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内地与香港资本市场互联互通迎来十周年：
精彩十年 打造资本市场高水平开放样本
2014年11月17日，沪港股票交易互联互通机制正式开通。彼时“一声响锣”不仅开创了全新的资本市场开放模式，更成为资本市场开放的重要里程碑。经过十年探索，互联互通制度创新硕果累累：投资标的在不断丰富，截至2024年9月底，沪深港通下合资格股票超过3300只，已覆盖沪深港三地市场上市公司总市值的九成，成交规模的八成以上，同时，沪港通、深港通、ETF通、债券通、互换通渐次落地，带来更多样化的产品。境内外投资者参与日渐深入，市场活跃度明显提升。内地投资者通过港股通持有的证券资产总市值超过3.3万亿港元，是2014年底的200多倍。北向和南向交易的日均成交额分别为1233亿人民币和383亿港元，与2014年开通首月相比，分别增长21倍和40倍。吸引全球资本汇聚中国，资本市场高水平对外开放。境外投资者持有的中国内地证券资产总额近7.6万亿元，内地投资者通过港股通持有的证券资产总市值超过3.3万亿港元，是2014年底的200多倍。征程万里风正劲，重任千钧帆已扬。业内人士表示，互联互通机制是一项影响深远的金融创举，给两地的资本市场结构和投资行为带来了深刻变化，成为推动中国资本市场对外开放的重要力量。展望未来，互联互通机制将持续深化发展，推动我国金融市场更加繁荣。在互联互通机制迎来十周年之际，香港交易所日前发布了《内地与香港资本市场互联互通十周年白皮书》（以下简称《白皮书》），展示出作为世界首创资本市场双向开放模式，互联互通开通十周年来成果丰硕。资本市场互联互通纵深推进，互联互通标的不断丰富。数据显示，截至2024年9月底，沪深港通下合资格股票超过3300只，已覆盖沪深港三地市场上市公司总市值的九成，成交规模的八成以上。随着港股不同投票权架构公司、生物科技公司和外国公司以及上交所科创板公司等先后纳入，沪深港通合资格股票更加多元化，为境内外投资者更加灵活配置资产、享受两地市场红利提供了便利。对此，招商基金资深策略分析师黄亮表示，投资者对互联互通的参与持续深化，内地投资者可以通过港股通业务投资一些A股相对稀缺的股票，外资也可以通过沪深股通投资优质中国资产，目前A股的外资持股比例相对国际成熟市场依然偏低，国际投资者未来依然有望借助此项机制加大布局。泰康基金股票基金经理黄成扬也认为，互联互通机制是一项影响深远的金融创举，为国际投资者进入A股市场和境内投资者投资海外都提供了极大便利。十年来，互联互通从股票稳步拓展至债券、交易所买卖基金（ETF）和利率互换等资产类别，已成为境内外投资者安全、便捷地开展跨境投资和风险管理的重要渠道。广发基金指数投资部负责人罗国庆总结，内地与香港金融市场互联互通是我国有序扩大金融高水平对外开放的生动体现，尤其“沪港通”“深港通”“债券通”“ETF纳入互联互通”等的先后启动，对两地金融市场的融合与发展起到了积极的推动作用。首先，互联互通机制实现了两地股票资源的互通有无，让更多优质上市公司能被跨市场投资者发现并合理定价，这有助于更充分发挥资本市场价格发现功能，提升两地市场的国际竞争力，也有助于推动两地经济的共同发展。其次，互联互通标的公司需接受两地监管，这要求两地监管机构强化沟通协作，有助于共同维护中国资本市场的稳定，并增强两地市场的国际信誉和影响力。此外，对投资者而言，两地投资者能通过互联互通机制共享更多投资机会，不仅为投资者提供了更多的投资选择和机会，实现资产的多元化配置，也促进了两地市场的流动性，提高投资效率。《白皮书》显示，伴随着交易结算机制的优化，沪深港通成交活跃度稳步提升。2024年前三季度，北向和南向交易的日均成交额分别为1233亿人民币和383亿港元，与10年前开通首月相比，分别增长21倍和40倍。
