三大指数集体高开！震荡翻红！

1、中信证券：财政政策超预期，行情进入换挡期

财政政策是当前市场关注的焦点，财政部的政策表态整体超预期，政策思路的转变比力度的大小更重要。当前市场正处于预期大逆转向行情大拐点的过渡阶段，市场在前期脉冲式上涨后多空博弈加剧，场外增量资金的入场节奏放缓，但潜在入市资金规模依然较大。预计行情将逐步从资金面情绪驱动转换至基本面验证驱动，行情特征将从脉冲式涨跌换挡至企稳慢涨。

2、中金公司：发布会信号较积极，A股近期有望边际企稳

财政政策表态偏积极，略超市场预期。增量政策对于地方政府化债及房地产市场具有较强积极意义。后续逆周期政策有望进一步加码。预计未来中央财政可能将根据经济形势进行动态考量，有望进一步发力或制定增量举措。

市场底部基本探明，后市有望企稳回升。上周A股市场在10月8日开盘大幅高开后开始震荡回调，多数指数回吐近一半涨幅。一方面短期涨幅较大引发了投资者的获利回吐，同时当前上证指数位置临近历史交易密集区，短期存在一定阻力；另一方面，前期放量上涨过程中，按自由流通市值计算的换手率水平一度至8.6%，短期情绪过热存在震荡消化的需求。

展望后市，9月底国新会和政治局会议释放积极的政策转向信号，本次财政部进一步确认了未来财政加码可能。政策信号显现过程中，叠加政策发力对于预期的改善，我们认为市场在经历调整后有望重拾信心。后市或止跌企稳，但回升斜率可能较前期有所放缓。未来重点关注本月可能召开的人大常委会对具体财政方案的落地情况。

配置上如何选择？本次国新会释放较明确财政加码信号，在此背景下上周上涨后有所调整的地产链、泛消费领域有望短期再度表现占优；A股三季报业绩关注度有所提升，10月底前业绩可能好于预期的公司及行业在季报期或有相对表现；中期建议关注景气较好、符合我国产业升级方向的成长领域，如科技硬件、新能源等。

3、海通策略：震荡期如何选结构

①9月24日以来A股涨幅可观。随着成交量降温，市场或已步入震荡阶段，后续关注财政发力程度。②借鉴历史底部第一波上涨后的震荡期，基本面好、前期涨幅小、防御性板块更具韧性。③结构上，科技及中高端制造或是中期主线。具体可以关注基本面更优的科技制造，以及兼具供需优势的中高端制造。

4、申万宏源策略：一鼓作气行情后的市场推演

财政布局带来的结构性机会也是明确的，化债最超预期，建筑装饰行业直接受益。对中期房地产企稳的政策支持加码，有利于房地产开发股票维持强势。

资金从理财流出，不会马上回到理财储蓄中，观望的中小投资者不在少数。交易性资金活跃度提升，不会只聚焦在少数方向上，更广泛的主题轮动行情仍有演绎的空间。A股波动率放大，也不会马上收窄，短期市场对增量主题催化的反映，可能依然比较积极。本轮行情的第二阶段，市场总体降温，但余温尚存。主题轮动行情仍有演绎的空间。短期，市场预期央行互换工具会被快速使用，构成券商配置高股息资产的增量资金。所以，央行互换工具利好高股息，财政布局利好建筑装饰、房地产开发，都是短期正在演绎的主题线索。

第二阶段的结构推荐：以主题心态参与央行互换便利，财政化债+刺激地产的投资机会，重点关注建筑装饰和房地产开发。

5、民生策略：冷静的故事更动听

伴随着市场高度亢奋的情绪逐渐降温，普涨行情或进入尾声。我们在前期较为冷静地提出要“放下踏空焦虑”，当市场退潮时，我们也提示投资者同样不要跟随市场，积极思考未来的真实场景。政策出台的节奏与市场节奏天生可能错位，最不容置疑的是决策层的决心。国内终端需求与生产活动修复的持续性值得期待，当然这大概率与过去十余年来地产金融化驱动的复苏截然不同，实物消耗的修复更应该关注。与此同时，全球二次通胀似乎不可避免，而相较于通胀本身偏低估的资源品价格或将再次展现弹性。

