观点概览
评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。
集运（上海→欧洲）
【行情复盘】
除近月合约，上周五其他中远期合约均继续大幅反弹。主力合约EC2412报收于2141.2点，按收盘价日环比上涨5.72%；次主力合约EC2502报收1885点，按收盘价日环比上涨5.78%；最近月合约EC2410报收于2154点，按收盘价日环比下跌2.22%；最远月合约EC2508报收于1851点，按收盘价日环比上涨3.78%。交投持稳，六大合约成交额合计9.41万手，成交额合计91.09亿元。
【重要咨询】
1、9月27日TCI（天津→欧洲）录得$2422/TEU、$4149/TEU，日环比下跌2.7%和3.4；SCFI（上海→欧洲）录得$2250/TEU，周环比下跌13.2%。班轮公司持续下调10月中欧航线FAK报价，马士基$3000/FEU，ONE、HMM、阳明海运约$2900/FEU，市场最低特价$2500/FEU。即便存在罢工风险的美线运价也在下跌，美西航线特价$3500/FEU，美东航线特价$4800/FEU。
2、9月27日胡塞武装宣称成功袭击3艘美国军舰。随后以色列空军对也门胡塞武装发动袭击，包括发电厂和海港。
3、从9月30日到11月3日的五周内，三大东西主干航线（跨太平洋、跨大西洋以及亚欧）已经宣布了100个航次取消，取消航次总数占计划693个航次的14%。其中，约63%将在跨太平洋东向航线，23%在亚洲-北欧和地中海航线，14%在跨大西洋西向航线。OCEAN联盟THE联盟和2M联盟分别取消22、23和13条，联盟外取消42条。
4、拜登称，如果港口工人发生罢工，他不会干预。
【市场逻辑】
行情回顾：上周期市大幅上扬，主要是三方面原因：其一，国内一系列刺激政策，宏观情绪转暖，资本市场整体上扬情况下带动集运期货上涨；其二，国际码头工人协会将从10月1日开始罢工，涉及约4.5万名码头工人和36个美国港口，全球供应链受到威胁，多家班轮公司征收中断附加费；其三，中东地缘局势难以平息，内塔尼亚胡在参加联合国大会前宣称将继续全力打击真主党。
后市展望：目前期限背离。倘若宏观情绪褪去且长假期间美东罢工问题得到有效解决，假期后将重回基本面逻辑，盘面将难以支撑。倘若罢工问题无法得到解决，这将引发继红海事件之后又一严重威胁全球供应链的危机，节后期市还将上涨。同时，欧盟可能在9月30日晚间商议是否通过加征源华新能源车关税的法案。此外，伊朗及其支持的地方武装被持续打击之后，胡塞武装是否尚有持续攻击红海商船的能力存疑。
【交易策略】
鉴于长假期间不确定性因素较强，建议轻仓过节且留足保证金。
股指
【行情复盘】
近一周股指涨幅巨大，沪指累计上行12.81%，期指主力合约涨幅均达到20%左右。成交持仓方面，四个品种合约总成交持仓均出现明显放量，市场交易情绪高涨。
【重要资讯】
行业来看，31个一级行业全面大涨，行业涨跌显著上升，结合行业在指数中所占权重看，银行、食品饮料、非银金融对300和50带动极强，医药生物、电子、电力设备则显著拉动500和1000。资金方面，主要指数资金日均明显流入。消息面上看，8月工业企业利润明显下滑，累计增速也弱于预期。央行本周公开市场操作净回笼流动性413亿元，短端资金成本国庆假期前正常上升。同时等量续作到期MLF，并调降利率30BP，与调降逆回购利率等逻辑一致，也意味着后期LPR有较大的降价空间。政策方面，周内表现明显超预期。周二央行、金监总局、证监会三部委发布一揽子政策提振经济和金融市场，包括降息、降准、将存量房贷利率、降购房首付比例、设立证券、基金、保险公司互换便利、对银行创设面向资本市场的专项再贷款等，其中降息降准已在周五落地。周四政治局会议态度明显转向，对宽松更加坚决果断，再次强调全面宽松的货币政策和财政政策，同时直接提出对房地产市场、资本市场支持力度加码政策。此外，决策层宣布将向困难群众发放一次性生活补助，并在10月1日前发放完毕。除已确定的政策外，路透等媒体称今年将发行2万亿特别国债用于刺激消费和解决地方债问题。海外投行对中国资产态度大幅转变，高盛等机构转向看多中国股市。总体上看，国内经济修复趋势仍偏慢，短期存在去通胀风险。基建总体稳定但地产风险未减，内需有待提升，外需风险上升，总需求仍表现不佳。但政策力度大幅增加，且仍有继续宽松可能性。海外方面，市场焦点仍是年内美联储降息节奏，美股持续处于高位震荡。地缘政治风险变动不大。风险偏好仍处于高位。
【市场逻辑】
目前经济数据多数维持弱势，显示国内经济修复缓慢，暂时无利多影响。但近期政策宽松程度大超预期，利多效果显著，市场情绪被调动后短期维持强势，潜在政策宽松加码仍可能存在利多。外盘影响有限，风险偏好仍利多。长期来看，基本面风险未彻底消除，企业盈利预期、政策宽松节奏和地产修复、债务化解情况仍是关键。
【交易策略】
策略方面，股指确认底部后快速拉升，多头仓位继续持有，中长期焦点仍在IF和IH。期现套利方面，各合约巨幅升水与交易所系统流动性风险有关，正套难度较高，建议维持观望。跨期价差方面，焦点仍位于03和10合约价差，可继续关注上行趋势。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价或受到流动性风险限制有所回落，仍可做多并等待上行方向确认。
国债
【行情复盘】
近一周国债现券收益率全面飙升，国债期货主力合约相应大幅下跌。成交持仓方面，T、TL成交上升持仓下降，其他品种成交持仓均上升。
【重要资讯】
一级市场方面，国债和政金债日内共计发行20只，融资金额总计4750亿元，净融资额3278.8亿元。继续关注潜在财政政策加码对国债发行节奏变动和流动性影响。消息面上看，8月工业企业利润明显下滑，累计增速也弱于预期。央行本周公开市场操作净回笼流动性413亿元，短端资金成本国庆假期前正常上升。同时等量续作到期MLF，并调降利率30BP，与调降逆回购利率等逻辑一致，也意味着后期LPR有较大的降价空间。政策方面，周内表现明显超预期。周二央行、金监总局、证监会三部委发布一揽子政策提振经济和金融市场，包括降息、降准、将存量房贷利率、降购房首付比例、设立证券、基金、保险公司互换便利、对银行创设面向资本市场的专项再贷款等，其中降息降准已在周五落地。周四政治局会议态度明显转向，对宽松更加坚决果断，再次强调全面宽松的货币政策和财政政策，同时直接提出对房地产市场、资本市场支持力度加码政策。此外，决策层宣布将向困难群众发放一次性生活补助，并在10月1日前发放完毕。除已确定的政策外，路透等媒体称今年将发行2万亿特别国债用于刺激消费和解决地方债问题。海外投行对中国资产态度大幅转变，高盛等机构转向看多中国股市。总体上看，国内经济修复趋势仍偏慢，短期存在去通胀风险。基建总体稳定但地产风险未减，内需有待提升，外需风险上升，总需求仍表现不佳。但政策力度大幅增加，且仍有继续宽松可能性。海外方面，市场焦点仍是年内美联储降息节奏，美债收益率近期持续反弹，美元指数低位震荡，人民币升值。地缘政治风险变动不大。风险偏好仍处于高位。
【市场逻辑】
目前经济数据多数维持弱势，显示国内经济修复缓慢，暂时无利空影响。但近期政策宽松程度大超预期，利空效果显著，市场情绪被调动后债券市场承压，潜在政策宽松加码仍可能存在利空。外盘影响有限，风险偏好影响利空，央行干预利空下降，供给层面有潜在压力。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。
【交易策略】
策略方面，政策影响叠加获利了结压力，短期跌幅扩大，仍需继续警惕政策超预期带来的调整，可继续降低久期和杠杆，先行等待市场情绪回稳。期现方面，T和TL基差回升较明显TS和TF基差总体下行趋势暂不变。跨期方面，TL次季-隔季价差明显超过无套利区间上限，关注短期机会。曲线方面，曲线重新走陡可能性上升，可继续关注。
贵金属
【行情回顾】
上周五夜盘贵金属期货出现回调，白银走势弱于黄金。沪金2412主力期货合约下跌0.92%至594.18元/克，沪银2412主力合约下跌1.49%至7748元/千克。
【重要资讯】
1、美联储宣布了自2020年以来的首次降息，将基准利率下调50BP至4.75%-5%区间，以阻止劳动力市场放缓。美国第二季度实际GDP年化季率终值3%，预期3%，前值3.00%。
2、美国第二季度核心PCE物价指数年化季率终值2.8%，预期2.8%，前值2.80%。美国8月核心PCE物价指数年率2.7%，预期2.70%，前值2.60%。美国至9月21日当周初请失业金人数21.8万人，预期22.5万人，前值由21.9万人修正为22.2万人。为5月18日以来单周最低。
3、美国9月消费者信心创下三年最大跌幅，就业市场进一步出现转弱迹象。美国7月房价涨幅出现放缓。美财长耶伦表示，极端情况下可以想象对美元进行干预。
4、美国9月Markit制造业PMI创15个月新低，服务业扩张速度放缓。
5、美国8月末季调CPI年率2.5%，连续5个月下降，创2021年2月以来最低水平，低于市场预期的2.6%。季调核心CPI年率3.2%，持平于前值和预期值，受租金通胀影响，略超市场预期。
6、8月美国季调新增非农就业人数14.2万人，高于前值的8.9万人，但低于预期值的16万人，8月美国失业率4.2%低于前值的4.3%。
7、美国8月标普全球制造业PMI终值47.9，预期48.1，前值48。为8个月来新低。美国8月ISM制造业PMI47.2，预期47.5，前值46.8，连续5个月低于50%。
8、欧央行降息预期升温，欧元区9月制造业PMI创年内新低，德法均出现加速萎缩，德国制造业进一步恶化，法国服务业出现萎缩。
【市场逻辑】
随着国内一系列力度政策的推出，权益资产短期回报预期明显增加，使得贵金属的吸引力下降。美国二季度GDP维持坚挺，美国至9月21日当周初请失业金人数为5月18日以来单周最低，美债收益率上行，压制金价上涨。上周美联储宣布了自2020年以来的首次降息，将基准利率下调50BP至4.75%-5%区间，幅度超市场预期。除2020年受疫情影响的紧急降息外，上一次降息50BP还要追溯到2008年。美国9月消费者信心创下三年最大跌幅，就业市场进一步出现转弱迹象，且美国7月房价涨幅出现放缓，核心通胀压力下降。点阵图显示在今年年底美联储有望再降息50个基点，黄金开始交易年内再度出现快速降息的可能，本周再创新高。但无论是期货净多持仓还是黄金ETF持仓均明显增加，市场短期多头交易拥挤，技术上已出现超买信号，回调风险逐步加大。中期来看，由于黄金累计涨幅过大，主要央行购金步伐放缓，实物黄金需求开始走弱，美债吸引力开始增强。美股不断创新高以及国内风险偏好的大幅提升，也将削弱贵金属作为无息资产的吸引力。当前市场多头预期趋于一致，需防范短期情绪退潮后可能带来的回调，谨慎追高，逢低吸纳。白银受商品属性支撑，预计将强于黄金走势。
【交易策略】
权益资产短期回报预期明显增加，使得贵金属的吸引力下降，涨幅放缓。中期来看，由于黄金累计涨幅过大，主要央行购金步伐放缓，实物黄金需求开始走弱，多配性价比正在下降，谨慎追涨。
贵金属运行区间：伦敦金不断创历史新高，短期关注2700美元/盎司的压力，下方关注2600美元/盎司附近支撑位；伦敦银上方关注33美元/盎司附近点位，下方关注30美元/盎司附近支撑位。国内方面，沪金上方继续关注600元/克压力位，下方关注580元/克附近点位支撑；沪银上方关注8000元/千克左右压力位，下方关注7400元/千克左右的支撑位。
