嘉楠科技财报分析：矿企如何穿越牛熊周期？

作者 | TaxDAO-Nandin WU

就基本每股收益而言，嘉楠科技在2019年亏损，每股收益为负。其原因总结为：由于公司在当年面临的市场竞争激烈，销售额不及预期，导致毛利率下降，进而造成亏损。且公司在当年进行了大规模的研发投入或者资本支出，而这些投入暂时未能带来盈利。2020年亏损减少，其原因是公司采取了一些成本控制措施，优化了生产和经营效率，从而降低了亏损。与此同时，销售额有所回升，毛利率得到改善，且有一部分非经常性收益出现，有助于减少亏损。 

在2021年，嘉楠科技盈利增加，其原因可以归结为比特币市场的上涨，带动了矿机销售量的增加和价格的上涨，提高了公司的营收和利润。而且公司在该年度推出了新产品或者服务，获得了市场认可，增加了盈利来源。2022年公司盈利进一步增加，市场需求持续增长，使得公司盈利持续增加，公司在研发投入上的收益也开始显现，新产品和技术创新都取得成功，带动了盈利增长。然而嘉楠科技在2023年又出现亏损，每股收益再次为负，是由于比特币市场的波动，导致销售业绩下滑，销售收入减少，毛利率降低，从而出现亏损。同时嘉楠科技还遇到一些非经常性支出或者风险，如存货调节、计提亏损准备金等，影响了盈利能力。 

就每股净资产而言，让我们对2019年到2023年嘉楠科技每股净资产的变化进行分析： 

2019年每股净资产为1.49元，每股净资产相对较低，是因为公司还处于成长阶段，资产规模尚未完全形成，盈利能力有限。在这个阶段嘉楠科技面临着一些起步阶段的挑战，需要时间来发展和扩大规模。 

2020年每股净资产为25.46元，每股净资产大幅增长，表明公司在这一年取得了显著的盈利，资产规模得到了快速扩张。这代表公司在这一年实施了有效的盈利增长战略，或者进行了一些重大资产收购或合并，提高了净资产水平。到了2021年每股净资产变为20.13元，相比上一年有所下降，但每股净资产仍然保持在较高水平，说明公司盈利仍然比较稳健。2022年每股净资产降为2.79元。每股净资产大幅下降，可能是由于比特币市场波动导致公司盈利受到冲击，资产规模没有增长或者有所缩减。公司在这一年度也面临了一些非经常性支出或风险，如存货调节、减值准备等，影响了净资产水平。 

在2023年每股净资产变为4.42元，每股净资产有所回升，但仍然低于2019年和2020年的水平，表明公司在努力应对比特币市场波动和其他挑战。 

总体来说，嘉楠科技在这几年间经历了盈利起伏和资产规模变化，尤其受比特币市场波动的影响较大。公司可能在经营策略上进行了调整，以适应不同的市场环境和挑战。

2.营运能力分析 

嘉楠科技在营运能力方面2020、2022和2023年表现较差，其原因主要是正逢比特币熊市，矿机需求较低以至于库存周转较慢。 

但相较于2020年，嘉楠科技营运方面在2022年和2023年都有较大的进步，其原因主要有：（1）通过技术推动矿业改进，如公司通过技术创新和服务优化来驾驭监管环境变化，寻求挖掘行业的长期成功：（2）资金筹集和现金流管理，如公司成功通过资本市场筹集资金并优化现金流，增强了其财务弹性和市场应对能力；（3）挖掘资产增长，如通过多样化的挖掘布局和提高运行时间，公司实现了加密货币资产的显著增长，为公司带来了额外的收入和资产增值潜力。 

3.盈利能力分析 

就净资产收益率而言：2019年嘉楠科技的净资产收益率为-221.58%，净资产收益率为负数，说明公司净利润与净资产之比为负，公司亏损较大。2020年公司子资产收益率变为-38.23%：净资产收益率仍然为负，但相比2019年有所改善，但仍然表明公司面临着盈利方面的挑战。到了2021年，净资产收益率增至102.81%，达到了较高水平，说明公司在这一年获得了良好的盈利，利用了资产较好。2022年到2023年公司净资产收益率逐渐下降并再次跌至负数，公司盈利能力下滑。 

就销售净利率而言，其走势基本与净资产收益率一致，到了最近的2023年，公司销售收入目前不足以覆盖成本和费用，销售收入有待提高。 

就销售毛利率而言，2019年到2023年，嘉楠科技的销售毛利率由2019年的负值增至2021年的57.17%，其后逐渐下降并再次跌至负值，其原因为在初期公司成本较大，其后经营状况良好，后因销售成本及销售价格的变动毛利率表现变差。 

综合来看，嘉楠科技在过去几年间的盈利能力存在较大波动，各指标均有起伏，均受到了市场环境、经营策略等因素的影响。公司需要进一步优化经营管理，提高盈利能力和资金利用效率。嘉楠科技在2020和2023年表现较差，其原因依然是正逢比特币熊市，嘉楠科技较难营运。 