大成国际介绍，2024年前三季度港股通总流入1211亿元，日均流入19.9亿元。南下资金对港股，特别是部分境内投资人所熟知的标的的影响力正逐步提升，有效提升了港股市场的流动性。而港股市场六七成标的为境内上市公司，该部分资金亦为市场带来长期资金。
境内外投资者参与日渐深入，资产规模稳健增长。《白皮书》显示，伴随着沪深港通的稳步发展，越来越多的内地投资者通过港股通开展跨境投资配置。截至2024年9月，内地投资者通过港股通持有的证券资产总市值超过3.3万亿港元，是2014年底的200多倍。
沪深港通及债券通的落地和持续优化也大幅提升了中国资本市场的国际吸引力，推动A股和国债纳入全球主流指数，吸引更多境外投资者。与此同时，指数纳入也吸引了更多境外投资者增配中国资产。
数据显示，截至2024年9月，境外投资者持有的中国内地证券资产（包括股票和债券）总额近7.6万亿元人民币，与2018年6月MSCI首次纳入A股时相比，增长超4.7万亿元人民币。其中，沪深港通下北向资金持有的A股市值总额约2.4万亿元人民币，占境外投资者所持境内股票资产总额的77%；境外投资者持有中国债券总规模超4.4万亿元人民币，较首次纳入全球主流债券指数前增长约144%。
《白皮书》数据显示，截至2024年9月，共有260多家香港经纪商参与沪深股通业务，开展港股通业务的内地证券公司超100家，沪深港通业务已成为两地证券经营机构重要的业务组成部分。为满足内地投资者的跨境投资需求，追踪港股上市公司的研究报告覆盖面和发布频密度均有显著扩大和提升。具体业务方面，博时国际表示，互联互通是让两地的金融机构可以突破额度的限制（QDII/QFII），更便捷地投资于对方市场，对于促进跨境投资业务有巨大的帮助。从境内机构端看，互联互通一方面促进了港股类QDII类产品及沪深港权益基金产品的发展，拓宽了策略的范围，另一方面互联互通为基金公司“腾挪”出了QDII额度，给予了基金公司更多创新的可能。黄亮指出，对于香港和内地的金融机构而言，两地的银行、券商、基金在跨境业务中发挥作用，能为机构和个人投资者提供更为便利的投资和金融服务。“沪深港通为两地券商的经纪业务带来了新的机遇。比如内地券商现在绝大部分都具备了互联互通交易资质，内地证券公司在业务发展上也把沪深港通作为重点业务之一，加速提升了内地投资者对业务的投资教育程度。”黄亮表示。作为互联互通的另一重要里程碑，债券通的推出将国际投资者与中国快速增长的固定收益证券市场连接起来，在助力中国债券市场有序开放的同时，也带动了香港离岸人民币市场生态圈的发展。《白皮书》数据显示，短短几年内，债券通“北向通”的日均成交量已由开通首月的15亿元人民币增长至2024年前9个月的439亿元人民币；国际投资者投资内地债券市场的交易中，一半以上通过债券通进行，债券通“北向通”已经成为国际资本投资中国债券的主渠道。此外，互换通作为连接内地和香港场外衍生品市场的创新举措，与债券通协同，为境外投资者提供便利高效的人民币资产风险管理工具。截至2024年9月底，北向互换通吸引了65家境外机构入市，按月计算的日均成交名义本金从上线首月的约30亿元人民币增至近180亿元人民币，成交规模实现数倍增长。“过往，香港离岸市场的人民币的使用场景主要集中在贸易结算场景，居民手中的人民币亦多沉淀在存款储蓄中。”大成国际人士表示，由于沪深港通的主要跨境资金流动主要以人民币进行，主要的人民币兑换亦发生在香港离岸人民币端，有效地降低在岸人民币汇率的同时亦提升了香港离岸人民币市场的投资发展。港交所去年推出的港币-人民币股票双柜台的业务如能进一步纳入沪深港通机制，预计发展潜力较大，有效地推升人民币计价股票的交易量的同时，预计可促进离岸及在岸人民币的稳定兑换及高效流动，推升人民币进一步国际化。博时国际预测，随着互联互通机制的深化，越来越多的人民币计价、结算的投资产品将进入全球投资者的视野，为国际投资者提供更加多元的资产配置工具，从而不断提升人民币的受认可度与吸引力，加速推动人民币的国际化进程。