铜
【行情复盘】
沪铜上周五夜盘维持稳定，主力合约CU2411收于78280元/吨，下跌0.41%。
【重要资讯】
1、美联储宣布了自2020年以来的首次降息，将基准利率下调50BP至4.75%-5%区间，以阻止劳动力市场放缓。
2、国内降低存款准备金率0.5%，相当于释放长期流动性约1万亿元，年底前可能再择机降准0.25-0.5%。政策利率7天逆回购操作利率下调20BP，从1.7%下降至1.5%，超出市场预期。
3、据海关总署数据显示，2024年8月中国进口阳极铜7.59万吨，环比增加7.35%，同比增加9.34%；2024年1-8月累计进口阳极铜61.1万吨，累计同比减少14.1%。
4、根据海关总署公布的最新数据，2024年8月中国铜废料及碎料进口量达169547吨，环比下降12.9%，同比上升8.63%。
5、国家统计局最新数据显示，2024年7月全国铜材产量190万吨，同比增长1.27%；1-7月累计产量1236.0万吨,同比下降1.3%。SMM中国铜材企业月度平均开工率8月为65.21%，环比上升0.97个百分点。
6、截止9月23日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四下降2.68万吨至16.58万吨，持续去库且节奏加快，继续刷新春节后新低。
7、9月27日SMM进口铜精矿指数（周）报6.47美元/吨，较上一期上涨1.79美元/吨。
8、8月份中国制造业采购经理指数为49.1%，连续4个月低于荣枯线。中国物流与采购联合会公布8月份全球制造业采购经理指数，指数与上月持平，连续5个月运行在50%以下，全球制造业继续偏弱运行。8月份全球制造业采购经理指数为48.9%，与上月持平，连续5个月运行在50%以下。
9、美国9月标普全球制造业PMI初值47，预期48.5，为9个月来新低。9月标普全球服务业PMI初值为55.4，预期55.3。美国9月Markit制造业PMI创15个月新低，服务业扩张速度放缓。
10、2024年8月份铜板带开工率为71.24%，环比增加3.46个百分点，同比下降5.39个百分点。
11、2024年8月份SMM中国电解铜制杆开工率74.09%，环比上升3.57个百分点。
12、8月中国铜精矿月度进口量2573566吨，环比增加18.87%，同比下降4.58%。7月中国铜精矿产量14万吨，同比下降2.51%。
【市场逻辑】
上周国内一系列政策利好集中释放，降准，降息，地产端存量房贷的置换以及创设证券，基金，保险公司互换便利工具等明显提振了股票市场，进而带动商品市场风险偏好。铜作为“铜博士”，其对宏观政策预期更为敏感，从长期来与上证指数也有较好的正相关性，情绪仍是当前铜价的主导因素。叠加美联储降息50BP，带动黄金不断创新高，也对铜价起到了短期提振。自身基本面也有阶段性阶段性改善。进入9月后国内需求呈现出一定的旺季特征，去库较为顺畅，月去库幅度接近10万吨，下游对价格相对低位的铜采购积极。同时TC加工费再度下降，从之前的9美元/干吨降至4.7美元/干吨，原料采购的困难以及冶炼厂生产的亏损抑制了部分铜冶炼企业的开工，进而使得电解铜供应阶段性偏紧。9月铜进口整体仍处于亏损，但亏损幅度减少，虽有一定的进口增量，但船只延期到港并没有形成实际供应增量。近5年国庆前下游均有提前备货，节前铜价走势多偏强，今年也没有例外。10月国内炼厂检修将增多，但随着进口铜资源的增多，下游消费预计仍有一定韧性，铜去库趋势有望持续，节奏将逐步放缓。近期铜从低位累计涨幅近8%，一定程度也将抑制下游采购意愿。技术上看，铜主力合约有效突破半年线和前期缺口，打开上行空间。
【操作建议】
随着风险偏好的提升，以及节前备货支撑和基本面的转好，短期铜价易涨难跌。中期来看，美联储降息周期内铜价走势下跌，下游需求的不足情况较难趋势性扭转，铜价持续上涨动力不足，谨慎追高，冶炼厂和矿山可逐步尝试卖保。
锌
【行情复盘】
沪锌主力连续上涨，主力ZN2411合约收于24985元，跌0.12%。
【重要资讯】
1、据SMM调研，截至本周四（9月26日），SMM七地锌锭库存总量为10.67万吨，较9月19日减少0.78万吨，较9月23日降低0.89万吨，国内库存录减。
2、根据最新海关数据显示，2024年8月进口锌精矿35.78万吨（实物吨），8月环比7月减少4.68%（1.76万实物吨），同比降低16.42%，1-8月累计锌精矿进口量为244.83万吨（实物吨），累计同比降低21.03%。
3、根据最新得海关数据显示，2024年8月精炼锌进口2.65万吨，环比增加0.82万吨或环比增加44.24%，同比下降9.01%，1-8月份精炼锌累计进口26.7万吨，累计同比增加30.72%，8月精炼锌出口0.2万吨，即8月精炼锌净进口2.46万吨。
【市场逻辑】
宏观面政策变化加剧市场波动。供给端利多支持减弱，近期TC持稳，锌精矿当前供给偏紧，精炼锌企业亏损较大，冶炼企业开工率偏低，预计精炼锌9月产量依然偏低，10月有一定产量增长消息。进口窗口有开启，8月锌锭进口增加，9月内强外弱下依然有进口流入增量，近期现货市场因进口资源补充紧张情况有缓解，节前刚需有备货，价格回落后成交有所改善，而反弹后观望回升，升水下滑，成交转淡。SMM七地锌锭库存因备货回落。
【操作建议】
近几日，政策利好频出，地产、金融、就业、消费等多方面均出台支持政策，风险资产走升，股市偏强，黑色强劲，作为有色中受黑色影响偏强品种，沪锌继续跟随回升。近期偏强波动暂可能延续，节前获利了结离场观望也可能带来波动。为防止假期间出现较大波动，可考虑采取反比例价差策略进行保护，避免长期期间外盘波动加大带来的风险。
铅
【行情复盘】
沪铅主力合约pb10收于16825，跌0.24%。
【重要资讯】
1、据SMM调研，截至9月26日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.32万吨，较9月19日下降1.59万吨;较9月23日下降2.24万吨。
2、海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年8月精炼铅（未锻轧的精炼铅）进口量为53,285.686吨，环比增长274.00%，同比增加4816.42%。哈萨克斯坦是第一大供应国，当月从哈萨克斯坦进口精炼铅（未锻轧的精炼铅）21,455.317吨，环比上升199.76%。。
【市场逻辑】
从供应来看，原再生铅近期开工率均有所回升供应有所增加，10月因检修结束，预计铅锭增产。从需求来看，铅国庆节前备库的常规预期存在，电动车新国标降低对车重要求，利好铅蓄电池需求，不过目前来看电动车、汽车更换蓄电池仍较为平淡，海合会国家对我国蓄电池反倾销对部分出口型企业开工带来不利影响，国家出台一系列刺激措施，落地仍有待时间情况。进口窗口关闭，对铅精矿进口补充并不有利，8月铅精矿进口环增超22%，铅锭进口也有较大增量。LME铅库存回到20万吨以内，国内铅库存下降，因节前备货情况良好。后续继续关注现货市场精废价差变化，尤其关注蓄电池相关需求回升，企业开工，出口变化等情况。
【交易策略】
近几日，政策利好频出，地产、金融、就业、消费等多方面均出台支持政策，风险资产继续走升，有色金属波动回升。铅主力合约预计阶段继续在16000-17000之间波动向上，临近十一假期，且节后铅有累库存预期存在，多单逢高宜减仓，轻仓过节为主。铅仍可考虑双卖策略。
镍
【行情复盘】
沪镍主力合约震荡走升，收于130680，涨1.51%。
【重要资讯】
1、据海关数据，2024年8月中国进口镍铁总量52.23万实物吨，8月环比下降36.4%，同比下降42.6%；折合金属量来看，8月进口镍铁总金属量6.5万镍吨，8月环比下降36.3%，同比下降45.7%。
2、海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年8月镍矿砂及其精矿进口量为4,930,670.29吨，环比增加41.83%，同比减少10.16%。菲律宾是第一大供应国，当月从菲律宾进口镍矿砂及其精矿4,770,245.804吨，环比上升46.20%，同比下降1.22%。
3、据中国海关总署数据显示，2024年8月未锻压镍进口量为8,969.215吨，环比增加98.00%，同比增长25.38%。出口量12495.746吨，环比减少16.87%，同比增加810.38%。
4、2024年9月24日伦敦金属交易所（LME）发布24/253、24/254通告，取消7月3日发布的第24/209号通告中，将于10月3日执行的对芬兰诺里尔斯克工厂的NORILSK NICKEL HARJAVALTA牌阴极镍板及镍豆的交割禁令，该通告立即生效。
【市场逻辑】
宏观层面带来较多共振扰动，镍基本面滞跌抗涨波动延续。供应来看，9月印尼内贸矿价已如期出现明显下调预计10月内贸矿价将随LME价格有小幅回升，后续关注内贸现货升水变化。镍生铁价格近期价格松动，预计印尼及国内镍生铁9月供应改善。我国精炼镍现货供应偏宽松，8月精炼镍净出口有所收窄，电积镍利润明显收窄或亏损加剧。需求来看，精炼镍近期成交一般，按需采购为主。硫酸镍原料逐渐改善预期，价格近期松动，刚需采购。不锈钢最新社库显示降库存，10月有减产预期。国外精炼镍库存近期至13万吨，国内期现货库存波动。
【交易策略】
国内政策暖风频吹，地产、金融、就业、消费等多方面均出台支持政策，有色金属继续保持偏强。沪镍主力合约预计继续会在12-13.5万元之间波动反复，区间内波动上探。十一假期临近，节日期间不确定性增加，宜轻仓过节为宜，若担心较大波动，可考虑期权保护。
不锈钢
【行情复盘】
不锈钢主力合约收于13635，涨1.41%。
【重要资讯】
不锈钢现货价格整理。9月27日江苏 无锡304冷轧2.0mm价格：张浦14000，平，北港新材料13400，平，宏旺13450，平；316L冷轧2.0mm价格：太钢，张浦24900，平。2024年9月26日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存101.5万吨，周环比下降1.58%。其中冷轧不锈钢库存总量65.96万吨，周环比下降2.00%，热轧不锈钢库存总量35.54万吨，周环比下降0.80%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会总库存呈现窄幅消化，主要以300系、400系资源减少为主。周内各钢厂正常到货，在利好政策刺激下盘面飘红，现货价格走高，叠加临近国庆假期有部分需求释放，商家亦多在交付节前订单，故本周全国不锈钢社会库存呈降库态势。
【市场逻辑】
宏观扰动加剧市场波动。印尼矿端支撑逐渐有所弱化但继续存在，镍生铁价格趋稳，不过中印镍生铁产量均有改善预期。不锈钢本期库存有所下滑，节前备货带来小幅降库。从供应端来看，粗排数据来看，不锈钢9月300系排产略有回升，10月不锈钢排产下滑预期有所出现。从需求端来看，不锈钢需求情况有所改善，黑色系近期波动加大，国内政策提振市场，而不锈钢金九需求表现一般，联动跟涨但涨势相对滞后。进出口来看，不锈钢出口情况表现相对好，进口压力并不大。不锈钢期货库存降至11万吨以内。
【交易策略】
