出品 | 妙投APP
作者 | 丁萍
头图 | 视觉中国
经过一段时间的同步上涨后，美元和黄金的走势终于出现了分化。
自10月初以来，美国大选局势发生了戏剧性逆转。特朗普不仅在民调中逐步缩小与哈里斯的差距，甚至在博彩市场上实现了反超。这个变化迅速点燃了市场对“特朗普交易”的热情：美元和黄金同步上涨，背后主要反映了市场对全球经济不确定性和复杂局势的高度警惕。
然而，随着不确定性逐步缓解，投资者开始重新调整资产配置，最终导致其中一项资产（美元或黄金）回落。
11月6日，特朗普宣布胜选，“特朗普交易”随之告一段落。美元、美股和加密货币迎来大幅上涨，而美债、贵金属以及大宗商品则普遍下跌。
当天，国际贵金属价格持续走低，现货黄金大跌近3%，跌破了2660美元/盎司的关键位置。
那么，为什么特朗普上台会“拖垮”黄金，提振美元呢？
#01美元走强、黄金转弱，只是短期趋势
特朗普上台后，美元走强、黄金转弱的局面其实并不令人意外。我们在闭门直播中也曾深入分析过这一观点。
背后的逻辑主要源于特朗普政策对市场的预期影响：
首先，经济增长预期的提升。特朗普的政策注重通过减税、放松监管、推动基础设施建设等方式刺激经济增长。这些措施通常会促进企业投资和就业，提升整体经济活力，进而增强美元的需求，从而推高美元指数；
其次，保护主义贸易政策也是特朗普的标志性举措之一。他曾对多个国家加征关税，并推动本土制造业回流。如果他再次实施类似政策，全球贸易紧张局势可能加剧，资本将更加倾向于流回美国，这也会进一步支撑美元；
最后，特朗普政策带来的经济刺激预期可能引发通胀上升的风险，而美联储则更有可能采取加息措施来应对通胀压力。这种加息预期使美元资产更具吸引力，因为更高的利率会提升美元资产的回报率，吸引国际资本流入美元市场。
通常情况下，美元和黄金之间呈现负相关关系。美元走强时，以美元计价的黄金对非美元国家的购买者来说变得更昂贵，需求随之下降，金价受到压力。尤其是在经济增长前景乐观的情况下，投资者的避险需求减弱，资金往往流向更具风险和高回报潜力的资产，而不是黄金等避险资产。
此外，特朗普在此次竞选中提出支持比特币作为美国战略储备，并建议将其作为国债的解决方案。这一表态引发了市场的广泛讨论，一些人甚至预期加密货币可能会取代黄金成为全球储备货币。
因此，特朗普上台后推动经济增长的政策预期、加息预期升温以及避险需求下降，导致美元走强，而黄金则面临一定的价格压力。
值得注意的是，我们在闭门直播里也强调了，美元走强，黄金转弱这一趋势更可能是短期的。
#02长期视角下，美元具备下行压力
短期内，财政扩张和避险需求可能推高美元，但美国高企的赤字率和全球去美元化趋势可能会对美元带来长期下行压力。
一方面，根据特朗普的政策框架，特别是减税和扩大财政支出的措施，预计会大幅推高美国的财政赤字和债务。据美国国会预算办公室估算，这些政策将使2018至2027年间的联邦财政赤字增加1.4万亿美元，再加上额外的利息支出，10年内赤字总额可能增加至1.7万亿美元。
随着美国债务的持续增长，市场对美元作为全球储备货币的信任逐渐动摇。这种信任危机推动全球越来越多的国家开始去美元化，以减少对美元的依赖。而黄金作为对冲美国信用风险的核心资产，在赤字和债务难以化解的背景下，预计将获得市场的坚定支持。
根据官方数据，金砖国家的黄金持仓量从2000年的约5705万盎司增至2023年的20259万盎司，增幅超过三倍。其中，俄罗斯、中国和印度的增持尤为显著，分别增加了约6260万盎司、5920万盎司和1430万盎司。
这一增持趋势显示了新兴市场央行对黄金储备的重视，尤其是俄罗斯、中国和印度等大国，增加黄金储备的幅度和速度远超其他国家，反映出它们在推动多元化外汇储备、减少对美元依赖方面的努力。
往后看，新兴市场仍有较大的黄金增持空间。全球央行黄金储备中，新兴市场国家的黄金储备占比约为35%-40%，其中中国的黄金储备占外汇储备的比例仅有3%-5%。
另外，2024年10月29日，金砖国家支付系统（BRICS Pay）正式上线，旨在通过本币结算和先进支付技术，简化成员国之间的资金流动，减少对美元和欧元等传统外汇体系的依赖，进一步增强区域经济合作与金融自主权。
另一方面，特朗普的核心政策目标之一，就是促进制造业回流，这也是他“美国优先”战略的重点。具体而言，特朗普希望通过减税、放松监管等措施，提升美国本土生产的竞争力，特别是在价格方面。
然而，美元的强势却反而削弱了这一优势。美元升值会使美国出口商品在国际市场上的价格上涨，对于外国买家来说，美国商品变得更贵，需求也可能减少，这无疑削弱了美国制造商在全球市场上的竞争力。
此外，尽管俄乌冲突的影响可能有所缓解，但中东地区的紧张局势依然严峻，阶段性政治风险事件仍可能对黄金价格构成支撑。
至于比特币是否能够替代黄金成为全球储备货币，目前来看，这个可能性非常低。
一是比特币去中心化的特性，使其难以受到各国政府的监管和控制，无法提供稳定性和可信度；二是比特币的价格波动极大，无法提供像黄金那样的稳定价值储存功能；三是虽然比特币市场逐渐壮大，但尚未被全球主要市场和机构广泛接受，且需要更多时间发展基础设施和普及度，才能与黄金相抗衡。
总的来说，从长期角度看，美元信用问题、大国博弈以及地缘冲突等因素将持续支撑黄金等贵金属的价格。但在短期内，黄金的走势仍将受到降息预期、通胀数据表现和地缘政治等多重因素的影响。
11月7日，COMEX黄金上涨1.41%，主要受到资金押注美联储可能在11月降息预期的影响。8日凌晨3点，美联储宣布将利率下调25个基点，符合市场预期，随后COMEX黄金再次反弹，截至发稿，涨幅为0.4%。
当然，如果美国通胀反弹且劳动市场表现出较强韧性，这可能会阻碍美联储降息的速度和幅度，从而对黄金构成压力；如果地缘局势趋于稳定（例如战争结束或重大冲突得到解决），市场的避险需求会显著降低，黄金也可能因此面临下行压力。
*以上分析讨论仅供参考，不构成任何投资建议。
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