导 语
四季度双胶纸市场先跌后涨运行，10-11月中旬纸价逆季节性下跌，主要受到需求不振和成本端利空影响。11月下旬-12月个别大型产线阶段性停机，纸厂挺价意愿较强，经销商低价惜售情绪较浓，市场成交重心上移。目前来看，部分纸厂已发布2025年1-2月涨价计划，但一季度双胶纸市场仍存新产能投放，且在春节影响下，1-2月市场需求偏清淡，预计一季度双胶纸市场总体呈上行走势，涨幅相对有限。
四季度双胶纸价格先抑后扬，总体涨幅大于跌幅，年末出现“翘尾”行情。据卓创资讯监测数据显示，截至12月27日，四季度国内70g木浆双胶纸市场均价为5223元/吨，较三季度下跌4.02%，较2023年四季度下跌14.57%。其中高点出现在12月下旬的5388元/吨，低点出现在11月中旬的5113元/吨，波幅较三季度收窄。整体来看，四季度双胶纸价格走势与季节性相悖。一般来看，双胶纸下游应用主要集中在教辅及教材印刷行业，此部分消费占比可达四成左右。终端企业一般在每年的3-5月、8-10月进行书籍纸张招标，分别与秋季、春季学期用纸对应，这两个阶段纸价存在刚性支撑。而2024年10-11月受到需求不振和成本端利空的影响，均价呈现下跌走势。11月下旬-12月在个别大型产线停机和纸厂挺市的利好下，双胶纸涨势明显。
个别产线停机，四季度供需改善有限
从供应端来看：10月份市场开工变化不大，中小产线生产灵活。11月中下旬开始，山东、江西、吉林、广东等地产线有检修或降产动作，且中小纸厂开工水平仍偏低，市场供应压力有所缓解，据卓创资讯数据监测显示，11月双胶纸产量环比下降11.28%。12月纸厂停机状态延续，45万吨新产能于下旬投放，对当月影响相对有限，供应端对纸价存在阶段性支撑。
从需求端来看：10月份正值终端招标阶段，下游存在部分刚需订单跟进，但由于局部市场价格偏低，加重了业者观望心态。另外，由于招标方面存在低价，下游采买积极性进一步降低。11月中上旬，招标订单尚未开始提货，且社会订单持续偏弱，经销商操盘偏谨慎，需求面对纸价支撑较为乏力，局部纸价仍存下探动作。进入12月，出版类订单进入集中提货周期，纸厂出货相对顺利，库存持续去化，截至12月27日，双胶纸企业库存天数较上月下降20.58%。整体来看，四季度双胶纸需求先弱后强，利好12月纸价上行。
行业盈利持续承压，纸厂挺市积极
双胶纸的上游原料主要是针叶浆、阔叶浆和化机浆，根据市场反馈，生产配比相对较灵活。四季度上游木浆价格走势各异，其中针叶浆价格相对坚挺，整体保持微幅上行态势；阔叶浆价格先跌后涨，12月中下旬出现小幅反弹；化机浆价格整体稳定为主，变动相对有限。10-11月双胶纸理论行业毛利仍为负值，随着11月下旬纸厂发布涨价函，业者信心有所提振，市场成交重心上移，12月行业盈利略有修复，毛利逐渐回正，但整体仍维持在较低水平。保利心态下，纸厂延续挺市意愿，12月下旬发布2025年1-2月涨价通知，幅度300元/吨，带动市场看涨情绪增加，经销商低价惜售情绪较浓，市场成交重心再度上移。
一季度纸价仍存上行空间，但整体涨幅有限
需求面来看，下游出版类订单提货逐渐接近尾声，需求面存在减少预期，且临近年末，下游维持刚需补货为主，新增采购需求有限，随着春节来临，市场交投进一步转淡。预计2月中下旬下游逐步开始恢复生产，或存在部分采购需求。3月交投基本稳定，但面临新一轮教材招标，或对纸价存在向好指引。
供应端来看，一季度仍有60万吨新产能待投放，且随着本月投产的45万吨新产能正常生产，供应面或仍存压力。但目前来看，前期停机产线暂无明确复工信息，预计1月份市场停机情况仍存，春节期间或存在部分中小产线停机，短期内供应端对纸价仍存支撑。
成本面来看， 一季度木浆价格预期仍存上行空间。年前备货阶段，贸易商低价惜售为主，预计浆价小幅探涨。春节期间市场大体稳定，2月下旬市场逐步恢复。3月份木浆供应基本稳定，在下游原纸提涨的带动下，浆价预期上行。整体来看，一季度双胶纸成本面存在利好支撑，目前理论行业毛利仍处较低水平，后续成本压力增加，预期纸价总体呈上行走势。
目前纸厂已发布1-2月涨价通知，受此带动，经销商对低价普遍惜售，预计1月份双胶纸市场仍存上行空间，但受下游需求拖累，整体涨幅有限；1月底至2月上旬正值春节假期，休市氛围浓厚，预计纸价维持稳定，下旬随着下游复工复产，或存部分采购需求，纸价存在探涨可能；3月份市场交投基本恢复，且新一季教材招标即将来临，纸厂或存提涨操作，预计纸价小幅上行。
来源/卓创资讯