不锈钢震荡回升。当前成本支撑逻辑存在，价格低迷亏损加剧，9月排产增加，10月预期减产，需求有待进一步回升，国内外政策导向近期偏暖普涨有所提振，预计继续会在13000-14200之间波动反复为主，短线震荡偏多。假期间不确定性较多，但由于不锈钢近期波动有限，节日前后预期变化可能相对有限。镍/不锈钢继续回升。
铝及氧化铝
【行情复盘】
沪铝主力合约AL2411震荡上涨，报收于20455元/吨，环比涨1.51%。长江有色A00铝锭现货价格20330，南通A00铝锭现货价格20410，A00铝锭现货平均升贴水-50元。氧化铝主力合约AO2411震荡走强，报收于4200元/吨，环比涨1.35%。安泰科及百川氧化铝现货价格均价为4081.5元/吨。
【重要资讯】
据SMM数据，截至周四，全国氧化铝周度开工率较前一周回升0.94个百分点，至84.35%。其中，河北地区氧化铝周度开工率较前一周回升20.83个百分点，主因前期检修的部分氧化铝产能恢复正常运行；山西地区氧化铝周度开工率小幅下降0.2个百分点。
【市场逻辑】
从盘面上看，沪铝资金呈流入态势，主力多头增仓较多。供给端电解铝产能暂无变化，整体维持高位运行。氧化铝供应端产能广西地区小幅增加，但未来仍有减停产预期。氧化铝现货价格持续上涨，转为贴水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率环比持平。库存方面，国内铝锭社会库存继续去化，伦铝库存继续下降。
【交易策略】
沪铝震荡走强。目前基本面供给端持稳，需求端进入旺季，十一节前备货逐渐进入尾声。在宏观刺激下盘面跟随有色板块波动，节前建议暂时观望为主。沪铝主力合约上方压力位20500，下方支撑位19000。氧化铝基本面偏强，整体盘面走势跟随有色板块运行，可少量逢低买入。需关注产能复产情况及矿端供应情况。
锡
【行情复盘】
沪锡高开震荡，主力2411合约收于257780元/吨，涨0.14%。现货主流出货在256700-258300元/吨区间，均价在257500元/吨，环比涨2100元/吨。
【重要资讯】
美国第二季度实际GDP年化季率终值录得3%，与预期和前值一致。美国至9月21日当周初请失业金人数录得21.8万人，低于预期的22.5万人，为5月18日当周以来新低。
【市场逻辑】
基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比微幅上升0.2%，云锡检修已近尾声，江西冶炼产能开工有小幅增加，但未来原生锡冶炼企业所面临的原料采购难还将进一步加剧。8月锡矿进口数据环比大幅减少41.43%，同比下降67.41%，主因来自缅甸、刚果（金）以及澳大利亚的进口锡矿量大幅下滑。目前缅甸佤邦禁矿还在继续，且并无官方复产消息。未来矿端紧张格局还将延续且趋紧。近期沪伦比勉强维持在8以上，进口盈利窗口维持关闭。需求方面，8月锡焊料企业开工率环比下降1.18个百分点，主因淡季下终端客户需求量减少，致使8月焊料企业订单有所下滑。9月第3周铅蓄电池企业开工率周环比大幅下降6.87个百分点，主因适逢中秋假期电池企业放假，另外8月海合会对我国铅蓄电池的反倾销调查影响逐渐升级。库存方面，上期所库存大幅下降，LME库存环比持平，smm社会库存周环比继续下降。
【交易策略】
沪锡盘面震荡偏强。基本面目前矿端进口环比下降，精炼锡加工费暂时企稳。矿端供应紧张依旧是供给端隐忧，且已在逐步传导至冶炼端，加之大厂检修，供应短期偏紧。上期所锡库存再度下降。目前市场依然被宏观以及板块共振影响，建议可适量逢低加多。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位280000，下方支撑位240000。
工业硅
【行情复盘】
工业硅主力2411高开震荡，涨0.98%至9740元/吨，日成交量大幅上升，持仓量有所减少。仓单减少106张，至58648张。
【重要资讯】
美国第二季度实际GDP年化季率终值录得3%，与预期和前值一致。美国至9月21日当周初请失业金人数录得21.8万人，低于预期的22.5万人，为5月18日当周以来新低。
【市场逻辑】
供应方面，周供应小幅增加，内蒙、黑龙江、广西和重庆新开8台炉，河南、四川和云南关停6台炉。据百川盈孚统计，截至 9 月26日，中国金属硅开工炉数373台，整体开炉率50%。2024 年 8 月中国金属硅整体产量44.46 万吨，同比上涨36.01%。9月多晶硅供应量环比小幅增长，行业开工率维持在5-6成，随着枯水期临近，预计四季度多晶硅产量将有所下降；8月有机硅产量创年内新高，但后续产量预计将受部分企业产线停车检修影响开始下滑，减量约为 1.3 万吨左右；铝合金方面，开工率基本维持稳定，总体变化不大。出口方面，2024年1-8月金属硅累计出口量48.38万吨，同比增加28%。目前企业库存小幅回升，交易所库存有所去化。
【交易策略】
盘面震荡偏强，但仍未脱离底部区间。供给端开工小幅下滑，而需求难以大幅上升，产业依然严重过剩。近期宏观情绪多有提振，有色板块波动显著。关注注册仓单变化，盘面依然延续磨底行情，建议暂时观望为主。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保险。
碳酸锂
【行情复盘】
上周碳酸锂期货盘面震荡运行，主力合约LC2411涨2.26%收于76950元。
【重要资讯】
现货方面，据富宝资讯，上周五电池级碳酸锂指数价格75057元/吨，环比上一工作日上涨502元/吨；电池级碳酸锂7.47-7.64万元/吨，均价7.555万元/吨，环比上一工作日上涨500元/吨；工业级碳酸锂7.1-7.18万元/吨，均价7.14万元/吨，环比上一工作日上涨500元/吨。碳酸锂现货市场成交价格重心持续上移。下游材料厂国庆前期备库已逐步接近尾声，但有部分材料厂受客供量级减少影响目前仍有原料缺口，采买情绪未有明显消退。在需求仍较为乐观的形势下，锂盐厂普遍上调报价，因此碳酸锂现货市场成交价格重心持续上移。
【市场逻辑】
供应方面，近期矿石提锂装置开工率显著下降，本周碳酸锂周度产量12635吨，环比前一周减少322吨。库存方面，本周碳酸锂样本库存124595吨，较前一周下降2095吨，连续五周加速下行。从产业链角度看，碳酸锂期货盘面此前低位企稳有所反弹，产业有低位买入套保或备货以锁定加工利润的需求，买方力量阶段性增强。
【交易策略】
宏观态势向好同时供减需增的情况下，碳酸锂库存水平对价格压制力量逐步减弱，预计碳酸锂现货价格将呈现偏强震荡。碳酸锂连续多周库存去化的数据阶段性利多盘面表现，节前正极材料企业等需求方宜择机为短期需求备货或期货盘面买入套保锁定加工利润；谨慎避免仅基于高库存的因素而超量持有碳酸锂的空头头寸。
玻璃
【行情复盘】
上周五晚间玻璃期货盘面偏强运行，主力01合约涨7.17%收于1256元。
【重要资讯】
现货方面，上周前半段国内浮法白玻价格延续下滑走势，投机需求和刚需增加下，带动市场交投氛围好转。受宏观及房地产相关利好消息推动，玻璃期货盘面的良好氛围给出期现套利空间，周末期间玻璃销售火爆，部分地区提涨20-40元/吨。
供应方面，近期减量相对密集。截至上周四，全国浮法玻璃生产线共计295条，在产236条，日熔量共计164165吨，较前一周减少3100吨。周内产线停产2条，冷修2条，改产1条。安源玻璃有限公司600T/D萍乡二线原产白玻，于9月20日放水停产。兰州蓝天浮法玻璃股份有限公司1000T/D红古线，于9月22日放水冷修。福建连江瑞玻有限公司800D/T一线9月23日停止投料，放水冷修。信义玻璃（重庆）有限公司700T/D二线原产白玻，于9月25日停止投料。甘肃凯盛大明光能科技有限公司600T/D一线原产光热玻璃，于9月20日转产白玻。
需求方面，上周国内浮法玻璃市场需求增加，带动中下游积极性提高，市场交投氛围好转。国庆假期中下游采购积极性或显不足，节后需求恢复情况尚需关注。
库存方面，截至9月26日，重点监测省份生产企业库存总量为6381万重量箱，较前一周库存下降183万重量箱，降幅2.79%，库存天数约32.17天，较前一周减少0.92天。上周重点监测省份产量1272.20万重量箱，消费量1455.20万重量箱，产销率114.38%。最近一周国内浮法玻璃生产企业库存下降为主，部分区域受期货盘面上涨提振，投机需求带动量价齐升，企业出货速率提升明显，预计近期仍可维持降库状态。
【市场逻辑】
从利润方面看，目前煤制气、石油焦燃料生产企业小幅亏损，天然气燃料生产企业亏损幅度较深。随着秋冬季煤炭天然气价格走高，成本支撑力度阶段性显现。从大的供需格局看，行业大面积亏损的态势在供应有效减量前可能有反复但很难逆转。盘面利润的超预期恢复对高库存弱需求的产业链来说很可能一时的，后期不参与期货盘面卖保的企业利润水平将显著落后于套保参与者。
【交易策略】
短期盘面波动或有所增加，建议依据技术面灵活操作。同时中期看，玻璃产能或碳排放相关政策落实前行业高库存弱需求困境难以自解，建议玻璃生产企业及期现企业关注国庆节前期货显著升水现货的卖出套保机会。
纯碱
【行情复盘】
上周五晚间纯碱期货盘面偏强运行，主力01合约涨3.58%收于1620元。
【重要资讯】
现货方面，纯碱在良好的氛围下走势趋稳，受到多方面因素影响，周末散单报价有所抬升。
供应方面，上周纯碱产量67.22万吨，环比增加1.04万吨，增幅1.57%。其中轻质碱产量27.79万吨，环比增加1.72万吨；重质碱产量39.43万吨，环比下降0.68万吨。库存方面，截止到2024年9月26日，上周国内纯碱厂家总库存148.2万吨，较前一周增加8.32万吨，涨幅5.95%。其中，轻质纯碱69.77万吨，环比增加5.44万吨;重质纯碱78.43万吨，环比增加2.88万吨。
【市场逻辑】
利多方面，煤炭价格近期走高，纯碱成本支撑线上移；十一假期前期现签单良好。利空方面，价格冲高为纯碱企业提供卖保机会，现货压力转向期货盘面。
【交易策略】
短期节前补库及期现套利需求推动现货反弹，后期空间相对有限，建议短线投资者依据短周期指标灵活参与。同时基本面角度看纯碱中长期弱势难改，纯碱生产企业宜积极把握01及05合约宜逢高卖保机会，以平稳度过今年四季度至明年一季度的累库周期。
螺纹钢
【行情复盘】。
期货市场：螺纹钢期货主力合约周五夜盘大幅上涨，收盘价涨1.8%，周末现货普遍上涨，涨幅在200元以上，成交较好。
【重要资讯】
政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。
【市场逻辑】
周末仍有利多政策出台，上海放宽限购标准，市场信心及预期向好，螺纹钢库存及库销比均较低，基本面还未转差，使得产业和政策形成共振，偏强运行趋势还在延续，但同时长期产能充裕和需求不足的问题并未解决，主要是房地产企稳回升需要见到更有效的政策，因此长期矛盾可能压制短期估值上升空间，假期前市场情绪较好，现货大涨，不过假期面临海外经济数据及国内财政政策等不确定因素，因此周一期货进一步冲高后，多单考虑逢高减仓，假期轻仓参与，等待节后波动率下降及财政方面的政策落地后，再评估政策效果。
【交易策略】
政策及基本面共振，螺纹仍处于偏强运行趋势中，但盘面若上涨至3600附近，则相较当前基本面估值已不低，为降低假期国内外经济及政策的不确定性，多单建议逢高减仓。
热卷
【行情复盘】
期货市场：热卷期货主力合约日间继续偏强运行。现货涨80-100元，成交一般，冷轧涨50-60元，成交一般。
