概 要
【资本市场】
· 六部门：发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》
· 江苏：以生产“含技量”提升经济“含新量”
· 江苏：加快释放数据要素价值 培育壮大数据产业
资 本 市 场
1．六部门：发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》
2．上海证券报：国资并购基金密集成立
自《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》出台以来，地方国资成立并购基金的步伐明显加快。日前，南京新工先进制造业强链并购基金合伙企业（有限合伙）正式成立。该基金由南京新工投资集团有限责任公司、南京市紫金产业投资有限公司、南京新工新兴产业投资管理有限公司共同出资，出资额为8亿元。国资通过设立并购重组基金，进行专业化整合，加快布局战略性新兴产业，这将为创投市场注入新的活力，助力地方完善产业链。（来源：上海证券报）
3．趋势解读：从海外VC/PE退出看并购发展趋势
在很长一段时间里，IPO一直是海外VC退出的主要方式，最高占退出数量的90%以上。当时投资机构通过IPO退出，周期短且回报非常高，募资和投资都处在过热状态。第一次转变在1987年，在经历了被称作“黑色星期一”的股市历史性崩盘后，投资者信心受到严重打击，美股市场IPO数量从1986年的394家下降到1989年的119家，VC退出被迫转向并购，1989年并购退出的项目占比不到10%提高到41%，而IPO退出比例从超过90%下降到59%。第二次转变发生在2000年互联网泡沫破裂之后，2年半之内，标普500缩水了49%，IPO市场近乎冰冻。2001年安然事件后，美国证监会开始加强对公司行为的监管，2002年《萨班斯-奥克斯利法案》正式签署，提高了对公司治理和信息披露的要求，对于小型企业而言，为上市支付高昂的合规成本显然不经济，IPO退出再也不是VC的普遍最优解，大量的项目优先选择并购退出。从《萨班斯法案》颁布至今，VC项目通过并购退出占比平均达到91%，而IPO退出仅占9%。
对我国资本市场而言，注册制实施后累计新增上市公司超过1,800家，这些公司账面可用资金超过3万亿元。与此同时，新上市公司大多数规模较小且面临比较明显的行业天花板。近年来，各板块市盈率较峰值均有较大幅度下降，二级市场估值回归理性，上市公司的成长压力日渐突显，除了内生增长，通过外延并购来驱动成长的意愿和能力也在增加。（参考：晨壹投资）
国 资 国 企
4．江苏：以生产“含技量”提升经济“含新量”
统计数据显示，前三季度，全省高新技术产业产值占规模以上工业比重达50.8%，比上半年提高0.2个百分点。增值税发票数据则显示，今年前三季度，高技术产业开票销售同比增长8.9%。单看9月份，高技术产业、数字经济核心产业开票销售同比分别增长9.5%和5.3%，较8月份增速分别加快1.8个和3.2个百分点。这表明，江苏省经济“含技量”还在进一步巩固提升。（来源：江苏省国资委）
5．湖南：首家S基金成立
近日，由中信建投资本管理有限公司与湖南省财信资产管理有限公司、湖南省财信常勤基金管理有限公司联合发起设立的湖南润信常勤基金在中国证券投资基金业协会完成备案。湖南润信常勤基金是中信建投资本管理的首支综合类S基金，并于近期完成对某国家级产业基金持有子基金份额的交割，系国家级产业基金层面的首次S份额交易。（来源：湖南金融）
6．国资洞察：降返投限制 消行业“痛点”
据母基金研究中心统计，截至今年上半年，中国母基金全名单共包括433只母基金，总管理规模5.54万亿元。其中，政府投资基金318只，总管理规模4.52万亿元，占母基金总管理规模的81.59%。国资已成为我国创投市场的重要资金来源。然而，不少政府投资基金设置的返投要求一直是困扰投资机构的心病。
