A股三大指数，今天集体上涨！

当地时间9月18日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这也是2020年来美联储首次降息，标志着美联储由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。

今天（9月19日），A股三大指数集体上涨。截至收盘，沪指涨0.69%，深成指涨1.19%，创业板指涨0.85%，北证50指数涨1.24%，沪深京三市成交额6294亿元，较上日放量1477亿元。两市近4800只个股上涨。

板块题材上，白酒、乳业、食品加工制造等泛消费板块涨幅居前，中船系、保险板块跌幅居前。

美联储为何此时降息？

对外影响几何？

近几个月，随着美国通胀形势进一步缓解、就业市场出现疲软迹象，美联储面临政策转向的压力。

报道回顾

4年来首次！美联储宣布降息

招商基金研究部首席经济学家李湛表示，历史上看，美联储开启降息因美国增长持续回落，失业率存快速上行风险。此轮美联储加息有效遏制了通胀，但失业率当下已持续抬升，8月非农就业人数较上月反弹但低于市场预期，前两个月非农数据合计下修8.6万，显示新增就业依然偏弱。同时加息也抑制了投资和消费，最终导致GDP增速放缓。因此，担忧失业率上行风险是当下美联储降息的主要原因。

对于美联储降息影响，开源证券首席经济学家杨德龙指出，会议之后金价持续上涨，而美股则是出现冲高回落，可以看出部分投资者也担心就是美联储降息50个基点开启宽松周期，虽然对市场是一个利好，但是由于美股之前涨幅过大，三大股指均处于历史高位，而且在8月5号以及9月初出现了两次科技股大跌，导致美股高位震荡。这说明很多投资者担心美联储可能掌握更多的经济数据，那么美国经济增速放缓可能是比大多数人预期的要强。

专家：

美联储降息为国内货币政策打开操作空间

美联储降息大背景下，我国货币政策将如何调整？

粤开证券首席经济学家罗志恒认为，美联储降息为国内货币政策打开操作空间。从外部环境看，美联储降息对国内进一步降准降息的掣肘有望减轻。从内部环境看，当前经济的主要矛盾是国内有效需求不足引发的供需失衡，建议宏观政策要持续用力、更加给力，该降准则降准，该降息则降息，提振居民消费和企业投资需求。

杨德龙指出，美联储进入降息周期，首先影响中国央行实施较为宽松的货币政策，可能会通过降低逆回购利率、存量房贷利率、降低存款准备金率等多种手段来提振经济增长。另一方面，人民币近期已出现一轮升值，央行维持汇率稳定的压力大大减轻，这也为央行采取更多货币政策工具奠定了基础。人民币进入升值区间，将吸引外资回流人民币资产，这对当前走势疲弱的A股市场是一个利好消息，有利于推动A股市场出现轻微反弹。

李湛指出，在美国经济不出现衰退的情况下，美联储降息是利于亚太股市的，预计多数市场表现较为积极。美国无风险利率下降，将带动全球资金从美国流出，往往获益的是亚太市场以及其他新兴国家市场。随着美联储开启降息周期，预计大多数国家央行将跟随降息，但宽松幅度也就是具体降息幅度大概率会比美联储小。国内货币政策的变化则可能要等到国内经济形势和美国对华贸易的政策路径更加明朗时，货币政策路径可能更加清晰，但受限于当前银行息差等因素预计降息空间有限。

美联储降息将如何影响A股？

今天（9月19日），A股三大指数集体上涨。截至收盘，沪指涨0.69%，深成指涨1.19%，创业板指涨0.85%，北证50指数涨1.24%，沪深京三市成交额6294亿元，较上日放量1477亿元。

罗志恒指出，美联储降息对国内股市、债市和人民币汇率偏利好。全球流动性宽松有助于为中国股市提供增量资金，我国货币政策空间增大将带动债券收益率下行，美元承压有利于人民币汇率稳定。

创元期货指出，因缺乏基本面的支撑，中秋假期前A股一路回调创阶段性新低，成交量也回落至低位，市场交投情绪偏弱。A股走势与目前国内基本面情况保持一致，市场各位资产未出现明显背离。本周美联储的降息将落地，后续对国内政策的掣肘降低，国内增量政策跟进叠加外围降息可能会带来A股市场情绪的变盘波动，带来反弹的行情。