【重要资讯】
政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。
【市场逻辑】
周末现货大涨，市场情绪及信心仍较强。政策交易的窗口期还未结束，热卷产量下降后转向降库，库销比改善，因此短期基本面好转外加政策利多，带动热卷价格偏强运行，只是政策对需求的提振效果有待跟踪，欧美经济数据仍偏弱，外需持稳但也未重新转强，热卷产量回升只是时间问题，因此价格上涨的持续性受国内政策刺激力度及螺纹产需错配的持续时间影响，近两日期现货市场情绪均较好，但假期面临海外经济数据及国内财政政策力度的不确定影响，因此周一盘面冲高后，多单逢高减仓，假期轻仓。
【交易策略】
政策引导短期情绪向好，但考虑假期较长，国内外经济数据及政策仍存不确定，因此热卷周一冲高后多单减仓，假期轻仓。
铁矿石
【行情复盘】
铁矿石期货主力合约上周大幅上涨，周五夜盘继续涨2.7%，新交所掉期涨至104美元。
【重要资讯】
政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。
【市场逻辑】
上周国内政策面出现较大转变，市场信心明显好转，宏观利好直接扭转前期偏弱预期，铁矿再次转向预期交易，周日人民日报发布文章《坚定信心，努力完成全年经济社会发展目标任务》，继续强化政策交易。对铁矿而言，基本面未见较大改善，非主流矿发货减量幅度不大，港口库存在钢厂假期前补库带动下回落，但供应若维持高位，后期去库可能仍不顺利，基本面偏弱，但市场对财政宽松存有较强预期，因此政策交易或未结束，继续利多矿价，但基本面弱势下，在见到更强的政策前，铁矿石在110美元有较强压力。
【交易策略】
铁矿石基本面仍偏弱，因此在见到更强的政策前，估值向上空间或难以进一步打开，多单建议在800附近减仓离场，同时若持有铁矿或其他黑色品种多头，可考虑买入01合约执行价700及以下的看跌期权对冲。
焦煤
【行情复盘】
周五夜盘焦煤继续上行；主力2501合约上涨3.89%收于1456.5元/吨。
【重要资讯】
政治局9月26日召开会议，会议强调要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地；要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。
中国人民银行行长潘功胜9月24日在国新办发布会上宣布，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右；统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%；央行将优化保障性住房再贷款政策，此前创设的3000亿元保障性住房再贷款中的央行资金支持比例将由60%提高至100%，增强对银行、收购主体的市场化激励。
【市场逻辑】
上周密集政策提振市场情绪，预期交易火热下黑色板块连续加注，焦煤期货价格连续走强。近期各地炼焦煤价格企稳，市场情绪明显好转。上周钢坯价格持续反弹，钢价全面上涨，钢厂利润改善下采购需求有所加；但焦企在前期多轮提降下大多处于亏损状态，目前仍以限价提涨、利润修复为主，虽对原材料的采购需求有上升，但现有空间不大；本周焦煤供需均有上行，基本面改善下近期走势预计偏强。中长期看，货币政策更多改善市场预期，房地产大方向仍是“止跌回稳、严控增量”，实际终端需求改善可能缺乏想象空间。关注后续政策落地情况，以及未来是否存在财政政策加码。
【交易策略】
近期市场情绪较强下建议维持偏多思路，多单继续持有，上方关注1550元/吨附近下一压力区间。
焦炭
【行情复盘】
周五夜盘焦炭延续上行；主力2501合约上涨3.07%收于2118.0元/吨。
【重要资讯】
9月26日会议强调要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地；要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。
中国人民银行行长潘功胜9月24日在国新办发布会上宣布，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右；统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%；央行将优化保障性住房再贷款政策，此前创设的3000亿元保障性住房再贷款中的央行资金支持比例将由60%提高至100%，增强对银行、收购主体的市场化激励。
【市场逻辑】
上周密集政策提振市场情绪，预期交易火热下黑色板块连续加注，焦炭期货价格走强。第二轮提涨落地，焦企利润持续修复中；近期召开的中焦协市场分析会上，与会企业一致同意“把减亏放在第一位”本周开工与产量偏稳，需求改善下库存持续去库，后续或将延续限产提价策略；上周钢厂产量均有上行，同时政策利好下激发投机需求，下游需求转好；此外，钢坯价格连续反弹，钢价全面上行，钢厂利润大幅好转，焦炭端供稳需增下往后仍存提涨空间；整体预计短期走势将偏强。中长期看，货币政策更多改善市场预期，房地产大方向仍是“止跌回稳、严控增量”，实际终端需求改善可能缺乏想象空间。关注后续政策落地情况，以及未来是否存在财政政策加码。
【交易策略】
短期建议偏多对待，多单继续持有，上方关注2150-2200元/吨附近的压力区间。
锰硅
【行情复盘】
上周锰硅走势上行，2501合约上涨4.37%收于6302元/吨。
【重要资讯】
据钢联数据统计，9月27日最新一期库存数据显示，锰硅全国厂家库存录得19.85万吨；环比增加2.47万吨；其中内蒙古地区厂家库存7.25万吨，环比增加3200吨；宁夏厂家库存8.3万吨，环比增加1.90万吨；广西厂家库存录得0.45万吨，环比减少1000吨；贵州厂家库存0.7万吨，环比减少1000吨；云南厂家库存1.9万吨，环比增加2000吨。
上周全国锰硅企业开工率录得42.96%，环比下行1.81%；全国日均产量录得2.52万吨，环比增加100吨。
【市场逻辑】
上周锰硅开工率下行，但产量持稳，库存进一步上行，高库存压力持续；需求方面，节前采购叠加钢厂复产下需求有所增加，市场情绪好转带来投机交易回暖也带来一定正向驱动；同时，上周钢价全线上涨，钢厂利润修复下后续或将继续复产，多方面驱动下预计锰硅走势或将震荡向上，关注政策实际落地效果和下游需求的改善情况。
【交易策略】
宏观情绪提振下，预计锰硅短期走势震荡偏强，偏多思路为主；关注政策实际落地效果和下游需求的改善情况。
硅铁
【行情复盘】
上周硅铁走势上行，主力2501合约上4.59%收于6430元/吨。
【重要资讯】
据钢联数据统计，9月27日最新一期库存数据显示，硅铁全国厂家库存录得5.87万吨；环比下降200吨；其中甘肃地区厂家库存4700吨，环比增加50吨；内蒙古厂家库存2.28万吨，环比增加1000吨；宁夏厂家库存1.05万吨，环比减少100吨；青海厂家库存录得1.07万吨，环比减少550吨；陕西厂家库存9940吨，环比下降600吨；四川厂家库存600吨，环比不变。
上周全国硅铁生产企业开工率录得39.64%，环比上行1.29%，日均产量环比上升330吨录得1.56万吨。
【市场逻辑】
节前下游备货需求增加，叠加复产下采购需求有所恢复，上周硅铁需求有所上行；产量方面，上周开工率与产量均有所上行；需求较好改善下库存有所下降，基本面小幅改善。往后看，上周钢价全线上涨，钢厂利润修复，短期需求或向好，同时市场情绪好转带来的投机交易回暖或将带来一定正向驱动，短期预计走势震荡偏强。
【交易策略】
宏观情绪提振下，预计短期走势震荡偏强，偏多思路为主；关注政策实际落地效果和下游需求的改善情况。
甲醇
【行情复盘】
甲醇期货站稳2400关口，延续上涨行情，盘面小幅高开，重心震荡回升，上破20日均线压力位，录得四连阳。上周五夜盘，01合约继续高开。
【重要资讯】
期货反弹带动下，市场参与者心态平稳，国内甲醇现货市场气氛回暖，各地区报价跟涨为主，沿海市场偏强运行，内地市场稳中有升。与期货相比，甲醇现货市场保持小幅升水状态，基差波动幅度不大。西北主产区企业报价小幅上调，厂家挺价意向不明显，出货为主，企业库存略降至54.98万吨，内蒙古北线商谈参考1880-1940元/吨，南线商谈参考1900元/吨。上游煤炭市场趋于稳定，报价与前期持平。临近月末，部分中小民营矿陆续暂停产销，煤炭产量略收紧，在产煤矿无销售压力，坑口价格坚挺。下游市场备货基本完成，对高价存在一定抵触，现货成交活跃度下降。煤炭市场供需变化不大，价格上涨压力增加，甲醇成本端支撑不明显。甲醇行业开工走高，西北、华北以及华中地区装置运行负荷提升，整体开工达到75.35%，较去年同期提升1.59个百分点，西北地区开工保持在85%附近。十月份装置检修计划有限，甲醇产量相对稳定。下游市场节前备货有限，入市采购偏谨慎，持货商报价灵活波动。需求旺季不旺，下游开工窄幅波动。煤（甲醇）制烯烃装置平均开工略降至83.38%，传统需求开工大部分出现阶段性好转，多消化库存为主。进口船货卸货量下降，甲醇港口库存小幅下滑，略降至102.1万吨，大幅低于去年同期水平20.02%。
【市场逻辑】
上游煤炭市场维稳，甲醇供应变动不大，下游刚需为主，港口库存保持在百万吨以上，市场仍处于累库阶段。
【交易策略】
基本面尚未有明显变化，情绪带动下，甲醇期价震荡走高，压力位上移至2480-2500附近。节前低位多单可适量减持，轻仓过节为宜，以防止长假不确定性因素造成行情异动。
PVC
【行情复盘】
PVC期货站稳短期均线支撑，盘面小幅高开，逐步回到5500关口上方运行，01合约减仓上行，录得四连阳。上周五夜盘，期价平稳上涨。
【重要资讯】
市场参与者心态平稳，国内PVC现货市场气氛尚可，大部分地区报价跟随上涨，低价货源不断减少。与期货相比，PVC现货市场处于贴水状态，基差进一步扩大，点价货源暂无优势，偏高报价成交不畅。上游原料电石市场好转，价格陆续上调。电石供应处于恢复中，企业出货压力不大，出厂价暂稳。下游PVC企业电石到货不稳定，节前积极采购为主，多地采购价上调50元/吨以争取货源。电石供需阶段性改善，带动重心抬升，PVC成本端走高。西北主产区企业报价多数跟涨，厂家接单尚可，整体订单明显增量，考虑到假期的影响，部分发货节奏加快，厂区库存回落至29.53万吨，环比减少1.51万吨。新增三套检修装置，一套临时停车，PVC检修损失量增加，行业开工回落至76.81%，环比下降1.3个百分点。后期暂无新增检修计划，部分停车企业计划恢复，PVC供应端变化不大。十月份，生产装置检修计划略增。尽管贸易商报价抬升，但下游市场追涨热情不高，入市采购较为谨慎，节前备货有限。临近国庆假期，下游部分工厂存在停工放假现象。由于终端订单仍一般，下游制品厂开工始终保持在低位。华东及华南地区社会库存延续回落态势，降至44.39万吨，仍大幅高于去年同期水平14.94%。此外，PVC出口订单略显平淡，外贸层面提振不足。
【市场逻辑】
需求不济，PVC社会消化速度较为缓慢，下游金九表现低迷，银十发力受限。
【交易策略】
宏观刺激下，PVC期货企稳回升，短期市场情绪偏暖，反弹行情或延续，压力位关注5650-5700附近，节前轻仓参与为主。
烧碱
【行情复盘】
