场内ETF“话语权”不断上升，股票型ETF成交额占比创历史新高

今年以来，A股ETF市场迎来历史性突破，权益类ETF规模已经先后突破2万亿元、3万亿元大关，并且持股规模首度超越主动权益基金，成为股票类基金的“顶流”。

近年来，指数化投资理念愈发受到投资者认可，ETF产品凭借透明、低费率、交易便捷等优势，成为投资者资产配置的重要工具。随着ETF规模的不断扩大，其在市场扮演愈发重要的角色，已成为A股市场“重器”，并且正逐渐改变传统的投资生态。

截至11月20日，全市场ETF的资产净值攀升至3.59万亿元，较年初的2.05万亿元规模增超1.5万亿元，千亿规模ETF数量从年初的1只增至6只。

ETF已成为各路资金借道入市的重要工具。数据显示，截至11月20日，今年ETF净申购额达1.05万亿元，其中权益类ETF（包含股票类和QDII类ETF）净申购额达10043亿元，为首次年净申购突破1万亿元，且超过过去三年净申购的总和。

从细分来看，年内申购额居前的权益类ETF多为跟踪沪深300、中证A500、中证1000等指数的宽基ETF，其中华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF3只ETF年内净申购位居前三，均超千亿元。

如此大规模的资金支持，必然有“国家队”出手。从基金年内披露的定期报告看，中央汇金旗下子公司中央汇金资产在今年第三季度大举增持4只沪深300ETF，以期末净值计算，累计增持金额超2700亿元。

向前追溯发现，“国家队”已在年内对ETF开启“定投”模式。今年一季度，华泰柏瑞沪深300ETF被中央汇金申购263.56亿份，易方达沪深300ETF获中央汇金增持457.06亿份。华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏上证50ETF分别被中央汇金增持169.93亿份、156.04亿份、158.67亿份。今年二季度，上述5只ETF合计再获中央汇金增持88.07亿份。

 “国家队”资金持续增持沪深300等大盘宽基ETF，向市场传递了积极信号，凸显出政策对资本市场平稳发展的重视。

从成交情况来看，股票型ETF成交额近年来持续走高，从2020年的5.81万亿元增长至目前的14.52万亿元，创历史新高。股票型ETF成交额占全部A股成交额的比例从2020年的2.82%逐年增长至2023年的5.46%。今年以来，股票型ETF成交额占比升至6.79%，达到历史峰值。

交易占比的上升，意味着相当一部分增量资金选择以指数基金作为入市工具，ETF对市场的影响也在加强。

再好的投资产品也要靠业绩说话。近年来，被动产品赚钱效应的提升推动市场投资风格逐渐从主动向被动切换。截至11月22日，今年以来ETF资金净流入超过9400亿元，超过过去2年的总和。

富国中证A500ETF基金经理苏华清指出，主动投资管理获取超额收益的难度越来越大。赚钱效应方面，近三年，指数投资的投资者获得感更强。此外，指数型基金不会受主观因素的影响，在牛市行情中或更能抓住市场上涨行情。

据证券时报·数据宝统计，中证主动偏股基金指数、中证被动股票基金指数年内分别录得4.93%和12.11%的涨幅。结合历史数据来看，2019年~2020年，主动偏股基金整体表现显著强于被动股票基金。2021年，两者收益率差距明显缩小，主动偏股基金指数全年收益率仅高于被动股票型基金指数0.16个百分点。2022年以来，被动股票型基金行情表现持续强于主动偏股基金，且差距逐渐加大。在此背景下，以ETF为代表的被动基金逐步走向公募基金舞台中央，活跃在“聚光灯”下。

今年以来，被动型基金持股市值持续攀升，且首次超越主动型基金的持股市值。

被动型基金持股市值从2023年的1.9万亿元增长至今年三季末的3.24万亿元，增幅超70%。相比之下，主动型基金持股市值从2021年5万亿元的高点逐年下降，截至今年三季末，持股市值跌至3.18万亿元，首次低于被动型基金持股市值。从持股占比来看，目前被动型基金持股市值占A股总流通市值比例为4.25%，高于主动型基金持股占比0.08个百分点。

以基金成立日来统计，今年以来共有1000余只基金发行，其中被动指数型基金的发行数量达到332只，占比超三成；增强指数型基金有28只。相比之下，普通股票型基金仅29只，偏股混合型基金超200只，被动权益产品的发行数量已经显著超过主动权益产品。今年以来成立的发行规模超50亿元的“巨无霸”级别的被动指数基金产品有6只，其中5只均在11月内成立，进一步巩固了被动投资策略的主导地位。

另外，以申请材料接收日来统计，今年待审批的股票指数基金超过90只，占偏股型基金比重接近四成，占比创年度历史新高。

自10月15日首批中证A500ETF上市以来，资金开始持续涌入中证A500指数产品，多只中证A500 ETF基金规模相继突破百亿元。截至目前，市场中中证A500 ETF数量达14只，基金规模合计达1226.43亿元。

中证A500ETF获得市场热捧，从背后原因来看主要有以下三方面因素。

其一，行业配置方面，相对于沪深300指数，中证A500指数成长属性更高。中证A500指数在市值的加权上赋予了目前市值规模不是特别靠前，但具备高成长性、长期投资潜力的行业更高的权重，纳入了更多新经济领域的龙头公司，新质生产力“含量”更高。

其二，从年度业绩来看，2020年以来，中证A500指数成份股营收同比增速均高于沪深300指数成份股，中证A500指数体现了更强的成长性。

其三，资金倾向于投资低估值的优质资产。截至2024年11月22日，中证A500指数市净率为1.46倍，滚动市盈率为14.01倍，分别位于过去10年的10.78%和44.31%分位，均处于中游偏低水平，具有较高的安全边际。

