兴森科技「002436」"兴森科技：引领PCB与半导体行业，技术驱动下的内资龙头崛起"

在本文中，我们将深入探讨 兴森科技（002436）的投资价值。通过分析该公司的基本面、所属行业状况、公司财务状况、公司估值，我们发现兴森科技具有强大的竞争优势和良好的发展前景。对于投资者而言，兴森科技无疑是一个值得关注的优质投资标的。

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兴森科技基本情况

情况介绍

兴森科技，成立于1999年，2010年在深交所上市，股票代码002436。公司主要业务为印刷电路板（PCB）和半导体，两大业务营收合计占比超95%。近年来，公司通过增强研发投入和优化费用控制，实现了稳步增长。

股本股东分析

截至2023年，兴森科技的股本总数可能因可转换公司债券转股而变动。公司曾实施股份回购，累计回购股份占比达1%，显示管理层对公司前景的信心。

经营能力分析

兴森科技在PCB样板和小批量板领域具有先发优势，且在IC载板技术方面处于内资厂商领先地位。公司通过研发驱动企业发展，研发费用率维持在5%-7%，高于行业平均水平。

竞争能力分析

公司受益于PCB行业向中国大陆转移，同时IC载板国产替代空间广阔。兴森科技在技术、规模上保持领先，并成功进入三星供应链，有望继续巩固在IC载板领域的内资龙头地位。

发展情景分析

兴森科技近十年营收规模呈现稳步较快增长，2010-2019年营收复合年增长率达18.85%。公司强力推进子公司经营改善，全面实施降本增效，未来发展前景看好。

重大事项

公司发布了非公开发行预案，拟募集资金总额不超过20亿元，用于扩大PCB和IC载板产能。此外，公司实施了股份回购，显示管理层对公司价值的认可。

公司基本情况小结

兴森科技作为国内PCB样板和IC载板的主要厂商，具有显著的技术和市场竞争优势。公司通过持续的研发投入和有效的成本控制，实现了稳定增长。未来，随着行业向中国大陆转移和IC载板国产替代的推进，兴森科技有望继续保持其行业领先地位，具有较好的投资价值。

所属行业状况分析

所在行业类型

兴森科技主要从事印制电路板（PCB）样板、小批量板制造，同时也投资于IC载板和半导体测试板等领域。公司已从传统PCB制造延伸至高端半导体精细化线路制程领域。

行业周期性

经济周期

兴森科技所在的PCB行业与全球经济周期紧密相关。2023年，受经济周期影响，传统PCB行业需求受到显著抑制，市场规模出现下滑，但预计将在未来几年迎来复苏。

生命周期

PCB行业已发展成为一个成熟的市场，但随着AI、高性能计算等技术的发展，对高端PCB产品和IC载板的需求持续增长，推动行业进入新的发展阶段。

行业竞争格局

兴森科技在国内PCB样板及小批量板领域处于龙头地位，具有较强的产品技术实力和市场竞争力。在全球范围内，PCB行业的竞争格局相对分散，产能逐渐向中国大陆转移。在IC载板领域，兴森科技作为国内先行者，与国内外主流芯片厂商和封装厂建立了合作关系。

行业发展趋势

AI和高性能计算的发展推动了PCB和IC载板市场的增长。预计到2028年，全球PCB市场规模将达到904亿美元。IC载板市场也因AI芯片的迅速扩张而增长，2024年全球AI芯片市场规模预计将同比增长33%，达到713亿美元。

行业状况小结

兴森科技所在的PCB和IC载板行业呈现出成熟与增长并存的态势。公司在国内PCB样板领域具有显著优势，同时在IC载板领域的发展也显示出强劲的增长潜力。随着AI和高性能计算技术的发展，行业需求持续增长，为兴森科技提供了良好的发展机遇。然而，经济周期的波动和激烈的市场竞争也是公司需要面对的挑战。

公司财务状况分析

偿债能力

兴森科技的偿债能力主要体现在其流动资产和负债的比例上。截至2024年6月30日，公司的流动资产合计为52.89亿元，而流动负债数据未在引用内容中明确提及。公司的货币资金为12.95亿元，交易性金融资产为4.31亿元，显示出一定的流动性。但是，公司的有息资产负债率已达31.1%，这意味着公司有一定的债务压力。此外，公司的货币资金与流动负债的比例仅为80.99%，这表明公司可能面临一定的流动性风险。

