加密市场暴跌：挖矿成本对 BTC 价格下限的影响有多少？

科技 2024-07-09 20:14 日本

原文来源：Murphy

编辑发布：Web3 Husky

上周，加密市场迎来了新一轮的暴跌，比特币一度跌至 55,000 美元以下。挖矿成本对于比特币的价格走势具有重要的参考意义。随着比特币价格的下跌，多系列矿机到达关机币价，这或是一个「局部底部」的标志。链上数据分析师 Murphy 借助计算模型对 BTC 挖矿成本进行了更为精确的推演：

挖矿成本对 BTC 价格下限的影响有多少？

挖矿成本确实在很大程度上影响着 BTC 的价格下限。当 BTC 价格低于挖矿成本时，投资者会认为在二级市场购买 BTC 更划算，增加市场需求。然而，当 BTC 价格下跌导致矿工无法覆盖成本时，他们可能选择退出一部分算力，导致挖矿难度下降，进而减少市场需求，导致价格进一步下跌，形成恶性循环。挖矿成本的影响不利于 BTC 的去中心化和系统安全。因此，挖矿成本确实会在某种条件下影响 BTC 的价格下限。

正确衡量挖矿成本可以借助一个简单的计算模型。主要包括购买矿机和后期运维成本。后期运维成本包括电费及其他运营成本，假设电费占比70%，其他成本占比30%。加上购买矿机的成本，形成了矿工的主要成本。算力价格是每天每E算力（1E = 100w T）产生的BTC数量，当前为0.809。

根据我从比特大陆官网采集的信息，结合您提供的电价为$0.053和选取的5款矿机作为样本，我使用一个简单的计算模型对挖矿成本进行了测算。结果显示，在BTC价格为$42,000美元时，主力矿机T21的利润率为负值，意味着在这种情况下，在二级市场购买BTC比进行挖矿更具盈利性。

有趣的是，这个$42,000的极限值与您在6月23日发表的文章《从链上数据分析，本轮牛市BTC价格回撤的极限值是多少？》中使用STH-MVRV和TMMP测算的回撤极限值非常接近，该极限值将不低于$43,000-$44,000。这是一个巧合的一致性。

需要注意的是，这只是根据您提供的信息和假设的参数进行的简单测算。实际的挖矿成本和收益受到多种因素的影响，包括电费价格的波动、矿机性能的变化以及市场竞争情况的变化。因此，对于具体的情况，您可能需要根据实际情况进行更详细和准确的分析和评估。

当 BTC 价格低于 56,500 美元时， T21 的回本周期需要 48 个月。通常来说，一台矿机的最大使用寿命在 3-4 年左右，3 年后即便矿机不出故障，由于落后的能效比也会被新款矿机所取代。届时老款矿机剩余残值几乎为零，只能给电费成本极低甚至免费电的矿主继续发光发热，要不就得按废铁称斤卖掉。因此，对于 48 个月才能回本的 T21 来说，这个价格太不友好了。假设未来 BTC 价格不涨，相当于辛苦 3 年刚刚回本的矿工又要面临被淘汰，试问这样的生意谁愿意做？

因此，从这个角度看 56,500 以下的 BTC 同样具有一定的性价比，尤其比较适合喜欢定投的小伙伴。

更新： Mining Pulse 是一个衡量矿工挖矿速度的指标。它主要反映了 14 天平均出块间隔时间与目标时间（10 分钟）的偏差。具体来说，Mining Pulse 可以帮助我们理解以下几点：

1、偏差表示速度差异：

负值表示实际区块时间比目标时间更快，正值表示实际区块时间比目标时间更慢。

2、负值表示：

· 更快的区块时间：如果 Mining Pulse 显示负值，意味着区块被挖出的速度比预期更快。

· 哈希率增长：这通常发生在网络哈希率增长速度超过难度上调速度时。也就是说，更多的算力（矿工）正在加入，导致区块生成时间变短。

· 网络扩展：表明网络的哈希算力正在扩展。

3、正值表示：

· 更慢的区块时间：如果 Mining Pulse 显示正值，意味着区块被挖出的速度比预期更慢。

· 哈希率下降：这通常发生在网络哈希率下降速度超过难度下调速度时。即一些矿工可能关闭了设备（算力退出），导致区块生成时间变长。

· 矿工下线：表明一部分矿工正在离线，减少了网络的总哈希算力。

如上图所示，正值越大表明当前 BTC 的价格越接近矿工的挖矿成本线，导致矿工投降的范围越大。在本轮周期，从熊市底部到目前为止，一共发生了 5 次 Mining Pulse 超过+0.05 的情况。

第 1 和第 2 次发生在 2022.12.27 和 2022.12.4，当时正值熊市最底部， BTC 价格在 16,000-16,500 美元左右。Mining Pulse 达到 0.1，即区块被挖出的速度比预期要慢 10% 左右，大面积的矿工投降，行情进入严冬期；通常这也是底部即将出现的特征。

第 3 次是 24 年 1 月 ETF 通过后，BTC 价格回调到 39,450 美元；第 4 次是 BTC 突破 7 万美元大关后大量中短期筹码获利了解，价格回调到 58,200 美元；第 5 次就是现在， Mining Pulse 已经达到 0.072；

回看历史数据，如果每次都在挖矿成本线附近买入 BTC ，相当于以比矿工还低的成本获得了 BTC ，从中长期角度说获得收益的确定性要大于承担风险的不确定性。

注：以上计算模型并非精准挖矿成本统计，存在一定程度的误差，但会比大家在网上看到的「关机价」更加贴近真实成本（关机价通常只计算了电费）。如有疏漏之处，欢迎专业矿工提出指正！

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