近日，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，聚焦公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点问题，提出了一系列更加具体的举措，进一步加大力度引导中长期资金入市。中长期资金是指投资期限较长，通常在一年以上，追求长期稳定回报的资金。常见的类型包括——养老金、保险资金、企业年金和社保基金。有机构测算，中长期来看，或可带来超万亿元潜在增量资金。业内人士指出，从投资逻辑来看，上述长线资金最看重的指标包括，现金流、分红、股息率等。在投资方向上倾向于长期投入，也更看重现金流稳定、分红稳定、抵御风险强的核心资产。由此可见，未来一段时期内，A股市场中，具备“现金流稳定增长”特质的资产将备受中长线资金的重视。值得注意的是，2025年1月10日，国内首批自由现金流ETF正式获批，其中，国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF备受关注。据悉，国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF简称“现金流ETF”，代码为159399，于1月27日-2月14日接受认购。“现金流ETF”每月对基金的收益分配情况进行评估，每年最多可分红12次，这样差不多每个月都能获得“落袋为安”的“小确幸”，十分受投资人青睐。近年来，全球金融市场波动加大，投资者对于能够体现价值投资、稳健投资、分散投资属性的长线配置工具的需求愈发凸显。新“国九条”、市值管理等政策鼓励上市公司分红，自由现金流充沛的大中市值公司有望提高分红比例。2024年红利行情持续演绎，部分红利股估值溢价；后续看，红利行情或出现分化，有现金流支撑、有能力分红的公司有望经受住市场“大浪淘沙”。从财务角度来看，用于分红的资金来自于企业自由净现金流；因此具有充裕、稳定自由净现金流的“现金奶牛”企业更有能力进行高分红。根据中金公司研究部测算，2020年以来中、美、欧市场上“现金牛”指数 （以本币计价）表现不俗，而且趋势跑赢相应的大盘指数。在美股市场，自由现金流选股策略及相关产品已经相对成熟，但国内ETF市场相关工具产品则较为缺失。在业内人士看来，自由现金流指数为投资者提供了一个筛选工具，帮助他们识别更多优秀的投资标的。一方面，自由现金流是企业在满足资本支出后可用于分红、债务偿还和再投资的现金流，能够更真实地反映公司的财务健康状况；另一方面，自由现金流较高的公司通常具有更强的抗风险能力，能够在经济波动中保持稳定的现金流入，有助于投资者在评估公司价值时更好地识别潜在的风险。分析人士称，近期类似于国泰基金的“现金流ETF（代码：159399）”产品的问世，弥补了国内现金流投资策略的空白，为投资者提供了布局A股市场长线投资的新选项。目前，国内自由现金流指数产品来自三家指数编制机构，分别为国证指数、中证指数和富时罗素。其中，富时罗素指数于2024年推出富时中国A股自由现金流聚焦指数，在富时中国A股自由流通指数基础上选股。国泰的现金流ETF（代码：159399）跟踪的是富时中国A股自由现金流聚焦指数。侃见财经查阅了公开资料，富时中国A股自由现金流聚焦指数，偏向大市值风格，1000亿以上的股票加权占比约70%。大市值权重占比较高，高于同类的国证自由现金流指数、中证全指自由现金流指数，同时也高于红利指数。富时中国A股自由现金流聚焦指数在石油石化、煤炭、通信的占比相对更高，从成分股属性来看，央国企占比约64%，也高于同类相似指数。回顾过去几年，2021-2023年小盘风格占据优势，但是，随着2024年新“国九条”等政策出台，小盘溢价回落，大盘指数相对小盘指数的正向超额收益持续。“大中市值+央国企+充裕现金流”的标的画像，有望继续成为2025年投资主线之一。从估值来看，富时中国A股自由现金流聚焦指数当前PE-TTM约为11.22，为历史25%分位点附近，估值位于相对中低位置。富时中国A股自由现金流聚焦指数PE及PB估值均低于国证自由现金流指数、中证现金流。