在规模爆发式增长的背景之下，指数基金现身越来越多上市公司前十大流通股东名单。

据数据宝统计，2017年，前十大流通股东出现ETF（含发起式）的公司数量不到150家，自2022年起，前十大流通股东出现ETF的公司数量快速增加，2022年接近600家，2024年三季末已接近1600家，数量较2023年末翻倍。从持股市值看，仅统计前十大流通股东持股，截至2024年三季末，前十大流通股东的ETF的持股市值首次突破1万亿元，达到1.16万亿元，较2023年末增加超2倍。

从单家公司来看，不少指数权重股十大流通股东中出现多只ETF。比如中科创达目前属于沪深300指数、创业板指、创业大盘、创业板50等重要指数的成份股，截至2024年三季末，公司前十大流通股东中，指数基金股东占据6席，持股市值占前十大流通股东总市值的比例超过50%。

另外，掌趣科技、金龙鱼、北方稀土、阳光电源等公司均有5只以上的指数基金现身前十大流通股东。盛美上海、海光信息、中芯国际、晶科能源等10余家公司第一大流通股东均为跟踪科创50、中证1000等重要指数的权益类ETF。

从背后原因看，主要系跟踪沪深300、中证1000、中证800以及中证A500等指数的ETF发行数量及规模大幅增加所致，这些指数的成份股普遍以大盘股为主。

指数基金优异表现的背后，是指数成份股扎实基本面的体现。国泰君安认为，2024年以来，股票型ETF屡次展现了显著的边际定价能力。中航证券表示，ETF或将逐渐掌握A股定价权，主要体现在以下两方面。

从指数成份股变动情况来看，据数据宝统计，以2024年三季末与2023年末相比，ETF股东（前十大流通股东，含联接ETF、发起式ETF）数量下降的公司中，遭重要指数剔除的公司数量更多；相反，ETF股东数增加的公司中，遭重要指数纳入的公司数量更多。

获重要指数纳入或剔除，代表指数对标的公司历史基本面的认可，对公司未来的投资价值以及流动性的影响或存在正相关性影响。

举例来看，中粮科技2023年末前十大流通股东中，共有4只ETF，今年三季末仅剩1只，主要因公司被踢出中证500指数、中证800指数成份股。禾迈股份2023年末前十大流通股东中共有2只ETF，今年三季末全部退出，主要因公司被踢出科创50及科创创业50指数成份股。相反，前十大流通股东中，ETF数增加的新诺威、神州泰岳、润泽科技等公司均获4只重要指数纳入。

从二级市场来看，ETF是资金借道入市的重要渠道，获重要指数纳入的公司，能吸引更多资金持股，优化持股结构，提升持股稳定性，有助于公司长期健康发展。

从市场表现来看（剔除今年上市公司，截至10月20日），年化收益率的高低与ETF股东数量显著正相关，ETF股东数量为0的公司，今年以来平均年化收益率低于7%；ETF股东数量为3的公司，今年以来平均年化收益率超过21%；ETF股东数量超过5的公司，今年以来平均年化收益率接近24%，这些公司无论是业绩、还是成长性、估值等方面都具备一定的优势。

今年以来，在政策鼓励、汇金增持以及二级市场板块轮动加速等因素助推下，指数化投资风生水起，资金借道沪深300、中证A500等宽基ETF入市，被动指数基金成交活跃度不断提升。

2023年以来，曾经头顶“光环”的主动权益基金风光不再，被动权益基金同时跑赢大盘和主动权益基金；今年三季末，被动权益基金规模、持股市值首次超过主动权益基金，市场偏好由主动管理转向被动管理，由大金融大消费切换至成长风格，指数基金的崛起正改变基金行业乃至整个资本市场的投资生态。

ETF凭借其独有的特性，在资产配置和风险管理方面发挥着优势功能，目前已成为市场热门投资工具。不过，相比美股市场，我国资本市场指数基金的发展要晚很多。2004年，我国发行了首只被动指数基金——上证50ETF，直至2017年，A股指数基金的发行才正式进入常态化，2019年以来呈现爆发式增长。截至当前，A股指数基金800余只。11月以来，发行的新基金中有近四成是被动指数型基金，显著超过主动权益产品的发行数量，但参考美股市场，A股市场被动权益基金仍有较大上行空间。

根据中航证券，2019年8月美国被动股基超过主动股基，此后被动股基规模占比仍在持续增加。欧洲基金和资产管理协会数据显示，截至2019年末，美国累计推出2300余只ETF，总规模可达到4.25万亿美元，占全球ETF市场规模的73%。根据Wind数据，截至当前，美股市场ETF合计近4000只，其中美国股票型、被动指数型以及混合型ETF合计超过2000只，最新规模合计超过10万亿美元。

被动指数基金规模的强劲增长，对上市公司也产生重要影响。鹏华基金量化及衍生品投资部总经理苏俊杰表示，随着ETF占比的进一步提升，ETF有望成为投资者入市的主要方式，指数将越来越难以战胜，市场优胜劣汰的机制将更加有效，业绩优异、受市场认可而被纳入指数的成份股将享有更高的估值和流动性溢价，由此形成良性循环。

值得一提的是，基金行业正进行新一轮降费潮，不少基金公司的管理费率、托管费率下降至行业最低水平，这是他们作为公募基金积极落实新“国九条”的体现，不仅有利于发挥大型宽基股票ETF的资产配置功能，更多的资金可借道ETF流入股市，进一步促进A股市场的流动性和活跃度。同时，在流动性虹吸效应和成本运营优势的双重加持下，为各类中长期资金通过股票ETF特别是宽基股票ETF入市创造更加便利的条件。