作者：Solv 核心团队
Solv V3 是 3 月 21 日发布的，到这周一整整三个星期。三周时间产生的实际交易额超过 6,000 万美元，预计在本月内能够破亿。而且从我们手上的 pipeline 来看，这个增长的势头还将持续下去。在几个月内，Solv V3 将产生数亿美元的实际交易量。
在 crypto 市场上，这点成绩不算什么。但是对我们来说，得来不易。虽然最近几天二级市场有起色，香港的行业嘉年华也正在热火朝天，但现在不是牛市，也不是行业扩张期。如果做历史类比的话，现在相当于 2019 年春夏之间的恢复期，二级市场有所回归，但并没有什么真实的增长支撑。在这种时候 Solv V3 还能够取得这样的成绩，确实是超出我们预期的。前两天我们在内部会议上宣布，Solv V3 初战告捷。当然，这距离真正的成功还很远，我们必须保持冷静，密切关注市场的变化和风险。
如果 Solv V3 的增长能够持续下去，那么其意义很可能是超越项目本身的。Solv V3 是一个“数字资产基金超市”，实现了链上基金发行、交易与清结算的全流程标准，使人们能够在便捷地创造基金、快速募集资金。Solv V3 在后端集成 Gnosis Safe、Cobo、Enzyme、以及多家托管机构包括 Ceffu、Copper 等，通过多方共管机制和技术手段确保基金经理在创造收益的同时不会滥用资金。在前端，投资人可以监控资金状态、交易投资凭证 SFT，且未来将可以拿到许多抵押借贷平台中获取额外的流动性。就我们自己而言，V3 如果成功，标志着我们终于找到了一条适合当前市场状况、又具有独创性的发展道路。这是一个新赛道，是一个标新立异的东西，不是任何成功项目的山寨品。对于行业而言，如果我们能够成功，就有可能给整个 Web3 打开一个新的市场，而且我们也相信这是一个潜在体量非常大的市场。做一个未必恰当的联想，上一波牛市中最火的几个 DeFi 项目，Uniswap，Compound，Aave，其实都是在熊市中蹚出一个新赛道来，虽然一开始非常小，但至少证明价值主张确凿，商业模式可行。然后等到牛市到来，新赛道变成大市场。
做数字资产的基金超市，是 crypto 里面很早就被人想到过的方向，早在 17、18 年的牛市当中，光我本人听说过这类项目就不下五个，其中还有一个好像是来自耶鲁的全明星团队，结果这么多年过去了，一个跑出来的都没有。创过业的人都知道，这种前面很多人试过很多次都不成的事情，是风险特别大的，一般来说不应该选择这样的方向。那么我们为什么要走这条路？又是如何走到现在的呢？我们考虑了一下，决定把过去两年多来 Solv 在应用场景选择中的艰苦探索做一个阶段性的复盘，把可以公开的内容总结成文。
需要说明的是，Solv 还没有取得真正意义上的成功，因此这个复盘并不是来炫耀的，我们也没什么可炫耀的。只不过，在 Web3 行业，大家都比较喜欢听神话故事，最好是背景金光闪闪的精英团队高瞻远瞩，于混乱中慧眼识珠，一茶一扇而安天下，一攻一战而定乾坤。实际我们在行业里都知道，人间正道是沧桑，凡是想认真做点事的，凡是不想捞一票就隐姓埋名躲起来的，其实都不容易，都有很多曲折，只是很少有人愿意去跟外界讲艰难探索的过程。我们一直想读到这样的文章，但是没有。既然如此，那么就由我们来做一个尝试，希望对同行和读者有所借鉴。
Web3 项目：山寨还是创新？
就创业而言，若不是迫不得已，很少有人主动去搞什么开拓式创新。如果说中国在 Web2 时代的成功留下了什么基本经验，那就是“不要标新立异”，或者说得更准确一点，不要冒险去开辟新赛道，而是要山寨别人的成功，走别人已经走通的路，然后面向特定市场做出特色，进行“微创新”工艺改进。
不管在 Web2 还是 Web3 时代，做“从 0 到 1 ”的事情都是风险最高、难度最大的。创业者在初期最深的恐惧，就是你在脑子里反复思考反复论证的点子，一放出来，市场不认可，改都不知道怎么改。做任何别的事情，都有行之有效的套路，问题只是你懂不懂、或者能不能找到懂的人来合作。唯独发现新的市场机会这件事，没有什么章法可循。为什么乔布斯去世这么多年还被人奉为创新领袖？为什么马斯克无论是不是世界首富，都是人们心目中的钢铁侠？就是因为他们两人是极为罕见的能够连续多次作出开拓式创新、开辟新赛道的创新者。也正因为这种情况极为罕见，因此大多数人创业，最好是不要标新立异、自立门户，而是在别人已经走通的路上去改进。有人做出来了，市场认可了，用户得到教育了，你再做一个改进产品，这样就规避了创业中最大的风险。要知道，创业不是斗气和显摆，更不是要赢得键盘侠们的赞美，而是要取得商业成功。因此，“不创新”才是理性、务实和负责的创业态度。