所谓“返投”，指政府投资基金出资子基金后，子基金按照约定比例将一部分资金投资给当地企业，这被视为地方政府通过政府投资基金进行“基金招商”的关键。易凯资本创始合伙人兼首席执行官王冉直言，地方国资往往比较关注产业政策契合度、招商引资效果和风险最小化，因此，他们会把招商引资放在投资考量的第一位，甚至会提出几倍返投的要求。
今年以来，新成立的政府引导基金普遍将返投比例从2倍下调至1倍甚至0.5倍以下，同时灵活认定返投范围。长沙经开区近期组建科创基金和重点产业专项基金，探索更为宽泛灵活的返投实施细则，将子基金返投比例设置为0.4-1倍。此前，江西景德镇国控产业母基金将子基金返投比例降到0.6倍，曾引起热议。据母基金研究中心的数据，过去6年，政府投资基金整体平均返投倍率要求下降了近40%。
《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024-2026）（公开征求意见稿）》提出，分类研究降低子基金返投认定和要求，对于种子和天使等初早期基金，探索取消返投时序进度、资金规模等要求。
“降低返投倍数、减少返投限制是实现引导基金市场化的重要措施，也有利于社会资本投向更多具有新质生产力特征的未来产业项目。”母基金研究中心研究总监王爽说。（参考：中国证券报）
产 业 动 态
7．江苏：加快释放数据要素价值 培育壮大数据产业
江苏省政府办公厅近日印发《关于加快释放数据要素价值培育壮大数据产业的意见》，以数据要素市场化配置改革为主线，培育经营主体，壮大产业规模，繁荣产业生态，建设国内领先的数据产业创新发展高地。到2027年，数据要素市场体系基本建成，完成数据产业全链条布局，产业年均增速超过20%；引育1,000家数据企业，形成1,000个高质量数据集，打造2,000个典型数据产品，建立50个数据产业公共服务示范平台，数据产业生态更加完备。（来源：财联社）
8．海油工程：国内首个海洋油气装备“智能工厂”全面投产
近日，海洋石油工程股份有限公司天津智能制造基地二期工程正式投产，标志着国内首个海洋油气装备“智能工厂”全面建成，对加快培育发展海洋能源新质生产力具有重要意义。据悉，海油工程天津智能制造基地分两期进行建设，自2022年6月一期工程投用以来，完成35座海洋平台建造，累计出货超过8.7万吨，产线整体工效提升近20%，总装效率提升30%以上。（来源：新华网）
10．京博聚烯烃：国产催化剂首次成功产出抗冲共聚聚丙烯
近日，京博聚烯烃Spherizone装置成功产出中熔指抗冲共聚聚丙烯SP179，这款产品是国内首次使用国产催化剂产出的抗冲共聚聚丙烯，经检测其产品性能指标达到国内先进水平，成为国产抗冲共聚聚丙烯摆脱催化剂进口依赖，打造国产化材料“安全感”的先锋产品。（来源：可降解塑料）
11．工信部：全面推进医药工业绿色化、数字化、智能化转型
近日，工信部消费品工业司组织召开医药工业行业管理工作暨年度统计工作座谈会。2024年以来我国医药工业企稳回升态势继续巩固，运行总体向好，政策红利加快释放。要加大对重点企业的资金支持、政策支持，深度谋划“十五五”医药工业发展规划，培育医药工业新质生产力，抓牢抓实医药工业统计和储备工作，全面推进医药工业绿色化、数字化、智能化转型，全力推动医药工业产业链高质量发展。（来源：科创板日报）
12．生物医药：2024年10月全球融资进展
据药明康德统计，2024年10月全球生物医药领域共计完成175起融资活动，累计公开披露的融资总额已经超过了50亿美元。其中有28家专注于开发创新药的公司完成的单笔融资额突破了5,000万美元，涵盖了传统的小分子药物和多种创新分子疗法。获得大额融资的有9家代表性创新药企，涉及细胞疗法（3个）、核酸疗法（3个）、基因治疗、抗体药物和放射性药物（各1个），其中近半数企业的管线仍处于临床前。（来源：药明康德）
