作者 | 郭辉 敖瑾 宋子乔
随着国产GPU独角兽摩尔线程IPO动态的传来，摩尔线程概念受到市场热议。今日开盘后，摩尔线程概念股大涨，且盘中持续活跃。其中，弘信电子、杰创智能等涨停，和而泰、威星智能等涨超9%。
（摩尔线程概念股及股价、市值情况梳理。制图：科创板日报）
而作为继燧原科技、壁仞科技之后，最新传出上市动态的国产GPU公司，摩尔线程亦是市场关注的焦点。公开资料显示，摩尔线程于2020年6月成立，是一家以全功能图形处理器（GPU）芯片设计为主的集成电路公司，创始人张建中曾担任英伟达全球副总裁、中国区总经理。
而自成立之后，摩尔线程就几乎以倍速持续发展：在业务方面，其在成立仅18个月便发布首款GPU产品；在资本运作层面，其在成立第四年就传出了拟IPO消息，在一级市场，其更是已经完成五轮融资，几乎每轮融资规模都在数十亿人民币左右，据《科创板日报》记者了解，摩尔线程当前估值已达到250亿元。
多名一级市场投资人士对《科创板日报》记者表示，目前，国产GPU已经跑出几家头部，风险资本接下来已不大可能再出手国产GPU项目，“行业还处在洗牌期，头部几家未来可能也还会出现竞争格局的变化。”
▌摩尔线程“极速狂奔”
外界都好奇，摩尔线程如何以火箭般的速度完成产品开发及资本市场拓展？
摩尔线程创始人、CEO张建中此前曾在接受《科创板日报》记者采访时就此表示，一是靠勤奋，二是靠团队经验。张建中说，实际上现在GPU领域的技术发展依然非常快，一个企业的成功，除了需要有过去经验的积累，还要有对技术的观察能力、对未来发展趋势的预判，还有行业认知。
不过，据《科创板日报》记者了解，摩尔线程产品研发及商业化能够短短几年快速挺进，部分原因在于其对外部授权IP的使用。
“摩尔线程在国产GPU发展的初期阶段，选择了一个更稳妥的商业路线。”一名半导体投资人士向《科创板日报》记者表示，如果“舍近求远”考虑自研IP，需要的投入更高，对许多初创公司来说并不现实。
业内GPU公司使用的授权IP几乎均来自一家名为Imagination Technologies的英国芯片设计公司。这家公司此前曾以向苹果公司提供IP授权而闻名，其后随着苹果自研GPU，双方合作破裂。2018年，Imagination公司被一家中资背景的私募基金——凯桥资本，以约合49亿元人民币并购。
尽管使用授权IP加快了商业化进程，但其背后仍有隐忧。有半导体投资人士对《科创板日报》记者表示，国产GPU创业企业中不少都是向外部购买的底层架构IP，“这是一些国产GPU企业被认为缺乏核心技术能力的原因。”
一名GPU资深从业者更是直言，授权IP本身的性能很低、架构也比较老，因此长期来看，做出的产品恐怕与国际主流不具竞争力。“GPU大厂没有哪个是靠授权核心IP的，核心技术是买不到的。”
该资深业内人士表示，Imagination公司在完成中资后投资，中资股东后面成为完全的财务股东，由于英国官方的限制要求，实际对公司的IP业务没有管理权利。同时，“Imagination这两年业务并不好，后续IP开发可能会受影响”。
在业务领域，摩尔线程为GPU产品精准找到了应用落地场景，也为其快速形成商业闭环提供契机。“创业公司就是要尽快找到能使得现金流回正的落地场景，无论用什么方式。没有哪家公司可以只依靠投资机构去填补大算力芯片研发投入的无底洞。”前述半导体投资人士如是称。
据了解，摩尔线程主要面向信创、游戏和VDI（虚拟桌面基础设施）等应用场景展开，是国产GPU企业中，为数不多的拥有消费级产品的公司。
其中在信创市场的落地情况方面，据张建中介绍，他们从2022年开始，便已经陆陆续续在很多行业中应用，大大小小的标中了不少，行业用户应用也比较多。“相信在国内，各大企业和行业用户，他们对于国产化要求现在越来越多，而且在采购需求中都明显鼓励使用国内产品。”
据一名近期接触过摩尔线程的投资人士称，摩尔线程当前自研产品收入中约有30%为桌面级显卡产品，其余有将近70%则来自服务器整机。
▌国产GPU行业仍在洗牌阶段
摩尔线程拟上市的消息二级市场掀起了投资热情，但一级市场则保持了一贯的冷静。
多名投资人士均向《科创板日报》记者表示，一级市场已经不太看国产GPU项目，“基本就是头部那几家，后面的大家不会再投了。”更有半导体CVC投资人士对记者表示，从国产GPU在2021年前后成为一级市场风口时，半导体产业投资方对相关项目就非常谨慎。
“从产业方的角度去评估，国产GPU做起来难度还是相当大的，所以多数半导体CVC对相关项目的评估还是偏谨慎。当时对这个领域更热衷的还是美元基金，一方面是当时美元基金在转向，更多地投入硬科技领域；另一方面GPU的想象空间大，符合美元基金寻找大赛道的投资偏好，另外芯片设计类公司也是美元基金更青睐的轻资产类企业。”
从几家头部国产GPU企业的融资纪录来看，多个项目的早期阶段投资人均有知名美元背景机构的身影。本次受到市场关注的摩尔线程，在天使轮和Pre-A轮就获得了红杉中国、五源资本、纪源资本等的支持。另一行业头部沐曦集成电路，早期投资人中也出现了红杉中国、真格基金、光速光合以及经纬创投等机构。
上述半导体CVC投资人对记者表示，国产GPU项目发展到后期，投资人开始逐渐从财务投资人转向国资，“除了国资相对更宽裕的资金储备、对半导体领域的支持外，这一现象当然也和当前一级市场资金来源变化的总体趋势相符。”
从公开的融资纪录可以看到，摩尔线程最近一轮融资的投资方为中关村科学城，后者由海淀区委区政府出资设立。今年8月完成最新一轮融资的沐曦集成电路，投资方中就有浦东创投集团、湘江国投以及上海科创基金等国资投资平台。更早前也传出IPO动态的燧原科技，其最近一轮融资则获得来自上海国资的领投。
对于国产GPU行业未来的发展，有一级市场投资人对《科创板日报》记者表示，行业当前还处在洗牌阶段，“淘汰赛还没打完，现在跑出来的头部几家未来可能还会面临市场格局的变化。”
上述半导体CVC投资人亦对记者表示，国产GPU行业离真正成熟还有相当的距离，“即便是做得比较好的几家，短期来看也较难形成一个较大的体量，需求端远远还没有起来。”
中欧资本董事长张俊则表示，国产GPU在技术、性能和生态系统建设方面仍与英伟达等海外巨头存在显著差距，从业务的角度，国内主要的GPU产品也都是依托于信创市场或者AI市场，而鲜有针对C端的消费产品；与此同时，国产GPU企业还面临着没有生态铺垫、缺乏供应链路径等多个问题。
“做产品容易，做生态系统可以说比登天还难，英伟达的cuda生态系统，处在绝对的行业垄断地位，短时间内，国产GPU仍很难撼动。”
据《科创板日报》记者不完全统计，目前国内共有30余家国产GPU企业。而在第一阶段的洗牌中，象帝先已被传陷入资金困境，砺算科技则因获得上市公司东芯股份的增资而解除了财务危机。
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