【多晶硅上市系列专题报告】多晶硅期货、期权合约及交割规则介绍

多晶硅期货：

‍‍‍‍‍‍‍‍‍1.多晶硅期货合约自2024年12月26日（星期四）起上市交易。首批上市交易合约为PS2506、PS2507、PS2508、PS2509、PS2510、PS2511和PS2512。多晶硅期货合约交易手续费为成交金额的万分之一。

2.多晶硅期货交易单位为3吨/手，合约价值处于上游水平；

3.涨跌停板幅度为上一交易日结算价±4%，主要参考现货历史波动幅度。上市首日跌停板幅度为合约挂牌基准价的±14%，如合约有成交，则下一交易日起涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±7%；

4.最低交易保证金为合约价值的5%，在每日涨跌停板4%的基准下，5%的最低交易保证金可以覆盖95%情况下的价格波动风险。上市期间，多晶硅期货合约交易保证金水平为合约价值的9%；

5.多晶硅基准交割品位N型多晶硅，替代品为P型多晶硅，设置12000元/吨的贴水；

6.多晶硅期货合约采用实物交割，交割单位为30吨（净重），交割方式为仓库交割和厂库交割两种交割方式；多晶硅期货合约适用期货转现货、滚动交割和一次性交割；

7.多晶硅期货实行品牌交割制度，交割品应当是交易所公布的注册品牌的商品；

8.标准仓单有效期为6个月；

9.多晶硅交割区域设为内蒙古自治区、四川省、云南省、陕西省、甘肃省、青海省、宁夏回族自治区、新疆维吾尔自治区，地区之间不设升贴水；‍‍‍‍‍‍‍‍‍

一、多晶硅期货合约介绍

表1：多晶硅期货合约

资料来源：广州期货交易所

多晶硅期货交易单位为3吨/手，按照2023年现货均价118074元/吨计算，合约价值约35万元，基本处于有色金属和黑色金属已上市品种的头部水平。按照预期价格6万元/吨计算，多晶硅合约价值处于上游水平，与镍和锡期货接近。报价单位为元/吨，与交易单位保持一致，便于投资者理解参与。

涨跌停板幅度为上一交易日结算价±4%，交割月份的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±6%。以2021-2023年多晶硅日度价格计算，多晶硅价格平均日度波动为0.71%，按年份来看，波动最大的2023年平均日度波动为1.16%，4%的涨跌停板幅度可以满足正常价格波动需求。上市首日跌停板幅度为合约挂牌基准价的±14%，如合约有成交，则下一交易日起涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±7%。

最低交易保证金为合约价值的5%，在每日涨跌停板4%的基准下，5%的最低交易保证金可以覆盖95%情况下的价格波动风险。多晶硅期货合约的交易保证金标准采用三段制梯度设置，与工业硅不同的是，多晶硅合约挂牌至交割月前一月第10个交易日前、交割月前一月第10个交易日至交割月前一月最后一个交易日、交割月期间，最低保证金分别为合约价值的5%，10%和20%。上市期间，多晶硅期货合约交易保证金水平为合约价值的9%。

表2：多晶硅保证金制度

资料来源：广州期货交易所

二、多晶硅交割标准

多晶硅期货基准交割品为N型料，并且设置相应替代品及相应升贴水以保证实物交割的顺利进行。电子级多晶硅的质量标准主要包括施主杂质含量、受主杂质含量、碳含量、集体金属杂质含量、表面金属杂质含量。

表3：电子多晶硅国家标准

资料来源：国家标准全文公开系统

基准品质量标准中，受主杂质含量、基体金属杂质含量、表面金属杂质含量参照《电子级国标》中电子2级标准拟定。在电子2级标准基础上，调整施主杂质浓度和碳浓度指标要求，在施主杂质方面，下游在制造N 型硅片时会主动添加磷等施主杂质元素，因而对施主杂质含量的要求适当放宽，一般达到电子3级标准要求即施主杂质含量不大于0.3ppba即可。碳含量方面，由于下游在制造过程中能较为简单地去除碳元素，因而多晶硅对碳元素杂质的指标要求较为宽松。

