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2025年股市怎么走，普通人又该如何计划？
最全的实用指南都在老宋今天的文章里。
本期一共分为三部分，包括2024的复盘、2025的展望、以及对大部分人来说想提前热身，需要做的一些准备。
即将过去的2024交易年，上证全年涨幅超过14%。
虽然跨度长，但大体上可以分为7个阶段。
新年伊始，美国就业数据超预期强势，所以当时降息的预期落空了，再加上后续某球产品暴雷的影响，
让大A风险出清，6个交易日就把指数，直接干到了年内最低的2600。
但随后2月7号的“换帅”，
又让市场情绪V型反弹，流动性和风险偏好的推波助澜让指数迅速收复了失地。
但春季躁动只持续了一个多月，市场在年报披露的加持下，再次回归业绩主导的定价基调，指数也随即熄火休整。
进入5月后，地产刺激政策三箭齐发，
517新政重新吸引了全球资金的注意，A股和港股价值洼地的属性，在当时成了资金追捧的主流，指数随后顺利展开反攻。
但是进入6月后，这一切因为美联储降息预期的扑空又按下了暂停键，国内宏观数据的雪上加霜，让A股的流动性缩到了“地量”，资产荒的环境下，资金纷纷选择抱团核心红利股，于是三季度才走出了指数单边下跌，红利资产抱团走强的割裂现象。
9月底，美联储降息靴子落地，国内宏观政策开始发力转向，A股也以924为起点吹响冲锋号，走出了一段足以载入史册的“快牛”行情，今年很多新股民就是在这个节点入场的。
进入11月，美国大选终局已定，特朗普三权合一，
迫于60%关税的压力，市场在狂热后重回冷静，最近国债收益率的连破新低也从侧面印证了行情阶段性的结束。
回顾今年的行情，总结起来有几个特点：
首先，全年范围看，大盘的表现总体更强，比如以银行、保险为代表的红利股，在指数维度上至今依然领涨。
不过短期角度肯定还是小盘股爆发性更强。
其次，2024年价值股的表现要比成长股更好。
价值股和成长股的区别是什么呢？
举个简单的例子，价值股就好比是班里那些成绩稳定的学生，类比到公司就是营收和利润虽然数据不错，但增速都接近饱和；
具有市盈率低，高股息的特点。
成长股就好比是班里持续进步的黑马，虽然底子不如排在前边的尖子生，但每次考试都持续进步，潜力大；
对应到上市公司就是那些处于快速成长行业的领头羊，虽然营收和利润不太稳定，但增速快，行业发展空间大。
最后赛道角度，受益于技术上的持续突破和自主可控逻辑的强化，半导体指数在前11个月表现突出。
当然，仍处在产业上行周期的人工智能涨幅也在伯仲之间。上面提到的三个特点在这张图中有清晰的总结。
各位也可以暂停保存下来，自己平时研究使用。
2024尘埃落定，2025依旧可期。老宋认为2025年走势，主要核心变量有3个关键点。首先最重要的是美联储降息的节奏。
因为中美息差会直接影响两国的经济增速，美元利率越高，那些以出口为导向的制造业公司就会选择保留美元，制造业的投资就会被拖累。
从这张图我们可以看到，制造业的投资回报和美元利率高度相关，2022年以来，美元利率进入上行阶段，制造业的平均资产回报率也随即进入下行区间。
道理很简单，目前国内的制造业大多数都是以出口为导向的，出口送出去是商品但换回来的都是美元。
如果美元利率高，人民币利率低，这些换回来的美元就会影响出口商的结汇。企业都不愿意结汇，
与贸易差额就会形成背离。
简单来说就是，为了赚美元的高利息，出口企业拿到了钱都想着以美元的形式套利，不换成人民币，国内投资就会受到影响。
企业不投资，制造业的盈利就不能改善，公司一旦赚不到钱，就业也会跟着受到影响，所以这些经济现象的背后都是一系列的连锁反应。
从外部来看，如果明年美元的降息节奏能够加速，全球流动性也能进一步改善，宽松的货币条件对全球制造业需求能够形成有效提振，海外企业能满血复活，对中国本土的经济也是正向拉动。
此外，很多人可能没注意到，A股走势的演绎逻辑也和美元利率挂钩。
简单说就是，美元利率低，成长股强劲；美元利率高，红利股受追捧。因为成长股的锚定就是美元利率，从这张图我们可以看到，
2015年811汇改后，A股的风格与美债利率几乎趋同。但是，在房地产带给大家的财富效应崩塌后，国内有效需求不足的问题近几年也开始显现，
后地产周期，地方土地出让金和税收的持续降低，导致地方的赤字压力增大。以往还可以通过增加地方财政支出，和转移支付的方式去填补需求的不足。
但在化债的压力下，地方不能开源，来钱的方式没了，所以成了僵局。
需求不足的问题在生产端更为明显，PPI指数目前已经连续25个月在负值区间游走，
再加上货币政策效力的减弱，想解决问题就要靠更大的中央财政刺激了。
从1996年至今，一共出现过四次有效需求不足的问题，分别是亚洲金融危机后的1998到2001年、次贷危机后的2008到2010年，以及上一轮贸易战的2018年到2021年。
从图中可以发现，每次PPI转负后，中央的财政赤字率都随后也开始提升，目的是通过发国债的方式去补地方的缺口，地方的压力问题解决了，企业的坏帐才能收回，企业营收恢复，就业就能带动，消费信心也会逐步回升，每个过程都是整体循环中必不可少的一环。
最后说回大家最关心的话题，2025年的大A，到底应该怎么做准备？
首先，前面提到了，在美联储降息周期的大背景下，还在沉迷于红利股的，明年就要把注意力，往成长类的切换了。
所以市场的驱动逻辑，也会从估值转向业绩。
大小盘风格上，从2024年开始的大盘风格未来仍会有一段持续时间，因为周期角度来看，每一轮大小盘风格轮动都会持续3-4年左右，
比如2013到2017年，是TMT的强势周期，小盘股跑出了超额收益，这轮小盘周期也持续了4年。
2017到2021，得益于供给侧改革和新能源周期的崛起，大盘股在风格上占优。
刚刚过去的2021到2024年，随着美联储加息周期的来临，大小盘风格也再次切换，小微盘的表现更好。
同理，今年红利股引领的大盘周期也会持续3-4年左右；所以周期视角下，明年大盘是主流的风格还会继续。
具体方向上，首先在财政政策持续发力的假设下，目前有效需求不足的问题也会逐步缓解，顺着这个思路，那么泛消费带领的内需板块也会出现机会。
一些内需顺周期的新增长点，也就是内循环消费，像情绪消费方向，典型的例子，例如像这两年比较火的IP经济，去年国内IP授权的商品销售额已经超过了1400亿元。
根据艾媒咨询的统计，到了2028年，国潮经济的体量将会突破3万亿元关口。
此外，在特朗普交易的预期下，科技上的封锁几乎是板上钉钉，所以自主可控的逻辑也会驱动相关板块持续走强。
当然，在AI产业周期的上升阶段，AI应用端也会进入业绩上的变现期，可以多跟踪一些产业中的新增长点。
比如AI的人形机器人、自动驾驶后续的落地情况等等。古语有云，磨刀不误砍柴工，智储方能致远。
在投资这条路上，比起交易，更重要的是知识和技能上的储备。
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作者：
宋振宇，《天下财经》嘉宾，擅长用周期理论判断牛熊拐点。
作者观点仅作为个人研究成果，不代表本栏目观点。股市有风险，投资需谨慎。
