并购重组是支持经济转型升级、实现资本市场高质量发展的重要工具。2024年以来，新“国九条”对活跃并购重组市场作出了重要部署，“并购六条”为上市公司并购重组提供了新动能，政策层面的支持对市场活力的释放起到了关键作用。
伴随着审核机制不断优化，以产业升级、资源整合、科技创新为主线的并购重组标志性案例层出不穷。未来，并购重组将进一步彰显资本市场促进资源配置的功能，助力上市公司实现更高质量发展。
2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”），时隔10年国务院再次出台资本市场指导性文件。作为新一轮股市改革的集结号，新“国九条”明确“加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场”。此后相关优化政策不断落地，政策导向显著。证监会先后于4月19日和6月19日发布《关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，支持“推动科技型企业高效实施并购重组”“更大力度支持并购重组”“建立健全开展关键核心技术攻关的‘硬科技’企业股债融资、并购重组‘绿色通道’”。9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称“并购六条”），落实新“国九条”对活跃并购重组市场作出重要部署，坚持市场化方向，更好发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用，以支持经济转型升级、实现高质量发展，支持上市公司向新质生产力方向转型升级。
2013年至2015年，A股上市公司并购重组市场表现活跃，近些年上市公司对并购决策趋于谨慎，行政许可类重组数量持续下降。受宏观经济、IPO节奏阶段性优化、二级市场回暖等多重因素影响，叠加新“国九条”、“并购六条”等有利政策，A股上市公司并购重组市场近来日趋活跃。根据华泰联合证券统计，2024年1—11月A股上市公司首次披露的行政许可类重组和非行政许可类重大资产重组项目共101单，其中新“国九条”发布之后首次披露的重大资产重组项目达87单、“并购六条”发布之后首次披露的重大资产重组项目达45单，并购重组市场日益活跃，凸显出政策鼓励对并购重组市场鼓励的有效性，涌现出A股上市公司新一轮并购热情。
本轮上市公司并购活跃，背后有较强的产业整合逻辑。在监管部门的引导下，产业整合与产业转型升级逻辑更加鲜明，提高上市公司质量、回报投资者的诉求更加明确，上市公司及标的公司对待重组更加理性，上市公司之间的吸并整合有了更多尝试，支付工具也更加丰富。
“并购六条”第一条是“助力新质生产力发展”，并明确提出“支持科创板、创业板上市公司并购产业链上下游资产，增强‘硬科技’‘三创四新’属性。”受益于政策支持，“硬科技”企业的并购重组更为活跃，具有研发优势、技术成果落地转化概率较高的科创类企业并购意愿进一步提高，产业链上下游的整合将有效提升产业协同，并购重组将助力A股打造更多具备核心竞争力的科技型企业。
根据华泰联合证券统计，截至2024年12月20日，今年共有23单科创板和创业板上市公司首次披露行政许可类重组交易方案，其中，在“并购六条”推出后首次披露重组预案的有19单，占比高达83%。可以看出，“并购六条”有效活跃了两创板块的并购重组，其中，硬科技并购尤为活跃。
未来，符合国家战略、鼓励科技创新的产业并购将成为主流，以产业为驱动的并购重组有助于上市公司实现资源优化配置和持续经营能力提升，助力向新质生产力方向聚集，加速科技创新与产业升级。
在并购重组过程中，投行作为专业机构扮演着至关重要的角色。
第一是基于产业理解和判断进行价值发现，选择合适的上市公司和标的公司进行交易撮合，协调潜在买家和卖家之间的沟通，促进双方达成共识；第二，基于市场接受度、交易双方的期望，协助交易双方进行合理的估值定价；第三，凭借专业知识和经验设计合理的交易架构，保障交易方案合规的前提下实施多方共赢，增强上市公司的持续经营能力和独立性，同时，投行还结合交易需要和架构设计为企业提供融资服务、筹集资金；第四，协助企业进行尽职调查、风险识别，提供切实可行的建议，以确保并购重组过程的合规性。
在并购重组发展新形势下，并购重组活跃度明显提升，对券商投行的各方面能力提出了更高的要求。首先要具有专业的并购团队与并购人才储备，不断学习消化最新监管政策，持续深化对产业上下游的理解，培养服务企业、服务资本市场的能力。其次，财务顾问要提高交易撮合能力和估值定价能力，并做好交易完成后的企业整合工作，助力上市公司实施高质量的并购重组。此外，作为中介机构应始终坚持合规稳健发展，守住风险底线，引导上市公司在并购重组过程中树立正确的发展观念，为并购重组保驾护航。
并购重组不仅是上市公司自身扩张或转型战略的重要工具，对深入实施创新驱动发展战略，推动我国高水平科技自立自强也具有重要意义。服务实体经济是投行的使命担当，作为上市公司并购重组交易中介机构的总协调人，投行在不断提高自身的专业服务能力的同时，应当重点布局国家支持的战略行业，积极开拓与服务新质生产力所涉行业与客户，助力上市公司实施高质量的并购重组，从而提高上市公司的投资价值，践行金融为民的理念。
（CIS）
责编：汪云鹏
校对：杨立林
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