表4：基准交割品质量要求

资料来源：广州期货交易所

替代品：将P型多晶硅纳入替代品进行交割，在质量标准方面，替代品须达到《电子级国标》电子3级标准，在此基础上，适当放宽碳含量指标，调整至《光伏级国标》特级标准。在表面质量方面，允许致密料与菜花料混装，不限制混装比例。

参考现货价格的历史价差，设置12000元/吨的贴水，从历史价格来看，基准品最便宜的交割品为N型多晶硅，替代品最便宜交割品为P型菜花料多晶硅，基准品和替代品之间的价差可以由N型多晶硅和P型致密料多晶硅价差、P型多晶硅致密料价差与P型菜花料多晶硅价差两部分组成，N型多晶硅与P型致密料多晶硅的价差保持4000-6000元/吨，P型致密料与P型菜花料之间的价差较为稳定，在5000元/吨左右，综合这两部分价差，替代品贴水幅度至少需要达到11000元/吨。

表5：替代品质量要求与升贴水

资料来源：广州期货交易所

三、多晶硅交割方式、流程及其他规定

1、交割方式

①仓库交割；②厂库交割

多晶硅行业的生产和消费区域相对集中，主要分布在内蒙古自治区、四川省、云南省、陕西省、甘肃省、青海省、宁夏回族自治区、新疆维吾尔自治区等地。考虑到这些地区的地理分布高度一致的问题，设立厂库可以直接便利当地的企业进行交割操作，无需长途运输至其他地区的仓库，从而降低了物流成本并提高了效率。

2.交割类型

①期转现交割②滚动交割③一次性交割

滚动交割是指在合约进入交割月后，从第一个交易日起至最后交易日止，每天都可以进行交割申报的一种制度。它使得交割过程更加分散和平滑，避免了集中在最后几个交易日进行大量交割可能引发的市场冲击。对于多晶硅这样生产周期较长的商品而言，滚动交割有助于更好地匹配生产和销售的时间节点。

3.交割结算价

多晶硅期货合约当日结算价是指期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价。

4.交割制度

①品牌交割制度②持仓限额制度

多晶硅期货实行品牌交割制度，交割品应当是交易所公布的注册品牌的商品。注册品牌管理的办法由交易所另行规定，注册品牌以及相关企业由交易所另行公布。注册品牌的多晶硅，货主能够提供注册品牌厂家出具的产品质量符合期货交割质量标准的相关证明，可免检入库。

多晶硅期货采用三阶段限仓，一般月份，采用绝对值限仓与比例限仓相结合的方式；交割月份前一个月第10个交易日后，逐渐收紧限仓额度；交割月份继续收紧限仓额度。

5.标准仓单

多晶硅期货标准仓单分为仓库标准仓单和厂库标准仓单。生产日期在90天以内（含当日）的多晶硅可以申请注册标准仓单。综合考虑交割品质量、交割资源稳定及市场参与者的套利需求，设置仓单有效期为6个月。

每年5月、11月最后一个交易日闭市后，交易所对多晶硅期货仓库标准仓单和厂库标准仓单进行统一注销，但是生产日期在90日以内（含当日）的多晶硅期货仓库标准仓单除外。

6.交割单位

交割单位为30吨。从生产环节来看，企业单天产量约60-80吨，交割单位小于每日生产单位，可以保证同批产品质量稳定；从运输环节来看，多晶硅运输规格主要有25吨、27-28吨、30吨、37.5吨，交割单位与之接近，基本符合现货运输习惯；从仓储环节来看，合约规定多晶硅期货交割品按照净重结算，每箱净重应为600kg或750kg，交割单位定为30吨，不会出现零星凑整的情况；从消费环节来看，下游单次采购规模较大，普遍在100吨以上，交割单位设置为30吨，尽量贴合企业消费习惯。

同一商标、同一牌号、同一包装规格的商品组成，若组成每一交割单位的多晶硅生产日期不一致，以最早日期作为该批多晶硅的生产日期。

7.交割地

多晶硅主要产销区集中在内蒙古自治区、四川省、云南省、陕西省、甘肃省、青海省、宁夏回族自治区、新疆维吾尔自治区，故将以上省份设为多晶硅期货交割区域。由于多晶硅产销地基本重合、运输成本占货值比例较低且现价不按地区单独报价，因此地区之间不设升贴水。