但是在 Web3 里，标新立异是创业者的普遍选择，似乎大家都不屑于去山寨别人的东西，多多少少要搞一点创新。每一次牛市，我们都能看到各种标新立异的想法争奇斗艳，让人目不暇给。我个人印象最深刻的还是 2020 - 2021 年这一波的 DeFi 牛市中，很多 script kids 可能匆匆看了几页金融学教材，就开始搞金融创新了，一时间各种复杂的公式满天飞，各种石破天惊的金融产品如过江之鲫，一时间确实给人很大的错觉：难道传统金融人就这么不中用吗？这么多好点子，几十年了都想不到？当然，事后看来，基本都是伪创新，很多连基本原理都不成立，甚至可以归为胡编乱造。
那么为什么很多 Web3 的创业者宁可胡编乱造也要标新立异，而不是走早就被证明行之有效的山寨之路呢？我们认为这主要是因为 Web3 行业还处在早期，给创新者提供了比较高的回报。具体来说，有五个原因：
第一，Web3 市场给“正统性”的溢价很高，使得搞山寨项目味如嚼蜡。Web2 用户对于谁是真正的创新者根本不在乎，只在乎好用不好用。所以精明的互联网老炮从来不自己冒险，整天盯着市场上看哪个傻小子不小心蹚出一条新路，然后立刻山寨，再发挥自己在产品、用户体验和流量竞争方面的优势，妥妥的后来居上。时间久了，健忘的用户和媒体经常会错把李鬼当李逵，把山寨当原创，结果山寨项目名利兼收，原创者欲哭无泪。但是在 Web3 现在这个阶段，市场对于“正统性”极为重视，你是赛道的开创者，市场就给你最高的估值、最大的荣誉，你是跟随者、山大王，估值就只有人家的十分之一不到，怎么挣扎都没用。Vitalik Buterin 很早就观察到这个现象，并且总结说，“正统性”是 crypto 世界最关键的资源。在这种正统性高溢价的激励之下，Web3 自然倾向无论如何标新立异、自立门户，戴上一个正统性的帽子。
第二，Web3 基础设施比较原始，产品和用户体验上拉不开差距，微创新的空间不大，所以山寨项目在产品上也不容易建立后发优势。
第三，Web3 流量对通证经济的关注高于用户体验。Web3 里扩张流量的王道是通证经济，传统流量增长的手段只是辅助性质的。而山寨项目一般是看到人家正统项目在 crypto 市场上取得了成功才匆忙入局，这个时候它要面对的不仅是正统项目已有的用户和品牌优势，更难搞的是人家已经转起来的通证经济飞轮所构建的竞争壁垒。在这种降维压迫之下，传统那些抢流量的手段都是隔靴搔痒，为了获得竞争优势，很多山寨项目只能铤而走险去搞高额激励方案，而这又是以可持续性为代价的，其结果无一例外都是崩盘。
第四，发育过早的 crypto 市场鼓励了不负责任的伪创新。很多 Web3 项目根本不需要等到在市场上得到验证，拉个一波流，就可以在市场交易中达到赚钱的目标，既然如此何必在乎创新靠不靠谱，是否可持续？当然是口号喊的越惊人、越标新立异越好。
第五，市场波动太剧烈，当跟随者抗风险能力不如当赛道龙头。在 Web2 世界里，恒纪元的时间比较长，龙头的成功比较稳定，跟随者才有时间去模仿甚至超越。在 Web3 里，恒纪元和乱纪元几乎是无极切换，很多时候你的山寨还没出来，龙头已经倒下了，赛道已经证伪了。这个时候无论你有多好的想法，市场也不认可了。
基于以上的原因，在 Web3 里，“要做就做第一个”的情绪更加激进，声称要做开拓式创新的项目比例远高于 Web2。但注意，这只是口头上的功夫，其中真正靠谱的、能落地的并不多。如果仔细统计一下，这个比例甚至未必高于已经处在黄昏期的 Web2。一个客观的原因是，由于 Web3 基础设施的不成熟，开拓式创新的空间还是相当逼仄的。因此，Web3 创新的实际情况是，基本上每个项目脑袋上都顶着创新的光环，只不过彼此都知道，最后能跑出来的靠谱的项目是凤毛麟角。
