唯物的中国芯片产业深度观察
1月17日，英特尔股价突然大幅上涨超9%。原来有媒体爆料，英特尔将被“神秘人”整体收购，市场立刻对半死不活的英特尔产生了信心。
2024年9月，就有匿名人士“放风”高通有意收购英特尔。消息一出，英特尔股价上涨，高通股价下跌，充分证明英特尔命悬一线。
又过了3个月，虽然拿到了《芯片法案》高达近80亿美元的输血费，英特尔CEO帕特·基辛格还是被炒了鱿鱼。船大难掉头，再三落伍的英特尔已经迷失方向。
2024年，英特尔全球裁员超1.5万人，利润暴跌85%，市值跌破1000亿美元。曾经的全球芯片龙头、代表着硅谷荣耀的英特尔，正式面临砸锅卖铁的不堪命运。
如果神秘买家不是高通，会是谁？
神秘人是谁
坊间最大的传闻，“神秘人”是埃隆·马斯克。
这个有鼻子有眼的猜测，依据是大佬们的私人飞机轨迹：收购消息传出时，马斯克的私人飞机在佛罗里达州，格罗方德大佬的飞机也在佛罗里达州，高通大佬的飞机还在佛罗里达州——他们都在佛罗里达州的海湖庄园，美国总统特朗普的私人府邸。
只有拯救英特尔，才能真正“让美国再次伟大”。因此，马斯克出钱，高通当客户买产品，格罗方德负责封装，三家完美接盘，严丝合缝地从产业链上下游架住即将瘫痪的英特尔。
但是，这个传闻有漏洞。三位大佬都在海湖庄园，不一定是为了英特尔，可能只是为了和特朗普拉拢关系。而且让马斯克出钱，前提是马斯克得有钱。2022年收购推特，马斯克欠了一屁股债，如今哪有钱再买估值近1000亿美元的英特尔？
如果“神秘买家”是高通，那就不神秘了，这个消息早已闹得沸沸扬扬。只是以高通为代表的芯片企业，加上博通，甚至英伟达、AMD，可能性都不大。虽然高通是移动芯片领域的老大，与主打PC芯片和服务器芯片的英特尔存在业务互补性，但这一类的芯片企业的收购都很难通过反垄断审查，技术整合难度也比较高，高通的现金流也吃紧。
剩下两类神秘买家，都有可能。
一类是不差钱的互联网巨头，比如苹果、亚马逊和谷歌。其中苹果的可能性最大，M系列自研芯片进展颇佳，一旦收购英特尔，有望在PC和服务器芯片的研发领域更上一层楼。
亚马逊的AWS是少数赞成英特尔代工业务的公司。多年不搞代工的英特尔忽然搞起代工，投入产出不成比例，成了压垮英特尔的最后一根稻草，前CEO基辛格也为此付出了代价。然而，只有AWS坚持与英特尔代工合作，不仅买了AI Fabric芯片，还买了Xeon 6芯片。如果亚马逊想一举买下英特尔为自己代工，也算合理。
亚马逊AWS
谷歌可能性较小，其TPU由博通设计，台积电代工。除非未雨绸缪想搞一个Plan B。
另一类则是不差钱的私募基金。一些私募基金有一套操作模式——找到被低估的资产、或者过得不好的巨头，买入，过几年行情好转再卖出，赚差价。像贝莱德、银湖，都有这种交易历史。也有人说，它们可能是某个买家的“马甲”，走个流程好掩人耳目。
像软银的手法比较经典。2016年花310亿美元买了ARM，本来想2020年作价660亿美元卖给英伟达，翻一倍也有赚头，结果因为反垄断调查没卖成。孙正义立刻换了手段，靠全华尔街最豪华的IPO投行阵营加基石投资人一起送ARM上市。ARM上市是2023年全球规模最大的IPO，市值突破650亿美元。
当然，和英特尔有几十年“Wintel”情谊的微软，又有钱，又有“渊源”，出手捞一下“朋友”也不是不可能。
买卖两难
英特尔的颓相几年前就已显露。
2021年，帕特·基辛格临危受命，担任英特尔CEO，实施为期三年的“扭亏为盈计划”。这一计划最大的转变，就是回归“美国制造”——重建晶圆厂，与台积电一争高下。在此之前，英特尔早已把制造环节外包出去了。