8.交割流程

仓库交割：

①交割预报→②入库验收→③样芯管理→④出库提货→⑤质量异议处理→⑥最终确认

①会员按200元/吨向交易所交纳交割预报定金，预报有效期为30个自然日。完成交割预报后，在入库前3个自然日前，货主将车船号、品种、数量及预计到货时间等信息通知给指定的交割仓库。

②多晶硅入库时，货主向仓库提交生产厂家出具的质量证明书和样芯，如果货主能够提供由注册品牌企业出具的产品质量符合期货交割质量标准的相关证明以及交易所要求的其他材料，则可以免于质量检验。仓库对入库商品进行重量验收。

③仓库按照交易所相关要求妥善保管样芯，保管时间需覆盖样芯对应仓单货物质量争议解决期。

④货主在实际提货日前至少5个自然日与仓库沟通有关出库事宜，并且在标准仓单注销后的10个工作日内（含当日）前往仓库提货。

⑤货主对仓库出库商品质量有异议的，首先与仓库和对应注册品牌厂家协商解决。协商不成的，以书面形式向交易所提出复检申请，交易所委托三家指定质量检验机构进行复检。

⑥多晶硅出库完成后，仓库与货主对相关事宜进行书面确认。

厂库交割：

① 标准仓单注册与担保→②样芯管理→③厂库发货→④质量异议处理→⑤书面确认

①申请成为多晶硅期货交割厂库的企业需要向交易所提供银行履约担保函或其他形式的认可担保，以确保其有能力履行交割义务。

②厂库按照交易所相关要求妥善保管样芯，保管时间需覆盖样芯对应仓单货物质量争议解决期。

③厂库按照合约要求的交割质量标准发货，并出具符合交易所要求的品质凭证，作为结算质量升贴水的依据。

④货主对厂库出库商品质量有异议的，首先与厂库和对应注册品牌厂家协商解决。协商不成的，货主以书面形式向交易所提出复检申请，交易所委托三家指定质量检验机构进行复检。

⑤多晶硅出库完成后，厂库与提货人对相关事宜进行书面确认。

9.检验措施

交易所委托三家指定质量检验机构进行复检，三家指定质量检验机构中，两家及以上出具符合交割质量标准的结果，则认定该批产品符合交割质量标准要求，否则不符合。相关费用由货主先行垫付。

①施主杂质含量、受主杂质含量以及碳含量指标的复检，由指定质量检验机构对样芯进行检测。

②基体金属杂质含量、表面金属杂质含量、尺寸以及表面质量指标的复检，由交易所委托指定抽样机构对未开箱货物进行随机抽样，抽样后由指定质量检验机构对样品进行检测。

四、多晶硅期权合约介绍

表6：多晶硅期权合约

资料来源：广州期货交易所

多晶硅期权合约自2024年12月27日（星期五）起上市交易，交易时间与多晶硅期货合约交易时间一致。

首批上市交易合约为以PS2506、PS2507、PS2508、PS2509、PS2510、PS2511和PS2512期货合约为标的的多晶硅期权合约。

多晶硅期权合约的交易指令每次最大下单数量为1000手，每次最小下单数量为1手，交易所可根据市场情况进行调整并另行公告。需注意，多晶硅期权合约上市初期仅提供限价指令和限价止损（盈）指令。多晶硅期权合约的交易指令每次最大下单数量为100手。

非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户持有的多晶硅期权某月份期权合约中所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和，分别不得超过3000手。

非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户多晶硅期权合约大户报告标准为交易所对其规定的持仓限额的80%（含本数）。

期权交易实行做市商制度。非期货公司会员和客户可以在非主力合约系列的期权合约上向做市商询价，非主力合约系列的期权合约是指除主力合约系列以外的所有期权合约，主力合约系列以会员服务系统发布为准。询价请求应当指明期权合约代码，对同一期权合约的询价时间间隔不应低于60秒。同一交易编码在一个期权品种上每日询价次数不能超过500次。

其他交易、结算、风控措施具体参照《广州期货交易所交易管理办法》《广州期货交易所结算管理办法》《广州期货交易所风险管理办法》等有关规定。