10月30日，在由上海有色网信息科技股份有限公司、山东爱思信息科技股份有限公司主办的2024（第十四届）SMM锡产业链峰会上，万洋集团有限公司投研总监晨腾分享了白银与铅：全球经济脉动中的金属市场分析与预测。
万洋集团介绍
其对万洋冶炼（集团）有限公司成立时间、地理位置、公司规模以及荣誉成就等进行了介绍。
主要产品及其生产能力
白银的分析与预测
2.1 黄金的理解
长期：商品既是黄金的生产成本，又是货币等价物的衡量标的。
需求：央行的购金需求、黄金的持有机会成本。
2.2 黄金与白银
金银比：清朝金银比10，六十年代维持在20——30，70年代之后区间抬升到40——100。
白银产业链图
2.3 白银的基本面——供应
供应：
2023、2024年连续两年供应负增长，两年增速都是——1%。
从2024年开始逐渐有新增矿山投产，考虑到现有矿山的枯竭，短期产量预期难以明显修复。
2.3 白银的基本面——需求
需求：
•2023、2024年，增速分别为——7%和2%。
•增量几户全部由光伏贡献，2024年光伏用银占比预估达到19%。
光伏：全球装机量由高增速步入低增速时代，技术变革带来单位耗银的下降。
其对电子消费、焊料、首饰、电工合金等各下游消费情况进行了预测。
2.3 白银供需平衡表
平衡：
•2021——2024年连续四年全球白银市场处于短缺状态。
•未来展望依旧为短缺，缺口可能逐步缩小。
铅的分析与预测
3.1 铅与其他商品
“特立独行”的内盘铅
•下游消费90%集中于铅酸电池，而电池中又主要集中在存量的替换市场，受宏观政策和经济的影响极小；产业格局独特，上下游对价格敏感，供需都对价格弹性很大，导致产业自身对价格的话语权特别强；下游高度垄断，前2大下游可以占到总消费的50%以上；产业外资金参与度较低，持仓大部分时间较低。
“随大流”的外盘铅
•供需主要以电池——废电池——再生的内循环为主，基本面矛盾不突出；产业基本以长单为主，对盘面参与度极低；产业外资金参与度较高，在纳入彭博商品指数后，商品CTA资金占比进一步拉大,容易导致和其他有色同涨同跌。
3.2 铅——国内基本面——长期
2021年消费见顶，之后逐年走低：电动自行车、三轮车、汽车的保有量已经饱和，随着我国人口的减少，保有量反而需要逐步下降；锂电价格下滑明显，汽车、三轮车等领域替代明显。
3.2 铅——国内基本面——短期
•供应：原生铅检修季结束，Q4产量保持年内高位；再生铅随着废电池报废增加，产量环比小幅增长；
•需求：电动自行车消费旺季落空，电池库存压力巨大，电池厂间歇性减产；
•基本面：波浪式需求+高位供应，库存波浪式抬升。
3.3 铅——海外
其从美国：软着陆VS衰退？/大选，海外：持续小幅过剩等角度进行了分析。
总结
总结——白银
长期：不变的是通胀。
中期：中美是否缓和、美国是否衰退，AI是否能带来技术革命、美国大选……
总结——铅
长期：不变的是锂电、钠电的技术进步
短期：宏观、消费扰动、供应扰动……
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