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资金市场
【本币市场跨季紧张，外币市场均衡偏松】
01
本币资金：本币市场跨季紧张，存单利率下行
市场资讯回顾
9月27日，中国人民银行决定，从今日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。同时，央行公告表示，为加大货币政策逆周期调节力度，支持经济稳定增长，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%。公开市场14天期逆回购和临时正、逆回购的操作利率继续在公开市场7天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持不变。本次政策利率下调幅度为近四年最大，是支持性货币政策的重要体现，将通过传导降低社会综合融资成本。同步实施降准降息，充分体现了加大货币政策调控强度，以实际行动努力完成全年经济社会发展目标的决心。9月26日，美联储理事库格勒表示，就业市场已经降温，不希望其进一步走软，仍需一些时间才能将通胀率降至2%。考虑到货币政策有滞后性，降息有必要靠前发力。
资金面数据
上周资金市场跨季紧张，央行近日在公开市场采取适量投放操作，市场流动性整体处于跨季紧张，季内宽松的状态，临近季末，跨季资金需求较为旺盛，资金跨季价格上行显著，市场情绪较为紧张。但季内资金供给充沛，隔夜资金价格整体大幅下行。从价上看，DR001收于1.33%左右，较上周显著下行；DR007收于1.80%左右，高于政策利率。从流动性分层上看，R001与DR001价差中位数6bp，下行5bp；GC001与R001价差中位数为30bp，上行21bp，流动性摩擦增大。
流动性摩擦（%）
公开市场操作方面，上周央行共开展16431亿元逆回购和3000亿元中期借贷便利，因上周共有18024亿元逆回购到期，故上周实现净投放1407亿元。根据近1个月的央行投放、回笼和净投放量显示，央行对资金面整体呈现适量投放态势。
公开市场操作（亿元）
上周银行间质押式回购市场，从机构融入融出行为上看，根据iData数据，上周一至周五大行净融入转净融出，全周融出11448亿；股份制银行净融入转净融出，全周净融出3475亿。
上周存单利率下行。1M发行占比略有上行，3M发行占比小幅上行，1Y存单发行占比小幅下行。其中国股NCD1M平均利率1.74%，3M平均利率1.83%，1Y平均利率1.91%，显著低于1年期MLF利率；9月27日，1年期AAA评级同业存单到期收益率与R007利差为12BP，利差不变；10年期国债到期收益率与1年期AAA评级同业存单利差31BP，利差扩大。
9月29日，SHIBOR隔夜、7天、1M、3M、6M、9M、1Y报价分别为1.34%、1.73%、1.82%、1.84%、1.89%、1.90%、1.92%，其中隔夜及以上期限较9月20日分别上行-59bp、-20bp、-1bp、-1bp、-2bp、-3bp、-4bp。
SHIBOR市场（%）
市场预判
央行同步实施降准、降息，加大货币政策调控强度，熨平潜在流动性扰动，预计资金面有望继续维持合理充裕格局。
风险提示
跨季资金需求增加，市场价格抬升显著，后续需持续关注央行公开市场操作和资金面变化情况。
02
外币资金：整体均衡偏松，价格小幅下调
上周美元市场流动性整体均衡偏松。隔夜资金供给均衡偏松，价格小幅下行，成交价格在4.84%-4.87%；跨国庆假期的一周资金及两周资金交投活跃，供给均衡，成交价格在5.0%-5.18%。一个月资金供求平衡，集中成交在5.12%-5.16%。三个月及以上中长期资金需求较少。三个月资金少量交投，价格成交在5.1%-5.2%之间。6个月资金需求寥寥，鲜有成交。1年期资金价格下行，在4.55%有少量成交，交投清淡。
外币资金市场（%）
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市场交易
外汇交易：
美元指数下行，人民币继续升值
国际方面：上周，美国8月耐用品新订单、新屋销售强于市场预期。同时，美国8月PCE通胀同比、最新当周初申领失业金人数略弱于市场预期，强化市场对美联储降息预期。石破茂在日本自民党党魁选举中以微弱优势胜出。美元指数下跌约0.2%，连跌第四周。非美货币方面，欧元兑美元下跌0.14%，报1.116美元，波动较小；英镑兑美元下跌0.3%，报1.3375美元；美元兑日元下跌1.25%，创下四周以来的第三周下跌。
国内汇市方面：上周，随着美联储降息，国内一系列重大政策宣布，人民币继续升值，人民币兑美元开于7.0470，收在7.0111，最高7.0012，最低7.0640，周振幅628点，较前一周周五收盘累计升值442个基点，涨幅在0.63%。离岸人民币兑美元即期汇率最高点升破7.0关口，创8月初以来最大单周涨幅。料人民币未来以双向波动态势为主。
本周关注方面：数据方面，关注美国非农就业数据及ISM制造业指数，日本9月制造业PMI值，欧元区9月制造业PMI值，央行动态方面，美联储及央行行长将发表讲话。另外，关注美国副总统候选辩论，及黎巴嫩地缘政治方面带来的新变化。
利率债：
利率债收益率有所上行
消息方面：9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议指出，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作；要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用；要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量；要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点；要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境。
一级发行方面：上周国债与政策性银行金融债，实际发行总量为4750亿，发行规模较前一周显著增加。政策性银行金融债方面：3年期的240413发在1.6571%，5年期的240415招在1.7971%，10年期的240215中在2.0261%，全场投标倍数均在3.21倍以上，机构参与度较好。国债方面：上周财政部发行了两期记账式附息国债、一期贴现国债和一期特别国债，其中10年期的240017，中标利率为2.0147%-2.0526%，发行情况符合市场预期。
二级市场方面：3年期国债240010，周一开盘在1.4775%，周日收盘在1.6600%，收益率上行18.25BP；5年期国开债240208，上周最低成交收益率为1.7600%，周日收盘在2.0000%，债券价格震荡下行；10年期农发债240420，整周收益率成交区间在2.1050%-2.3550%，波动幅度为25.00BP。
信用债：
一级发行量小幅上升，
二级收益率大幅上行
一级发行方面：受到节假日影响，上周信用债发行量2793.58亿元，相比前一周的2316.72亿元小幅上升；偿还规模为3290.48亿元，净融资额约-496.9亿元相比前一周小幅下降；分券种看，短融发行量上升，总偿还量上升，净融资额下降；中票发行量上升，总偿还量上升，净融资额上升。
二级成交方面：总成交量合计为10297.17亿元，相比前一周大幅上升；同时收益率方面整体上行，中长端上行幅度较大。具体来看，中短期票据收益率曲线1年期各等级收益率上行3-5BP，3年期各等级收益率上行5-10BP，5年期各等级收益率上行12至16BP；城投债收益率曲线1年期各等级收益率上行3-8BP，3年期各等级收益率上行5-6BP，5年期各等级收益率上行5-8BP。信用利差方面整体小幅走阔，中短期票据收益率曲线1年期各等级信用利差扩大0-3BP，3年期各等级信用利差扩大0-2BP，5年期各等级信用利差扩大1-4BP。
鄞州银行金融市场部
2024-09-30
