国君资管量化匠人胡崇海：中证A500指数是实现超额收益的肥沃土壤

财富 2024-11-29 20:41 四川

40家公募基金进场，近百只跟踪中证A500基金竞相出列。

拥挤的赛道，是否预示着高品质产品的涌现？荀子曾说：“农夫朴力而寡能，则上不失天时，下不失地利，中得人和而百事不废。”

在量化匠人胡崇海看来，无论是从Alpha的历史规律、从行业构成的趋势，还是从成分股市值等多角度来看，中证A500指数都是实现超额收益的优质土壤。

胡崇海，现任国泰君安资产管理公司量化投资部总经理，拥有14年投研经历，在管9只量化产品，管理规模近60亿元。

天时

价值转成长的酝酿期

中证A500指数的火爆，是史无前例的。拥抱指数时代的当下，是布局中证A500的好时机吗？

橡树资本核心创始人霍华德·马克斯曾总结道，投资成功的三大要素之一就是选择时机。

2024年9月23日，中证A500指数推出。而市场关于中证A500指数即将推出的消息则是在8月底开始流传。

2024年的前8月，A股风险偏好不高，资金风格偏向防御，红利价值风格占优。以中证银行指数为例，2024年初至8月27日，该指数的涨幅超过21%。同期创业板指数从1900点附近一路下行，跌幅超过19%，随后在1500点一线徘徊。

量化老将胡崇海认为，中证A500指数推出的时点，正是市场风格开始从价值偏向成长的酝酿时期。

复盘过往，2019年初到2021年2月末，中证A500指数的涨幅达到了83.07%，优于同期沪深300指数77.26%的涨幅。彼时，A股正处于景气度上行的成长性行情主导中。

在市值分布上，中证A500整体偏向中大盘，但最小市值却下探到百亿级别。在他看来，指数对大中小盘的全面覆盖，可以为那些“潜力股”创造市值成长空间，从而把完整的涨幅留在中证A500指数里，而不是像沪深300一样仅仅挑选“尖子生”。

从这点来看，中证A500可以视作沪深300指数的加强版，在兼顾大盘蓝筹属性的同时，又具备更强的进攻性。

胡崇海分析指出：“目前，中证A500指数估值是合理的，同时随着经济的提升向好，有望形成估值和盈利的双击。”

地利

超额收益好土壤

中证A500指数自诞生之日起，就有了诸多别称：中国的标普500指数、PLUS版中证全指等。

而在诸多量化投资人士眼中，中证A500指数增强或有可能成为量化指增的代表性产品。

在量化匠人胡崇海看来，无论是从Alpha的历史规律、从行业构成的趋势，还是从成分股市值等多角度来看，中证A500指数是实现超额收益的优质土壤。

如果将中信一级行业分成五大板块，分别为TMT行业、消费行业（包括可选消费、必须消费）、周期行业（包括上游资源、中游材料和中游制造）、公共事业、金融地产等，中证A500与沪深300相比，显著降低了金融地产板块的权重，增加了TMT板块和周期板块的权重。

对此，胡崇海分析表示：“从Alpha的历史规律来看，中证A500增加最多的两个板块刚好是Alpha最容易做的板块，主要得益于TMT和周期板块的高Beta属性以及公司业务的差异程度，而减少最多的金融地产也刚好是Alpha最不好做的板块，主要因为其低波属性和业务同质化的问题。”

从行业构成的趋势来看，胡崇海进一步指出：“中证A500高配Alpha易做板块而同时低配Alpha难做板块的趋势没有变化，这一趋势相对于沪深300来说更显著，我们认为A500指数从行业配置上为超额收益的发挥提供了更肥沃的土壤。”

之所以得名PLUS版中证全指，就是因为中证A500指数的行业覆盖度非常广泛，一二级行业的覆盖度为100%，三级行业覆盖度为93%，相较沪深300指数，具有更大的投资广度。

此外，胡崇海认为，中证A500成分股市值下探至百亿量级的公司，除了覆盖四成左右的中证500成分股之外，还进一步下探至中证1000成分股，从历史规律来看市值越小的区间越容易做出Alpha。

人和

十年量化的积淀

打造优质产品，不仅仅需要好时机、好土壤，更需要好的投研团队。

据了解，国泰君安资管量化投资团队于2014年组建，核心人员十分稳定，量化投资团队目前有14人，其中7名投资经理，4名专业投研人员，拥有博士学位4名，专业以运筹学、数学、物理学、计算机、金融等为主。核心投资团队平均从业年限超10年。

