【国金金属|周报】稀土＆小金属：供给扰动加剧叠加政策催化，整体看多稀土、战略小金属

摘要

■ 投资逻辑 

行情综述&投资建议

本周（10.28-11.1）沪深300指数下降1.87%，其中有色指数上涨0.83%。个股层面，本周正海磁材、云南锗业涨幅较大，分别上涨47.22%、22.15%；图南股份、福达合金跌幅较大，分别下跌8.37%、8.36%。

稀土：

氧化镨钕本周价格为42.32万元/吨，环比上涨0.08%。氧化镝本周价格179.0万元/吨，环比上涨7.19%；氧化铽本周价格594.0万元/吨，环比上涨2.41%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格18.35万元/吨，环比上涨1.10%。近期缅甸动荡局势持续；据SMM，缅甸矿进口关口目前关闭，业内人士预计这一情况将持续至年底，供给受限局面尚未缓解；因而镝、铽价格率先反应，涨幅显著强于镨钕。北方稀土发布11月挂牌价，镨钕价格环比+0.22%至41.66万元/吨。由于9月进口超预期叠加封关前抢出口，矿商尚有库存，短期看镨钕价格涨幅或弱于重稀土，但缅甸矿作为重稀土镝、铽，轻稀土镨钕供给的重要一环，若供给扰动持续时间超预期，价格有望显著上涨，持续关注缅甸局势。我们测算1-9月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为24%/38%,表观消费增速显著低于终端增速，意味着行业库存进一步去化。我们测算2024年全球稀土市场供给和需求增速分别为3%、9%，供需在今年有望显著改善。今年以来，稀土价格历经磨底，在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下，商品价格已经较底部上涨近20%，价格重心逐步抬升；稀土管理条例自10月1日实施压缩供给，Q4旺季订单正逐步兑现，叠加缅甸供给扰动或超预期，我们继续看多稀土价格上涨。重申稀土板块股票基本面底部向上、“类供改”政策下价值重估的机会。资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）、金力永磁（高端磁材龙头，布局人形机器人）。

锑：

本周锑锭价格为14.64万元/吨，环比+1.38%；锑精矿价格为12.50万元/吨，环比+0.81%。本周锑锭库存为3630吨，环比持平；氧化锑库存为6101吨，环比上涨0.02%。海外锑价周度环比上涨4.57%至3.55万美元/吨；9月我国出口锑品环比+62%，证明出口管制前的抢出口现象确实存在。据安泰科，市场人士称对某些国家的氧化锑申请渠道已打开；出口有恢复迹象，内外价差已超过10万元/吨，叠加终端光伏玻璃见顶去库、开工下滑幅度减缓，我们认为需求至暗时刻或已过去，锑价拐点确立；且光伏作为资金密集型行业有望受益降息，中长期看海外供应难增、甚至减量明确，锑价望迎第二波上涨。截至9月国内锑消费测算缺口已近2.6万吨，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。锑板块估值或进一步提升。建议关注华锡有色、湖南黄金。

钼：

钼精矿本周价格为3760元/吨，环比下降0.53%；钼铁本周价格23.90万元/吨，环比持平。钼精矿本周库存为4600吨，环比下降2.13%；钼铁本周库存为4660吨，环比上涨0.43%。10月钢招量约1.13万吨，为今年连续第四个月也是年内第九次单月量超过1万吨；钼铁需求高景气延续；需求良好，钼铁开工水平回升。目前精矿库存水平已去化至低于去年同期水平。在国内降息降准，政策刺激大背景下，钢厂盈利水平有望止跌回升，10月以来钢厂盈利比例出现明显修复；顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益。建议关注金钼股份。