从市场表现来看，据Wind数据和富时罗素的公开数据显示，2013年12月31日至2024年12月31日期间，富时中国A股自由现金流聚焦指数的累计涨幅为602.17%，年化收益率为20.14%，同期中证红利指数累计涨幅为287.57%、年化回报13.60%。（数据来源：WIND，富时罗素，基日为2013/12/31,走势图及分年度列示的时间区间：2016/1/1-2024/12/31，基日以来涨跌幅的区间是2013/12/31-2024/12/31。除上证指数外，均采用全收益指数计算。注：我国证券市场成立时间较短，过往历史数据不代表市场运行的所有阶段，过往历史数据并不构成基金业绩的保证。历史走势来源于指数公司，暂未对外发布，正式发布以后若有差异，将按照最新数据进行调整。）值得一提的是，富时中国A股自由现金流聚焦指数自2019年起至2024年底，连续6年录得正收益。特别是在市场震荡阶段，抵御市场下行风险的能力相对突出。历史数据显示，富时中国A股自由现金流聚焦指数拥有较好的风险收益水平，指数基日（2013/12/31）以来截至2024年底年化夏普比为0.93，明显优于其他同类自由现金流指数和中证红利指数。需要介绍的是，夏普比率，衡量了单位风险所获得的超额回报，该指标计算公式为（投资组合平均收益-无风险利率）/ 投资组合标准差。该比率越高，表明在承担相同风险的情况下，获得的收益越高，投资收益与投资策略的匹配度越好。夏普比率高意味着，富时中国A股自由现金流聚焦指数相对同类现金流指数及中证红利指数，具有相对较好的风险收益比。（数据来源：WIND，富时罗素，基日为2013/12/31,走势图及分年度列示的时间区间：2016/1/1-2024/12/31，基日以来涨跌幅的区间是2013/12/31-2024/12/31。除上证指数外，均采用全收益指数计算。注：我国证券市场成立时间较短，过往历史数据不代表市场运行的所有阶段，过往历史数据并不构成基金业绩的保证。历史走势来源于指数公司，暂未对外发布，正式发布以后若有差异，将按照最新数据进行调整。）从股息率来看，富时中国A股自由现金流聚焦指数的股息率约为4.44%，而国证自由现金流指数的股息率约3.46%，中证现金流指数的股息率约4.4%，沪指的股息率约3.04% ，富时中国A股自由现金流股息率相对较高。自由现金流选股策略，在海外市场已经是一个相对成熟的概念，产品案例较为丰富。自2016年以来，美国市场开始发行自由现金流ETF，其中，Pacer是规模最大、发行最早、布局最全的提供商，旗下的美国现金牛100ETF（Pacer US Cash Flows 100 ETF），目前规模高达268亿美元（约合人民币1900亿元），跟踪指数Pacer US cash flows 100指数编制相对简单，核心选股指标为自由现金流率。国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF与美国现金牛100ETF标的指数同属富时罗素指数体系，在市值风格、选样方法、加权方式等方面高度相似。2023年以来，美股市场对自由现金流产品的关注度逐渐增加，VictoryShares、Amplify、Invesco等机构也陆续加入了这一领域的竞争。截至2025年1月14日，美国ETF市场约有20多只自由现金流产品，覆盖大盘、小盘、国内、国际、股票、债券等多种底层资产，绝大部分为被动型ETF，跟踪规则指数，也有个别产品为主动ETF。在美股市场中，自由现金流产品所受的关注，一方面来自于其自身相对稳健优异的业绩表现，另一方面也源自与成长ETF的较低相关性，在构建ETF投资组合时，一定程度上可以起到分散投资组合集中度、对冲科技股泡沫风险的作用。自由现金流因子在风格上与价值和红利因子存在相似之处，但长期业绩优于价值因子。将Pacer US Cash Cows 100 Index与罗素1000指数和罗素1000价值指数进行对比，近三年、近五年和成立以来的收益均高于罗素1000价值指数，近三至五年的收益也高于罗素1000指数。另外，现金流ETF与成长股的相关性较低，使其成为应对可能出现的科技股泡沫的良好对冲标的，在市场下行期更可能成为相对安全的“避风港”。
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