首先从供应端来看，企业产量全年基本都维持在同比紧年来的相对高位水平，截止到今年11月全年月均产量约4.6万吨，高供应也对价格形成较强压制。而在高产低价的同时，虽然对原料需求形成一定负反馈，但整体生产成本方还是难以有效下压，导致草甘膦生产利润持续收窄，主要工艺甘氨酸法的理论利润已经出现亏损迹象。而一款相对过剩的产品想要回归供需平衡，最直接有效的方法就是大规模的减产或者产能淘汰，鉴于当前行业产能淘汰的说法尚不现实，调整开工减产或许就是供应端值得期待的驱动。不过，话虽如此，大规模的减产挺价当下真的能落实吗？
从产能分布来看，行业集中度非常高，两家头部企业基本占据了国内近半的产能以及市场份额。从企业经营角度来看，如果说由头部企业号召全行业共同减产那是没问题，如果只是自身小规模减产对于市场影响则相对有限，但如果自身大规模减产带动了市场价格反弹又会将市场份额拱手相让。尤其是临近年底，各企业都在寻求现金流回笼和冲业绩之际，愿意主动放弃市场份额的可能较小。而此时头部企业可能选择依靠自身相对的成本优势来降价出货，以达到减轻库存压力和回笼现金流的问题。所以综合来看，短期靠供应端主动减量来形成反弹驱动可能还需考量。
虽说供应可以提供一定价格弹性，但方向还是要看需求。之所以草甘膦市场价格持续低迷，更多还是需求端的弱势，最终也体现在粮价问题上。我国草甘膦需求近80%的市场在海外，主要就是以巴西、美国等为主。23/24年度，受到国际农产品价格保持高位的影响，全球谷物和大豆总产量再创历史新高，使得新粮上市后市场化国家各类粮食品种的价格出现大幅回落。对照今年以来的美豆、玉米等农作物价格可以看到终端收益率已经很低，尤其是美豆期货价格已经跌至近4年来低位，甚至已经跌破了种植成本，市场预期美农户将有转产或收缩种植面积的现象。从巴西角度来看，鉴于巴西大豆种植成本相对美国要低，且与竞争作物玉米和棉花相比种植利润更高，因此从种植收益角度市场预测巴西大豆仍会继续扩大种植面积，这或许会在一定程度上对冲美豆面积收缩的预期。不过从最新的12月USDA报告来看，美国2024/25年度的大豆播种预估面积仍然为8710万英亩，玉米播种预估面积为9070万英亩，环比上月均持平。从种植面积对农药的需求角度来看短期似乎并没有新增利空点，但从粮价来看，在没有新的地缘风险和恶劣天气等外在因素影响下，市场仍然面临较为漫长的种植周期转换，农户收益仍存压缩预期，农户对种植成本的承接能力依然偏弱。尽管对于农业原料的刚需还有增加的预期，但在总体原料供应相对充沛下，终端客户采购心态很难扭转，也依然会导致全球农药以及化肥等原料的价格继续承压。
另外，近期市场传言草甘膦可能被规划为危化品，这或许会导致出口成本增加，叠加美国新任总统特朗普上台后或将在25年1月正式任职后宣布对华加征关税的具体政策，后续或将持续压制着国内市场的出口预期。而海外客户是否会在此之前出现一波提前抢出口的行情或许也是短时期待点。
综上所述，短时内供应端还是较难看到大规模减量的挺价行为，或者说从需求角度来看也不支持上游大规模挺价行为。终端承接能力没有改善前，原料价格维稳或可延续刚需跟进，若原料价格大幅反弹则可能导致中下游需求采购进一步放缓。所以从农业种植大周期来看，草甘膦市场还是较难看到明显走强的驱动，国内外市场在能够保障相对安全的原料库存下都缺乏集中备货的信心。上游厂家只能被迫降价缓解自身库存和现金流压力，短期可观察中下游是否选择持续压缩自身原料库存进一步倒逼厂家降价的问题，而要打破僵局，或许还是要看到厂家生产利润跌破现金流成本后出现基本面供需关系明显改善的预期迹象，也要结合全球粮食需求能否持续增长同步缓和粮价压力方有开启新周期的驱动。
作者：贾宗佳
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