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资金市场
【本币市场均衡偏紧，外币市场整体均衡】
01
本币资金：本币市场均衡偏紧，存单利率上行
市场资讯回顾
9月20日，9月LPR报价出炉，1年和5年期以上品种均维持不变，分别为3.35%、3.85%。新一期LPR保持稳定主要是因为银行的净息差压力偏大以及政策利率 “按兵不动”。随着美联储降息，全球货币紧缩的局面有望显著缓解。在此背景下，发达经济体紧缩政策的外溢效应逐渐减弱，中国货币政策在“坚持以我为主，兼顾内外均衡”的基调下，外部掣肘进一步减小，政策操作空间扩大，货币政策的运用将更加“灵活适度、精准有效”。9月19日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，标志着货币政策由紧缩周期向宽松周期的转向。鲍威尔认为，此次降息将有助于保持经济和劳动力市场的强度，如果合适的话，可以加快或放慢降息的步伐，甚至选择暂停降息。
资金面数据
上周资金市场均衡偏紧，央行近日在公开市场采取适量投放操作，市场流动性整体处于均衡紧状态，资金需求较为旺盛，临近季末资金价格较上周上行显著，整体市场情绪较为紧张。从价上看，DR001收于1.93%左右，较上周显著上行；DR007收于1.95%左右，高于政策利率。从流动性分层上看，R001与DR001价差中位数11bp，上行5bp；GC001与R001价差中位数为9bp，上行5bp，流动性摩擦增大。
流动性摩擦（%）
公开市场操作方面，上周央行共开展16637亿元逆回购，因上周共有14755亿元逆回购到期，故上周实现净投放1882亿元。根据近1个月的央行投放、回笼和净投放量显示，央行对资金面整体呈现适量投放态势。
公开市场操作（亿元）
上周银行间质押式回购市场，从机构融入融出行为上看，根据iData数据，上周三至周四大行净融入增加，全周增加1630亿；股份制银行净融出转净融入，全周净融入2457亿。
上周存单利率上行。1M发行占比小幅上行，3M发行占比略有上行，1Y存单发行占比小幅下行。其中国股NCD1M平均利率1.83%，3M平均利率1.85%，1Y平均利率1.92%，显著低于1年期MLF利率；9月19日，1年期AAA评级同业存单到期收益率与R007利差为12BP，利差扩大；10年期国债到期收益率与1年期AAA评级同业存单利差11BP，利差缩小。
9月20日，SHIBOR隔夜、7天、1M、3M、6M、9M、1Y报价分别为1.93%、1.93%、1.83%、1.85%、1.91%、1.93%、1.96%，其中隔夜及以上期限较9月14日分别上行32bp、18bp、0bp、0bp、0bp、0bp、0bp。
SHIBOR市场（%）
市场预判
人全球降息潮的开启进一步拓宽了我国货币政策的自主空间，央行仍可能出台降准等工具，配合积极财政政策，加上央行公开市场灵活操作，预计资金面有望继续保持平稳。
风险提示
在月末、季末、国庆长假期将启等重要时点叠加的情况下，现金需求和机构跨节需求升温，资金供给可能出现扰动，后续需持续关注央行公开市场操作和资金面变化情况。
02
外币资金：整体均衡，价格随美联储降息下调
上周美元市场流动性整体均衡，随着周四美联储降息50基点决策，各期限资金价格开始下调。节后隔夜资金供给平衡，周四开始隔夜资金价格下调至4.85%-4.9%；一周资金交投活跃，周四开始价格成交在4.9%-5.0%。两周资金价格下行，成交在5.0%-5.12%。一个月资金供求平衡，集中成交在5.1%-5.15%。三个月资金市场的定价分歧较大，成交区间在5.1%-5.3%之间。三个月以上长期限资金，价格下行压力较强，询价寥寥。
外币资金市场（%）
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市场交易
外汇交易：
美元指数低位震荡，人民币大幅升值
国际方面：上周，美联储如期宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75%-5%的水平，这是自2020年3月来美联储首次降息，意味着美国货币政策由紧缩转向宽松。日本央行维持利率在0.25%不变，并表示在全球经济不确定性增加的背景下，不急于再次加息。英国央行宣布维持利率不变，并表示在未来的降息行动中将采取谨慎态度。美元指数上周继续在年内低点附近震荡，全周收在100.73附近。非美货币方面，欧元兑美元收高0.8%左右。英镑兑美元再次创下年内新高，收涨1.5%；日元兑美元最终大幅收跌2%左右。
国内汇市方面：上周，在岸人民币兑美元大幅升值，开于7.0968，收在7.0480，最高涨至7.042，离岸人民币兑美元最高涨至7.0388，周累计上涨0.83%。美联储降息靴子落地，美元承压，企业结汇需求有所出现，推动人民币汇率趋于走强。料人民币有望保持温和的上涨趋势。
本周关注方面：数据方面， 关注美国将公布9月Markit PMI、8月耐用品订单及8月PCE，美国二季度GDP终值，欧元区9月制造业PMI初值。央行动态方面，澳大利亚央行将公布利率决策，日本央行将公布7月政策会议纪要。另外，关注日本自民党总裁选举 。
利率债：
利率债以震荡行情为主
消息方面：9月20日，在国新办举行的“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上，国家税务总局新闻发言人、办公厅主任黄运表示，今年以来，各地区各部门继续完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，取得了新的成效。从税收数据来看，主要体现在六个方面。第一，创新产业持续壮大；第二，高端制造占比提高；第三，数实融合日益深化；第四，市场循环更加畅通；第五，绿色低碳加快发展；第六，开放水平不断提升。
一级发行方面：上周国债与政策性银行金融债，实际发行总量为2430亿，发行规模较前一周显著减少。政策性银行金融债方面：3年期的240413发在1.6707%，5年期的240415招在1.7813%，10年期的240311中在2.0525%，全场投标倍数均在3.62倍以上，机构参与度较好。国债方面：上周财政部发行了两期贴现国债和一期特别国债，其中20年期的2400005，中标利率为2.1596%，发行情况符合市场预期。
二级市场方面：3年期国债240010，周三开盘在1.4625%，周五收盘在1.4900%，收益率上行2.75BP；5年期国开债240208，上周最高成交收益率为1.8600%，周五收盘在1.8375%，债券价格维持区间震荡；10年期农发债240420，整周收益率成交区间在2.1275%-2.1575%，波动幅度为3.00BP。
信用债：
一级发行净融资下降，
二级收益率小幅下行
一级发行方面：受到节假日影响，上周信用债发行量2316.72亿元，相比前一周的3413.33亿元大幅下降；偿还规模为2254.49亿元，净融资额约65.23亿元相比前一周大幅下降；分券种看，短融发行量上升，总偿还量下降，净融资额上升；中票发行量下降，总偿还量上升，净融资额下降。
二级成交方面：总成交量合计为4151.85亿元，相比前一周大幅下降；同时收益率方面整体以小幅下行为主。具体来看，中短期票据收益率曲线1年期各等级收益率下行1-2BP，3年期各等级收益率下行0-3BP，5年期各等级收益率变动-5至1BP；城投债收益率曲线1年期各等级收益率下行1-2BP，3年期各等级收益率下行0-1BP，5年期各等级收益率下行1-3BP。信用利差方面整体以缩窄为主，中短期票据收益率曲线1年期各等级信用利差缩小0-1BP，3年期各等级信用利差缩小0-2BP，5年期各等级信用利差变动-3至1BP。
鄞州银行金融市场部
2024-09-23