营运能力

兴森科技的营运能力可以从其应收账款和存货情况来分析。2024年上半年，公司的应收账款为19.98亿元，较上年有所增加，占到了归母净利润的945.88%，表明公司在回收应收账款方面可能面临挑战。同时，公司的存货为6.31亿元，与上年基本持平。这些数据表明，公司在资产管理方面存在一定的挑战，特别是在应收账款的管理上。

盈利能力

兴森科技的盈利能力可以从其营业收入和净利润来评估。2024年上半年，公司实现营业收入28.81亿元，同比增长12.29%；归母净利润1950.1万元，同比增长7.99%。然而，公司的净利率为-3.07%，较上年同期下降4785.67%，显示出公司在盈利方面面临较大的挑战。此外，公司的毛利率也同比下降了34.25%，至16.56%。

成长能力

兴森科技的成长能力体现在其营业收入的增长和净利润的提升上。2024年上半年，公司的营业收入同比增长12.29%，表明公司业务规模在扩大。但是，净利润的增长幅度相对较小，仅为7.99%，且第二季度净利润出现下滑，这可能表明公司在增长过程中面临盈利能力的挑战。

财务状况小结

兴森科技在2024年上半年的财务状况显示出一定的复杂性。公司在营业收入和净利润方面实现了增长，但其偿债能力、营运能力和盈利能力面临挑战。特别是公司的债务水平、应收账款管理和盈利能力方面的问题，可能会对其未来的经营和投资价值产生影响。投资者在考虑投资兴森科技时，应密切关注这些财务指标的变化，以及公司未来的发展策略和执行力。

公司估值

内在价值

绝对估值

绝对估值法通常涉及对公司未来现金流的预测和折现。由于缺乏具体的财务数据，无法直接计算兴森科技的绝对估值。通常，这种估值方法需要详细的财务报表分析，包括收入、成本、利润和现金流等。

相对估值

相对估值法通过比较同行业公司的财务指标来估算公司价值。东方财富网提供的数据显示，兴森科技的市盈率（PE）、市净率（PB）等估值指标均处于行业内的某个水平。具体数值需要登录后查看，因此无法提供具体数字。

市场价格

根据雪球网的数据，兴森科技的最新股价为14.29元，市盈率（静）为114.31，市净率为4.76。总股本为16.90亿，总市值为241.44亿人民币。

公司估值小结

基于目前可获得的信息，兴森科技的估值情况如下：

• 市场价格：14.29元/股，总市值241.44亿人民币。

• 相对估值：由于无法获取具体的PE和PB值，无法进行详细比较。但根据市盈率（静）114.31和市净率4.76，可以初步判断公司股票可能存在一定的高估。

请注意，这些结论仅基于目前的市场数据和常用的估值方法。实际的投资决策应考虑更多的财务数据和市场因素，建议进行深入分析或咨询专业的财务顾问。

报告结论

股价趋势判断

兴森科技的股价近期呈现上涨趋势，已接近压力位14.29元。若股价能有效突破这一压力位，可能会进一步上涨。根据AI大模型的测算，短期内主力资金增仓明显，显示出市场对兴森科技的积极态度。目前，市场情绪极度乐观，8家机构预测的目标均价为15.27元，高于当前股价6.86%。

参考投资评级

东吴证券给予兴森科技买入评级。评级的主要理由包括：1）尽管短期内FCBGA投入较大，对利润有所影响，但长期来看，国产替代的持续放量有望带来收益；2）半导体业务平稳推进，存储市场拉动BT载板收入快速增长；3）公司聚焦IC封装基板技术提升，发展潜力大。需要注意的是，风险提示包括下游需求不及预期和产能扩张不及预期。

主要风险提示

主要风险包括：1）FCBGA封装基板业务的高投入可能短期内对利润造成压力；2）子公司宜兴硅谷和广州兴科的亏损较大；3）若下游需求不及预期或产能扩张不及预期，可能会影响公司的业绩表现。

评级和风险小结

兴森科技目前股价上涨趋势明显，市场情绪乐观，且获得券商的买入评级。尽管短期内面临一定的利润压力和经营风险，但从长期来看，公司的半导体业务和IC封装基板技术的发展潜力较大，值得投资者关注。建议投资者在考虑投资时，应综合考虑公司的业绩表现、市场趋势以及潜在风险。

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