过往十年研究和实盘投资的沉淀，各种市场环境和风格的考验，国君资管已涵盖基本面量化、量价模型、事件驱动和股指期货CTA多种策略。

深耕私募赛道十年，国泰君安资管又将私募量化投资能力运用到公募平台。2021年12月15日，国泰君安中证500指增基金成立，开启了国君资管公募量化产品矩阵的序幕。仅用了不到2年，陆续推出了从代表大盘风格的沪深300指数增强基金，到中盘风格的中证500指数增强基金，直至小盘风格的中证1000指数增强基金，迅速完成了从大到小的宽基指增覆盖。

中国银河证券基金评级显示，截至2024年11月22日，国泰君安中证1000指数增强A、国泰君安中证500指数增强A最近两年的表现中，都位于同类型产品的前1/4，去年4月成立的国泰君安沪深300指数增强A，在过去一年同类型产品中也排名前1/4。

出众的表现，伴随的是投资者投出的一张张“赞成票”。Wind数据显示，国泰君安沪深300指数增强基金的规模，从成立时的1500万元，仅一年多的时间增至14.37亿元。国泰君安中证500指增自成立以来至今年三季度末，规模也从11.61亿增至16.74亿。

在对国泰君安中证1000指增的超额收益进行归因分析时，九成来自股票选择。若再对股票选择进一步细分，近七成来源于个券的选择，行业/风格暴露占比较小，因此，超额收益的可持续性更强。

业绩归因折射出国君资管量化团队做Pure Alpha的投资理念。即严控风险暴露后的可持续、稳健的超额收益。即使在指数成分股范围内，也依然有Alpha可以挖掘。

国君资管量化团队的选股模型充分利用基本面模型与实时量价模型相关性低的特点，两者互为补充，有望获得1+1>2的协同效果。前者从财务指标、分析师情绪、机构投资者喜好等多个维度捕捉优质公司本身的投资逻辑。后者用机器学习的模型去捕捉短期收益短期交易的机会适应、跟随市场，积小胜成大胜。这在以基本面模型为主的公募量化领域具有一定独特性。

“经历过几轮量化-主动此消彼长的周期后，我们对于流动性较差的资产始终心存敬畏，风险把控也更为严格。我们要加强指数成分股的研究，提升策略和模型的独特性，在日益内卷的行业中做出差异化。”胡崇海分享了对未来的憧憬。

生活中的胡崇海喜欢长跑，自2015年首度踏上马拉松赛道的“完赛即胜利”，到不断创下个人最好战绩。从首马的4小时14分，到连续多届上海马拉松“破三”（全马完赛时长小于3小时），胡崇海早已达标新版国家专业二级运动员标准。

过去的十多年，胡崇海也将马拉松精神运用于量化投资中，认真对待每一次因子挖掘、每一次策略优化、每一次模型迭代，步履不停。

国泰君安中证A500指数增强基金正在发行，这位量化匠人的全新马拉松征程也将开启。

风险提示：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。基金有风险，投资须谨慎。

文/木木

http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg3NTA5MjkyNQ==&mid=2248387417&idx=2&sn=b8d667a5fa06680f02e59551d3ec9e6c

每日经济新闻

中国主流财经全媒体。互联网新闻信息服务许可证编号：51120190017 。

最新文章

在岸人民币跌超300点，怎么回事？

拍租智慧停车位30年特许经营权，辽宁一县城发布公告：起拍价超3518万元！

积极扭转经营局面广汇汽车直面转型挑战与机遇

突然闭店！有会员4000多元余额被“清零”，员工：工资还没结算

事关中央企业设立创投基金，两部门最新发布

赚钱效应显现，放量大涨！三大指数均涨超1%，超4700只个股上涨

漂亮又能打的vivo S20系列，如何拿下年轻人？

欧洲首富，深陷间谍风波！法国情报局前负责人被控为他窃听爱马仕机密、监视法国议员

特朗普批拜登：滥用权力！拜登：儿子遭到不公平对待

湖南省委原常委张文雄落马后，其妻向亲戚追讨5000多万元巨款引关注

A股爆发！4708只个股上涨

刚刚，三大指数集体翻红！

拜登宣布赦免其子亨特·拜登

深交所宣布：调整！

言语威胁强迫游客购买自费项目，3名导游获刑7个月

增长近30%！普京签了！

重要通知！今起全国推行；达3.1%，杭州上调首套房贷利率下限；新能源车企晒11月成绩单；知名餐饮品牌被曝吃出蚯蚓后赔偿500元

利好！又有增量资金要入市！A股12月怎么走？华尔街大佬看好中国资产，机构：中国股票长期的年化回报预测值为6.6%

特朗普威胁向金砖国家征收100%关税！专家：加关税会让很多美国企业破产

热搜第一！17岁中专生被多家企业疯抢，“月薪七八千，未来能上万！”