2024年4月19日，中国证监会发布5项措施，进一步拓展优化沪深港通机制，助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。一系列开放的动作让市场参与各方心潮彭拜，受访机构和人士纷纷表示，互联互通机制的未来发展充满无限可能。“推动中国资本市场向更高水平开放及实现人民币国际化是中国金融领域的长期战略目标。互联互通机制的成功运营和不断优化，将有助于提升香港的国际金融中心地位，并促进两地资本市场的协同发展。”博时国际表示，中国证监会发布的五项措施，将进一步拓展沪深港通机制，为资本市场带来更多的发展机遇。博时国际表示，基于互联互通机制未来发展潜力巨大的共识，期待机制的不断优化，基础设施的便利性及效率提升，使两地资本市场的连接更加高效及低成本；期待互联互通可以在产品生态、交易机制与服务、投资者教育、风险管理及数据共享等方面有更多的创新。南方东英副首席运营官王辰也期待，互联互通机制在未来能够成为一个长效、常态化机制，涵盖更多的金融产品和服务，为投资者提供更多的投资选择。与此同时，也期待更多的金融机构和投资者能够参与到互联互通机制中来，使得资本市场更加活跃和多元化。伴随各项机制的不断完善，相信互联互通机制定能在未来的发展中更好地服务于投资者，并不断推动我国金融市场的发展与繁荣。大成国际则关注到了非上市交易品种的上市互通以及资金利率效率的提升。他们认为，互联互通业务已成为成功的跨境投资模式，未来有望复制到更多投资工具及标的上，如公募基金等。这将有助于金融机构降低成本，更广泛地参与跨境投资。同时，优化保证金占用及资金交收周期，将进一步提升投资管理效果，提高资金的使用效率。“互联互通制度安排已有十年历史，标的从股票进一步扩大到ETF。在资本市场高水平对外开放的背景下，未来或许能在互联互通的标的类型上进一步创新扩容，例如衍生品、杠杆ETF等境内稀缺标的。同时，对于境内资管机构来说，也会更有动力参与面向全球的竞争，在标的选择、指数编制、策略创新等角度进一步深入研究，为投资者提供更多优质的工具性产品。”汇添富基金指数与量化投资部基金经理乐无穹表示。
在推动互联互通机制的发展过程中，创新与合作是不可或缺的两个要素。罗国庆尤其指出，除了进一步丰富金融产品和简化交易流程外，还应积极开展与其他国家和地区的资本市场合作，推动资本、技术、信息等要素的跨境流动。例如，可以与欧美等成熟市场建立更紧密的合作关系，共享市场信息和监管经验。这将有助于提升全球资本市场的繁荣与发展。
香港交易所发布的《内地与香港资本市场互联互通十周年白皮书》显示，过去十年来，互联互通在产品覆盖范围、交易结算机制、投资者参与等多个维度都取得了显著成效，不仅为境内外投资者提供了更加便捷高效的跨境资产配置渠道，也为两地资本市场注入了新的流动性与活力，在提升中国资本市场的可投资性和国际化程度、增强两地市场韧性和强化香港离岸人民币业务枢纽地位方面发挥了重要作用。展望未来，多位业内人士认为，互联互通的品种有望逐渐丰富，REITs等产品有望纳入其中，同时吸引更多的国际投资者，巩固香港作为国际金融中心的领先地位。内地与香港互联互通迎来开通十周年的重要时刻，过去十年，互联互通机制在改变两地资本市场投资生态、增加了市场多样性上发挥了重要作用。广发基金指数投资部负责人罗国庆回顾，从A+H股上市到沪深港通相继开通，内地与香港市场创造了跨境证券投资新模式。在这个过程中，资金的双向流动逐渐增强，香港市场成为各方交汇的重要窗口。纵观双向互联互通机制发展历程，可以发现其互联互通标的在陆续拓展，且面向的投资者结构上注重先吸引QFII这种长期机构投资者，再引入个人投资者，这种循序渐进的互联互通有助于我国资本市场的风险可控。具体来看，互联互通的品种和范围在持续拓展并不断优化，品种也从最初的股票交易互联互通，逐步扩展到债券、期货、基金尤其ETF等多个领域，陆续为投资者提供了更丰富的投资选择。