上面是一个总结。我们在 2020 年启动 Solv 的时候，可没有这个认识水平，一开始其实是想做山寨项目，搞一点微创新就好，妥妥的 Web2 思维方式。但是我们这群人有一个基本底线，就是希望做一个靠谱的、能实际落地的项目。如果连我们自己都不信，完全靠吹牛，这个事我们实在干不出来。结果我们山寨来山寨去，就隐隐约约发现了一个技术上可能的创新方向，弄出了 ERC-3525。不过，事实证明，让市场认可我们的创新性相对还是容易的，真正的挑战是落地一个真实的业务，这个真的是难。
Solv V1：歪打正着的起步
Solv 的起点是 2020 年 8 月到 10 月间我们做的一系列研讨。当时正是中国市场山寨 DeFi 项目的顶峰，有些山寨项目确实也赚到了钱，于是我们也想山寨一个大项目，然后搞点微创新。当时就这么点想法，绝对没有开辟新赛道的野心，以至于我们最早的投资人之一曾经质疑我们“过于理性，不够疯狂”。
我们瞄准的目标是 MakerDAO，基于三个原因。第一，当时 MakerDAO 还是 DeFi 第一大项目。第二，没有山寨竞品。第三，当时在狱中的丝绸之路开发者 Ross Ulbricht 写了一篇博客，指出了 MakeDAO 的几个可能改进方向（不过事后证明基本都是想错了）。于是我们花了几周时间研究 MakerDAO，然后提出了六个改进点。但是正如上文所说，我们对于这些想法的靠谱程度还是有比较高的自我要求，所以在随后的深度论证中，自己说服了自己，就是在“数字央行”这个赛道上，我们的改进点是站不住脚的，从而完全推翻了山寨 MakerDAO 的想法。不过，在这六个点中，有一个是把 MakerDAO 的“金库（vault）”变成 NFT，从而使其所有权可转移，这个点成功地引起了我们的注意。这个想法其实在 MakerDAO 的应用场景里没有什么用，谁会去把自己的存折或者银行卡卖给别人呢？但是我们突然意识到，这种 NFT，与当时已经出现的游戏和收藏品 NFT，从性质上是截然不同的。这种 NFT 本质上是金融权益的凭证，或者金融票据。而放眼当时的 DeFi 领域，没有人把 NFT 当成金融票据来使用，也没有适用于描述金融票据的通证标准。这会不会是个机会呢？
我们当时只是模糊地觉得，这种金融 NFT，如果可以拆分和合并，那么应该在 DeFi 领域能找到用武之地。但是，具体让我们说出一个特别适合这种金融 NFT 的落地应用场景，我们找来找去也找不到特别合适的。这个时候我们就冒了一个险，就是不管三七二十一，技术上先突破。我们当时的想法是，很多创新不都是这样的吗？逻辑上觉得可行，似乎应该是有用的，但是应用场景还没想明白，管他的，先把技术干出来，再找应用场景，最后不也有一些能跑出来吗？于是我们就从朋友那里融了一点钱，自己跳进去开干。不过说实在的，当时也是捏了一把汗的。我们也知道，先搞技术再找应用场景，风险是很大的，有赌的成分。最害怕的就是技术做出来了，但是死活找不到落地的场景，不知道该做什么产品。
事实证明这个担心不是没有道理的。我们在技术上进展非常迅速，到 2020 年 12 月就形成了可拆分的 NFT 技术思路，并且启动了 EIP 申请的流程。2021 年 3 月，试验性的可拆分 NFT 就做出来了。当然，事后回头看，在技术探索上也并非一帆风顺，我们最后用了 23 个月，四易其稿，才形成令自己的满意的 ERC-3525 标准，不但实现了可拆分的 NFT，而且支持票据间的价值转移，更特别针对链上和链外数据的可视化现实做了优化。最后的结果我们是非常满意的，ERC-3525 不单是通证化的票据，而且是通证化的账户，通证化的资产组合，通证化的数字容器，更是通证化的智能合约，其能力和可塑性是非常强的，远远超过了我们启动 Solv 时的预期。但是，到底能够在哪里找到立刻就能落地的应用场景呢？这始终是缠绕我们的一个关乎生死的挑战。如果解决不了这个问题，我们就相当于给行业做了一个技术贡献，但是自己并没有任何商业成果，“为他人做嫁衣”。这种情况，无论是在 Web2 还是在 Web3 里都不罕见，我们当然希望做得更好一点。
我们兵分两路，一条线专心搞技术突破，另一条线去探索应用场景。而这个探索，一开始是融资驱动的。从某种意义上来说，我们也是在跟投资人的交流当中来检验自己的想法。