4.财务指标分析 

嘉楠科技在过去几年的资产负债结构和流动性指标方面呈现出一定的变化： 

就资产负债率而言，公司的资产负债率在过去五年有所波动，呈现上升趋势，其中2020年和2023年的资产负债率相对较高，分别为58.26%和38.59%。 

在流动比率方面，公司的流动比率也出现了波动，整体上呈现下降趋势，其中2023年的流动比率最低，为1.70。这意味着公司短期偿债能力相对较弱。 

嘉楠科技的速动比率同样呈现波动，2023年的速动比率为1.32，较之前年份有所下降。速动比率反映了公司在扣除存货后的流动性状况，较低的速动比率暗示公司在短期内难以偿还应付债务。 

公司的权益乘数在过去五年有所波动，2020年达到最高值2.40，之后有所回落。权益乘数反映了公司资产的杠杆程度，较高的权益乘数意味着公司采用了较多的债务资金。 

公司的流动资产占总资产比例在过去五年同样有所波动，整体呈现下降趋势，2023年为73.72%。流动资产占比下降可能意味着公司更多的资金被用于非流动性资产或投资项目。 

与此同时公司的流动负债占负债合计比例在过去五年也有所波动，2023年为93.17%。流动负债占比上升说明公司短期债务较多或者流动性资产不足以覆盖短期债务。 

根据上文描述的资产负债率、流动比率、速动比率等指标变化情况来看，嘉楠科技的偿债能力整体呈现下降趋势。主要原因包括：（1）资产负债率上升，过去五年，公司的资产负债率呈现上升趋势，尤其是2020年和2023年资产负债率相对较高。这意味着公司在负债方面的压力增加，相对于资产规模，债务占比较高，这会对偿债能力造成一定影响；（2）流动比率下降，公司的流动比率也呈现下降趋势，2023年的流动比率最低，为1.70，显示出短期偿债能力相对较弱；（3）速动比率下降，同样地，速动比率也呈现下降趋势，2023年的速动比率为1.32，较之前年份有所下降。速动比率反映了公司在扣除存货后的流动性状况，较低的速动比率暗示公司在短期内难以偿还应付债务，这也影响了偿债能力；（4）流动资产占总资产比例下降，过去五年，公司流动资产占总资产比例也呈现下降趋势，这可能意味着公司更多的资金被用于非流动性资产或投资项目，导致流动性下降，进而影响偿债能力。 

综上所述，嘉楠科技的偿债能力在过去几年整体呈现下降趋势，主要原因包括资产负债率上升、流动比率和速动比率下降以及流动资产占比下降等因素共同作用。这需要公司进一步优化资产负债结构，提高流动性水平，以确保偿债能力的稳健性和可持续性。 

整体来看，在收入与利润方面，公司在2020年和2021年分别经历了增长和下降，2021年净利润大幅增长主要归因于加密货币市场的高峰期。然而，2022年和2023年面临的市场挑战导致收入和利润大幅下滑，特别是2023年出现了巨额净亏损，显示了行业波动对公司盈利能力的负面影响。销售方面，销售总算力的下降主要受到加密货币市场波动的影响，2022年底市场持续下跌导致销售总算力大幅下降，2022年第四季度更是出现了严重的下滑。公司在研发方面持续投入增加，尤其是2022年研发费用大幅增长，主要是为了在新产品和技术上保持竞争力，以及应对市场变化。 

5 综合结论 

综上，嘉楠科技在过去五年中经历了市场的起伏和挑战，特别是2022年和2023年面临了收入和利润大幅下滑的情况。嘉楠科技在面对行业波动时通过技术创新、研发投入和市场拓展来应对挑战。总的来看，嘉楠科技的2023年度财务表现好转主要得益于以下几个方面的举措：1. 嘉楠科技在ASIC芯片设计方面拥有强大的能力，成功设计并生产高性能的比特币挖矿机器。此外，公司利用在ASIC设计中的技术专长，积极拓展AI领域，提供包括AI芯片、算法开发和优化、硬件模块、终端产品和软件服务在内的整体AI解决方案；2.通过与特定的加密货币挖矿场的战略合作，嘉楠科技进入比特币挖矿业务，作为第二增长引擎，该业务旨在利用比特币生态系统，与比特币挖矿机销售产生协同效应。嘉楠科技不断增加计算能力和提高算力，以增强挖矿业务，从而减少库存风险，并提升财务和经营业绩；3. 嘉楠科技通过内部和外部生产资源的结合，提升了比特币挖矿机器和AI芯片的组装能力，从而实现高质量、高产率和稳定生产。嘉楠科技与全球领先供应商建立长期合作关系，确保了生产的高效和稳定；4.自2023年1月1日起，公司报告货币从人民币更改为美元，以更好地反映其全球业务发展和未来战略。此举使得嘉楠科技的财务报告更具一致性，有助于全球市场的战略推进；5. 嘉楠科技在低电压和高功率效率操作、高计算密度等多个技术领域取得突破，这些技术在区块链和AI解决方案的ASIC中至关重要。此外，嘉楠科技拥有大部分使用的知识产权，并通过长期的ASIC设计经验积累了宝贵的技术和多代专有硅数据；6. 嘉楠科技计划继续扩展客户基础，推出更多产品和解决方案，增加来自更广泛客户的收入，尽管目前依赖少数客户贡献显著部分收入。 

通过这些举措，嘉楠科技在提升技术能力、拓展市场、优化运营和管理成本等方面取得了显著成效，从而在2023年实现了更为稳定和强劲的财务表现。我们相信，在未来，嘉楠科技将继续关注市场变化，保持竞争力，并采取积极的发展战略来实现长期增长。