本周一（11月11日）开始，美元多头强势出击。美元指数在北京时间11月12日15:00报105.6，美元/离岸人民币报7.2527。强美元在特朗普当选前两周就开始发酵，上周一度出现获利了结，美元指数回调至104区间。11月12日，离岸人民币对美元汇率盘中接连跌破7.23、7.24、7.25关口，再度刷新8月初以来的新低。11月15日，离岸人民币对美元维持在7.23关口波动。多位外资、中资银行外汇交易员表示，中国央行在美国大选当日保持淡定，在美元对人民币即期汇率上涨时并未使用逆周期因子，表明当前汇率水平仍在舒适区间内。本周开始，人民币较大幅度走弱，但11月12日逆周期因子也没有出现。由于欧元、日元、英镑等都对美元大幅贬值，因而这可能体现出中国央行希望维持一篮子货币稳定的意图。隔夜，“特朗普交易”没有任何熄火的迹象，美元、美股齐头并进。巴克莱宏观、外汇策略师张蒙表示，特朗普上任后，中国等亚洲国家可能都需要面对关税风险，中国央行不仅会参考美元对人民币的即期交易价格，更会参考CFETS一篮子货币的走势，若人民币相对其他亚洲国家的货币（日元、韩元等）走得过强，也可能会影响出口竞争力。机构预计，未来中国央行会综合运用外汇掉期、离岸市场央票、外汇存款准备金等手段，根据市场情况来调节汇率。无独有偶，法国巴黎银行大中华区外汇、利率策略师王菊表示，国有银行在9月底美元多头迅速平仓时重新购入部分美元，表明其潜在的即期干预能力相对充足。就外部影响而言，王菊认为，美联储可能会在12月继续降息25个基点（BP）。因此，她认为，今年美元对人民币汇率可能受限于7.3以下。特朗普横扫众议院和参议院，这导致亚洲市场越发担忧关税的问题。但是，一方面中国央行仍有较强的稳定市场能力；另一方面，国际投行普遍认为，市场不会提前太长时间做出反应，更可能出现的仍是宽幅波动。例如，高盛方面的研究显示，2025年充满不确定性，目前很难预测特朗普作为总统将实施哪些政策，因而中国政府和中国央行正在预留一些政策方案，以应对明年可能出现的情况。高盛北亚高级策略师孙璐在研究报告中提及，假设美国经加征20%的平均关税，估算人民币实际有效汇率（REER）需要贬值4%~5%以抵消出口因关税可能遭受的损失，这将转化为美元/离岸人民币11.5%的波动幅度。然而，根据近年人民币的波动节奏，每次美元对离岸人民币创下新高时，其高点大约比前次高点高出2000点（7.0-7.2-7.37）。因此，高盛认为，在关税背景下，对监管机构而言，汇率舒适区间可能在7.5~7.6附近。但是，高盛认为，今年美元/离岸人民币不会超过7.3区域，因为中国央行有意支撑人民币以恢复国内信心，并在正式关税宣布前避免与美国的紧张升级。当前，几乎所有货币都对美元贬值，尤其是欧元、日元、英镑迅速转弱，这也导致美元指数相对更强。过去一段时间，同为亚洲低息货币的人民币和日元，走势也呈现较高的相关性。嘉盛集团资深分析师Jerry Chen表示，美国和日本两国的利率前景以及经济现状导致两国利差再次拉大，日元的投机性头寸最近两周已经转为净空头，套利交易可能又要卷土重来。“在日本央行释放12月加息信号前，日元或维持弱势。汇价在151.60一线获得关键支撑后形成看涨形态，均线的交叉有望将上行动能延续下去。前高154.70成为上方的下一个目标，突破后或冲击157一线。”他称。机构认为，短期美元很难转弱，关税应有助于加强美元，关税和减税的组合也可能导致美国通胀难以转弱，美联储减息路径可能因此更为缓慢（甚至可能更早停止），可能会让新兴市场的央行在降息方面更加谨慎，尤其是那些经常账户出现赤字且对美联储和美元走势较为敏感的国家（例如亚洲的印尼和菲律宾）。本周三（11月13日）北京时间21:30，美国CPI数据即将出炉。此前公布的核心PCE数据已经连续3个月维持在2.7%，显示出服务业的通胀压力仍然较大，美国的通胀预期指标甚至不降反升。市场普遍预计本次CPI将从2.4%小幅升高至2.6%，核心CPI或维持在3.3%。若数值高出预期，未来的降息押注可能被进一步缩减（12月维持利率不变的概率升至35%），从而继续利好美元。反之，可能会放缓美元的升势。目前，市场对美联储2025年的降息次数预期已经降至3~4次，累积降幅也预计低于此前的预期，这一调整反映了市场对通胀风险的担忧。投稿/建议：chinatradenews@ccpit.org
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