“扭亏为盈计划”实施很不顺利。知名高管纷纷离职，包括离开董事会的行业资深人士陈立武。路透社报道称，陈立武突然辞职，是因为对冗余的员工队伍、芯片代工方式以及官僚主义文化感到沮丧。
在芯片的主营业务领域，OpenAI的聊天机器人ChatGPT掀起人工智能热潮后，老对手英伟达和AMD的GPU卖得盆满钵满，英特尔也没赶上趟。
而强行上马的芯片制造业务，一直遭受股东的猛烈抨击：“我们认为本公司成为一家盈利的前沿代工厂的机会非常小。”
到2024年年初，英特尔溃败加速，股价下跌超50%。特别是8月，股价一天之内下跌26%，市值跌破1000亿美元，创下50年来最大跌幅。
2024年，英特尔第二季度财报显示，收入较上年下降1%
为挽救颓势，英特尔先是全球裁员超1.5万人、暂停派息，然后就是考虑“广泛的资产出售”——砸锅卖铁。
总结起来，英特尔当下的核心资产主要有两大部分：FAB厂和X86 CPU，其他的都是外围业务。FAB厂在财务上是赔钱货，但在国家战略上是重中之重，“让美国再次伟大”的基石。而且，FAB厂在18A的先进工艺上还有机会东山再起。
X86 CPU是现金奶牛，但是已经缺乏想象空间，业内评价为“夕阳业务”。
对于英特尔来说，模仿AMD将这两大核心业务拆分，是理性的商业选择。但对于美国来说，给英特尔找个“一锅端”的接盘侠，反而是最好的选择。
内部消化
近年，英特尔的“生意”多次急转直下，有三个深层原因。
一是，从制造技术的角度来看，英特尔选错了路。10纳米节点，它认为就算不用阿斯麦的EUV光刻机，造的芯片也不会差。实际情况是，只有极紫外线光刻技术才能达成超规模目标中的多重图案设计思路。自此，英特尔的10纳米计划一路延后，迟迟不能量产，被竞争对手甩在身后。
二是，错失移动市场。英特尔不愿意给苹果第一代iPhone提供处理器，苹果最后选了Arm芯片。2011年，英特尔曾推出Atom系列，试图抢占智能手机市场，未遂，2016年停止研发。
三是，没赶上人工智能时代的先机。2017年和2018年，英特尔曾考虑投资OpenAI，最终放弃。7年后，OpenAI的估值已经和英特尔的市值不相上下，都在800亿美元左右。
同时，英特尔也没有及时推出AI芯片。虽然2023年9月英特尔首次提出AI PC概念，但一直没有相关产品面世。由于反应迟缓，连微软的大单也丢了——微软最新笔记本电脑与高通独家合作。
本来，英特尔沾了国家战略最大的光。作为历史悠久的“美国制造”指标企业，英特尔是拜登政府《芯片法案》扶持的“全村的希望”。
然而，政治机遇终究没撵上时代浪潮。
如今，英特尔市值只有英伟达的4%，高通和AMD的一半。继2024年8月股价狂泻以来，英特尔一路丢盔卸甲，裁员上万人，德国和波兰的建厂计划也遭推迟，萎缩的时间快到德国连100亿欧元的补贴都没来得及发出去。
找东家也不是那么容易。
近年的芯片企业收购案例基本失败：博通没能收购高通，英特尔也没能收购以色列高塔半导体，高通收购荷兰恩智浦失败，英伟达收购日本ARM折戟。
美国也不可能允许“国之重器”英特尔被其他国家的企业或主权基金收购。前一阵日本制铁想收购美国钢铁公司，被美国政府否决，气的“情投意合”的两家公司联合起诉从中作梗的美国总统拜登。即使“贵”为盟友，日本、韩国的公司都难以染指。
亟待输血的英特尔，只能等美国人“内部消化”了。
值班编辑 | 吴擎
排版 | 阿车
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