烧碱期货低位反弹，盘面跳空高开，重心窄幅下探后平稳回升，涨幅不断扩大，重回前期震荡区间，连续五个交易日飘红。上周五夜盘，盘面高开高走。
【重要资讯】
国内液碱现货市场气氛尚可，但跟涨不积极，大部分地区报价维持稳定，江苏、山东、河南等地区报价上调。山东地区低浓度碱走高，32%离子膜碱市场主流价为800-895元/吨，折百价为2500-2797元/吨；50%离子膜碱市场主流价为1390元/吨，折百价为2780元/吨。与期货相比，烧碱现货市场保持升水状态，基差大幅回落，做空基差期现套利谨慎持有。液氯市场上涨暂稳，山东液氯槽车主流成交价为200-250元/吨，与前期持平。液氯供应稳定，部分地区企业降负运行，形成一定提振，部分下游接货积极性提升。液氯、液碱均好转，根据最新的碱、氯价格核算，山东地区氯碱企业盈利明显增加。装置检修数量减少，烧碱产能利用率走高，样本企业周度平均开工率为88.66%，较前期提高0.37个百分点，周度百产量为81.02万吨，环比增加0.41%。氯碱企业节前出货为主，全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存降至30.98万吨(湿吨)，环比缩减3.19%，但高于去年同期水平2.27%。从企业检修计划看，10月份停车数量增加，烧碱供应端压力有望缓解。主力下游氧化铝运行产能难以提升，市场延续偏强态势，部分地区氧化铝采购价格或存在上涨预期，形成一定提振。受到矿端的影响，氧化铝运行产能变化不大。烧碱下游市场接货稳定，刚需成交尚可。
【市场逻辑】
后期装置检修增加，烧碱产量或阶段性收紧，厂区库存跟随回落，下游刚需跟进为主，供需关系仍偏宽松。
【交易策略】
高位基差下，烧碱期货重心抬升，回到前期震荡区间，低位多单谨慎持有，期价或者2400-2580内波动。
尿素
【行情复盘】
尿素期货摆脱阶段性底部，盘面跳空高开，站稳20日均线支撑，重心围绕1850一线徘徊，最高触及1866，最终录得小阴线。
【重要资讯】
市场参与者心态略有好转，国内尿素现货市场气氛回暖，价格跟涨为主，低价货源有所减少。山东中小颗粒尿素市场均价为1790元/吨，环比上涨8元/吨。由于尿素市场价格处于相对低位，生产企业面临一定亏损压力。新增七套装置停车，三家企业恢复生产，尿素生产企业产能利用率为86.33%，较前期上涨1.13%，趋势维持小幅上涨。后期暂无企业计划停车，部分停车企业可能继续恢复，尿素行业开工仍有走高可能。尿素企业报价稳中上调，市场买气有所改善。目前市场可流通货源较为充裕，尿素日产达到19万吨，处于相对高位，供应端压力渐增。尿素企业库存突破百万，达到101.39万吨，环比大幅增加16.11万吨，大幅高于去年同期水平18.89%，部分出现胀库趋势。受到买涨不买跌心态的影响，尿素企业部分已完成节前收单，持有一定待发订单，销售压力减缓。下游市场节前无明显备货意向，逢低适量刚需补货。农业用肥相对有限，复合肥开工下滑，对原料刚需不足。9月19日印度RCF发布新一轮不确定量尿素进口标购，10月3日截标，投标有效期至10月14日，船期至11月20日。统计数据显示1-8月尿素累计出口量为24.46万吨，同比大幅减少85.15%，外贸提振减弱。
【市场逻辑】
高日产下，尿素供应偏宽松，企业库存大幅累积，而下游需求疲弱，基本面压力增加。
【交易策略】
短期市场情绪偏暖，尿素期货顺势跟涨，上方空间关注1900-1930附近。
原油
【行情复盘】
国内SC原油震荡反弹，主力合约收于526.1元/桶，1.02%。
【重要资讯】
1、据外媒报道，俄罗斯副总理诺瓦克周四表示，欧佩克联盟没有讨论任何改变其目前石油生产计划的提议，该计划是在12月开始向市场增加供应。
2、俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯拥有充足的石油产品库存，大约190万吨汽油和300万吨柴油。
3、据外媒报道，利比亚长达一个月的石油停产似乎将在几天内结束，因为敌对的政治派别在9月26日同意任命新的央行行长，而原油装载似乎已经在一个重要的出口码头恢复。市场人士称，由于达成协议，石油生产可能在未来14天内真正恢复。
4、国安全和环境执法局（BSEE）：由于热带风暴海伦妮，美国墨西哥湾24%的石油生产和18%的天然气生产被迫暂停。
5、Baker Hughes数据显示，截至9月27日当周，石油钻井数减少4座至484座。9月下半月受到飓风弗朗辛、海伦妮先后过境影响，墨西哥湾部分油气产能选择性关闭，美国石油钻井数量减少，原油产量小幅下降。
【市场逻辑】
沙特及俄罗斯均表态将按计划增产，同时利比亚供给预期逐步恢复，但近期中东局势再度恶化，以色列与黎巴嫩冲突加剧或一定程度上提升原油地缘政治溢价。
【交易策略】
SC原油短线震荡为主，由于假期消息面不确定性较大，建议减仓操作。
沥青
【行情复盘】
期货市场：国内沥青期货低开震荡，主力合约收于3088元/吨，-0.74%。
现货市场：国内沥青现货价格整体走跌。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东3720元/吨，山东3485元/吨，华南3580元/吨，西北4140元/吨，东北3625元/吨，华北3335元/吨，西南3750元/吨。
【重要资讯】
1、供给方面：近期部分炼厂转产，开工负荷小幅回升。根据隆众资讯的统计，截止2024-9-25日当周，国内81家样本企业炼厂开工率28.8%，环比增加2.3%。而根据隆众对96家企业跟踪，10月份国内沥青总计划排产量为232.3万吨，环比增加30.4万吨，增幅15.06%，同比下降64.34万吨，降幅21.69%。
2、需求方面：9月份以后，沥青刚性需求环比有所提升，北方地区赶工需求支撑沥青出货，南方地区需求略显平淡，整体旺季需求特点并不明显，需求同比依旧偏低。
3、库存方面：根据隆众资讯的统计，截止2024-9-26当周，国内54家主要沥青企业厂库库存为93.7万吨，环比下降2.9万吨，国内104家贸易商库存为186.3万吨，环比下降5.5万吨。
【市场逻辑】
国内刺激政策或提升基建品种需求，利好沥青，同时沥青现货供需矛盾有限，供给低位以及需求改善推动现货整体去库，令沥青表现抗跌。
【交易策略】
短线震荡为主，假期成本端走势不确定性较大，节前减仓操作。
高低硫燃料油
【行情复盘】
国内高低硫燃料油震荡反弹，Fu主力合约收于2744元/吨，0.66%；Lu主力合约收于3913元/吨，1.08%。
【重要资讯】
1、供给方面：新加坡9月低硫套利船货抵运量环比增长，大部分在9月下旬及10月份到货，短期低硫供给保持增量，2024年第三批低硫船用燃料油出口配额100万吨正式下发，累计下发1300万吨，同比减少1.29%，这令未来低硫供应紧张担忧明显增强，而当前高硫供给偏紧，而中东发电需求减弱后高硫出口预期回升，但非制裁油供应依然受限。
2、需求方面：高硫发电需求接近尾声，随着发电需求的转弱，高硫需求预计减弱，同时国内炼厂原料端需求疲软打击高硫进料需求，但航运需求季节性好转将提升船用燃料油需求。
3、库存方面：新加坡企业发展局（ESG）：截至9月25日当周，新加坡燃料油库存下降301.3万桶，至1553.2万桶的近6年低点。
【市场逻辑】
成本端回调对高低硫燃料油走势形成明显打压，但近期新加坡高低硫燃料油结构仍有支撑。
【交易策略】
短线震荡为主，假期成本端走势不确定性较大，因此节前燃料油建议减仓操作。
聚烯烃
【行情复盘】
期货市场：上周五夜盘，聚烯烃小幅上涨，LLDPE2501合约收8089元/吨，涨0.82%，持仓变化-2768手，PP2501合约收7475元/吨，涨0.86%，持仓变化-6449手。
现货市场：聚烯烃现货价小幅上涨，国内LLDPE市场主流价格在8100-8600元/吨；PP市场，华北拉丝主流价格在7270-7420元/吨，华东拉丝主流价格在7450-7550元/吨，华南拉丝主流价格在7420-7620元/吨。
【重要资讯】
（1）供给方面：装置检修计划有所增多，供应或将有所收缩。截至9月26日当周，PE开工率为80.83%（-0.28%），PP开工率79.45%（-1.56%）。
（2）需求方面：进入旺季，需求继续跟进。截止9月27日当周，农膜开工率48.00%（+2.00%），包装54%（持平），单丝51%（持平），薄膜43%（持平），中空50%（持平），管材37%（持平）；塑编开工率44.00%（持平），注塑开工率47.00%（持平），BOPP开工率54.39%（+0.19%）。
（3）库存端：2024-09-27，两油库存65.50万吨，较前一交易日环比-3.50万吨。截止9月27日当周，PE社会贸易库存152.62千吨（-1.47千吨），PP社会贸易库存40849吨（+3971吨）。
【市场逻辑】
宏观利好政策提振市场信心，聚烯烃小幅上涨。供需来看，后期装置检修计划增加，供应预计小幅收缩，下游需求继续跟进有限，工厂刚需备货为主，对聚烯烃价格驱动一般。
【交易策略】
预计短期震荡调整，关注宏观氛围和成本端波动，长假来临，注意仓位控制。
苯乙烯
【行情复盘】
期货市场：上周五夜盘，苯乙烯小幅上涨，EB11合约收8576元/吨，涨1.44%，持仓变化-9484手。
现货市场：苯乙烯现货价小幅上涨，华东市场价格为8815元/吨，华南市场价格为8900元/吨。
【重要资讯】
（1）成本端：沙特政府准备放弃原油100美元/桶的非官方目标价格，同时12月计划恢复产量，叠加4季度为需求淡季，油价走弱；纯苯供需基本面尚可，但后期到船偏多，拖累市场心态。
（2）供应端：后期装置检修增多，预计供应逐步收缩。华泰盛富45万吨装置计划10月10日检修，预计2个月；宁波大榭28万吨装置计划10月10日检修，预计2个月；北方华锦17.7万吨装置推迟至10月中旬重启；浙石化180万吨苯乙烯装置10月中旬乙苯脱氢装置停车检修，预计停车40-50天左右，另60万吨PO/SM装置计划11月中旬检修，预计40天左右；盛虹炼化PO/SM新装置计划9月底附近投料试车。截止9月26日，周度开工率71.88%，周度环比+0.12%。
（3）需求端：下游需求继续小幅回暖，但较往年开工偏弱。截至9月26日，PS开工率62.34%，周度环比+3.06%，EPS开工率50.54%，周度环比+6.01%，ABS开工率61.17%，周度环比-0.72%。
（4）库存端：截止9月25日，华东港口库存为4.07万吨，周环比增加1.13万吨，9月25日当周周期到港3.45万吨，提货2.32万吨，10月7日前计划到船4.60万吨，绝对库存量维持低位。
【市场逻辑】
宏观利好提振市场信心，苯乙烯小幅上涨。供需来看，供应预期先增后减，需求继续跟进改善，但整体弱于往年，对上游拉动欠佳。港口库存水平处于低位，对其有一定支撑。
【交易策略】
宽幅震荡，波动加剧，建议暂时观望，长假来临，注意仓位控制。
聚酯原料
(PX、PTA及乙二醇）
【行情复盘】
期货市场：周五夜盘，PX和PTA窄幅震荡，乙二醇重心上移，PX2501收于7122元/吨，+0.06%；PTA2501收于5006元/吨，-0.08%； EG2501收于4584元/吨，+1.57%。