6、招商策略：调整之后A股怎么看？如何看待财政政策对A股的影响？

市场调整的原因在于：

1）脉冲式上涨后的正常调整；2）市场过热的情绪有所平复；3）市场此前对于政策的期待过高。

周六财政部新闻发布整体来看中性偏正面，对A股风险偏好改善产生积极影响，并为后续政策留有余地和想象空间。A股后续向下调整的空间不大，在市场回到理性合理水平位置之后，持续发力的政策推动经济企稳，市场也会重新回到上行的通道中。

后续市场有望沿着以下三个方向继续寻找机会：1）从三季报及年报业绩角度：医药、食品饮料、电子、通信、有色等预计三季报业绩相对稳健或有边际改善动力；2）从政策的导向来看：针对房地产、政府投资、提高居民收入和提升消费结构的政策也将会不断发力；3）从产业趋势演化来看，目前全社会智能化之下以AI+领域产品化在逐渐落地，国家安全相关如军工、信创等领域也在快速发展；人口老龄化下的医疗医药，“智安医”是可以预期的有长期投资机会的方向。从增量资金的角度看，9月24日以来，ETF主要流向创业板与科创板，融资资金则偏好“券商+科技”。

7、中泰策略：本轮增量政策后续或如何演绎？

当前市场狂热情绪逐渐降温。在市场意识到政策框架并未转向，以及财政力度保持定力，财政方向的重点仍在新质生产力相关科技板块后，我们预计市场的主线或依然是科技股。

科技股中我们建议关注国产替代密切相关的：核心军工、算力、半导体设备等。出口链、创业板与恒生科技指数的中期走势与11月5日美国大选的结果密切相关，当前建议观望。

对于长久期投资者，当前可考虑逢低布局红利类资产与长债。

8、中银策略：保持战略乐观

市场信心有望得到提振。我们在此前的报告中提到，财政发力尤其是中央政府加杠杆是解决当前国内需求最为关键的环节。本次会议的积极表态对于市场信心起到一定的支撑作用，但后续市场或将进入斜率相对偏缓的震荡行情之中。

四季度海外需重点关注美联储降息节奏、美国大选等因素的阶段性影响，国内则需重点关注人大常委会等重要会议对于财政部署的进展。在信贷、地产销售等前瞻数据出现明确信号之前，市场仍将处于政策预期与预期调整的震荡行情之中。但中期来看，在货币先行、财政加力的政策基调下，市场下行风险较低，盈利预期修复带来的上涨行情依旧可期。

9、国泰君安策略：调整之后，股市将重整旗鼓

股指先拉升后震荡，重整旗鼓有望反弹。股市冰冻三尺后暴力反弹与波动，投资者预期的方差拉得极大，推动市场定价的是高风险偏好投资者的乐观期待，因此行情初期出现高波动特征。

展望后市，我们认为在调整之后，股市行情还没有结束，有望重整旗鼓推动市场反弹：1）决策者对经济形势与资本市场的态度转变，是当前推动股市回暖和维持风险偏好的重要逻辑基础，即底线得以明确，这一点非常关键；2）9月24日金融政策的宽松，打开无风险利率下降的空间，有望带动增量资金持续入市；3）扩张性的财政政策致力于解决债务通缩，并也打开了市场对远期经济企稳的可能性。短期股市在普涨后，总体上进入震荡和轮动的阶段。展望中期定价，如果能够看到名义利率下降+资产通胀预期，这对于股市中期预期前景是有利且关键的。

10、华西策略：“新质牛”步入2.0阶段，震荡巩固后行情将走得更稳健

“新质牛”步入2.0阶段：震荡巩固后行情将走得更稳健。国庆后A股快速回撤，主因前期市场上涨过快叠加政策预期打得太高，本周发改委发布会和财政部发布会后，市场已逐步修正预期。可以预见的是，A股市场持续暴涨的行情是不可持续的，“疯牛、快牛”也不利于资本市场平稳健康发展。本轮 “新质牛”已步入2.0阶段，接下来市场将逐步向理性情绪回归，股市波动率也会有所下行，这样行情才会走得更稳、更远。