东吴期货股指研究员也认为，在美联储开启降息周期后，国内货币政策约束减轻，降息空间打开。如果后续货币政策和财政政策能够继续加码，市场风险偏好修复，有望带动指数企稳回升，在此之前预计仍是底部震荡走势。

消息面

鲍威尔暗示美联储未来没必要激进降息

分析认为，历史上，除非遇到重大经济危机，美联储在开启新降息周期时，很少大幅降息50个基点。美联储本次以高出机构预期的力度降息，或为实现经济“软着陆”，对冲经济活动“失速”的风险。

不过，美联储主席鲍威尔在随后举行的发布会上发表了相对“鹰派”的言论，令市场谨慎看待美联储快速放宽货币政策的前景。随着美债收益率反弹，美国三大股指当天集体收跌。截至收盘，道指跌0.25%，标普500指数跌0.29%，纳指跌0.31%。标普大盘十一个板块大多数收跌。

香港金管局降息50个基点

今天（9月19日），香港金融管理局宣布，香港金管局将基准利率下调50个基点至5.25%，之前为5.75%。隔夜，美联储宣布降息50个基点。于香港实施联系汇率制度下，香港金管局因应美国降息50个基点，下调基准利率至5.25%。

一度涨破2600美元

国际金价创盘中历史新高 

贵金属方面，美联储宣布降息利好金价。周三盘中，降息决议公布后，国际金价盘中一度冲高至每盎司2627.2美元，创下盘中历史新高。之后受鲍威尔“鹰派”言论影响，美债收益率反弹，国际金价涨幅收窄。截至收盘，纽约商品交易所12月交割的黄金期价收于每盎司2598.6美元，涨幅为0.24%。 

人民币对美元汇率大涨，升破7.07

9月19日午后，人民币对美元汇率上涨。数据显示，截至17:00，在岸人民币对美元汇率报7.0631元，盘中最高报7.0606元，创2023年7月以来新高。离岸人民币对美元汇率报7.0643元，盘中最高报7.0606元，同样创出2023年7月以来新高。

八大券商首席解读美联社降息影响

市场普遍认为，此次降息意义十分重大，标志着美联储结束了一轮暴力加息周期，开始进入新一轮降息周期。

众多券商首席解读分析称，美联储降息可能引发全球央行降息潮，推动美元指数回落，人民币升值，有利于资本回流新兴市场。此外，此次降息可能是持续一年以上降息周期的开始，有利于对冲全球经济下行风险，支撑中国出口延续韧性，并有望助力A股流动性改善，中国优势制造有望成为A股中期主线。

前海开源杨德龙：

对疲弱的A股市场是较大利好

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，此次降息并非孤立事件，而是可能持续一年以上的降息周期的开始。

自去年7月份美联储第11次剧烈加息后，美国基准利率达到5.25%至5.5%的高位，并连续八次维持不变。此次美联储选择直接降息50个基点而非25个基点，显示其货币政策目标正在发生变化。

美联储主席鲍威尔在会后声明中提到，美联储的货币政策目标是稳定物价和保障充分就业，因此他关注CPI数据及失业率。

会议后，金价持续上涨，而美股则出现冲高回落，部分投资者担心美联储降息50个基点可能意味着美国经济数据较差，未来经济下滑的可能性较大。

杨德龙认为，美联储降息可能引发全球央行降息潮，推动美元指数回落，人民币升值，有利于资本回流新兴市场。从全球资本市场估值来看，美股估值最高，而A股和港股处于全球估值市场的估值洼地。人民币升值预期可能引发外资流入人民币资产，带动估值回升。中国央行可能降低长期贷款利率和降准，支持经济复苏，有利于A股市场企稳回升。本次美联储降息对疲弱的A股市场是较大利好。

粤开证券罗志恒：

支撑中国出口延续韧性

粤开证券首席经济学家罗志恒表示，按降息目的分，美联储降息可分为两类：一类是预防性降息，在经济出现放缓迹象时，降息以预防经济衰退风险；另一类是纾困性降息，在经济陷入衰退或遭遇重大危机时，采取降息给予紧急补救。

本次降息更偏向于预防性降息，当前美国经济增长动能放缓，但距离实质性衰退仍有一定距离。

回顾前六轮美联储降息周期，预防性降息的节奏较慢、降幅较小、持续时间较短，纾困性降息节奏更快、降幅更大、持续时间更长。

从降息力度看，本次降息50bp略超预期，反映美联储对实现通胀目标更有信心，并加大对就业目标的支持力度。从降息节奏看，预计11月、12月还有2次降息，单次降幅为25bp。