锡：

锡锭本周价格为25.63万元/吨，环比上涨0.66%；锡锭本周库存为8522吨，环比下降1.33%。近期佤邦工矿局发布通知，禁止停产期间偷挖乱采；10月中旬佤邦发布矿山缴费通知，综合考虑推进流程和佤邦锡矿资源水平，我们认为缅甸锡矿复产进度或不及预期，复产达到的供给高度未必能达到停产前水平。海外半导体被动去库接近尾声，有望进入主动补库阶段，有望对锡需求产生正面影响。在库存快速去化和需求逐步回升的大背景下，即便复产也未必对价格带来显著冲击，价格重心抬升趋势不改。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。建议关注锡锑资源高成长标的：华锡有色。

钨：

钨精矿本周价格14.06万元/吨，环比上涨0.02%；仲钨酸铵本周价格20.87万元/吨，环比上涨0.38%。钨精矿本周库存910吨，环比下降2.15%；仲钨酸铵本周库存230吨，环比持平。

其他小金属：

五氧化二钒本周价格为7.95万元/吨，环比上涨1.92%；金属锗本周价格18600元/公斤，环比持平。

风险提示

供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。

1.1 本周投资观点&重点推荐组合

稀土：

氧化镨钕本周价格为42.32万元/吨，环比上涨0.08%。氧化镝本周价格179.0万元/吨，环比上涨7.19%；氧化铽本周价格594.0万元/吨，环比上涨2.41%；氧化铈本周价格0.71万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平；毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为11.15万元/吨，环比上涨1.83%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格18.35万元/吨，环比上涨1.10%。近期缅甸动荡局势持续；据SMM，缅甸矿进口关口目前关闭，业内人士预计这一情况将持续至年底，供给受限局面尚未缓解；因而镝、铽价格率先反应，涨幅显著强于镨钕。北方稀土发布11月挂牌价，镨钕价格环比+0.22%至41.66万元/吨。由于9月进口超预期叠加封关前抢出口，矿商尚有库存，短期看镨钕价格涨幅或弱于重稀土，但缅甸矿作为重稀土镝、铽，轻稀土镨钕供给的重要一环，若供给扰动持续时间超预期，价格有望显著上涨，持续关注缅甸局势。我们测算1-9月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为24%/38%,表观消费增速显著低于终端增速，意味着行业库存进一步去化。我们测算2024年全球稀土市场供给和需求增速分别为3%、9%，供需在今年有望显著改善。今年以来，稀土价格历经磨底，在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下，商品价格已经较底部上涨近20%，价格重心逐步抬升；稀土管理条例自10月1日实施压缩供给，Q4旺季订单正逐步兑现，叠加缅甸供给扰动或超预期，我们继续看多稀土价格上涨。重申稀土板块股票基本面底部向上、“类供改”政策下价值重估的机会。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间）；回收标的建议关注华宏科技、三川智慧。

锑：

本周锑锭价格为14.64万元/吨，环比+1.38%；锑精矿价格为12.50万元/吨，环比+0.81%。本周锑锭库存为3630吨，环比持平；氧化锑库存为6101吨，环比上涨0.02%。海外锑价周度环比上涨4.57%至3.55万美元/吨；9月我国出口锑品环比+62%，证明出口管制前的抢出口现象确实存在。据安泰科，市场人士称对某些国家的氧化锑申请渠道已打开；出口有恢复迹象，内外价差已超过10万元/吨，叠加终端光伏玻璃见顶去库、开工下滑幅度减缓，我们认为需求至暗时刻或已过去，锑价拐点确立；且光伏作为资金密集型行业有望受益降息，中长期看海外供应难增、甚至减量明确，锑价望迎第二波上涨。截至9月国内锑消费测算缺口已近2.6万吨，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。锑板块估值或进一步提升。建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。

钼：

钼精矿本周价格为3760元/吨，环比下降0.53%；钼铁本周价格23.90万元/吨，环比持平。钼精矿本周库存为4600吨，环比下降2.13%；钼铁本周库存为4660吨，环比上涨0.43%。10月钢招量约1.13万吨，为今年连续第四个月也是年内第九次单月量超过1万吨；钼铁需求高景气延续；需求良好，钼铁开工水平回升。目前精矿库存水平已去化至低于去年同期水平。在国内降息降准，政策刺激大背景下，钢厂盈利水平有望止跌回升，10月以来钢厂盈利比例出现明显修复；顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。

