比亚迪高负债虚实

财富 2024-11-11 20:00 上海

十月销量实现破纪录的50万辆，全年销量有望冲击400万辆......业绩势如破竹的比亚迪，没想到被扣上了“高风险”的帽子。

近期，针对比亚迪的负债率，网络上出现了各种各样的质疑声：“5000亿负债是不是还不上”、“这么高负债，是要暴雷了吗”.....诸如此类。仿佛一时间，全球新能源汽车冠军就要走到了债务危机的边缘。

债务水平决定一家企业的健康状况。资产负债率77%，会不会让比亚迪陷入高负债危机旋涡？笔者认为，这需要解答三个问题：

1、比亚迪负债率到底高不高？

2、比亚迪真实负债有多少？

3、比亚迪偿债有没有压力？

接下来，本文就针对这三个问题逐一剖析。

问题一：比亚迪负债率到底高不高？

首先，要明确一个概念，汽车制造业是典型的重资产行业,需要投入大量资金去建设、维护及更新生产线，形成大量固定资产。从全球来看，车企的资产负债率普遍偏高。

以2024年半年报为例，笔者结合全球前五的海外车企和国内主流的五家车企，看看各家的资产负债率，可以看到整体负债率都在60%以上，其中比亚迪的资产负债率低于福特，和通用汽车、大众集团差不多。这意味着，比亚迪的资产负债率和这些百年车企其实处于同样的水平。

考量资产负债率，还要结合增长这个因素，因为销量增长越快，需要的产能投资越高。今年1-10月，比亚迪销量增长36.5%，在这十家国内外龙头车企里面，是销量增速最高的。换而言之，如果把销量增速的因素也考虑进来，比亚迪的真实负债率还要更低一些。

换个维度，和苹果、通用电气、空客、戴尔、波音等全球高端制造业龙头企业对比，比亚迪的资产负债率是最低的。这足以回答第一个问题，比亚迪的资产负债率其实处于合理水平。

问题二：比亚迪的真实负债有多少？

懂会计的朋友应该知道，一个企业的总负债，包含了无息负债和有息负债。这里面，只有有息负债算得上是真实负债。

据比亚迪2023年年报显示，公司的总负债为5291亿。问题来了，这5291亿是否全部是真实负债，有多少需要还本付息？

1、什么是有息负债

有息负债是指公司向金融机构借钱、以及在资本市场发行的债务，需要支付利息。举个例子，有息负债就像你从银行借钱，不止要支付利息，还必须要按时还本付息，否则个人征信受影响，后果是很严重的，所以有息负债是切切实实的负债。

比亚迪的有息负债有多少？2023年，比亚迪向金融机构的借款是303亿元，在总负债占比只有5%；2024年上半年，有息负债下降至214亿元，在总负债的占比只有4%。

和同行进行对比，2024年上半年，吉利控股有息负债为860亿，长城为177亿，有息负债在总负债的占比分别是19%、14%。对比之下，比亚迪的数据处于行业最低水平之一。

财务费用同样可以看出企业的真实财务负担，它代表了企业的银行借款利息支出，减去银行存款利息收入产生的差额。从国内主流车企2024年半年报可以看到，比亚迪财务费用不足1亿，不到吉利控股的十分之一，在国内主流车企中处于最低水平之一。

2、什么是无息负债？

无息负债是指公司在日常经营过程中，产生的经营性负债，没有利息成本。以比亚迪2023年年报为例，在总负债里面，超过90%都是无息负债，主要包括还没到期的供应商货款、合同负债、即将支付的员工薪酬、尚未到期缴纳的税费。薪酬和税费都很好理解，笔者针对前面两项做解释：

首先，是还没到期的供应商货款，在财报上主要体现为应付账款、应付票据、其它应付款，这是无息负债里面的大头，主要代表企业为了生产商品，向供应商购买原材料，双方协定一个合理账期。按照会计准则，在未到支付日期之前，这笔款项都会列入负债。显而易见，未到期的供应商货款并非真实负债。

近期，汽车圈出现了车企拖欠供应商货款，甚至被起诉的事件。大家肯定好奇，比亚迪给供应商付款的周期大概多久？笔者从Winds拉取了2023年主流车企向供应商付款的平均天数，比亚迪是128天，长城汽车是163天。可以看出，比亚迪向供应商的付款周期是非常短的，也难怪那么多供应商希望与比亚迪合作。

在这里要说明一下，对于高速增长的企业来说，未到期的供应商货款有可能不断攀升，反映在财报上就是应付账款越来越多，这其实是一个健康的信号，说明商品非常好卖，企业需要不断加大原材料进货。

其次，是合同负债，主要指公司预收经销商的购车款等，在产品交付后就会从负债转化为收入，所以合同负债同样不是真实负债。

在这里要特别指出，如果合同负债增长迅猛，这是一个健康的信号，说明市场需求非常旺盛，经销商积极打款预定提货，后续销量很可能迎来高速增长。以比亚迪今年前三季度财报为例，Q1-Q3合同负债分别是384亿、368亿、575亿，其中第三季度的合同负债同比大增50%、环比大增56%，预示着比亚迪四季度销量将迎来爆发式增长。

到这里，第二个问题可以有个结论，在比亚迪的总负债里面，只有不到5%是真实负债，财务状况非常稳健。

三、比亚迪偿债有没有压力？

企业偿债有没有压力，最主要取决于两个因素：1、手上现金有多少；2、日常经营能带来多少现金。

2023年年报显示，比亚迪拥有货币现金1200亿，是同期有息负债的四倍，偿债根本没有压力。从这个角度看，即便没有银行借贷，也丝毫不影响比亚迪的正常经营。

而像供应商货款、员工薪酬、税费等无息负债项目，则通过经营性现金流来覆盖。以2023年为例，比亚迪经营产生的现金流入为6100亿元。其中，有3100亿元支付了到期的供应商货款，800多亿元支付了员工薪酬，300亿元缴纳了税费，相当于用了4300多亿元支付了无息负债，经营性现金流还有1700亿的净额。

值得一提的是，今年前三季度，得益于销售的强劲增长，比亚迪经营性现金流入达到5240亿，同比24%，全年经营性现金流入有望达到8000亿量级。充裕的现金储备、强劲的经营性现金流，确保比亚迪拥有足够的偿债能力。

综上所述，担心比亚迪负债率高、担心还不起债、甚至担心还会暴雷，不过是杞人忧天。

今年以来，随着竞争不断加剧，车圈“怪相”愈演愈烈。那么，网上为何冒出那么多质疑比亚迪高负债的言论？到底是不明真相还是居心叵测，笔者不做判断。但对于比亚迪来说，眼前要做的就是用好技术、好产品、好价格，赢得更多消费者的认可，口碑就是回击质疑的最有力手段。

（本文仅供参考，不构成投资建议。）

http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjM5MTM3NTMwNA==&mid=2661526354&idx=2&sn=9058a0c8037cd71dfb3601239db4e227

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