现货市场：（1）PX商谈价格偏强，实货11月在850有买盘，11/12换月在-7/-4商谈，浮动价Q1在-10有买盘，11、12月在均价-10有卖盘；纸货1月在881成交。（2）PTA现货市场商谈氛围清淡，现货基差变动不大。10月中主港在01-50~55附近商谈；（3）MEG内盘重心震荡坚挺，市场交投偏弱。目前现货基差在01合约升水38-43元/吨附近，商谈4556-4561元/吨；10月下期货基差在01合约升水40-44元/吨附近，商谈4558-4562元/吨附近。
【重要资讯】
（1）原油：消息称沙特将放弃100美元/桶油价目标并转为增产导致油价下挫，但是中东地缘局势有所恶化支撑油价，若局势扩大则原油风险溢价提升；中长期来看在供增需弱预期下油价仍将震荡趋弱。
（2）PX：国内PX开工负荷维持高位，供应充裕，PXN价差窄幅回升至190美元/吨，绝对价格受原油影响。装置动态：浙石化200万吨装置已重启；威联石化100万吨PX装置9月6日检修，目前已重启产出；金陵石化70万吨负荷恢复，乌鲁木齐石化100万吨负荷提升，青岛丽东负荷提升。
（3）PTA：截止9月26日，负荷回升至79.4%，聚酯开工负荷回升至90.70%，当前装置已陆续重启，市场货源仍充足，加工费在300元/吨附近震荡。装置动态：三房巷120万吨装置计划外停车重启待定、大连逸盛负荷提升中、四川能投已重启、嘉兴石化重启推迟，开工窄幅波动；10月，恒力惠州250万吨计划检修，恒力大连220万吨原计划9月检修，目前暂不执行。
（4）乙二醇：截止9月26日开工负荷回升至68.68%，环比+0.67个百分点，周期内油制装置无明显变动，煤制装置神华榆林、新疆中昆重启，广汇计划外短停。10月，中石化武汉、福炼、新疆天业、榆能化学等计划检修，吉化、北方化学、通辽金煤、河南煤业、阳煤寿阳、建元等计划重启，装置检修和重启互现预计开工维持高位。截止9月23日当周华东港口库存55.00万吨，环比-4.70万吨，受台风影响，船只进港延期导致库存持续下降，后续到港集中预计库存回升。
【市场逻辑】
PX在低PXN价差压力下国内外装置检修降负或增多，同时国内宏观气氛回暖，支撑价格重心或回升； PTA供应充足价格承压，绝对价格跟随成本波动；乙二醇进口到货增加使得价格承压，总体供需结构良好，叠加宏观预期好转，价格或震荡回升。
【交易策略】
PX、PTA和乙二醇预计震荡回升。风险提示，原油持续下跌、国内宏观乐观情绪消退。
聚酯产品
(短纤、瓶片)
【行情复盘】
期货市场：周五夜盘，在宏观利好和成本支撑下，短纤和瓶片偏强震荡，PF2411收于6992元/吨，-0.14%；PR2503收于6326元/吨，+0.51%。
现货市场：截止9月27日，1.4D直纺涤短7225（+20）元/吨，产销67%（+13），产销一般。华东水瓶片现货价6242（+9）元/吨，工厂成交明显放量，部分工厂报价连续上调。9月底订单少量成交在6300-6350元/吨出厂不等，10-12月订单陆续放量成交在6200-6300元/吨出厂不等，局部略高或略低，品牌不同价格略有差异。
【重要资讯】
（1）短纤：截至9月27日，现货加工费窄幅回落至1500元/吨附近，利润较好；开工率83.2%（+4.9%），短停装置，开工回升。湖北大有100吨/天计划国庆重启，三房巷前期因台风停车9月下旬重启，上海远纺14万吨装置9月26日重启；工厂库存17.0天（-0.8天），产销一般，工厂库存窄幅回落。旺季不旺，下游谨慎刚需为主，截至9月27日，涤纱开机率为66%（+0.0%），开机持平，整体开工维持相对低位。纯涤纱成品库存18天（-2.7天），走货降库存。
（2）瓶片：新装置仍将陆续投产，供应压力持续增大，下游将逐步进入淡季，需求趋弱。截止9月27日，华东水瓶片现货加工费窄幅回落至550元/吨附近；开工84.5%，环比+8.5个百分点。三房巷、万凯和远纺均在9月下旬重启，开工回升，同时有新产能投产计划，供应量增加。需求方面，价格止跌反弹，国内外下游和贸易商阶段性补货积极，但大多为年底和明年一二季度的订单，中长期来看，步入淡季需求将走弱。
【市场逻辑】
短纤供需一般，绝对价格跟随原料波动；瓶片供增需弱，跟随成本震荡。
【交易策略】
在市场情绪回暖的背景下，短纤和瓶片偏多思路对待。
豆一
【行情复盘】
周五晚间，豆一主力01合约低开高走，晚间暂收于4193（4或+0.07%）。
国产豆现货价格涨跌情况：哈尔滨国产三等4450（0或0.00%），长春国产三等4360（0或0.00%），大连国产三等4450（0或0.00%），天津国产二等4920（0或0.00%），石家庄国产二等4750（0或0.00%）。
【市场消息】
据中央气象台数据显示：上周，东北地区大部气温正常，降水偏少利于过湿农田散墒，气象条件总体利于一季稻、春玉米、大豆等秋收作物灌浆成熟；黑龙江中东部、吉林中部等地的部分地区气温偏低1~2℃，吉林东南部和辽宁大部日照偏少3~8成，对成熟作物籽粒脱水速率略有影响。预计9月30日-10月1日内蒙古中东部、黑龙江北部和东部等地将出现初霜冻，初霜日期基本接近常年或略偏晚，由于上述地区大部秋收作物已成熟，大风降温影响总体不大；但对设施农业和畜牧业生产有一定不利影响；
东北大豆上市地区略显增多，但价格表现稍显一般，市场气氛不佳。湖北大豆成交偏淡，价格偏弱运行。豫鲁皖大豆预计月底有零星上市；
据Mysteel数据统计，东北大豆种植面积增加9%左右，预计增加800多万亩；新疆大豆种植面积也出现增加，2024年国内大豆产量预计在2000万吨以上，新季大豆供应量较为充足。陈豆方面黑龙江调节性储备、黑龙省储、中储粮、九三等主体仍有超400万吨的陈豆库存。大豆供应较为充足。
【市场逻辑】
目前国产大豆收割上市，季节性供应压力来临，目前我国国产大豆供过于求，市场成交清淡且结转库存较大。在没有企业托市收购的情况下，预计国产豆价依旧震荡偏弱为主。
【交易逻辑】
豆一品种受政策性收储与拍卖因素影响较大，目前豆一处于相对低位区间，但季节性供应压力较大，预计继续偏弱震荡。目前豆一低估值低驱动，暂时观望为主，关注4100-4150元/吨支撑位。
豆二、豆粕
【行情复盘】
周五晚间，美豆期货价格走势偏强，收涨于1066美分/蒲。
豆粕主力01合约，晚间暂收于3109（+20或+0.65%）；
豆二主力10合约，晚间暂收于3718（-6或-0.16%）。
沿海豆粕现货价格涨跌情况：南通3060（-10或-0.33%），天津3120（-40或-1.27%），日照3060（-10或-0.33%），长沙3120（-30或-0.95%），防城3090（-10或-0.32%），东莞3080（-10或-0.32%）。
沿海榨油豆价格涨跌情况：张家港进口二等大豆3880（0或0.00%），天津进口二等大豆3880（0或0.00%），青岛进口二等大豆3900（0或0.00%），黄埔进口二等大豆3900（0或0.00%）。
【市场消息】
美国农业部周度出口销售报告显示，2024/25年度第三周，美国对中国(大陆)大豆出口销售总量同比减少8.7%；
巴西植物油行业协会（ABIOVE）称，巴西众议院上周批准了《未来燃料》提案，将提振大豆压榨大幅增长。ABIOVE表示，如果该提案付诸实施，巴西大豆压榨量将从2024年预期的3100万吨提高到2025年的5580万吨；
据Mysteel农产品调研显示，截至 2024年09月20日，大豆库存下降、豆粕库存回升。全国港口大豆库存833.66万吨，环比上周减少8.67万吨；同比去年增加310.10万吨；豆粕库存145.83万吨，较上周增加11.15万吨，增幅8.28%，同比去年增加59.30万吨，增幅68.53% ；
巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，2024年9月份巴西大豆出口量估计为582.1万吨，略微低于一周前预估的582.8万吨。8月份出口量为797.4万吨，去年9月份出口量为554.6万吨。
【市场逻辑】
美国与巴西丰产预期交易的较为充分，CBOT大豆在1000位置的支撑力度较强，美豆近期走势符合我们此前判断的易涨难跌预期。我国大豆库存继续下滑，四季度大豆进口量递减，需求仍有韧性，我国豆粕供需基本面预计逐步好转，短期或有反复。
【交易逻辑】
目前豆粕基本面在逐步好转，交易逻辑不变，进取型策略依旧是逢低做多豆粕期货，M2501合约短期支撑位在3000-3050元/吨，短期压力位在3250-3300元/吨。豆粕05合约支撑位关注2800-2830元/吨，目标位暂关注2950-3000元/吨区间。
豆油
【行情复盘】
周五晚间，豆油主力01合约冲高回落，晚间暂收于8128（-14或-0.17%）。
豆油现货价格涨跌情况：张家港四级豆油8290（0或0.00%），天津四级豆油8190（0或0.00%），青岛四级豆油8170（0或0.00%），黄埔四级豆油8440（0或0.00%）。
【市场消息】
美国农业部周度出口销售报告显示，2024/25年度第三周，美国对中国(大陆)大豆出口销售总量同比减少8.7%；
巴西植物油行业协会（ABIOVE）称，巴西众议院上周批准了《未来燃料》提案，将提振大豆压榨大幅增长。ABIOVE表示，如果该提案付诸实施，巴西大豆压榨量将从2024年预期的3100万吨提高到2025年的5580万吨；
9月26日，国家粮食交易中心计划拍卖15.6吨进口大豆，实际成交7.75万吨，成交率49.8%，成交均价3711元/吨；
据Mysteel调研显示， 截至2024年9月20日（第38周），全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为200.214万吨，较上周减少1.11万吨，减幅0.55%；同比2023年第38周三大油脂商业库存209.68万吨减少9.47万吨，减幅4.51%；全国港口大豆库存833.66万吨，环比上周减少8.67万吨；同比去年增加310.10万吨。
【市场逻辑】
近期多部委发布一揽子政策，主要包括全面宽松、稳地产、稳资本市场，前两者市场存在部分预期，但政策集中公布的节奏明显超出市场预期，大宗商品情绪略有好转。ABIOVE提及增加大豆压榨量也对大豆形成提振作用。目前国内油籽及油脂库存整体偏高，但库存已经开始下滑，情绪逐步好转。国际原油价格反弹也带动植物油脂价格上涨。
【交易逻辑】
短期库存偏高，但供需基本面在逐步好转，四季度相对看好油脂价格。豆油01合约多单可考虑继续持有，支撑位在7700-7800元/吨，压力位在8250-8500元/吨。
纸浆
【行情复盘】
纸浆期货主力合约周五夜盘窄幅震荡，收盘价略跌。现货市场价格呈上行趋势。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格强势运行，业者随行就市提涨针叶浆现货市场价格，东北、河北、河南、山东、江浙沪、广东地区部分牌号现货市场价格上涨50-100元/吨；阔叶浆现货市场交投清淡，河北、河南地区部分牌号受下游纸厂节前补库影响，报盘窄幅上移50元/吨。
【重要资讯】
国内白卡纸市场均价4270元/吨，较上一工作日持平。市场走势暂无明显起伏，交投整体不旺。中秋节日订单结束后，医药、食品等订单放量不明显，影响下游采购节奏偏缓慢。纸厂报盘暂无调整，实际接单政策较灵活。贸易商以加快出货为主，成交倾向于视单商谈，主流价格波动不大。生活用纸市场价格稳定。多数纸企开工稳定，供应变动有限，下游加工厂按需采买，供需变动有限。上游原料价格波动有限，成本较为稳定。
【市场逻辑】
