宏观&金工早评 | 2025年1月23日
品种：股指、贵金属、基差、金工
股 指
前一日特朗普表示因为芬太尼的问题要向中国加征10%的关税，依然是言论上的表态没有签实际文件，当前还是更倾向于特朗普只是把关税挂在嘴边当作日后贸易谈判的筹码，实际关税落地的节奏和幅度不及特朗普上台前市场的预期，美元指数维持偏弱，人民币汇率企稳在7.3以下。除了10%的关税利空外，A股今日的下跌离不开外资对中国经济增长的悲观，根据GS，亚洲基金经理对明年中国经济增长的预期较为悲观，对关税有所顾虑且下调A股评级，今日核心资产集体大跌。
上午9点市场将再次迎来重要会议，六部门针对引导险资等中长期资金入市的话题开新闻发布会，除非有超预期的硬性要求，否则对市场情绪的提振或相对有限。
短期市场交易的核心或针对美元走弱后国内汇率压力减轻，货币宽松的预期再次走强，对债和小盘股相对利好；此外从日历效应来讲，A股大部分时间有年后的红包行情，年后risk on的交易可以期待。
贵金属
特朗普上任后的政策不确定性继续影响市场，整体而言市场依旧给出了较为乐观的预期，不过担忧犹存。现阶段，美元指数仍旧处于108水平上方，10年期美债收益率重返4.6%，黄金再一次出现了与利率和美指通胀的情况，沪金更是触及了新高，这主要受到市场避险情绪和美元信用隐忧的推动，特朗普上台后的一系列政策不确定性都一定程度上影响美元，而市场再次选择黄金
作为对冲风险的配置，从而形成向上推力。
整体政策仍存在较大不确定性，特朗普表示认为应该把北约的国防费用GDP占比标准从2%提升到5%；欧盟将面临关税；特朗普利用关税威胁 推动尽早重新谈判美墨加协议；取消美国出生居民权的总统令（宪法内容）；这一系列的政策仍对市场造成了较大的不确定性，给市场带来避险需求；特别是非美经济体的情况；贵金属是配置需求上行。
美国财政部昨日发行了130亿美元的20年期美债拍卖，得标利率4.9%，高于前值4.69%；拍卖倍数有所上升由2.5至2.75；间接的标率62%上升至69.5%，整体拍卖情况有所缓解，但利率仍存犹。
长期而言，黄金的上行逻辑依旧维持。现阶段内盘金伴随着资产配置需求不断增加，供应端有所紧张，这将有可能进一步推高黄金价格突破高位。市场在特朗普带来的乐观经济预期影响下有所缓解，但仍需要紧跟金融市场波动，特别是周内的日央行议息会议和实际政策落地。
金 工
期货趋势日评
HC, 等品种处于3倍标准差的下跌行情中。
AP, ZN, SM, CY, L, RB, I, 等品种处于2倍标准差的下跌行情中。
RU, IC, JD, P, J, PB, IF, PP, CF, JM, IH, Y, 等品种种处于1倍标准差的下跌行情中。
无品种处于2倍标准差的上涨行情中。
FU, SC等品种处于1倍标准差的上涨行情中。
期货纠缠度
纠缠度最低的品种是：豆一纠缠度17，棕榈油纠缠度16，沪铝纠缠度16。
纠缠度最高的品种是：原油纠缠度53，乙二醇纠缠度47，沪镍纠缠度45。
基 差
混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。
在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。
中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。
中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。
我们关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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