互联互通开通以来，内地机构投资者持有港股市值也有了显著的增长。招商基金资深策略分析师黄亮引用了一组数据：从2015年起，内地的公募基金、保险资金、年金基金等都陆续获得了港股通业务资质，中长期资金开展境外资产配置成为常态化，带动了内地投资者参与香港证券市场的积极性，目前通过港股通持有的证券资产总市值超过了3.3万亿港元。“互联互通也让国际投资者能进一步的投资中国资本市场，进而对我国A股和国债纳入MSCI、富时罗素等全球主流指数起到了推动作用，这些指数也让更多境外投资者增配优质中国资产。当前，我们有很多富有全球视野的基金管理人在组合中配置了优质的港股标的，这些公司既能享受成熟的香港资本市场资源和金融工具优势，又深耕内地，受益于大陆蓬勃的发展，未来具有较好的成长空间。”黄亮进一步分析称。博时国际相关人士也提到互联互通对基金投资组合的影响。在他看来，互联互通机制有利于管理人充分挖掘不同市场特点、横跨不同投资领域、多样化选择投资品种以及更加精确满足投资者需求等方面均富有独特优势。“互联互通有效地降低了基金投资组合参与跨境市场的难度和成本，同时，由于互联互通标的对于准入标准有一定的筛选，亦能够对组合的风险管理设置一定的前提筛选，而标的较好的流动性亦能支持规模较大的组合的配置需求及投资效率。”大成国际表达了相似的观点。ETF纳入互联互通机制仅两周年，但在互联互通中体现了厚积薄发的加速度。数据显示，截至2024年6月末，ETF通开通以来，全市场纳入名单的产品已超过150只，南北向的累计成交金额则突破了万亿元。7月，ETF通实现了进一步扩容，交易持续火爆。多位业内人士表示，展望未来，期待互联互通进一步降低门槛，兼容并包，也期待一些新上市公司以及同股不同权的公司的及时调整加入，以及包括在假期制度上跟国内市场取得更多一致，让广大投资者分享到更多的政策红利。博时国际表示，未来，期待ETF通持续放宽可纳入南向通的产品范围，将投向境外股票、债券、REITs、全球大宗商品ETF纳入范围。对此，博时国际建议，持续优化ETF通基础设施，完善交易和结算机制，提升金融科技能力和数字化水平，进一步提高市场运作效率、降低成本。大成国际指出，ETF互联互通对准入要求仍较为严格，考虑到香港市场ETF发行的历史、中资发行人的实力以及市场流动性情况，可根据不同市场具体情况进行调整，适度降低要求。其次，在ETF互联互通的前期有效成功案例的指引下，可进一步扩大覆盖的交易所，提升中国资产在海外的影响力的同时，有效丰富境内投资人的海外市场配置及投资工具。“目前，各类互联互通项目已平稳运行多年，成为两地资本市场非常重要的组成部分。未来，愿与参与各方一道，不断完善配套措施，积极投入技术资源，确保互联互通机制的实施得到高效、稳定的技术支持。”南方东英副首席运营官王辰强调，将一如既往地重视投资者教育和服务工作，在实施互联互通机制的同时，确保投资者的权益得到充分保护，提供优质的服务与投教支持。未来，互联互通的影响将是多方面、多层次的。泰康基金股票基金经理黄成扬指出，对于投资者而言，毋庸讳言是增加了投资渠道，提供了投资的便捷性；对上市公司而言，除了在业务上要考虑全球化的布局，在投资者结构上也得到了极大的丰富，增加了跟全球投资推广交流的机会，同时也加大了提升公司治理和透明度的需求。黄成扬坦言，作为国内的机构投资者，我们的体会尤其深刻，我们既欢欣鼓舞于增加了很多优秀的港股可投资标的，又忐忑于在港股的高波动性特点下进行投资决策，这推动我们既要把握宏观和微观的基本面，又要认真学习分析港股的定价规则，持续增加与外资机构的交流。对于同处于A股市场的同业，我相信我们都能共同感受到海外资金对于A股的长期定价规则的影响。广发基金指数投资部负责人罗国庆也认为，ETF互联互通不仅是境外投资者投资A股的重要工具，也是我国资本市场高水平双向开放的重要一环。互联互通的持续扩容，将进一步丰富不同市场投资者的产品选择，方便投资者在香港和内地市场进行多元化资产配置。