作为固定收益类产品大家族的一员，近年来，短债基金受到投资者的热情追捧。截至2023年年底，短债基金规模已达1.01万亿元，相比2022年年底增长57%。
短债基金是纯债基金的一种，要求基金中不低于80%的非现金资产投资于剩余期限在397天以内的债券，它是风险介于货币基金和中长期纯债基金之间的品种，既平衡了货币基金和中长债基金的优劣势，又具有收益稳健、风险较小、流动性高的特点。
短债基金三重优势
综合来看，短债基金的优势主要体现在以下三个方面：
首先，长期业绩优势显著。由于短债基金的久期超过货币基金但不及中长债基金，反映在收益表现上，一般情况下，短债基金风险收益预期高于货币基金、低于中长债基金等产品，会在一个中间区域内波动。
短债基金所投资债券的平均到期时间短，对市场利率变化的敏感度低，这就有效降低了利率风险。随着基金持有债券资产的票息积累，基金净值能实现较为稳定的爬升。Wind数据显示，截至2023年年底，过去10年间短债基金指数年化收益率为3.47%，且每年都能取得正收益。收益率最低的年份出现在2016年，受央行推进债市去杠杆、资金面持续紧张的影响，债券尤其是短端品种出现大幅下跌，短债基金受到较大影响，全年收益率为1.15%。收益率最高时点出现在2014年，由于经济增速持续放缓、超预期的降准降息落地，债市整体“走牛”，短债基金当年获得了高达6.13%的回报率。
其次，相对较低的风险。一般来说，短债基金的风险较低主要基于两个方面：一方面，短债基金久期较短，所面临的利率风险较小，在市场逆风时基金调整回撤的幅度较为有限；另一方面，短债基金通常投资于信用质量较高的短期债券，所面临的信用风险较低，出现违约事件等造成基金净值大幅下跌的概率也相对较低。近10年来，短债基金指数的年化波动率仅为0.43%，各年平均最大回撤低至-0.44%，风险水平相对较低。
再次，高流动性的持有体验。对投资者而言，目前市场上的短债基金基本已经实现“T+1”日赎回，甚至有的基金可以“T+0.5”日赎回，能基本满足投资者资金快速回笼的要求。对管理人而言，短债基金以持有高质量短期债券为主，在遇到基金赎回时，也能快速变现资产，保持基金的流动性。
短债基金的衡量标准
市场上的短债基金琳琅满目，投资者应该从哪些方面去评价它们呢？历史业绩是衡量各类型基金的第一标准，基金经理和管理团队的重要性也不言而喻，这些维度当然也适用于短债基金。对短债基金投资者而言，基金费率直接影响基金收益，也值得重点衡量。
观察短债基金业绩表现，既要看绝对也要看相对，既要看长期也要看短期，既要看收益也要看风险。在满足自己收益预期的前提下，尽量在长期排名靠前的基金范围内进行选择。
通常来说，长期业绩在衡量基金业绩中占据显著地位，但考虑到短债基金作为流动性管理工具和投资者持有时间不长的特点，短期可以关注一些影响基金表现的风险因素，如近期市场环境、基金经理和持仓风格匹配度等。
对于短债基金而言，收益的重要性不言而喻，但风险往往会被忽视。投资者应该关注基金波动率、最大回撤以及基金净值重新回到前高的能力，避免买入基金净值波动大、回撤幅度大、净值回到前高时间较久的短债基金。
此外，基金经理和团队至关重要。基金经理是一只基金的灵魂，其投资管理能力直接决定了基金产品的业绩表现。在投资短债基金之前，除了要看各项基金数据，更要去探究背后人的驱动因素。当前各类公开资料非常丰富，我们可以从各种渠道搜集基金经理专业背景、从业年限、历史业绩、风格特点等方面的公开资料。根据这些信息，我们能够对基金经理进行一个合理评估。如果能有和基金经理面对面沟通的机会，就可以进一步了解投资体系和框架等细节，最终形成对基金经理的综合评判。
在评判基金经理时，除了传统因素，如更好的专业背景、更长的从业年限，隐藏的个性化因素同样重要。成熟的投资理念、科学的投资方法、良好的心态和快速的应变能力也发挥着至关重要的作用。
需要注意的是，基金经理不是一个人在战斗。大型和专业化的基金公司往往能够提供充足的资源支持，优秀的投研团队能帮助基金经理不断提升个人能力，扎实的研究支持能帮助基金经理发现机会并甄别风险，强大的交易部门能高效落实投资决策，在筛选短债基金的过程中应当尽量衡量这些因素。
基金费率影响投资收益。由于各种原因，不同短债基金的管理费和托管费包括申购赎回费用可能不同。随着资产收益率的不断降低，成本对收益的侵蚀更加明显。在考虑短债基金时，综合费率较低的基金应该排在筛选清单的前列。
基金规模也是衡量短债基金的关键指标之一。基金规模过大或者过小都会面临一些不利因素，小基金在投资管理时可能更加灵活，但规模太小使基金面临诸如投资门槛过高、无法分散等问题。同时，囿于规模限制，小基金投资策略更为单一。还有一个值得关注的因素，小基金存在更强烈的规模冲动，更容易采取激进策略以博取投资者的关注。这些都可能带来风险。
大型或者超大型基金规模平稳，但也存在船大掉头难的问题。大基金建仓需要更长时间，市场环境发生剧变时调整更为缓慢。由于高度分散，单个或者少量优秀策略难以显著提升基金整体的投资业绩。基金成长到一定程度后，管理人会更关注风险，投资风格趋于保守。
此外，不同规模的基金面临不同的申赎压力，也会间接影响基金的投资运作。这一问题在小基金上表现得更为突出。基金规模小，更容易受到巨额申购赎回的冲击，不但原有的资产配置方案被频频打乱，而且要时刻考虑流动性风险。如果基金资产净值连续60个工作日低于5000万元，或者基金份额持有人数量不足200人，甚至还会面临被清盘的风险。
关注隐藏的风险
投资短债基金，还有一些其他值得关注的因素。短债基金的一些个别条款设置，如申购和赎回的时间、大额限制等都会造成一定的差异。鉴于短债基金投资者对流动性要求较高，应该尽量选择效率高、限制条件少的基金。
从不同的维度来看，投资者很难挑出最好的那只短债基金。正所谓合适的就是最好的，投资者应该从自身实际出发，认清自己真实的投资需求，有侧重、有条件地筛选适合自己的短债基金。
如果投资者持有期限偏短、对流动性的要求较高，建议一定程度上弱化收益目标，选择稳健型、偏保守风格的短债基金；如果投资者风险偏好较高、持有期限偏长，在基金的选择上可以更加积极，进取型基金可作为首选。
尽管目前短债基金火爆，投资者仍需要关注隐藏的几个风险。短债基金的业绩表现与宏观经济息息相关，如果宏观经济全面恢复，市场利率也将恢复上行趋势，短债基金将会面临净值下跌的风险。譬如，2020年5月到7月，国内疫情形势好转，各行业逐步复工复产，市场对经济的预期升温，债市进入调整期，短债基金指数回撤一度达到0.76%，说明短债基金在一定时期内仍然面临利率风险。
在收益率排名公开化的环境下，部分短债基金出现长债化倾向，基金管理人利用超长期债券将组合久期拉到较高水平，博取更高收益的同时，会使基金面临的利率风险上升。
在整体收益率处于低位的情况下，部分短债基金过度追求信用资质下沉。在增厚超额收益的同时，基金也将承担更高的信用风险和流动性风险。（本文仅代表作者个人观点，不代表本号立场，不构成任何投资建议。）
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