截至5月8日，锑散单报价达11.2万/吨，突破11年3月历史最高位；65%黑钨精矿报价14.6万/吨，突破13年8月历史最高位。小金属行情展开之快速、趋势之凶猛放在半年前都难以想象，也不由让人思考：为何下游各不相同的小金属行情会同时展开？
供给端刚性，库存加速去化。锑资源紧缺，储采比低，近年受品位下降以及环保等因素影响，国内及全球锑矿产量快速下降，全球范围内较确定性投产的新矿山少，国内锑锭和氧化锑库存3月以来加速去化。
诸多品种的主产地都在湖南、江西、云南等地，如23年钨精矿开采指标中湖南+江西就占到61%，23年湖南占了全国锑矿原料总产量的77%。5月7日，生态环境部第三轮第二批中央生态环境保护督察全面启动，7个中央生态环境保护督察组分别对江西、湖南、云南、等7个省（市）开展为期约1个月的督察进驻工作。近年来持续环保、安全督察直接影响小金属矿山的生产，加剧了原料端紧缺的情况。
主产国都在中国使得突发进口大增的扰动较少。中国钨精矿占全球产量80%，锑产量占全球70%，锡产量占全球约1/4排名全球第一。这种情况下，很难出现海外供应突然大增而对供给产生冲击的情形，反而是国内大型矿山衰竭，海外矿山有关停有减产，对于金属价格都是正向影响。
需求端光伏玻璃为主要增长点，预计2021-2026年光伏用锑需求由 1.6 万吨增至6.8万吨，占比由11%提升至39%，锑在光伏玻璃澄清剂中成本占比小、价格敏感度低。半导体、军工、锑液态金属电池等领域应用持续研发，未来可期。
光伏行业高景气度持续，国内以旧换新政策有望提振传统领域需求。据测算，2023年锑下游消费结构中，光伏玻璃占比22%，阻燃剂占比52%。
一是据卓创资讯，4月26日光伏玻璃日熔量已达到10.7万吨，且3月以来光伏玻璃日熔量加速增长，对于焦锑酸钠需求拉动显著。考虑到5月光伏组件排产处于高位，焦锑酸钠需求量有望继续增长。
二是锑下游需求占比最大的阻燃剂，与电器设备等领域高度相关。4月12日，商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》的通知，对家电以旧换新工作做出细致安排，我们认为以旧换新政策的逐步落地及实施有望带动阻燃剂用锑量改善。
供应方面，矿端供应刚性背景下出现扰动，国内冶炼厂商库存延续低位水平。
一是据公司公告，湖南黄金新龙矿业本部于3月27日临时停产，其2023年锑产量6060吨，占同年全球锑矿产量5%，截至5月5日仍未复产。供应刚性背景下矿端出现扰动，进一步加剧锑矿供应紧张局面。
二是据亚洲金属网，3月国内冶炼厂商锑锭库存量为1300吨，同/环比-28%/+8%，处于历史低位水平。伴随下游需求持续向好，供应刚性且锑锭库存处于历史低位的背景下，锑价有望高位继续上行。
长期看，全球锑供需偏紧格局延续，锑价中枢有望上移。受益于光伏新增装机量的快速增长及双玻组件渗透率的提升，光伏玻璃用锑量有望高速增长，以旧换新政策的逐步落地及实施有望带动电器设备等需求增长，从而拉动阻燃剂领域用锑量提升，预计全球2022-2027年锑需求CAGR约为5.4%。
考虑到全球锑矿供应偏刚性，全球锑供需有望维持偏紧格局。预计2024-2027年全球锑供需缺口分别为-0.3、-0.6、-0.4、-0.8万吨，占需求比例为-2%、-4%、-2%、-4%，供需或将持续偏紧，锑价中枢有望上移。
另外建议关注金锑双轮驱动+黄金自产规划翻倍的湖南黄金，塔金项目1.6万吨锑&2.1吨金产能逐步达产+在手待建项目丰富的华钰矿业，锡锑双轮驱动+增储扩产注入的华锡有色。
郑重申明：1、本号一切内容仅为分享、交流，号主不保证其真实性，不构成实际投资建议，更不承诺任何收益；2、广告内容由第三方提供，仅供参考，读者如据其投资风险自担盈亏自负，号主不承担担保责任；3、投资有风险，交易需谨慎，请理性甄别。
防骗小贴士：正规的证券交易只能认准上海和深圳两家交易所，任何许诺你高额回报，让你转账去其他平台，特别是让你下什么app要转钱的，无论是原油、期货、博彩、虚拟币、假私募、假券商、假港股、场外配资还是别的什么旗号，基本都是骗子，钱进去就出不来了；任何给你承诺收益、保证输赢的荐股、喊单等行为皆不可信，风险极大切勿盲从！投资有风险，请大家一定要有防范意识