那么，美联储降息对我国经济和大类资产的影响几何？

罗志恒认为，美联储降息为国内货币政策打开操作空间。从外部环境看，美联储降息对国内进一步降准降息的掣肘有望减轻。从内部环境看，当前经济的主要矛盾是国内有效需求不足引发的供需失衡，建议宏观政策要持续用力、更加给力，该降准降准，该降息降息，提振居民消费和企业投资需求。

美联储开启降息周期有利于对冲全球经济下行风险，支撑中国出口延续韧性。从量上看，宽松的货币政策缓解美国经济下行压力，若没有大的风险事件冲击，美国经济延续韧性，对我国出口形成支撑。从价上看，美元下行风险较低，人民币升值对中国出口商品竞争力的影响有限。

美联储降息对国内股市、债市和人民币汇率偏利好。全球流动性宽松有助于为中国股市提供增量资金，我国货币政策空间增大将带动债券收益率下行，美元承压有利于人民币汇率稳定。

海通证券荀玉根：

中国优势制造有望成为A股中期主线

海通证券首席经济学家荀玉根表示，历次美联储降息时中美经济与货币政策周期较为一致，但这次出现错位。回顾历史，美联储降息前中国经济通常偏弱，降息落地后中国央行往往跟随降息。本次美联储降息前国内经济也偏弱，不同的是这次我国央行先于美联储开启降息。

美国降息如何影响A股？荀玉根认为，美联储预防式降息或助力A股流动性改善，中长期关注基本面修复验证。

从流动性看，美联储降息或在中短期改善A股宏微观流动性，助力A股上行。从基本面看，A股中长期走势与基本面相关降息对于A股基本面的提振仍需观察。

美联储预防式降息A股成长跑赢，纾困式降息A股价值占优，具体而言：一是，预防式降息期A股成长风格胜率更高，大小盘风格不明显。二是，纾困式降息期A股价值、小盘风格占优。三是，首次降息落地1个月内成长、大盘风格表现更优。

从行业角度看，荀玉根认为，短期维度，直接受益于宏观流动性改善的金融行业率先跑赢，同时外资偏好的食饮、美护等消费行业涨幅始终靠前；中期维度，社服、电力设备行业逐渐跑赢，利率敏感的电子、计算机等科技行业逐步占优。往后看，基本面更优的中国优势制造有望成为A股中期主线。

招商证券张静静：

仍判断人民币汇率在7.0-7.3区间波动

招商证券首席宏观分析师张静静认为，美联储降息释放了3点信号：一是，美联储认为疫情对就业和通胀影响阶段已经结束；二是，前瞻指引时代暂时落幕，美联储不愿掀开所有政策底牌，大幅降息50BP是为了防止已经计入该预期的美股、美债大幅波动，鲍威尔延续边走边看态度亦是为了防止引发类似8月初因担忧美国经济硬着陆而导致日元套息交易反转的情况再度出现；三是，美联储亦想防止因大幅降息而美股虹吸效应瓦解、资金大规模流出美国资本市场。 

张静静表示，美债收益率或仍在波动中下行，美债逢空增加美债多头头寸仍是相对理性的选择。美元指数大概率暂时难以走强。进而，非美货币亦将相对美元保持强势，我们仍判断人民币汇率在7.0-7.3区间波动。

申万宏源赵伟：

利率敏感部门是核心关注点

申万宏源首席经济学家赵伟认为，利率敏感部门是核心关注点。货币政策对实体经济传导存在时滞，且实体经济对利率敏感度长期下降，因此我们不认为9月的降息能够即刻扭转美国经济走弱的趋势。但是，根据定量测算，美联储降息落地后对利率敏感的居民消费、住宅销售、固定资产投资均有提振效果。

在房地产方面，赵伟认为与美债利率息息相关，关注地产相关商品出口。今年上半年，美国地产销售在高利率影响下的回落，将对下半年我国对美相关出口（家具、家电、装潢材料）形成拖累。近期，利率大幅下行有助于刺激美国地产销售，进而提振明年中国地产相关商品出口。