上周国内政策大幅转向，带动市场信心好转，纸浆基本面暂时变化不大，进口维持低位，需求持稳，下游成品纸价格及需求未明显好转，外加欧洲经济走弱，因此需求端对价格仍有压制。外盘针叶浆报价持稳，加拿大NBSK价格持稳于750-770美元/吨，北欧NBSK也保持在740-765美元/吨不变，进口成本6000-6200元/吨。阔叶浆延续弱势，Arauco将南美漂阔浆价格下调10美元/吨，主流报价在550-570美元/吨，下跌10美元/吨。国内成品纸市场依然持稳偏弱，白卡纸、文化纸下跌，生活用纸暂稳，市场进入旺季但需求改善还有限。整体看，宏观利好但产业偏弱，两者未能共振，纸浆延续震荡运行。
【交易策略】
纸浆关注5600-5900元运行区间，短期若反弹至5900-6000元可尝试卖保。假期轻仓。
花生
【行情复盘】
期货市场：花生11合约期价7966元/吨，环比前一日变化20元/吨或0.25%。
现货市场：产区商品米整体交易不多，价格维持下滑状态，部分油厂收购价格下调。河南麦茬花生陆续刨出中，河南白沙新花生通货米主流意向收购参考3.90-4.30元/斤，较上一交易日低价下滑0.10元/斤，高价为春米，实际春米较少。山东大杂花生主流意向收购参考3.85-4.10元/斤，较上一交易日高价偏弱0.05元/斤。山东油料花生主流意向收购参考3.65-4.00元/斤，较上一交易日高价偏弱0.05元/斤。商品米方面，贸易商高价收购不积极，近期上市范围陆续增加。批发市场价格下滑，出货偏慢。大杂花生食品厂等按需采购，局部天气好转，上货近期处于陆续增加状态。油厂方面，部分油厂近期价格持续下滑。
【重要资讯】根据卓创资讯监测数据显示，9月20日-9月26日，国内部分规模型批发市场本周采购到货9270吨，环比上周增加21.65%；出货量1020吨，环比上周减少5.56%。需求整体表现疲软，供大于求。
【市场逻辑】
新季花生上市区域逐步增多，季节性供应压力来袭，目前还并未达到上市量高峰，十月上中旬新季花生上市量进一步增加。海关陆续公布允许尼日利亚、马拉维、乍得花生进口，进口来源国增加，对市场情绪产生利空影响。需求端散油榨利低迷，部分压榨厂下调花生收购价格，贸易商存看空和观望情绪，补货意愿较差，市场走货速度处于近年同期低位，现货价格或延续偏空走势。大宗植物油和蛋白粕走势偏强，对花生油和花生粕价格将产生一定支撑，有利于改善花生榨利。短期关注压榨厂收购策略、大宗油脂油料价格走势。
【交易策略】空单逢低部分止盈，轻仓过节，11合约下方支撑关注7500-7600。
菜籽、菜粕
【行情回顾】
菜粕期货主力RM2501报收2609元/吨，环比收涨38元/吨或1.48%。
现货价格涨跌情况：南通2520（-17），合肥2500（-17），黄埔2450（-17），长沙2540（-17），武汉2620（-17）。
【重要资讯】
加拿大谷物委员会发布的数据显示，截至9月22日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少26.3%至22.86万吨，之前一周为31.03万吨。自2023年8月1日至2024年9月22日，加拿大油菜籽出口量为167.58万吨，较上一年度同期的49.25万吨增加240.3%。截至9月22日，加拿大油菜籽商业库存为139.55万吨。
加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2024年08月，加拿大油菜籽压榨量为850529.0吨，环比降15.38%；菜籽油产量为363165.0吨，环比降16.42%；菜籽粕产量为494028.0吨，环比降14.71%。
【市场逻辑】
水产养殖饲料消费季节性逐步转淡，豆菜粕价差处于偏低水平，菜粕消费后续存在转淡预期。近月菜籽买船和到港较为充足。商务部对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查仍在持续，远期加拿大菜籽进口政策存较大不确定性，市场预期远期菜籽到港或有减少。关注中加贸易关系走向，政策升水易产生利多影响。巴西干旱使得局部新季大豆播种延迟，对远期蛋白粕价格产生一定支撑，需关注产区天气和中加贸易关系的变化。
【交易逻辑】
多单继续持有或部分止赢。下方支撑2425-2472，上方压力2672-2700.
菜油、棕榈油
【行情复盘】主力P2501合约报收8570元/吨，环比收跌46元/吨或0.53%，主力OI2501报收9492元/吨，环比收涨35元/吨或0.37%。
现货油脂市场:广州棕榈油报价8720元/吨，环比变化53元/吨，南通菜油8690元/吨，环比变化53元/吨。
【重要资讯】
南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年9月1-25日马来西亚棕榈油单产减少5.33%，出油率增加0.24%，产量减少4.12%。
国家粮油信息中心船期监测显示，9-12月我国棕榈油到港量预计分别为35万吨、30万吨和40万吨。
【市场逻辑】
棕榈油：棕榈油期价大幅上涨，一是近期国内棕榈油进口利润不佳，到港偏少，国内棕榈油库存明显走低。二是印尼南部棕榈油产量表现不佳，生物柴油消费良好，印尼棕榈油库存偏低。预期24年印尼棕榈油产量同比降100万吨至5380万吨，出口同比降200万吨至3020万吨。三是高频数据马棕产量低于预期，出口良好，9月末马棕库存或小幅下降。9月1-25日马棕产量环比减4.12%，9月1-25日马棕出口环比增13.04-13.9%，高频数据产量降幅收窄，出口环比增幅有所扩大。10月马棕和印尼棕榈油存增产预期，豆棕价差倒挂，产地棕榈油出口难有明显改善，10月产地存累库存预期。11月至2月棕榈油将步入减产季，印尼将在25年施行B40政策代替目前的B35，将使得25年棕榈油供需收紧，远期棕榈油价格存在支撑。
菜籽油：国内菜油库存高位有所回落，近月买船数量充足。商务部对加拿大进口油菜籽发起反倾销立案调查，远期加拿大菜籽进口政策存较大不确定性，市场预期远期菜籽到港减少。关注中加贸易关系走向，政策升水易产生利多影响。替代植物油豆油现货供给充足，市场关注焦点转向南美，巴西产区干旱对远期油脂价格产生一定利多影响。
【交易策略】
菜油多单部分止盈离场，轻仓过节，支撑8900-8950，压力9770-9800，棕榈油多单部分止盈离场，压力8780-8800，支撑8000-8002。
生猪
【行情复盘】
国庆节前一周，农产品板块领跌，生猪期价大幅下挫。上周央行、金管总局、证监会联合新闻发布会释放重大宏观利好，股市及商品市场大涨，农产品金融属性较弱，生猪期价回落。本周生猪现货整体高位震荡回落。近期屠宰环比增幅较大，令市场恐高情绪增加，养殖户出栏增加。周末全国生猪现货价格持续走低，全国均价17.70元/公斤左右，环比上周五跌0.15元/公斤左右。期价截止收盘主力11合约收于16880元/吨，环比前一周跌5.04%。基差11（河南）900元/吨左右。9月全月屠宰量环比明显反弹，并创出年内新高，反应市场猪源供应较为充足，近期仔猪价格呈现季节性下跌，部分地区破400元/头。关注国庆节现货及屠宰量情况。
【重要资讯】
基本面数据，截止第36周，钢联标肥价差-0.29元/公斤，环比上周跌0.10元/公斤，同比低0.06元/公斤，肥猪对标猪保持小幅顺价。卓创出栏体重125.24kg，周环比降0.12kg，同比高2.06kg，猪肉库容率20.32%，周环比降0.20%，同比降9.70%。9月下旬屠宰量环比整体在节后高位回落，上周样本企业屠宰量74.57万头，周环比降2.99%，同比低12.08%。博亚和讯数据显示，第36周猪粮比7.55：1，周环比降0.26%，同比低8.37%，钢联数据显示，当前出栏外购育肥利润750元/头，周环比降100元/头，同比高803元/头，自繁自养利润783元/头，周环比降133元/头，同比高723元/头，养殖户维持较高盈利水平；卓创7KG仔猪均价332.5元/头附近，周环比跌25.56%，同比涨47.50%；二元母猪价格32.73元/kg，环比上周跌0.26%，同比涨5.81%，能繁母猪价格偏强震荡。
【交易策略】
上周国内宏观释放重大利好，叠加美联储降息50bp落地后，短期集中利多因素或令商品压力减轻，农产品板块有望出现止跌。但生猪期价转为震荡下行对板块补跌，现货价格大幅回落后持续调整，远月合约对现货贴水扩大。基本面上，9月份集团厂出栏月环比小幅反弹6%-9%，散户出栏预计增加，当前屠宰水平自低位开始反弹明显，二育养殖户出栏有所增加。中期供需基本面上，此前产业链供大于求局面逐步得以改善，三季度消费大概率环比继续好转，按照能繁母猪存栏环比变化往后10个月做线性外推，生猪出栏有望在9月份可能难有明显增加，当前下游冻品库存处于低位，四季度或将利多白条价格。期价上，目前整体估值得以向上修复，基本面供需环比边际继续改善的情况下，现货价格预计难有深度下跌，远端期价或延续宽幅震荡，远月合约盘面育肥利润逐步转正后套保压力偏大。交易上，短期期价贴水过高，单边观望，2411合约参考16800-18200区间震荡，空01多03套利持有。关注旺季需求能否迎来集中改善。
【风险点】疫病导致存栏损失，消费不及预期，饲料原料价格，储备政策
鸡蛋
【行情复盘】
国庆节前一周，央行、金管总局、证监会联合新闻发布会释放重大宏观利好，股市及商品市场大涨，但农产品金融属性较弱，小幅跟涨。鸡蛋期价宽幅震荡，近月合约延续上涨。鸡蛋现货价格稳中小幅呈季节性回落，9月份蔬菜等生鲜价格延续偏强运行对蛋价形成支撑，周末蛋价连续回落，主产区均价4.55元/斤左右，环比上周五跌0.15元/斤左右。蛋鸡养殖户当前养殖利润高位回落，但仍高于去年同期，集中淘鸡不多。
【重要资讯】
1、周度卓创数据显示，截止第36周，全国鸡蛋生产环节库存0.99天，环比前一周升0.03天，同比低0.33天，流通环节库存0.99天，环比前一周升0.03天，同比低0.18天。淘汰鸡日龄平均531天，环比前一周延后1天，同比高9天，淘汰鸡日龄显著走高；中秋节后豆粕及玉米价格持续回落，蛋价走低，淘鸡价格调整，蛋鸡养殖利润高位回落，第36周全国平均养殖利润1.85元/斤，周环比跌0.14元/羽，同比高0.58元/斤；第36周代表销区销量8442吨，环比增5.86%。卓创数据显示，截止2024年8月底，全国在产蛋鸡存栏量12.88亿羽，环比7月增0.86%，同比高7.69%。
【市场逻辑】
2、上周商品市场集体止跌反弹，短期情绪或将见底。9月国内集中利好出现叠加美联储降息50bp落地利于市场风险偏好回归。近期农产品板块窄幅震荡。鸡蛋近端供给不大的情况下，节后现货价格季节性回落幅度较小。10及01合约当前贴水较大。基本面上，当前蛋鸡产能保持趋势回升，不过增幅趋小。上半年老鸡大幅淘汰后令当前在产蛋鸡压力减轻，但8月份鸡苗销量同环比继续走高，令远端预期承压。当前利润处于历史高位，预计9月份开始在鸡蛋供给整体有增无减，产能较为充足。远期饲料原料价格同比回落显著，一定程度或将继续降低补栏门槛，激发补栏积极性。期价上当前远端期价对现货贴水，较大程度反应产能回升预期，边际上，蔬菜供给减少一定程度刺激鸡蛋消费增加，鸡蛋将会迎来节奏性供需双强。只不过由于供给逐步恢复，蛋价重心持续下移的趋势可能已经形成，2024年下半年蛋鸡产业周期可能继续下行，蛋价未来跌破养殖成本的概率仍然较高。
【交易策略】近期宏观情绪转强，远月合约单边谨慎看空，01合约参考上方压力年度区间上沿3800-3950，套利买10抛01，转为买11抛12。
