前车之鉴！英伟达股价会像思科英特尔一样暴跌吗？

科技 2024-07-02 09:36 上海

在互联网泡沫破灭之前，思科和英特尔的股价都很高，但泡沫破灭之后它们的股价大跌，至今未能回到高位。在AI浪潮下，英伟达股价也创了新高，它会不会重蹈思科、英伟达的覆辙呢？

英伟达的增长是惊人的。去年四财季，英伟达营收猛增265%，达到221亿美元。其中数据中心营收暴增409%，达到184亿美元。在过去一年里，英伟达股价增长了两倍多，投资人赚得盆满钵满。

看到如此惊人的增速，投资者不由自主会将AI浪潮与互联网泡沫联系在一起。

2000年时思科成为全球市值最高的企业，到了今天，思科的股价仍没有回到当年的最高位。如今英伟达的增长有点类似于1990年代和2000年代初期的思科，当时的思科是基础设施设备的主要提供商，它的路由器支撑起庞大的互联网产业，就像今天的英伟达GPU支撑起AI革命一样。

1990年思科上市，之后它的股价在10多年里增长1000倍，2000年3月27日达到80美元，但互联网泡沫破灭之后思科股价大跌，到2002年10月8日已经跌至8.60美元。

和英伟达一样，2000年的思科也是一家硬件企业。一般来说软件营收更可持续，利润更高，在股市交易时投资者会给软件企业更高的市盈率。

不过思科与英伟达也有很大的不同。例如，2006年英伟达推出Cuda软件平台，它对英伟达的成功至关重要，而且软件是免费提供的。有了Cuda，用户可以直接对英伟达GPU编程，节省时间和金钱。思科也曾涉足软件，当思科股价达到最高点时，它推出了CiscoWorks 2000网络管理软件，今天该软件仍然占据思科营收的三分之一。

还有，思科与英伟达的客户完全不同。思科主要面向有线、电信产业，它们的资本支出往往难以预测。英伟达面对的主要是数据中心，采购者主要是亚马逊、微软、Alphabet，它们拥有大量现金。相比思科，英伟达的客户基础理稳固。

即使到了今天，思科的市盈率也只有约72倍，而在当年思科股价处于最高点时市盈率达到200倍。

还有，英伟达的市值虽然超过了3万亿美元，但营收仍在高速增长，2023年它的营收增长了126%，2020财年时思科营收却只增长了55%。一般来说，企业的营收增速越高，投资者给予的市盈率倍数也越高。

2017年至2022年，英伟达的年营收从70亿美元攀升至270亿美元，增长还在加速。本财年，英伟达年营收预计将会翻一倍，达到580亿美元，2026年年营收甚至有可能达到1000亿美元。

当然，英伟达仍然有可能步思科的后尘。2001年时因为需求太过旺盛，思科采购了大量设备，结果市场需求突然猛降，思科不得不对存货资产进行减记。

从现有迹象看，GPU需求似乎仍然旺盛，许多企业都在拼命建设AI基础设施，英伟达仍然是安全的。但不要忘了，2000年时思科也是信心十足的，它认为网络路由器仍然会很畅销。

相比2000年的思科，英伟达的客户更集中，其中一位非直接客户就占了2023年销售额的19%。客户越集中风险越高，因为如果大客户突然削减开支，业绩就会突然变差，使股价承受巨大压力。

再看看英特尔，1994年2月时英特尔的股价只有约4美元，到了2000年8月冲至64美元，2001年9月跌至26美元，之后再也没有回到高位。

英特尔的历史比英伟达更长，今天英伟达的市值达到约3.3万亿美元，英特尔只有区区1300亿美元，连AMD都有2590亿美元。

有了思科与英特尔的前车之鉴，投资者还是应该小心点好，对吧？

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