我们想到的第一个场景，是定期借贷。没错，山寨 MakerDAO 不成，我们把眼光投向了 Compound 和 Aave。Compound 和 Aave 只支持活期借贷，我们想构造一种不记名的定期存单，允许用户存定期，这样一方面获得较高的利息，另一方面如果用户在到期日之前需要提现，也可以通过转卖存单（存单贴现）的方式获得流动性。我们基于这个想法接触了一些投资人，出乎意料的是，不少投资人在一些非常细枝末节的金融逻辑，特别是利率设定的问题上，跟我们展开了反复辩论。这个事情的时代背景是 DeFi 经历了 2020 年 11 月的第一次下跌之后，很多投资机构都极度关注金融逻辑的在细节上是否顺畅，担心一个小的断点会导致整个项目的逻辑不成立。这种对细节的追究，在此前和此后都不存在，恰好我们当时碰到了这个时间段，既是一种折磨，也是一种幸运，强迫我们反复思考论证，而不是蒙混过关。特别有意思的是，当时很多投资人跟我们争论的关键点是利率发现的问题，但最后我们认识到，利率发现并不是个多大的问题，真正使得这个应用逻辑上存在严重缺陷的，是突发清算风险导致的定价和流动性困难。
总而言之，设想的应用场景胎死腹中，我们倍感焦虑。在这个时候，一个投资人主动给我们支了一招，为什么不把 SAFT 协议用你们的技术通证化呢？他并且表示，如果这样的产品出来，他会非常乐意使用。这是我们第一次从市场上、或者说潜在的用户那里得到的建议，当然高度重视，于是就快马加鞭把产品做出来，歪打正着地产生了 Solv V1 产品，也就是 Vesting Voucher。
SAFT 协议全称 Simple Agreement for Tokens，就是投资人与 Web3 项目方签订的一个合同。投资人投资之后，项目方根据 SAFT 里承诺的时间和方式，为投资人按时按量发放 token。通常这个过程需要项目方手工进行，我们通过自己的金融 NFT 技术将整个过程自动化。具体来说，项目方可以把投资人应得 token 份额封装到一张 Vesting Voucher 当中。这个 Vesting Voucher 就像一个加了时间锁的保险箱，里面装着足额的 tokens，但是当下取不出来。只有到了预定的时间，才能按照预定的方式解锁释放，比如连续线性释放，或者按时分阶段性释放。投资人有了 Vesting Voucher 在手上，不但再也不用担心项目方违约，而且在正式解锁之前，也可以部分或全部转让，这就构造了一个方便、安全、透明的份额交易市场。
Solv V1 取得了一定的成功，前后总共发行了 4,000 多万美元（按发行时价格计算）的 Vesting Voucher，但是并未达到预期。这是什么原因呢？主要是因为，V1 是一个对投资人单方有利的产品，投资人手持 Vesting Vouchers，可以提前转让，也可以自由拆分，还可以持有等待提现，确实是非常灵活，非常放心。但是对于项目方来说，他们虽然也觉得这是个好东西，但是同时也觉得这个产品太严格了。不能说这些项目方都有违约的动机，但是人性深处，可能还是觉得保留一点非常之时的非常手段，会更让自己安心一些。此外，更有很多项目方对于在 token 交易之外出现一个平行的份额转让市场感到不好把握。既然 SAFT 同样可以融到资，多数项目方就没有意愿多走出这一步。与此同时，投资人也没有任何机制能够联合起来要求项目方必须使用 Vesting Voucher。
在这种情况下，Vesting Voucher 的一个比较大的问题就暴露出来了，就是资产创造者太狭窄，或者说供给侧严重不足。除了项目方，没有第二种角色手上拥有大量的 token 份额。一旦项目方动力不足，没有其他人能创造资产供给。没有供给，再好的技术也无用武之地。
Solv V2：生不逢时但前景可期
在这个时期，随着 ERC-3525 研发的不断深化，半同质化通证（SFT）技术逐渐成熟。与此同时，技术上的强大与应用上无用武之地的矛盾就显得越来越刺眼。从 21 年底到 22 年中，我们在内部进行了很多轮的讨论，探讨了各种可能的应用场景，包括：
做一个 SFT 的自由二级市场，允许用户自由构造各种 SFT，自由交易； 用 ERC-3525 实现 NFT 碎片化交易； 用 ERC-3525 实现 NFT 分期购； 用 ERC-3525 实现 NFT 团购； 用 ERC-3525 实现期货、期权和杠杆合约； 做 ERC-3525 票上预测市场； 类似 eToro 那样的投资组合跟单平台； 做 ERC-3525 游戏卡牌； 用 ERC-3525 做动态艺术品，等等。
