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迷你货基成收益“杀手”，错买一天或亏掉7年利息

创业 2025-01-26 19:06 北京

作者烟晨编辑倪静

安安分分的货币基金，也有可能成为投资者财富的“杀手”。

1月24日下午，多只货币基金开始异动拉升。

包括国寿货币ETF、华泰天天金等这四只货币基金盘中触及涨停，显示出类似几周前跨境基金的热情。

其中国寿货币ETF最高上涨到110.055元，最终以涨停价格收盘，溢价率达到10%，涨幅列全市场基金第一位。

一时引发外界热烈关注。

溢价等于7年利息

据悉，货币ETF的价格日常交易价通常都在面值（100元）附近，没有理由的高溢价明显会损害投资者的收益率。

而根据WIND的最新计算，目前货币ETF的七日年化回报率平均在1.5%左右，摊薄下来每日收益率约为万分之零点四，几乎不会影响货币ETF的交易价格。

以此次涨幅较活跃的国寿货币ETF为例，24日内最高溢价率约10.06%，和该基金最新年化收益率1.424%（1月23日）对比，10%的溢价率约相当于该基金7年的利息。

换言之，如果真有投资者以10%左右的的溢价率买入该ETF，中长期持有后的收益率将非常堪忧。

没有大幅溢价的理由

那么这批大涨的货币基金，有没有大幅溢价的理由呢？

目前没有看到。

由于每日收益不高且相对稳定，货币ETF日常的交易状态就是面值上下的小幅波动。

大部分时候，交易活跃的货币ETF的日波动率就是万份之一、二的水平（比如，下图）。

哪怕是1月24日同一天，场内交易最为活跃的华宝添益ETF的日内波动率，也没有超过万分之六。

而迷你货币ETF的波动水平，是大盘货币ETF的100倍甚至150倍以上。

和跨境ETF不可比

又有人提出，过去两周里，跨境ETF的溢价率一直很高（下图），会不会是跨境ETF的“热度”传染到了货币基金这里？

这个推测也缺乏合理逻辑。

跨境ETF的溢价率冲高，和海外市场近期的坚挺表现，及供给受限有关。

但国内的货币基金，无论是线上还是线下，总体供给量都非常充裕，且品种众多，投资者完全没有溢价买入个别品种的必要。

更不要说，跨境ETF的高溢价率，本身蕴含着回落的风险（下图）。对于相关产品的高溢价，各方面的风险提示一直不断。

所以，货币ETF的高溢价率，在哪个维度看都很难长期站得住脚。

未来会向何处发展

仔细观察，我们还可以发现，24日呈现高溢价率的货币基金，多为日内交易量不大的所谓“迷你”换手基金。

比如国寿货币ETF，在24日暴涨前的3天，有2天是零交易。

华泰紫金天天金ETF也常有零交易状况，两者都属于常年缺乏换手的产品。

这样的产品只需要单日区区几百万元买单，就可以瞬间把相关基金打上涨停。

事实上，1月24日的情况就是这样。

那么未来这个产品的走向可能如何呢？

第一、由于相关产品的流动性缺失，如果场内投机资金“一意孤行”，不排除相关基金再次冲高的可能。但这样的持续冲高必然是快来快去。

第二、也不排除部分高溢价产品，在下一个交易日就开始回归净值，由于货币ETF都是“T+0”交易机制，甚至不排除部分24日冲入的买盘已经在盘中卖出的可能性。

最后，无论短期内价格冲高还是回落，就如所有高溢价率基金最终都会回归净值一样，缺乏亮眼收益率的货币基金，中长期只有向净值回落一条路可走。

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