周末，证监会严伯进最新发声，后续证监会将进一步深入研究关于发行上市、上市公司监管，私募创投等制度的安排，统筹推动投资端、融资端的改革，进一步增强资本市场各项制度对于科技创新企业的包容性、适配性、精准性。此外，对于地方隐性债务一揽子化债组合拳，华泰证券认为，整体化债方案符合预期，五年累计可节约6000亿元左右利息支出。
01. 证监会严伯进最新发声
11月9日，证监会首席风险官、发行司司长严伯进在第十五届财新峰会上表示，要更好地发挥投资和融资相结合的资本市场功能，支持科技创新型企业的发展。后续证监会将进一步深入研究关于发行上市、上市公司监管，私募创投等制度的安排，统筹推动投资端、融资端的改革，进一步增强资本市场各项制度对于科技创新企业的包容性、适配性、精准性。
严伯进指出，纵观历史，企业科技创新的资金需求和价值创造，持续推动资本市场的发展。二者的关系应该辩证地看，一方面科技创新需要资本市场的助力，资本市场汇聚资源，为科技创新提供全链条多元化接力式的融资支持，为科技资产和创新的风险来高效定价，优化资源的配置。
另一方面资本市场也需要科技元素的支持，科技创新带来了上市公司成长性的增强，质量的提升，这个红利是实实在在惠及广大投资者，让资本市场的基石更加牢固。我国的资本市场长期以来，积极对接科技企业的需求，在促进创新资本的形成、科技成果的转化、助力产业转型升级等方面发挥了资本市场独特的作用。
严伯进表示，今年以来证监会落实新“国九条”的要求，配套发布1+N系列规则，其中一些就是关于支持科创企业发展的，同时，证监会把保护中小投资者合法权益放在更加突出的位置，坚决地打击违法违规行为，引导企业合理回报。
严伯进呼吁广大的投资者在理解和把握科技企业特点的基础上，再去做出理性投资决策。
02.新一轮化债的变与不变
地方隐性债务一揽子化债组合拳靴子落地。11月8日，全国人大常委会批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》。官方首次明确隐性债务规模。2023年末，全国隐性债务余额为14.3万亿元。华泰证券提炼出与化债相关的几个关键数据：
①从2024年到2028年，五年时间，隐债规模从14.3万亿大幅降至2.3万亿；
②10万亿化债方案，指的3年6万亿元置换额度+5年4万亿元专项债化债额度：综合两项工具，从2024年开始，前三年每年2.8万亿元，总规模8.4万亿的密集化债支持。
③6万亿元债务限额：专项债，一次报批，分三年安排，2024—2026每年2万亿元，今年四季度将会完成首批2万亿发行。
④政策效果：财政部估算，2024-2028年五年累计可节约6000亿元左右利息支出。
华泰证券认为，整体化债方案符合预期，化债思路更加务实，置换后地方政府的化债压力和现金流将大为改善，五年累计可节约6000亿元左右利息支出。
华泰证券认为，化债思路的底层逻辑更多体现“托底防风险”，而非“强刺激”思路。当前外部地缘政治风险抬升，外需或进一步承压；市场期待下一步财政政策更多聚焦房地产纾困，扩大消费需求，助力修复地方政府、企业、居民三大资产负债表。
03.美联储降息后如何布局？
在特朗普宣布赢得美国总统大选后，11月7日，美国方面再传大消息，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，降至4.5%至4.75%之间的水平。
特朗普开启新任期及美联储降息将对市场产生哪些影响？又有哪些板块存在投资机会？
中欧基金认为，本次议息会议降息25个基点基本没有争议，市场更多关心的是鲍威尔给出的未来货币政策路径，以及如何评估美国大选后关税、财政等政策可能产生的影响。整体来看，由于政策不确定性较大、后续路径仍相对模糊，但会议声明和鲍威尔均明显传递出更加谨慎的态度。考虑到特朗普有望横扫国会(共和党掌握参众两院)的情况下，内部减税、外部加税、增加支出、限制移民等政策后续均会对通胀形成压力，降息预期的收敛仍将持续。
德邦基金基金经理施俊峰表示，对于A股而言，影响力更重要的是“以我为主”的内部政策。在财政、货币以及产业政策方面，政府将进一步加大支持力度，这些措施的持续时间和强度都可能超出市场预期。在这种背景下，“自主可控”的领域，尤其是内需驱动型行业和技术自主创新型企业，有望成为市场关注的焦点。
此外，随着资本市场活力的再次提升，金融板块作为资本市场的映射，在政策转向、基本面向好的催化下将会有比较强的贝塔表现。
那么，又滋生了哪些新的投资机会？
中欧基金认为，虽然11月议息会议整体偏鹰，但由于降息符合预期、前瞻指引相对模糊，数据公布后大类资产小幅反应后基本延续日内走势，黄金受鲍威尔重申债务可持续担忧影响有所上行。9月下旬以来，海外市场更多反映了押注特朗普胜选的再通胀交易，利好落地后，“特朗普交易”出现回转。
美债短期来看有一定下行空间，但中期中枢上移确定性较高；美元受美国基本面强于非美国家的影响，有一定支撑；美股方面，结构出现转变，前期特朗普利好板块或有所调整，科技股重新表现强势。
国泰基金认为，美股分子端韧性短期不可证伪，但过满的预期存在回调风险。美股整体仍由龙头科技公司涨跌主导，经营情况的乐观是托底的压舱石。在人工智能产业趋势的帮助下，由于AI降本增效路径的不确定性，商业模式未闭环前资本耐心耗尽也可能导致投资放缓。分母端短期受到降息预期反复而保持波动。
当前标普500估值位于十年均值+1倍标准差上方，估值安全垫偏弱。在目前阶段，美股下行风险大于上行风险是我们的基准假设。
- End -