“85后”蒋妍，拟任市级机关正职！

知名餐饮品牌被曝吃出蚯蚓后赔偿500元，商家回应：开除店长，处分涉事员工！网友：我才刚下单

太突然！知名装修公司宣布：资金链断链，全面停工！有人刚交了定金就出事了

华为公告：即将下架，深表歉意！

俄叙战机空袭！叙政府军称在多处阵地抵御进攻，数十名军人死亡！攻入阿勒颇的反政府武装有何来头？

河南三门峡突发山体滑塌致铁路线路被埋，一旅客列车受阻

1个月内两次上调，杭州首套房贷利率涨至3.1%！全国多城房贷利率已上涨

价值近千万元！香港一奢侈品店66个爱马仕包被窃！3名歹徒破门闯入砸烂展柜，监控曝光

为增加车位，地库大量承重柱被破坏‍‍？百余位业主炸锅⋯⋯最新官方回应

突发！日本首相石破茂所乘车辆发生事故

周鸿祎公司，突然拟1.33亿元卖房！

广汽集团“牵手”华为，打造全新品牌；事关恒大，任泽平声明；知名房产开发商宣布：退出哈尔滨冰雪大世界；长征十二号火箭成功首飞

已投资5年，知名房产开发商宣布：退股哈尔滨冰雪大世界！当地国资接盘，10亿元价款有严格用途

局势突变，爆发激战，已造成重大伤亡！反叛军称已攻入第二大城市，专家：不排除叙利亚再次内战的可能

职场新人培训费被骗，有“基金公司”突然上门退费，结果他又被骗了：刚“充值”就被踢出群，App也登不上！警惕这类高发骗局

河南商城一副镇长开套牌车被抓现行，还打人！官方通报：游某被拘，纪委监委介入

广汽集团与华为签署深化合作协议携手打造全新高端智能汽车品牌

专家：贸易战或致美GDP一年下降3000亿美元；印度经济增速降至两年低点；Meta拟投100亿美元建海底通信网络|一周国际财经

A股绿色周报｜20家上市公司暴露环境风险一公司违法占用林地被罚约433万元

吉利高管曾向博世中国总裁送刀？双方回应！车厂和供应商“爱恨交织”，业内人士：宝马账期仅30天，供应链更愿与“老牌车企”合作

3446万人次围观，马斯克擎天柱机器人表演“单手接网球”！同行专家：背后多项技术令人印象深刻

事关恒大！任泽平，最新声明

突然！泽连斯基重大变化，可在这种情况下停火

600080，董事会及高管向投资者诚恳致歉！

37岁张琪，辞去怀来县县长职务！她清华博士毕业，34岁任县长

吐槽“有钱修草堂没钱建宿舍”的学生已返校上课，未受到任何处罚，当地教体局：学校需反思改进

山东潍坊两家首饰店同一天被抢，详情披露：两案没有关联，为不同人员所犯，涉案财物合计价值80余万元

在职离职员工被追缴佣金！恒大财富传来新消息，许家印曾称：恒大财富投资者不能一无所有

两项存款利率自律倡议12月1日生效，涉同业、对公客户存款；道指标普创新高，特斯拉月涨38%；广告收入4000亿元？抖音回应

分类

时事

民生

政务

教育

文化

科技

财富

体娱

健康

情感

旅行

百科

职场

楼市

企业

乐活

学术

汽车

时尚

创业

美食

幽默

美体

文摘

原创标签

时事社会财经军事教育体育科技汽车科学房产搞笑综艺明星音乐动漫游戏时尚健康旅游美食生活摄影宠物职场育儿情感小说曲艺文化历史三农文学娱乐电影视频图片新闻宗教电视剧纪录片广告创意壁纸头像心灵鸡汤星座命理教育培训艺术文化金融财经健康医疗美妆时尚餐饮美食母婴育儿社会新闻工业农业时事政治星座占卜幽默笑话独立短篇连载作品文化历史科技互联网

发布位置

广东北京山东江苏河南浙江山西福建河北上海四川陕西湖南安徽湖北内蒙古江西云南广西甘肃辽宁黑龙江贵州新疆重庆吉林天津海南青海宁夏西藏香港澳门台湾美国加拿大澳大利亚日本新加坡英国西班牙新西兰韩国泰国法国德国意大利缅甸菲律宾马来西亚越南荷兰柬埔寨俄罗斯巴西智利卢森堡芬兰瑞典比利时瑞士土耳其斐济挪威朝鲜尼日利亚阿根廷匈牙利爱尔兰印度老挝葡萄牙乌克兰印度尼西亚哈萨克斯坦塔吉克斯坦希腊南非蒙古奥地利肯尼亚加纳丹麦津巴布韦埃及坦桑尼亚捷克阿联酋安哥拉