大家好，小江老师来跟大家聊聊天。
众所周知，本月大盘指数走的不太行，特别是特朗普当选之后，各类资金对于特朗普的可能施展的手段更为担忧，做多情绪低迷。
可能很多不关注国际形势的同学觉得：
不就是特朗普当选吗，2016年也当选过，后面咱们不是一样股市大涨吗？
但实际上还真有点不一样。
至于有人可能觉得，关注那么多国内外事件跟投资没什么关系，可是你做投资，全球经济规模最大的国家的经济政策、税收政策可能要发生很大的变化，然后，你看都不看？
起码要做到心理有数，才能合理应对。
相比上轮当选总统，卷土重来的特朗普基本盘更为稳固、更加集中。
一个是共和党拿下了总统、参议院、众议院，将享有更大的权力推行他的议程，包括经济、移民、对华政策以及政府改革等领域的政策措施，也排除了民主党对他进行国会调查的威胁，并且在他的第一任期内，众议院曾两次弹劾他，但参议院从未对他定罪。
二个是通过之前素人担任总统被建制派共和党和“深层国家”摆布的经验学习后，此次组建内阁速度快，且以忠诚站队作为更优先考量。
特朗普在第一任期中，他身边的一些关键人物，如前白宫幕僚长约翰·凯利和前国家安全事务助理博尔顿，后来与特朗普分道扬镳，甚至转而站到民主党一边。
不仅如此，如果以普选票作为“民意”的话，共和党也是自2004年以来第一次在普选票上超过民主党，特朗普以50.1%的普选得票率领先于哈里斯的48.3%。
此次也是特朗普的最后一个任期，因此没有连任诉求和对于未来政治遗产的追求，有可能使得其执政思路与第一任期不同。
不论是副总统万斯还是内阁提名人选，其政治主张均与特朗普和共和党纲领保持高度一致，甚至更为强硬，因此也不排除会影响此轮任期和未来较长时间的政策走向。
本轮的政策大的框架有这几点：
对内的减税方向较为确定
对外加税方向较为确定，但程度与范围或有分歧
全面改变拜登政府的移民政策、严厉管控移民
极大可能回归旧能源，全力进行油气开发和建设新的核电站，或许再度宣布退出巴黎气候协定
外交政策更为强硬
政府效率提高
从政策内容上，特朗普2.0的政策针对的就是经济，而这些政策的落地预期，在资本上就出现了“特朗普交易”这个概念。
“特朗普交易”最早出现于2016年美国大选后，除了政策因素，2016年后美国经济逐渐走出上一轮库存周期低谷，进入新一轮上行周期，经济数据总体改善，通胀也获得周期性反弹动能。
“特朗普交易1.0”的本质是再通胀交易。在此交易逻辑下，由于通胀反弹，美元利率、汇率往往携手走强，同时总需求扩张、经济向好，企业盈利改善驱动美股上涨。
但目前从美联储的担忧来看，由于高利率和美国政府的高负债，希望在降息的同时，能有效控制住，并不希望通胀再起。
而特朗普本次的竞选纲领中很重要的一环也是解决通胀对于普通美国民众的持续伤害，所以特朗普交易2.0的目标则是在控制通胀的前提下，发展美国经济，制造业回流。
但这又显得很冲突，从我国的理解来看：
提高关税，进口货物涨价，通胀必然上升
遣返非法移民，而这部分移民的工资福利极低，失去这部分劳动力，服务业价格大概率要上涨，同样催生通胀上升
最有效能降低通胀的政策是能源政策，把油价打下来，去降低通胀率。
从合理的解释来看，一个是特朗普的政策推行节奏问题，可能是先进行能源政策的推行，通胀可控的情况下再进行其他政策的推行。
但这里依然有问题，从美国的行政推行制度来看，特朗普上台后，推行速度最快的政策排序是：移民——关税——减税——能源。
理论上能源政策是需要和民主党扯皮，并且部分需要进入国会，很难一上台就开始推进。
所以特朗普上台后到底如何推行政策，成为了全球关注的要点，目前特朗普交易的第一阶段基本进入尾声。
即使目前特朗普如何发声，他上台后的政策推行顺序和实施力度才是真正的核心。
那聊到这里，又有疑惑了：
既然第一阶段的影响已经基本落地，为什么大A指数还是走的很弱呢？
这就要回到目前我们市场的核心矛盾：特朗普政策影响vs国内政策对冲力度
从11月8日的会议没有提及消费刺激政策后，主流态度是认为化债的规模难以在短期取得成效，虽然发布会上留下了后续政策的无限遐想，但国内经济现况加上特朗普的大幅加关税对抗预期。
机构资金在短期偏向观望，同时市场的炒作热情不减，基民的赎回和活跃资金对机构重仓方向的厌恶，导致了支持指数的权重失血。
同时由于对于活跃资金不讲武德炒作的厌恶，部分偏基本面和研究的资金选择了流向港股，而港股又在强势美元和中美对抗加剧的预期下，受到外资持续流出的压力而走弱。
最终的结果就是，主流指数的表现均不理想，但是市场依然有高额成交，炒作题材的持续性和赚钱效应仍不错。
通过上述的大致推理，我们能得到的观测点：
1、强势美元的结束，也就是汇率止跌，港股的指数压力就会大幅降低。
但由于未来提升关税的预期，我国为了出口不受太大影响，汇率一定程度的贬值是我们希望见到的。所以汇率止跌依然和关税预期，也就是特朗普政策进程息息相关。
2、国内内需政策刺激的出台。
刺激政策的出台能让观望的机构资金确认未来的宏观预期和受益方向，同时直接的刺激政策会作用于经济的方方面面，有利于宏观数据的回暖和居民体感生活幸福感的提升。
对发展的信心有了，消费复苏，供给端压力缓解，进入正反馈循环，从而推升企业盈利的恢复，上市公司的资产负债表修复。
业绩提升了，自然股价也有正反馈，再到估值提升，则慢牛可期。
当然，一次政策刺激肯定是做不到扭转当下经济，但投资资金讲究的是预期，没有预期，就没有增量资金。
打铁还需自身硬，特朗普的关税和对抗政策固然是影响因子之一，但不是全部理由。
回到现实来看，12月的政治局会议和中央经济工作会议就是一个决策节点。
有兴趣的同学可以加入艾财方法课——价值方向，我们一起应对未来的政策变化。
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