13．数据要素：数字经济发展关键生产要素
生产要素是经济社会生产经营所需的各种资源。数字经济下，数字技术、数据、资本、劳动力、土地构成生产要素组合。数据作为数字经济全新的、关键的生产要素，贯穿于数字经济发展的全部流程。与土地、劳动、资本、技术等传统生产要素相比，数据有明显的独特性。作为技术产物，数据具有虚拟性、低成本复制性和主体多元性。作为经济对象，数据具备非竞争性、潜在的非排他性和异质性。数据的这些特性使得与传统生产要素相配套的规则体系、生态系统等难以直接沿用。
数据交易是数据价值的有效实现方式，可以实现从数据资源到数据要素到数据资产再到数据资本的转变。当前主要有两种数据交易模式。第一种是数据供给方通过第三方平台，将数据包或实时API等数据产品直接出售给数据需求方，平台从中抽取一定的佣金。这种模式下，数据供需双方可以直接进行需求对接。第二种是数据供给方将原始数据出售给平台，平台经过整合或分析后再将数据产品或解决方案出售给需求方。这种模式会产生两次交易，一次是供给方和平台之间，一次是需求方和平台之间。平台的盈利来源为两次交易之间的买卖差价。整个数据交易市场格局，除了数据供需方和服务方，还需要一些相应的技术支撑，如区块链、隐私计算技术等。整个交易过程，都需要在监管下完成。
当前，数据要素市场发展尚处于起步阶段，存在数据交易确权难、定价难等共性难题。（参考：网络资源）
14．聚乙烯醇：行业集聚度不断提升
聚乙烯醇(PVA)是由醋酸乙烯(VAc)经聚合醇解而制成的一种水溶性高分子聚合物，具有较好的化学稳定性及良好的绝缘性、成膜性、气体阻隔性、水溶性、黏结性、界面化学性、抗溶剂性、热稳定性等性能，主要应用于粘合剂、乳化剂、分散剂等。
从产业链来看，PVA上游主要生产原料为醋酸乙烯，PVA由醋酸乙烯经聚合、醇解制成。下游方面，在聚乙烯醇（PVA）消费结构中，聚合助剂约占38%，织物浆料约占20%，黏合剂约占12%，维纶纤维约占11%，造纸浆料和涂层约占8%，建筑涂料约占5%。PVA产品可以按照不同聚合度分为低聚合度（DP<1,000）、中聚合度（1,000<DP<2,000）和高聚合度（DP>2,000），也可以按照不同醇解程度分为低醇解度（低于80）、部分醇解（79～89）、中等醇解（91～98）和完全醇解（98～99）。
从生产工艺来看，目前PVA的主要生产工艺包括电石乙炔法、石油乙烯法和天然气乙炔法。其中，电石乙炔法生产工艺操作简单、生产成本低且副产物易于分离，但其制程中的电石渣对环境污染较大；石油乙烯法生产工艺是由石油裂解或乙醇脱水制乙烯合成，其生产的产品具有质量好的特点；天然气乙炔法生产工艺技术难度较大，但该工艺可以综合利用其在生产过程中产生的乙炔。
从行业格局来看，2024年上半年，中国聚乙烯醇产量34.46万吨，较去年同期增长19.45%；出口增加以及部分厂商差异化牌号的发展是产量增加的主要因素；主力装置限产保价，整体开工相对偏低。此外，由于产品差异化的原因，导致生产企业销售压力存在较大的差异。经过多年竞争，国内聚乙烯醇行业产业集中度进一步提升，PVA产品市场已逐步向生产规模大、研发能力强、技术先进、市场占有率高、产业链完整的优势企业集中。
综合来看，近几年国家环保管控力度持续加大，环保政策趋严，PVA行业的环保投入和监管压力有所提升。目前，国内PVA行业整合已经基本完成，落后产能和弱势企业已基本退出，未来行业将加速向高附加值和绿色环保方向转型。行业内研发能力强、技术先进、产业链长、成本低、效益好的头部企业优势将进一步凸显，PVA及下游产业的行业集中度有望进一步提升。（参考：网络资源）
来源：高投毅达研究院
编辑：集团办公室（党委宣传部）
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