一家来自广东东莞的印花材料公司即将在创业板上市。
格隆汇获悉，9月19日，东莞长联新材料科技股份有限公司（以下简称“长联科技”）在创业板申购，保荐人为东莞证券股份有限公司。
长联科技（301618）本次公开发行股票1611万股，占发行后总股本的比例为25%，发行价格21.12元/股，发行市盈率17倍，略低于18.63倍的行业市盈率，鉴于近期A股市场打新氛围较好，预计长联科技在上市首日股价大概率能收涨。
本次上市，长联科技预计募集资金总额约3.4亿元，低于3.98亿元的募集资金投入金额。募集资金将按轻重缓急顺序投资于年产1.5万吨环保水性印花胶浆建设项目、环保型水性印花胶浆生产基地建设项目、总部基地及研发中心建设项目。
募资使用情况，图片来源：招股书
01
长联科技发展起来背后是卢氏兄弟等人在东莞合伙创业的故事。
公司董事长兼总经理卢开平出生于1973年，毕业于江南大学工商企业管理专业，本科学历。他曾担任广东环球化学有限公司监事，还在三联科技当过副总经理和总经理、在东莞市松村贸易有限公司当过执行董事和经理等职务。
2009年11月，深圳市长园盈佳投资有限公司、卢开平、卢来宾、麦友攀、张小红、何江淮共同出资设立东莞长联新材料科技有限公司（简称“长联有限”），当时的注册资本为3000万元，由卢开平出任董事长、总经理。后来长联有限整体变更设立股份有限公司，成为如今的长联科技。
卢来宾1964年出生，毕业于江南大学行政管理专业，本科学历。卢来宾曾担任三联科技行政经理、东莞市松村贸易有限公司监事等职务，长联有限成立后担任董事、行政总监，如今是长联科技董事。
麦友攀出生于1950年，毕业于中山大学高分子化学专业，本科学历。麦友攀曾在北京煤炭科学研究院建井研究所当过几年技术员，还陆续当过广东陆丰精选厂厂长、汕尾市化工原料公司经理等职务。如今是长联科技的董事、副总经理。
股权结构方面，本次发行前，卢开平直接持有长联科技41.16%股份，通过担任联汇投资的执行事务合伙人而间接控制公司表决权比例为8.07%，因此卢开平控制公司的表决权比例为49.23%，为公司控股股东。
同时，麦友攀直接持有公司11.51%的股份，卢开平的兄弟卢来宾、卢如康、卢满根分别持股9.71%、4.77%、4.76%。
发行前公司股权结构，图片来源：招股书
值得注意的是，招股书显示，2020年和2022年长联科技的现金分红分别为2109.6万元、2899.79万元，这两次分红累计金额超5000万元，而这些钱大部分进了大股东的口袋。
02
长联科技的主要产品包括水性印花胶浆、水性树脂、丝印硅胶等，同时从事印花设备的研发、设计和销售业务，产品主要应用于纺织印花领域，在运动服装、时尚服饰、童装、内衣、鞋帽等产品上均有应用。
图片来源：公司官网
具体来看，2021年至2023年，长联科技来自水性印花胶浆的营收占比呈下滑趋势，但仍在77%以上，是公司的重要收入来源；水性树脂产品的营收占比接近10%，丝印硅胶及其他产品的营收占比相对较低。
主营业务收入的构成及特征，图片来源：招股书
长联科技生产的水性印花胶浆以水为分散介质，大幅减少了VOCs排放，符合“油墨中可挥发性有机化合物（VOCs）含量的限值（GB 38507-2020）”标准，深受客户认可，其产品已最终应用于Adidas、Nike、安踏、李宁、VS（维多利亚的秘密）、迪士尼、SHEIN（希音）、以纯等知名品牌上。
由于公司产品目前主要应用于纺织印花领域，而水性印花胶浆作为纺织印花过程中的重要原材料，其用量需求受纺织服装市场需求变化所影响，未来如果下游应用领域及境外市场拓展不及预期，可能会影响公司业绩成长。
业绩方面，2021年、2022年、2023年（简称“报告期”），长联科技的营业收入分别约5.81亿元、5.38亿元、5.3亿元，对应的净利润分别为6019.37万元、7946.35万元、8251.06万元，公司的营业收入呈逐年下滑趋势，但净利润却保持增长。
公司主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书
2024年1-6月，长联科技实现营业收入约2.97亿元，较上年同期增长8.73%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润4377.86万元，增幅1.84%。
公司预计2024年1-9月营业收入约4.14亿元至4.4亿元，与上年同期相比上升7.7%至14.43%；预计同期净利润为6183.88万元至6672.08万元，与上年同期相比上升4.25%至12.48%。
报告期内，长联科技的主营业务毛利率分别为27.60%、33.12%和35.59%，公司产品毛利率高于同行业平均水平。
公司与选取的同行业可比公司主营业务毛利率比较，图片来源：招股书
值得注意的是，长联科技面临着原材料价格波动或紧缺的风险。报告期内，单体、助剂、树脂和钛白粉这四类原材料合计占原材料采购金额的比重超过86%，而单体、树脂及助剂等原材料价格受石油价格波动影响，未来如果原材料涨价，可能会影响公司的毛利率和经营业绩。
03
水性印花胶浆是长联科技的重要产品，下游应用领域主要包括纺织印花、鞋材印花等，其用量需求受纺织服装市场需求变化影响。
随着全球人口增长、人均可支配收入的提升，全球服装市场规模也不断扩大。据Statistics统计数据，2022年全球服装市场规模预计为1.53万亿美元，并在2027年达到1.7万亿美元。
我国人口众多，消费市场庞大，2021年国内服装市场消费规模达到约2.29万亿元。同时我国也是全球最大的服装生产基地，服装出口金额连续20多年居世界首位。
近年来，我国水性印花胶浆用量呈增长趋势，2018年至2022年，合计用量从23.6万吨上升至29.2万吨，年复合增长率约为5.4%；随着经济逐渐恢复及国民消费水平的提升，预计到2027年用量达到51.3万吨，其销售额也将达到70.3亿元。
图片来源：招股书
由于纺织服装品牌厂商及下游印染加工企业集中度较低，使得水性印花胶浆生产企业也较为分散，目前水性印花胶浆材料行业内企业数量众多，但经营规模普遍较小，市场集中度较低，公司面临着市场竞争加剧的风险。
我国从事水性印花胶浆生产企业大约有200家，2022年长联科技以11.5%的市场占有率排名第一。
2020年和2022年按销售额计排名前五的国内生产厂家市场份额情况，图片来源：招股书
尽管公司水性印花胶浆产销量居于国内同行前列，但与DIC株式会社等国外综合性的化工集团相比，长联科技的经营规模仍然偏小，在采购、生产等环节的规模效应无法显现，在技术、资金、人才方面存在一定差距，抵御市场风险和行业风险的能力相对较弱。
报告期各期末，长联科技的应收账款账面价值分别约2.52亿元、2.64亿元、2.66亿元，呈逐年上升趋势，占各期末流动资产的比例在54%以上，占比较大，未来如果公司有大量应收账款不能及时收回，将形成较大的坏账损失，从而影响公司经营业绩。
04
作为一家印花材料厂商，长联科技的业绩受纺织服装市场需求变化影响，同时还面临着原材料价格波动或紧缺的风险。尽管公司的水性印花胶浆产销量居于国内同行前列，但行业集中度较低，竞争激烈，长联科技仍需通过不断研发新技术、新工艺、新产品，来提升市场竞争力。
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