在耐用品消费方面，赵伟认为汽车消费受利率影响，但与我国出口关系不强。在美国居民消费之中，相对于服务和非耐用品，耐用品对于利率的敏感度是最高的，而耐用品之中对利率最为敏感的是车辆，近期美债利率的回落有望对其形成提振，但是美国汽车消费与我国对美出口关系较弱。

在制造业投资方面，赵伟认为“重资本”属性的设备投资也对利率较为敏感。若美联储降息，银行信贷宽松，则美设备投资有望延续回升态势。与制造业回流、地产上游产业链相关的加工金属制品、工业机械等商品值得关注。若降息提振企业资本开支意愿，可能刺激我国对美中间品、资本品出口。

平安证券钟正生：

迈向“中性利率”

平安证券首席经济学家钟正生表示，鲍威尔讲话试图将本次大幅降息定义为一次“校准”，同时不断强调就业市场绝对水平仍然强劲，不希望市场解读为一次“紧急降息”，也不希望市场线性外推降息节奏。鲍威尔强调，本次降息并不意味着美联储“落后”，另一方面也说明美联储“不愿落后”。就业方面，鲍威尔强调当前就业已弱于2019年水平，但仍接近“最大就业”状态，没有看到衰退迹象；通胀方面，鲍威尔强调美联储还没有宣布抗击通胀的胜利，但是对通胀回落至目标水平很有信心。

针对市场影响，钟正生指出应区分降息前后的行情。历史经验显示，美联储首次降息前，美债、黄金等通常受益；首次降息后，多数资产价格波动风险反而阶段增大。本轮美联储开启降息相对较晚，这也令首次降息50BP的幅度看起来较为激进。但这也说明，本轮美联储政策的灵活性较强。首次降息50BP对经济和市场整体影响更偏积极。

国盛证券熊园：

强化市场对美国经济衰退的担忧

国盛证券首席经济学家熊园指出，美联储降息50bp至4.75-5.0%，会议前市场预期降50bp的概率为66%左右，因此本次降息幅度略超预期。不过鲍威尔称本次降息幅度并非常态，后续将根据数据做决策，可能加快、放慢、甚至暂停降息，整体表态偏鹰。

针对市场的表现，熊园认为，会议过后，美股和黄金先涨后跌，美债收益率和美元指数先跌后涨，市场降息预期变化不大。目前市场依然预期年内再降75bp的概率约80%，即11月和12月均会降息，且大概率还会有一次降50bp。

此外，熊园表示结合历史规律和本次会议后的资产表现，本次大幅降息应是强化了市场对美国经济衰退的担忧；倾向于认为，考虑到衰退预期的证伪需要时间，且11月5日将迎来美国大选，短期内大类资产价格可能波动较大，后续需紧盯美国各项数据是否能证实或证伪衰退预期，也要紧盯大选进展。

德邦证券翟堃：

美联储降息开启黄金新空间

德邦证券有色金属首席分析师翟堃表示，50bp降息超市场预期，未来预期扩大。从当前的降息情况来看，本次50bp降息超市场预期，同时美联储声明显示，对通胀的信心增强，正持续向2%迈进，美联储下调2024年美国GDP增长预期至2.0%；下调美国2024年核心PCE通胀预期至2.6%；上调2024年美国失业率预期至4.4%。

从未来的降息预期来看，美联储政策制定者预计2024年年底的联邦基金利率为4.4%，此前6月预计为5.1%；预计2025年年底的联邦基金利率为3.4%，此前6月预计为4.1%；预计2026年年底和2027年底的联邦基金利率为2.9%，此前6月分别预计为3.1%和2.8%。

针对金价走势，翟堃表示，美联储降息即是美国货币政策转变的开始，伴随着美联储降息的落地，黄金价格或向2600美元进行收拢。

但另一方面，从市场表现来看，本次伦敦金价格在触及2600美元后迅速回落，截至19日报约2560美元/盎司，超预期的降息幅度带来了一定卖出压力。

从持仓情况来看，截至2024年9月10日，COMEX黄金净多头持仓约24231张，接近2022年美联储降息前水平。伴随本次降息落地，若后续无新的催化，短期内判断黄金价格围绕2600美元/盎司波动运行。翟堃同时指出，降息有望持续推升黄金价格。从金价的历史表现来看，降息周期中金价往往呈现上升态势。

南方都市报（nddaily）、N视频报道

南都记者 刘常源 王玉凤 吴鸿森 石力

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