在固收类投资经理中，像国联基金潘巍这样经历丰富的基金经理并不多见。从期权交易、股票研究和投资、基金组合投资，再到如今专注固收+、债券投资，多元化投资经历成为潘巍身上最明显的“标签”，也是他在暗流汹涌投资环境中的生存之道。
静水流深。在经历过期权市场、股票市场波涛汹涌的涨跌后，潘巍反而更加重视净值稳定性。他强调，投资不是0和1的选择，更不是赌大小。在波动的市场环境中，保持低波动、追求绝对收益是实现财富稳健增长的关键，无论是债券还是股票投资，都需要有长远的眼光和稳健的操作。
国联基金基金经理 潘巍
追求长期超越市场平均水平的收益
“稳”是潘巍给人的第一印象，而这种“稳”也贯穿于潘巍交谈的整个过程中。在采访过程中，潘巍多次强调，“穿越牛熊、稳健前行”是他一直恪守的投资理念。
在潘巍看来，如果把投资看作长期事项，绝对收益路线是适合财富管理的方向。从股票研究到债券投资，这种跨领域的经验，让潘巍不仅仅只看单一资产，更不会只专注于个股研究，而是在把握宏观方向前提下，寻找更长期的收益表现。
“投资框架是为投资理念和目标服务的。”潘巍说。在经历了大风大雨的期权和股票市场后，他建立了以绝对收益为目标的投资框架，即通过自上而下的宏观研究确定投资方向，再进行资产配置和策略匹配，最终促使组合波动率控制在一定范围内，追求长期超越市场平均水平的收益，同时保持较低的回撤，使持有期客户获得感更好。
“从更长期的视角来看，我对收益的要求并不高，概括来讲，就是争取熊市跌得少、震荡市找超额、牛市不落伍，长期来看希望达到或超越市场平均水平，但回撤要低、净值创新高的比例要高，整个持有期客户的获得感要强。”潘巍说，假设获得同样的收益，实现路径对持有体验影响很大。如果先来一个大幅回撤，客户的体验感很差，可能在回撤时就已经赎回基金，从而错失净值上涨的过程；相反，如果基金的净值曲线震荡向上，保持较小的回撤，客户会更愿意选择长期持有，最终基金净值的上涨会体现在客户的收益上，基金管理人和基金持有人才能达到共赢。
“固收+”最重要的是实现股债平衡
丰富的投资经历也让潘巍构建了“多资产、多策略配置”的投资思维。在他看来，“固收+”产品最重要的是需要从宏观视角出发，做好资产配置，多资产交叉印证，实现股债平衡，力争在大的拐点上冷静不犯错，而日常则通过组合配置和交易技巧平滑波动。
具体而言，首先，通过宏观周期划分及各类信号指标，自上而下捕捉资产类别及细分风格策略的投资机会，并基于历史统计规律与主动判断相互印证。其次，多资产及多策略的混合配置，从胜率及盈亏比的角度出发，对各资产、各子策略等进行调整，提升整体组合稳健性及分散度。再次，对行业及个股集中度等进行适度调整，并基于特定风险敞口对组合层面进行微调。
在潘巍看来，投资管理是个“一体化”过程，在组合层面就应该完成资产配置、择时、择股择券、回撤控制等一系列操作。在投资管理过程中，需要早期布局准备、预判市场情况，并在预判基础上调整结构。回撤控制除了早期准备外，还包括事中处理和后期补救。早期准备包括对每个组合的大框架进行预判，了解资金属性、产品风险波动等；事中处理包括对风险敞口的预算，触发指标后的应对措施；在后期补救过程，尽量不触发被动止损，而是通过主动柔性的方式，是按规划逐步降低仓位的过程，从而在市场拐点时不错失机会。
谈及“固收+”中的权益策略，潘巍表示，自己更偏重价值品种，但同时尊重市场，不排斥各种风格。通过基本面研究，构建核心+卫星的不同风格子策略进行配置，通过子策略及个股的分散投资降低波动。“我们会依托ROE、PB等估值体系来选择高盈利能力、低估值的品种，根据对市场的判断，比如核心方向可能是红利或蓝筹，卫星方向可能会选择TMT、成长股、或者以小盘转债做补充等。”他说。
潘巍表示，选到“好行业、好公司、好价格”的个股十分难得，现实情况下更多是“首选好公司，并坚持‘两分半’原则。”所谓“两分半”原则，是指好行业、好公司，但估值不离谱；好公司、好价格，但行业不减退；好行业、好价格，但公司不“三流”。
这种投资策略有效性体现在潘巍管理的“固收+”产品业绩上，国联融盛双盈债券A自2022年8月31日成立以来收益率达5.53%，跑赢同期业绩基准（3.86%）。过去一年收益率达4.55%，跑赢近一年业绩基准（4.40%）,同类排名前1/4（105/429）。（数据来源：国联基金定期报告，截至2024.9.30。排名来源：银河证券2024.10.1发布，截至2024.9.30。）
债市调整后仍有投资机会
债券市场回调后，究竟是布局机会还是要继续等待？潘巍表示，短期内，债券市场表现可能不太理想，但调整后仍有投资机会。
他进一步进行了解释：如果经济复苏是一个偏慢的节奏，实体的投融资需求的抬升需要时间，过去一段时间资产荒的局面在短期内不会真正改变，后期股债跷跷板效应将弱化，债券资产仍将有较好表现。信用债资产在经历9月底以来的调整之后，收益率水平重新提升，套息利差也扩大，尤其是中短期限的品种，具有一定的投资价值。
“在配置过程中，我们不会很激进，会根据市场条件调整杠杆和久期，短期需要观察政策力度、实际效果和市场预期之间的关系。”潘巍说。
谈及股市表现，潘巍将当前股市的发展分为三个阶段：起步阶段在短期内宏观经济不发生变化的情况下，最重要的是政策预期的改变，带来资金流入市场，情绪转换带来估值的普遍抬升，大盘蓝筹、前期超跌品种、概念股、小微盘股表现可能都会较好。再往后是进入经济企稳见底的过程，板块方面偏向于抗风险较强的行业龙头，如大盘蓝筹股等将企稳回升。第三个阶段是经济企稳向好的过程，即上市公司估值和盈利双升，成长板块可能会有持续机会。
他分析认为，目前股市经历了快速冲高和交易情绪回落后，估值已经有初步修复；而政策转向信号明确，场外资金确有入场，市场的活跃度大幅提升，有利于龙头板块的产生。中长期来看，若积极的财政政策带动基本面好转，A股当前的估值依然处于较为便宜的状态，当下行的担忧打破之后，板块和个股的机会将持续出现。
基于此，潘巍梳理了四条投资链条：一是，经营状况稳定、估值较低的行业龙头公司；二是，现金流稳定的高股息标的；三是，科技创新及国产替代的成长机会；四是超跌板块中可能出现困境反转的品种。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。国联融盛双盈债券（A:015477, C:015478）风险等级为R2-中低风险，适合C2及以上等级投资者。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者应根据自身风险承受能力，审慎决定是否参与基金交易及相关业务。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者认购（或申购）基金时应认真阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本基金由国联基金发行与管理，代销机构不承担基金投资、兑付和风险管理责任。
（CIS）