锡：

锡锭本周价格为25.63万元/吨，环比上涨0.66%；锡锭本周库存为8522吨，环比下降1.33%。近期佤邦工矿局发布通知，禁止停产期间偷挖乱采；10月中旬佤邦发布矿山缴费通知，综合考虑推进流程和佤邦锡矿资源水平，我们认为缅甸锡矿复产进度或不及预期，复产达到的供给高度未必能达到停产前水平。海外半导体被动去库接近尾声，有望进入主动补库阶段，有望对锡需求产生正面影响。在库存快速去化和需求逐步回升的大背景下，即便复产也未必对价格带来显著冲击，价格重心抬升趋势不改。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

钨：

钨精矿本周价格14.06万元/吨，环比上涨0.02%；仲钨酸铵本周价格20.87万元/吨，环比上涨0.38%。钨精矿本周库存910吨，环比下降2.15%；仲钨酸铵本周库存230吨，环比持平。需求预期有所恢复，价格有所上涨。建议关注中钨高新、章源钨业。

其他小金属：

五氧化二钒本周价格为7.95万元/吨，环比上涨1.92%；金属锗本周价格18600元/公斤，环比持平。

金属新材料：

随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量有望增加，建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电感的铂科新材；关注优质软磁粉末供应商悦安新材。

1.2 行业与个股走势

沪深300指数下降1.87%，其中有色指数上涨0.83%。

个股层面，本周正海磁材、云南锗业涨幅较大，分别上涨47.22%、22.15%；图南股份、福达合金跌幅较大，分别下跌8.37%、8.36%。

1.3 金属价格变化

本周氧化镝/氧化铽/五氧化二钒分别环比增长7.19%/2.41%/1.92%，增长幅度较大；LME镍/锑精矿/镍铁分别环比下降2.45%/1.51%/0.97%，下降较明显。

2.1 稀土

氧化镨钕本周价格为42.32万元/吨，环比上涨0.08%。氧化镝本周价格179.0万元/吨，环比上涨7.19%；氧化铽本周价格594.0万元/吨，环比上涨2.41%；氧化铈本周价格0.71万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。

毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为11.15万元/吨，环比上涨1.83%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格18.35万元/吨，环比上涨1.10%。

2024年8月稀土出口量4722.90吨，环比下降4.34%；2024年8月稀土永磁出口量5325.68吨，环比上涨0.90%。

2.2 钨

钨精矿本周价格14.06万元/吨，环比上涨0.02%；仲钨酸铵本周价格20.87万元/吨，环比上涨0.38%。钨精矿本周库存910吨，环比下降2.15%；仲钨酸铵本周库存230吨，环比持平。

2.3 钼

钼精矿本周价格为3760元/吨，环比下降0.53%；钼铁本周价格23.90万元/吨，环比持平。钼精矿本周库存为4600吨，环比下降2.13%；钼铁本周库存为4660吨，环比上涨0.43%。

2.4 锑

本周锑锭价格为14.64万元/吨，环比+1.38%；锑精矿价格为12.50万元/吨，环比+0.81%。本周锑锭库存为3630吨，环比持平；氧化锑库存为6101吨，环比上涨0.02%。