【风险点】
商品系统性波动，禽流感，饲料价格；中美关系。
红枣
【行情复盘】上周商品市场受股市提振，震荡上涨，红枣期价减仓反弹。近期生鲜板块集体止跌，消费预期走强，可选消费边际改善。上周临近交割月仓单流出速度较快，果品出现大涨，红枣被动跟涨。现货市场:红枣到货特级价格参考10.30-11.20元/公斤，一级参考10.30-10.70元/公斤，二级参考9.80-10.20元/公斤，价格小幅回落0.1元/公斤左右，新作即将上市，收购价格市场预期低开。期价截止上周五收盘10005元/吨，环比前一周涨6.04%，期价转为对现货升水。
【重要资讯】
据Mysteel农产品调研数据统计，截止9月26日，36家样本点物理库存在4452吨，较上周减少178吨，环比减少3.84%，同比减少50.20%，本周样本点库存继续下降，持货商积极出货，现货价格继续下调，市场货源供应充足以新疆到货为主，特一二级价差不显，随着天气转凉滋补类需求提升，下游客户刚需补库采购高性价比货源，整体成交氛围活跃。
【市场逻辑】
当前宏观市场情绪显著走强，但农产品市场缺乏有效利多题材提振，新季红枣坐果情况良好，存大幅恢复性增产预期，据Mysteel初步统计，2024产季新疆灰枣产量为56.32万吨，较2023产季增加23.08万吨，增幅67.10%。丰产预期对红枣期价压力仍存。但需求端近期中秋、国庆备货启动，叠加价格走低后消费有一定恢复性增长，市场走货有所好转。且产区天气方面，局部产区出现大风和降雨，天气升水对枣价产生一定支撑，枣价跌幅放缓。后续关注9-10月产区是否存在过量降雨影响红枣品质。
【交易策略】
市场情绪显著改善，短期2501合约转为对现货升水，10000-10500点以上逢高离场。
玉米、淀粉
【行情复盘】
期货市场：玉米主力11合约上周五夜盘震荡整理，涨幅为0.69%；玉米淀粉主力11合约上周五夜盘跟随震荡整理，涨幅0%；
现货市场：周五玉米现货价格小幅下跌。北方玉米集港价格2080-2120元/吨（新作挂牌），水分15%，较周四下跌20-40元/吨，集装箱集港2150-2180元/吨，较周四下降20元/吨；广东蛇口散船2290-2310元/吨，集装箱一级陈玉米报价2450-2460元/吨，新玉米10月5日以后预售2350元/吨；东北玉米价格继续走低，黑龙江深加工干粮收购2050-2100元/吨，吉林深加工玉米主流收购2050-2150元/吨，内蒙古玉米主流收购2100-2150元/吨，当地饲料企业玉米收购价格2200-2300元/吨；华北玉米深加工玉米价格继续走低，新季玉米令市场承压，山东2000-2150元/吨，河南2000-2100元/吨，河北1950-2100元/吨。
周五国内玉米淀粉现货价格稳定。黑龙江青冈报价为2850元/吨，较周四持平；吉林长春报价为2820元/吨，较周四持平；河北宁晋报价为2840元/吨，较周四持平；山东诸城报价为2940元/吨，较周四持平。（中国汇易）
【重要资讯】
（1）按照省农业农村厅、省财政厅、省发展改革委联合印发的《黑龙江省玉米、大豆和稻谷生产者补贴工作实施方案》（黑农厅联发〔2024〕267号）及黑财指经[2024]373号文件的规定，补贴标准为：玉米20元/亩、大豆352元/亩、稻谷（地表水）159.03元/亩、地下水109.03元/亩进行补贴。
（2）美国农业部（USDA）周度出口销售报告显示，9月19日当周，美国当前市场年度玉米出口销售净增53.51万吨，市场此前预估为净增60.0万吨至净增130.0万吨。
【市场逻辑】
外盘市场，基本面偏弱依然构成压制。基本面情况来看，全球玉米库存以及美玉米继续累库表现，外盘期价整体仍然承压。北半球新季玉米进入收获季，季节性供应压力仍然比较明显，短期期价或震荡偏弱。国内市场来看，新季玉米即将面临上市压力，部分区域的开秤价偏低，施压市场，不过目前有市场反馈新季玉米产量兑现不及预期，可能会对短期价格形成支撑，不过价格持续性仍需关注需求的进一步变化，考虑到新粮的上市压力，玉米价格的持续上行空间仍然受限。玉米淀粉市场来看，现货端变化有限，依然是成本与消费的博弈，库存同比略高构成相对压力，期价来看，成本端玉米期价波动反复的情况下，淀粉期价也跟随波动反复。玉米11合约压力区间参考2300-2320，支撑区间参考2050-2100；玉米淀粉压力区间参考2780-2800，支撑区间参考2450-2500。
【交易策略】
短期期价受收储传闻影响，玉米以及玉米淀粉期价表现偏强，不过持续性有待观察。操作方面建议暂时观望。
苹果
【行情复盘】
期货价格：主力01合约上周五震荡整理，收于7037元/吨，涨幅为0.64%。
现货价格：上周山东纸袋富士80#以上一二级货源成交加权平均价为3.45元/斤，与上周加权均价相比持平，同比下滑1.39元/斤，跌幅28.72%；上周五山东栖霞红将军红果80#以上报价为2.2-2.9元/斤，较前一天持平。（卓创）
【重要资讯】
（1）库存量监测：截至9月26日，全国苹果冷库库存量为17.86万吨，同比增加15.21万吨，其中山东地区冷库库存为17.24万吨，同比增加14.65万吨，陕西地区冷库库存为0.42万吨，同比增加0.36万吨。（卓创）
（2）库存量监测：截至2024年9月25日，全国主产区苹果冷库库存量为21.72万吨，库存量较前一周减少4.70万吨。走货较前一周环比降速。（钢联农产品）
（3）2024年8月鲜苹果出口量约为8.30万吨，环比增加26.31%，同比增加16.28%。2024年1-8月份累计出口量约为57.70万吨，同比增加36.13%，本产季累计出口量约为94.91万吨，同比增加20.18%。（海关总署）
【市场逻辑】
市场情绪表现反复，期价走势也有所反复。目前市场聚焦于近月的分歧与新季的兑现。近月合约的分歧，主要是体现了市场对于新季晚熟红富士苹果上市初期的量价担忧。目前阶段来看，晚熟红富士苹果的上市量偏少，同时质量表现一般，增加了市场对于10合约上量的担忧，进而带动了价格的上涨。此外，早熟苹果供应进入后期，好货量偏少，强化了晚熟红富士苹果上市初期的支撑。新季兑现情况来看，市场前期预期，数量端是微幅增加的情况，质量端是同比明显提升的情况。从近期消息面反馈来看，暂未看到明显偏离预期的情况，不过新季苹果上市节奏也会影响市场预期，当下市场对于新季的兑现分歧有所增加，期价波动率也将有所上升。当前市场表现来看，对于新季预期有收敛的态势，对期价形成支撑，后期关注新季最终兑现情况所带来的预期差。新季上市节奏的干扰对期价或形成先支撑后压力的影响。
【交易策略】
苹果01合约短期或震荡反复，操作方面短期建议观望。
棉花、棉纱
【行情复盘】
期货市场：棉花主力合约CF2501上周五夜盘震荡整理，涨幅为0.49%；棉纱主力合约上周五夜盘收涨0.35%。
现货市场：上周五棉花现货价格小幅下跌。中国棉花价格指数CC Index(3128B)价格为15281元/吨，较前一天下跌4元/吨。上周五国内棉纱价格维持稳定，中国棉纱指数CY Index C32S价格为21555元/吨，较前一天上涨35元/吨。（中国棉花信息网）
【重要咨询】
（1）据统计，截至9月上旬，印度棉花公司剩余库存约为18.7万吨，较8月下旬明显减少，一方面S-6竞卖底价维持在59100卢比/坎地，低于S-6现货报价近1000卢比/坎地，另一方面相较S-6现货，CCI棉花收购对水分、异纤等指标要求比较严格，轮出资源性价比较高。
（2）据印度农业部统计，截至9月13日，印度棉花种植面积降至1124万公顷，而去年同期为1236万公顷，同比降幅9.06%。其中S-6主产区古吉拉特邦已播种面积比去年同期落后12%。
【市场逻辑】
外盘市场来看，新年度全球棉花以及美棉花新年度的累库情况，不过累库幅度有所收敛，但是季节性供应压力仍存，整体承压局面未变。国内市场来看，同样处在新季增产与需求疲弱的大环境，近期新棉将进入集中上市期，短期受整体宏观情绪以及抢收预期影响，价格表现偏强，不过市场大格局未发生明显变化的情况下，期价上行空间有限。
【交易策略】
棉花期价短期或震荡偏强，不过整体压力预期下，期价上行幅度受限，操作方面建议观望或者等待逢高做空机会。
橡胶
【行情复盘】
期货市场：周五夜盘沪胶增仓上行创新高。RU2501合约在18420-19080元之间波动，上涨3.33%。NR2411合约在14180-14695元之间波动，上涨2.84%。
【重要资讯】
本周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.59%，环比-0.07个百分点，同比+0.54个百分点。周内多数半钢胎样本企业排产表现平稳，个别企业月底存检修计划，拖拽整体样本企业产能利用率小幅走低。
本周中国全钢胎样本企业产能利用率为60.12%，环比-0.06个百分点，同比-2.37个百分点。周内样本企业产能利用率呈现涨跌互现局面，部分“中秋节”检修企业装置产能利用率逐步恢复，另有部分企业“国庆节”期间存检修计划，近期提前收尾，拖拽整体产能利用率略有走低。
【市场逻辑】
近期国内天胶库存继续下降，自8月下旬起已连续五周去库，但降速有所放缓。云南、海南等产区割胶工作陆续恢复，只是新胶上市数量仍偏少。据业内机构调研，今年国庆假期全钢轮胎检修企业数量及检修天数同比去年均明显增加，国内全钢轮胎行业产销压力明显攀升，需求端表现难以乐观。
【交易策略】
周五夜盘沪胶增仓上行，与多数商品节前减仓相悖。供应端利好仍在消化，云南、海南割胶工作基本恢复，但新胶上市数量暂时有限。消费端形势并不理想，短期内恐难有实质改善。所以，近日胶价急涨不排除是8月份以来上涨行情的末期，RU主力合约当前价格已是2017年以来同期的高点，继续追涨的风险收益比已不合理。国庆长假临近，投资者宜注意控制风险。
白糖
【行情复盘】
期货市场：周五夜盘郑糖略回落。SR501合约在5890-5935元之间波动，收盘略跌0.20%。
【重要资讯】
截至9月16日，巴西中南部地区累计压榨甘蔗4.662亿吨，同比增长3.95%；累计产糖3032.7万吨，较去年同期增长3.59%。在9月上半月，巴西主产区的蔗糖产量同比微降0.08%，产量为312.4万吨。
惠誉解决方案（Fitch Solutions）旗下经济预测机构BMI近日发布数据显示，受严重干旱和火灾的影响，预计全球最大糖生产国巴西2024/25榨季的糖产量将减少200万吨至3900万吨；甘蔗面积至少减少2.4%；全球糖供应过剩量预估下调200万吨至仅190万吨。
【市场逻辑】
9月上半月巴西产糖数据稍好于预期，但同比下降的趋势还在持续，且8月火灾的影响可能也会延续。降雨充沛有利于印度、泰国甘蔗生长，全球食糖产量未必会显著减少。国内甜菜糖厂已陆续开始生产，对于2024/25年度食糖产量预期维持在1100万吨。8月份进口外糖77万吨，创出历史同期新高。
【交易策略】
巴西产糖数据稍好于预期，且前期糖价反弹幅度偏大，周五国际糖价出现调整，郑糖也跟随小幅回落。巴西主产区产糖旺季即将进入尾声，但北半球产糖国陆续开始生产，泰国、中国、欧盟等食糖预计增产，印度食糖出口政策也有松动的可能。四季度国际糖价反弹势头或许会放缓，巴西、印度、泰国产糖及出口形势仍是主要影响因素。近期郑糖SR501合约上方阻力位或许在六千关口附近。国庆假期将至，白糖期货持仓下降反映了投资者避险情绪增强。
