钱从何来？
针对本轮A股上涨行情，有分析机构认为，以散户为主的增量资金集中入场为主要特征。
中信证券报告显示，公募方面，9月主动型产品仅有25亿增量，被动型产品达到251亿，但估计中证A500ETF相关产品并未开始集中建仓。根据中信证券研究部量化与配置组的测算，当前公募普通股票型、偏股混合型及灵活配置型产品整体仓位分别为78.9%、73.8%和68.5%，分别较2016年以来的高点有9.1、11.9和3.6个百分点的差距，加仓空间并不大。
私募方面，根据中信证券渠道调研，活跃私募仓位在9月20日为68.9%，在9月27日为71.0%，单周提升2.1个百分点，在历史上并不算非常大的单周增仓幅度。
外资方面，根据Refinitiv数据，9月26日至10月2日，跟踪MSCI中国的样本基金合计净流入51.6亿美元，是2015年以来的最大单周净流入额。其中，主动型基金净流入6亿美元，被动型基金流入45.6亿美元。中信证券认为，外资被动型产品的回流可能也不是基于基本面逻辑分析，更多是回补此前系统性对中国权益资产的低配。
中信证券判断，仅仅是机构的加仓或回流完全不可能主导当下脉冲式的行情，更多增量资金还是来源于散户入场以及部分企业闲置资金入场。从渠道的调研情况来看，国庆期间仍有大量新增开户，短期内脉冲式的行情可能仍由散户等增量资金入场所主导。
后市如何？
对于A股市场后市表现，多数内外资机构均表示乐观，但也提醒要关注上涨节奏问题。
10月7日，国际投行高盛发布报告，强调了看好中国股市的10大理由。
高盛认为，中国股市对财政宽松的反应比货币政策更积极，如今货币政策已经基本落地，未来如果有进一步的财政刺激措施出台，市场可能会有更加积极的反应。
高盛透露，近期，虽然对冲基金迅速增加了对中国投资的风险敞口，但仍处于五年区间的55%分位，即属于中等水平。而2023年1月中国经济重新开放并推动股市反弹时的敞口峰值曾是99%分位。
思睿集团合伙人、首席经济学家洪灝日前也发表观点，表示A股这波大涨与4、5月份的反弹完全不同，行情有望走得更高、更远。
洪灝认为，A股市场的迅猛上涨确实令人始料未及，而这一切的起点可以追溯到9月24日的“一行一局一会”联合举行的新闻发布会。这次发布会有许多不同寻常之处，一个显著不同在于引入了前瞻性指引，这与国际央行的通行做法相一致。央行宣布，未来投资者若想购买股票，可以利用手中的票据借款，央行将以低息提供资金支持，从而助力投资者盘活手中的票据和债券。此外，央行还推出再贷款政策，鼓励企业回购股票，并同样辅以前瞻性指引。因此，市场开始逐渐认识到，此次政策的推出力度与以往有所不同。
信达证券在报告中提示了“要适当注意节奏”。该机构表示，鉴于9月下旬市场上涨速度较快，10月股市大概率会面临高波动。波动期间重点关注：各类政策落地力度和执行力度，以及股市上涨形成的财富效应和过去三年熊市中被套资金解套后的行为。该机构提醒，大多数情况下，底部反转后的第1个月会是价值风格的板块先涨，到反转后2—3个月成长风格的板块开始变强。
来源：上海证券报（作者 费天元）、财联社
