我们看好的行业涨停了

财富 2024-09-28 15:27 上海

最近几天，市场出现明显的回暖，尤其是像港股互联网，和此前市场一度悲观的白酒（最近几乎集体涨停）！不少新关注的粉丝朋友直言拍大腿错过。但价投圈的粉丝朋友这段时间会比较开心，看懂了逻辑相信对于估值的把握更加到位。

今年以来，研究院的日常文章，主要就针对港股互联网（尤其是腾讯阿里）、和白酒（主要是茅台）做了持续的逻辑分享，相信长期关注的朋友应该有目共睹，出发点主要是从长期的内含收益率去考虑这些公司。在市场最悲观的时候，陪伴着大家。

所以今天的文章，研究院打算继续带大家回顾近期一段时间，我们对于这两个板块（含公司）的结论性观点，供大家参考学习。

以下为主要内容

一.首先是对白酒（茅台）：

·对于好企业，每一次危机都是机大于危。茅台在2013年行业低谷的情况，营收和利润也依然能够保持正增长。当下的虽然整体宏观环境有所变化，但是茅台业绩大概率依然能够持续保持增长。即便短中期有所阵痛，但只要茅台的口碑还在，茅台的质量还在，茅台就还是那个茅台。

当下茅台（动态PE不到20倍），五粮液（不到15倍），泸州老窖（不到12倍）等等。即便按瑞银预计的白酒企业平均增速大幅放缓至8%。结合GDP的增长和股息。作为价投，我们认为回报或也是能够接受的。（茅台又到了互道XX的时候！7.30）

·高端白酒的生意长期来看不赚钱还是挺难的（非高端的自不必多看）。如果一些头部酒企愿意继续提升分红率（提了更好），我们认为即便日后增速放缓，从股东回报的角度来看，也是能够接受的。

茅台当下4%-5%的股息率，即便不考虑增长，仅从内含收益率角度看也比A股绝大多数公司划算。但事实上茅台还是有潜在的增长空间的，从长期来看我们依然保持相对乐观。（投资白酒的关键是这些！8.28）

·出于对生意模式的理解，我们认为即便短期承压，高端白酒的生意长期来看不赚钱（甚至亏钱）还是挺难的。从长期来看，依然能够持续提供正的现金流。

天花板这个思路不适用于茅台一文中晓荣老师以一家10年前就到天花板的消费公司为例，表达了即便没跑赢通胀，也并不意味着没有回报。更何况茅台大概率能够跑赢通胀。（白酒中秋卖不动了9.12）

·关于茅台大概率能跑赢通胀，我相信大家应该觉得这是“常识”。但市场先生不会，他的“常识”会随着股价波动。如果市场先生给的估值明显是茅台长期跑不过通胀的估值，价值投资者就要敢于贪婪。

什么叫跑平通胀的估值，我的结论就是：只要你相信，茅台长期能跑赢通胀这件事，那么1520元之下的茅台（估值）就是便宜的。按茅台是一个优秀的生意来看的。如果它不那么优秀，给15~20倍PE也是问题不大的，如果是个平庸甚至有点拉跨能长期存续的消费公司，那么15倍PE也是没问题的......（旗帜鲜明更加看好茅台9.13）

·看好茅台，其本质就是看好中国经济的长期发展，底层逻辑就是中国富裕家庭和消费人口的总体趋势长期增长。我们相信这个趋势未来也是大概率螺旋式上升（这很关键）......

大道段永平最新回复：茅台价值一直都在，价格一直在变；至少20年后回头来看，茅台应该比黄金好不少；对没地方去的闲钱而言，这依然是最好的去处之一。就当买了个长期债券，每年还给你付利息。其实自己真的明白的公司跌得重是值得高兴的事情，除非你其实不真懂。（持有茅台的进来按个摩9.18）

二、其次是港股互联网（腾讯、阿里）

·如果从商业模式上来看，阿里其实也没有那么不堪。如果用烟蒂股的思维也不是不能看。文中提到，“看看阿里每年的经营性现金流，你就会感觉阿里想要亏钱还是比较困难的（只不过投资禀赋确实一般了些）。（突发！马云罕见发声了4.10）

·总体来看，我们对于腾讯的跟进观点是持续深入且愈发清晰的。这个过程中我们既看到了腾讯当下的一些不确定性，我们依旧认为腾讯的长期的竞争力，以及商业模式依然能打。腾讯管理层总体上对自己的认知是很到位的，务实且卓有成效，而且一直能够积极落地去做。这两年的大环境逆境，反而让腾讯的竞争力变得愈发鲜明。（腾讯的逻辑依旧在逐步印证5.3）

·如果把回购理解为分红再投的话，其实互联网龙头才是真正的高股息股。以腾讯阿里为首的互联网龙头不但家底厚，账上资金多，网络效应强，现金流充沛资产负债率低，而且长期看依然是一个有发展前景的行业。比起美股七姐妹，中国互联网龙头估值更低，比如阿里巴巴扣掉流动性好的资产仅个位数估值，但成长性看丝毫不弱多少。（轻资产、“高股息”公司了解一下7.12）

·作为股东这样的增长我更满意。符合段永平说的“足够的最小发展速度”，根基做实踏踏实实增长好过蒙眼狂奔。如果对腾讯营收增长不满意，我只能说我们价值观不同。我觉得腾讯的服务能力依然在疯狂增长，这代表腾讯的变现能力依然还有余力未出。（腾讯业绩大涨53%！段永平出手8.15）

·过去三年，这些互联网公司估值一降再降，现在已接近公用事业高分红公司的水平。况且企业在经历了过度竞争，无边界扩张，股价大幅下跌和预期更务实之后，这批公司在经营上呈现出更谨慎的资本开支、更聚焦核心主业的发展、更好的股东回报计划三个特点，而且更加专注主业。（景林最新翻倍加仓了这些！9.3）

·美团王慧文在演讲中就曾提到，他自己每天工作都安排得很满，而腾讯张小龙还能将有时间再高尔夫上投入大量时间以及在一些社交场合，展现自己在微信小游戏上的成就。这展示了不同公司规模效应对领导者日常工作和个人生活的影响。即便是不同的互联网模式，生意的命好就显得很重要。（巨佬扎堆买这个行业！9.5）

·后续看到阿里财报后，我们也感受到了阿里基本面逐渐变好的趋势。我们认为阿里对具有价格竞争力的商品、客户服务、会员体系权益和重要技术加大战略投入，用来提高用户体验，阿里在补课......降低成本增加效率啥时候都要做，今年上半年的经营举措还是比较明确有效的。（这家公司一眼低估9.10）

......

文章最后，晓荣老师也就近期市场变化录制过视频表达过观点，担心错过拍大腿的粉丝朋友也可以回顾一下。

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PS:本文分享学习思路，不做投资建议。

我们看好的行业涨停了

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