对ETF产品本身而言，纳入互联互通有助于丰富ETF投资者群体，有望带来不同市场的增量资金，提升市场活跃度和产品流动性。内地与香港金融市场“互联互通”启动十周年之际，11月17日，香港财政司司长陈茂波发表网志。以下为原文内容：十年前的今天，内地与香港金融市场的互联互通正式启动，这个促进内地和世界资本双向流动的制度创新，让国际投资者可以通过香港直接而便捷地投资内地市场，分享内地经济发展的成果，同时也让内地投资者利用香港便捷地进行境外资产配置，实现互利共赢。互联互通这个安排，在尊重在地市场规则、兼容跨境投资需要、确保风险可控的原则下，展现出强大的生命力，联通内容不断丰富、覆盖产品范畴持续扩大。从股票、债券、跨境理财通下的投资产品，发展至交易所买卖基金（ETF），以及管理风险的衍生品；近期还宣布纳入房地产投资信托基金（REITS）。香港与内地市场的联动发展不断提升，让香港在国际市场上的独特角色更见突出、更具吸引力。十年过去，在股票市场的互联互通方面，合资格股票数目由最初沪港通时候的合共800多只，增加到现时沪深港通合共超过3,300只，占三地市场上市公司总市值的九成。内地投资者南向买卖港股，在今年首三季度的平均每日成交额达380亿元，与2014年沪港通开通首月相比，增长了40倍，并占港股市场成交总额的16.9%。事实上，港股南向通已成为内地公募基金、保险资金和年金基金等长期资金配置境外资产的重要管道，内地投资者通过港股通持有的资产市值已超过3.3万亿港元。至于境外投资者透过香港北向买卖内地股票，今年首三季的日均成交额达1,230亿人民币，比十年前开通首月增长21倍，占内地市场成交总额的6.7%。值得指出的是，目前境外投资者所持有的内地股票总值，当中约77%是经北向通持有。与此同时，国际投资者的跨境债券交易累计有约三分之二是通过债券通进行。可以说，在互联互通的助力下，香港已成为国际资金配置和买卖内地金融产品的首选地。互联互通十年来稳步深化和拓展，让两地金融市场联动发展。港股市场至今总市值达35万亿港元，较十年前增长了约四成，是本地生产总值的11倍。今年以来，内地相关部委推出了一系列有利经济和金融市场发展的措施，十月份港股日均成交额达2,550亿港元。互联互通除了大大提升香港资本市场的流动性和活力外，亦巩固和提升香港国际金融中心的竞争力和地位，同时助力内地资本市场在风险可控的前提下，持续稳步开放。总结互联互通十年进程的经验，未来我们在推动互联互通进一步深化发展上，有三个主轴需要继续抓紧。首先，继续发展互联互通作为连系内地和国际市场的纽带作用。即除了联通传统的欧美市场，同样要联系人口众多、经济及收入均在高速增长的新兴市场，满足国际及内地投资者多元化的资产配置需要。就此，香港正努力加强与全球南方市场的连结，包括争取更多当地优质企业在港上市和推出更多跨境投资产品，让各方在香港这个联系平台上实现更多的互利共赢。过去一年，在香港上市投资沙特的ETF，以及在沙特上市投资香港的ETF，便是一例。第二，继续推动互联互通深化扩容，让香港在国家金融市场的开放和发展过程中，更好发挥防火墙、试验田和资金引领平台的作用。国家正全力推动金融强国建设、积极深化金融体制改革、推动高水平对外开放。在互联互通的基础上，进一步丰富产品类别、扩大标的范围，在风险可控下不断推动各种政策和产品创新，贡献国家发展。第三，善用互联互通这独特优势，助力稳慎推进人民币国际化。过去几年，由债券通到互换通，以至推动人民币股票交易柜台纳入港股通等，都有利丰富离岸人民币投资产品的类别和风险管理，让离岸人民币持有人有更多投资选项和风险管理工具，这有助推动更多投资和贸易以人民币结算，并提升人民币作储备货币的份额。《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。
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