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本文为付鹏11月24日在汇丰私人财富规划私享沙龙中的发言，分享了他对目前市场看法的真知灼见，其中最出名的就是涉及到化债的金句：
“内债不是债，只要人还在。横批：万税万税万万税！”
付鹏在沙龙上深入探讨了全球经济与金融市场的发展趋势。首先，当前正处于一个全球经济和政治格局发生剧变的时代，以美国为首的西方国家政治趋向右翼化，同时也面临着经济结构调整的挑战。其次，付鹏详细分析了日本经济的发展历程和现状，以此为例，强调了在全球经济环境中，国家间的经济策略和政治动态对经济格局有着深远的影响。接着，付鹏对中国的经济形势进行了评述，提出了面对当前有效需求不足和人口老龄化等问题，中国需要进行深层次的经济结构调整和政策优化。此外，他还谈到了个人资产配置的问题，提出在当前复杂的经济环境下，投资者应注重多元化投资和风险管理。总体而言，付鹏的演讲覆盖了全球经济与金融市场的主要议题，提供了独到的见解和深入的分析，对于理解和应对当前的经济环境具有重要意义。
以下是付鹏此次演讲的核心观点：
核心观点1：经济周期变动源自意识形态
世界经济周期的最大变动源于意识形态的变动，而非简单的宏观经济因素或政治因素。意识形态的周期性断代是理解世界经济周期的关键。
全球政治经济周期：2016年以来，世界正在经历从极端右翼到中右、中左，再到极端左翼化的周期变化。意识形态在社会政治发展中起到核心作用，“左”和“右”的周期性变动是经济周期的最大变动。
核心观点2：中国面临有效需求不足
中国经济当前面临的核心问题是有效需求不足，这一问题自2019年开始逐渐显现，并可能成为中国改革开放后的百年未有之大变局。主要有三大方面：
①有效需求下降，包括人口老龄化、经济增速放缓等。
②居民资产负债表，疫情后中国居民资产负债表出现问题，导致经济预期与现实存在巨大差距。
③中产阶级收缩，中产阶级的收缩对宏观经济的冲击最大，中产阶级开始节衣缩食，对消费产生负面影响。
核心观点3：解决问题需要再分配
政策解决当前经济问题的关键是进行再分配，包括政府和居民之间的再分配、贫富之间的再分配以及债务和杠杆之间的再分配。并指出未来中国将不再有大规模基建，因为最大的税源税基已经消失。
以日本为例，代际分配很重要，中国也需要进行代际分配以缓解经济问题。并提出降低存量房贷利率等降杠杆刺激经济政策的建议，认为加杠杆的方式已经失效。
东北证券首席经济学家付鹏
其中的一些观点非常精辟，我总结一些我理解和认同的，供大家参考：
一
1.2016年是世界的关键一年，对外是特朗普上台为代表的世界转向，对内则是人口结构的拐点出现。（关于人口结构的内容可以看看携程梁建章的文章详细了解）
2.中国经济目前的情况，如果要找参照，日本是首选和必需。但参考日本不能只参考一本书或者一个行业，必须要交叉看、综合看。看多了之后对于现在的自身环境就会有一个清晰的认识。
3.长期利率是重要的参考指标，日本三十年国债利率已反超中国，可以思考为什么。他提到：利率的高低与贫富差距有关，利率越低，贫富差距越大。
4.日本正在起变化，起变化的原因并不是因为增量端出现了变化，而是存量端发生了变化。（简言之，发展没有变化，但分配发生了变化，也就是死亡人口释放了大量资源，使得蛋糕分配变得容易。由此付鹏引出了我认为最重要的一个概念，分配）
5.做蛋糕和分蛋糕是不冲突的，不能总是一说到做蛋糕就要讲奉献讲过去，一讲分蛋糕就说没精力蛋糕还不够。从数据显示来看，蛋糕已经很大了，但分配的部分很少。（很隐晦，但直指问题核心）
6.新加坡和东南亚的发展确实是因为两方打仗使得产业链和资产进行了转移。特朗普政府新财长本森特未来只会更不好对付，因此外部环境只会更恶劣。（如今这个趋势依然会延续）。
7.寒意是从下而上一层一层向上传递的，目前阶段大概是中产陨落。中产阶级的收缩对整个宏观经济的冲击是最大的，是全方位的消费降级，而目前看来，这个大周期的结束很可怕，因为这是大部分中国人第一次经历这样的周期。
8.化债的方式有三种：要么增加税率，要么增加人口，要么增加收入。目前后两者都没法增加，所以只有一种选择。（由此得出房产税、遗产税是必然）
9.中国能够解决目前的问题的唯一办法就是提振内需，但提振内需的核心就是进行再分配，再分配是政府和居民之间的再分配，贫富之间的再分配，债务和杠杆之间的再分配。如果不做，35年的日本是前车之鉴。（为什么是35年？因为所有资源要素的持有人，在35年后会死，老同志们死了，年轻人就吃的多了）。
10.中国的资本市场对经济的反应是完全准确的。
二
当然，他的演讲中仍然有很多不便讲和不便讲透的地方，我尝试把自己的想法记录下来：
1.过去发展有点类似于旁氏骗局，通过将负债转嫁到下一代的人口接盘完成资产增值，本质上讲是一种“债”，债就是税，化债的关键是人口（税基）。这一链条的稳固性来自于人口，或者说，年轻人。因此，税收🟰税基✖️税率，税基下降的情况下，为了维持税收，必需要对税率做调整。
2.过去引以为傲的大基建，未来都会成为一种负债，或者税收。而叠加人口向下的情况下，国内税收收不到，则会选择出海（也是一种必然）。因此从希望上讲，出海是大方向。但这是日本过去走过的路，我们从国际环境上讲，与日本当年面临的问题正好相反。
3.很多人没有意识到，目前的分配方式可能是零和博弈，一些人的“利润”来自于另一些人的“损失”。未来没有“中产”这个概念了，消费都在向上和向下转移，纺锤形居民收入分布将向哑铃型转化。
4.劳动力成本低廉的主要原因是没有建立合格完善的劳动保障制度，使得用人端可以压榨。但因为一些原因，这样的情况必然不被允许，因此成为了一种内生矛盾。
5.过去回不来了。过去的经验和思路，也只适合于过去。就像90年代在日本随波逐流是安全和有保障的，00年随波逐流是危险的。必须要在这种情况下保证自己的思考是独立而可靠的，经过市场、调研和一线声音的验证，否则噪音非常大（说白了就是多走多看多思考）。
6.资产配置不能有意识形态，而是要认真考虑基本面、顶层转向、经济环境。然后根据风险偏好进行多元化配置。（这么看无脑哈里布朗组合或许最适合普通人）
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