2.5 锡

锡锭本周价格为25.63万元/吨，环比上涨0.66%；锡锭本周库存为8522吨，环比下降1.33%。

2.6 镁

镁锭本周价格为1.91万元/吨，环比下降0.57%；硅铁本周价格0.66万元/吨，环比持平。

金属镁本周库存为53200吨，环比下降1.85%；镁合金本周库存为6100吨，环比下降3.17%。

2.7 钒

五氧化二钒本周价格为7.95万元/吨，环比上涨1.92%；钒铁本周价格8.95万元/吨，环比上涨0.56%。

2.8 锗

金属锗本周价格18600元/公斤，环比持平；二氧化锗本周价格13300元/公斤，环比上涨1.53%；金属锗本周库存为1.2吨，环比持平。

2.9 锆

海绵锆本周价格为180.00元/吨，环比持平；锆英砂本周价格为13100元/吨，环比持平。

2.10 钛

海绵钛本周价格为42.50元/吨，环比持平；钛精矿本周价格为2175.00元/吨，环比持平；钛精矿本周库存为11.30万吨，环比上涨1.44%。

翔鹭钨业：关于持股5%以上股东协议转让公司股份进展暨签署补充协议的公告

翔鹭钨业公告，持股5%以上股东潮州启龙贸易与深圳国安基金签署了股份转让协议，拟转让公司6.5%股份给国安基金，转让价款83,745,540元。后双方签署补充协议，将第二期股份转让款支付期限由原90个工作日变更为30个工作日。本次转让符合相关法律法规，不存在违规及损害股东利益情形。转让完成后，双方股份变动将按规定执行。但本次协议转让尚需深交所合规性确认，能否最终完成存在不确定性。

贵研铂业：云南省贵金属新材料控股集团股份有限公司监事会关于回购注销2021年限制性股票激励计划部分限制性股票的意见

云南省贵金属新材料控股集团股份有限公司监事会就回购注销2021年限制性股票激励计划部分股票发表意见：因11名原激励对象因调动、退休、离职等原因失去资格，公司计划回购注销其已授予但未解除限售的431,624股限制性股票。此次回购注销符合相关法律法规及公司规定，程序合法合规，不会损害公司及股东利益，对公司财务状况和经营成果无重大影响，也不影响激励计划的继续实施。监事会同意实施回购注销。

赣锋锂业：赣锋锂业关于公司对控股子公司提供担保的公告

江西赣锋锂业集团将为控股子公司深圳易储能源科技提供不超过15亿元的担保，用于推进储能项目开发建设及运营资金，满足公司在储能产业发展需求。深圳易储为新设公司，主营业务为新兴能源技术研发等，截至2024年9月30日，其资产负债率为60.89%。本次担保有利于公司及子公司发展和生产经营，不会损害公司及中小股东利益。截至目前，公司及子公司不存在为合并报表范围外单位提供担保的情况，不存在逾期担保情形。该事项尚需提交公司股东大会审议。

供给超预期。若各品种的矿山开发、或者再生资源供应超预期，将造成供过于求的局面，导致金属价格下跌。

新能源产业景气度不及预期。新能源车作为锂钴镍、稀土等品种的重要下游，光伏作为锑和锡等品种的重要下游，新能源产业景气度决定着众多品种的能源金属和小金属的需求增长空间。若新能源产业进展不及预期，将显著拖累整体需求。

宏观经济波动。钼、锡等领域需求随宏观经济较大；若宏观经济波动超预期，将显著影响相关品种价格。

CPA，上海财经大学经济学硕士

曾就职于广发证券、华创证券，2022年加入国金证券

2020/2021年新财富最佳分析师第三/五名团队核心成员

2021/2022年中国证券业金牛奖有色金属第二/三名团队核心成员

2021年水晶球奖有色金属行业第四名团队核心成员

2020/2021年上证报最佳材料分析师第三名团队核心成员

2019年新浪金麒麟冶金行业最佳分析师第三名团队核心成员

2018年期货日报&证券时报中国最佳期货分析师评选“最佳工业品分析师”称号

香港城市大学金融硕士

曾就职于东吴证券，2023年加入国金证券

2021-2022年wind钢铁第一名团队核心成员

2022年Choice最佳分析师钢铁行业第一名团队核心成员

2022年新浪金麒麟新能源金属(有色) 第7名团队核心成员

曾就职于招商期货、华西证券，2024年加入国金证券

2023年财新资本市场中国行业分析“金属和采矿”最佳进步团队成员