【导读】事关互换便利！头部券商迎来新进展
中国基金报记者 曹雯璟
事关互换便利，这两日，多家头部券商官宣新进展。
其中，中金公司于昨日宣布达成“证券、基金、保险公司互换便利”下的首笔质押式回购交易，并于今日首次使用互换便利获得资金买入股票。此外，今日国泰君安证券也完成互换便利全市场首单国债换入交易。
头部券商迎来“新进展”
10月18日，证监会官宣首批20家取得互换便利资格的券商和基金。仅仅3日后，10月21日，中金公司官宣达成了“证券、基金、保险公司互换便利”下的首笔质押式回购交易，质押券为2024年第一期互换便利央行票据。
中金公司表示，公司于10月22日在“证券、基金、保险公司互换便利”项下首次买入股票。下一步，中金公司将继续使用互换便利业务获得的资金进一步增持股票，坚决落实党中央决策部署，助力资本市场健康稳定发展。
10月22日，国泰君安证券也官宣完成互换便利全市场首单国债换入交易。国泰君安证券表示，国泰君安提交用于互换便利的首批质押资产为一揽子股票组合，后续将使用互换便利业务获得的资金进一步增持股票和股票ETF。
沪上一位券业人士向记者表示，国泰君安证券是首单国债换入，中金公司是首单央票换入。两个标的因为交易流程原因，时间有差别。同一天质押，央票会更快些。
据了解，证券、基金、保险公司互换便利（英文简称SFISF）是央行设立的支持资本市场的结构性货币政策工具，得到了市场的强烈反响和非银机构的积极响应。在SFISF操作中，央行安排了央票和国债两种互换模式。央行与相关部门协调推进央行所持国债的跨市场转托管事宜，确保后续操作顺利进行。
利好非银金融机构发展
10月21日晚间，央行公告显示，开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作，操作金额为500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50个基点，最低投标费率10个基点，中标费率为20个基点。此前的10月10日，央行宣布创设互换便利，首期操作规模为5000亿元。
业内人士表示，互换便利首期操作规模5000亿元是额度概念，央行会根据参与机构需求，分次开展操作。预计未来央行还会根据市场走势、机构需求等情况，择机开展操作，并合理确定每次操作量；累计操作量达到5000亿元限额后，将视情进一步扩大操作规模。
中金公司认为，如果互换利率足够低、互换期限足够长、股票资产的股息率要明显高于互换利率，在权衡价格风险之后，金融机构有可能进行互换操作并投资股市。互换便利的结果是市场上风险资产的供应减少（用于向央行抵押而不能出售），而安全资产（比如国债或者央票）的供应上升。假设原来全体金融机构持有的安全资产与风险资产的比例已经在一个合意水平，在互换发生之后，金融机构安全资产的权重上升、风险资产的权重下降，这样的结果是金融机构有动力进行资产的再平衡，风险资产的价值会上升而安全资产的价值会下跌，价值的变化使得安全与风险资产的权重重新回到金融机构的合意水平。
国泰君安证券指出，推出互换便利的目的在于提振资本市场，促进资本市场与实体经济良性循环，从而改善社会预期、提振需求。互换便利预计有望大幅提升非银机构的资金获取能力和股票增持能力，从而为市场带来数千亿元增量资金、提升资本市场内在稳定性。 同时，放宽互换便利对应的风控指标限制，有利于券商发展做市、股票投资等业务，在改善优质券商盈利能力的同时，有望引导券商更好发挥功能性、加速一流投行建设。对于开展互换便利过程中涉及的风控指标进行了针对性放宽，体现了监管部门对于券商开展互换便利的明确支持。
华泰证券认为，互换便利新工具有助于引入增量资金、提振投资者信心、增强资本市场内在稳定性，且未来均可视情况扩大规模，意味着后续政策空间依然较大。它有助于提升机构的资金获取和增持能力，且具有逆周期调节特性，有望进一步增强资本市场内在稳定性。SFISF涉及的交易不纳入债券正回购余额、银行间市场债券借贷规模等考核，并对证券公司风控指标针对性优化。
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