中国创投委沈志群：未来五至十年，创投行业将迎来新发展

创业 2024-09-27 12:06 北京

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整理丨鲁智高

来源丨投中网

随着一系列鼓励和支持发展创投行业的政策举措出台，国家已经为创业和投资的高质量发展指明方向。

“经过一两年的调整，创投行业将逐步走出低谷，重新回升，并稳步发展。”中国投资协会副会长、创投委会长、国家发改委宏观院原院长助理沈志群判断，对于中国创投行业而言，特别是一批经过优胜劣汰、优化重组存续下来的优秀投资机构，未来五至十年甚至更长的时间，是一个难得的新的发展机遇期。

只是要想成功熬过行业冬天，并且顺利进入创投的春天，实际上并不容易。在沈志群看来，只有头部知名的专业化投资机构、具有产业背景的企业创投机构以及“小而精、小而专”的投资机构，才能推动创投行业高质量发展，并伴随着创投行业一路走下去。

2024年9月24日，在四川天府新区管理委员会和成都市地方金融管理局的大力支持下，投中信息在成都天府新区国会中心举办以“壮大耐心资本，培育新质产业”为主题的“2024天府创新资本论坛”活动。

以下为中国创投委会长沈志群发表的题为《中国创投，任重道远》的主题演讲实录，由投中网整理：

各位来宾，大家下午好！非常高兴来成都参加这样的盛会，首先代表中国投资协会创投委向投中信息主办的2024天府创新资本论坛表示热烈祝贺，也向多年来关心支持创投委工作的各位新老朋友表示衷心的感谢。

包括创业投资、产业投资、并购投资在内，我把股权投资行业都称为“创投行业”。近十年来，我国创投行业管理机构的数量和规模继续扩张，而从募资到退出的基本制度、政策、立法和专业人才相对滞后，特别是创投行业的定位和地位等基本问题一直没有得到确立，所以这两年募资、投资、退出等难题日趋加剧。

面对中国创投向何处去的时代之问，我们看到社会上现在对创投的前景作出一些悲观预期。不可否认，创投行业的发展正在面临一系列严峻的挑战，但也必须相信，经过一两年的调整，创投行业将逐步走出低谷，重新回升，并稳步发展。今后的五至十年甚至更长的时间，对于我国的创投行业而言，特别是一批经过优胜劣汰、优化重组存续下来的优秀投资机构，正是一个难得的新的发展机遇期。

我之所以做出这样积极的判断和乐观的预期，主要基于我国创投行业“三大趋势”不会改变，“六项改革”正在深化。

首先，创业投资发展“三大趋势”不会改变。

一是，党中央、国务院高度重视和鼓励发展创业投资的决策不会改变。

回顾刚刚过去的一年，党中央、国务院连续对发展创业投资作出了一系列重要指示。2023年6月16日召开的国务院常务会议提出，“抓紧出台促进创业基金发展的具体政策”。2023年12月12日，中央经济工作会议首次提出“鼓励发展创业投资、股权投资”。2024年3月，全国两会政府工作报告又一次重申“鼓励发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能。”

2024年4月，中央政治局会议再一次明确提出“积极发展风险投资，壮大耐心资本”。“耐心资本”这个词也是第一次在党中央重要会议上出现。2024年5月，第一次有创业投资行业的代表参加“企业和专家座谈会”。2024年6月7日，国务院国常会《审议促进创业投资高质量发展的若干政策措施》。2024年6月19日，国办正式发布“创业投资十七条”。2024年7月18日，党的二十届三中全会《决定》，进一步要求鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府基金的作用，发展耐心资本。2024年9月18日，国务院常务会议再一次研究了促进创业投资发展的有关举措。

短短一年多时间，党中央、国务院先后十余次提出发展创投的一系列重要指示和部署，可见促进创业投资高质量发展已经提到党中央、国务院的重要议事日程。

创业投资作为推动科技创新和产业创新的重要资本力量，已经成为各级政府和各行各业的共识。当前，中央有关部门正在贯彻落实党中央、国务院的指示精神，按照国办“创投国十条”确定的部门分工，正在聚集制定促进创业投资高质量发展的配套措施和实施细则。

一个全面支持、促进创业投资高质量发展的政策体系和生态环境正在逐步形成，并不断地完善和优化。

二是，我国实施创新驱动战略，实现科技自立自强，发展新质生产力的目标不会改变。

党的二十大确定，到本世纪中叶实现中国式现代化的宏伟蓝图，在经济领域最紧迫的首要任务就是发展新质生产力，实现科技自立自强，现在剩下20多年的时间，一大批高技术产业、战略新兴产业、未来产业和高新技术赋能传统产业转型升级的项目和企业需要得到资本的支持。

以上四大类产业项目具有的共同特点，就是长周期、高风险、轻资产，以银行为主平台、债券投资为主方式的间接融资的格局难以适应这一类项目和企业的需求，必须向以资本市场为主平台、股权投资为主方式的直接融资转变。创业投资应运而生，可以说是为科技创新、产业创新量身定制的投资方式。

从2024年11月份即将在深圳举办的第26届中国高教会数据来看，目前已有3000多家投融资机构报名参加，届时将有1万多家高新技术企业和专精特新企业参选亮相，涉及未来产业、未来科技和国之重器装备、半导体显示、集成电路、电子信息和大数据、人工智能和机器人，低空经济与空天、新能源产业、高端医疗器械、生物医药、新材料、节能环保、绿色低碳等20余个专业领域。

国家有关部门现在正在按照“创业投资十七条”的要求筛选推荐一批项目，建立创业投资与创新创业项目对接机制。由此可见，创业投资现实和潜在的市场需求巨大，前景广阔，大有可为。

三是，中国创业投资已成为全球第二大市场，进一步促进高质量发展的方向不会改变。

与美国创业投资有近80年发展历史相比，中国创业投资用近20-30年的时间完成了从无到有和从小到大，现在已经成为仅次于美国的全球第二大创投市场，开始走向从大到强、从多到优的高质量发展新阶段。

我国资本市场5000多家上市公司中，2/3以上得到过创业投资的支持，科创板、创业板的创业投资渗透率更是高达90%以上。各地区域性股权交易市场挂牌企业及其他类上市企业的创业投资参与度就更高了。

20多年来，我国除了引入外资创投企业之外，已经形成了一批具有竞争力的本土国资创投、民资创投品牌企业，培育了一批具有高水平创投管理能力的创投专业人才队伍，是整个行业面临困境当中支撑着我国创投行业继续前行的中流砥柱，为促进创业投资高质量发展奠定了重要基础。

所以，上述创业投资的“三大趋势”没有改变，也不会改变。同时，创投行业“六项改革”正在深化。

第一，深化创投资金供给结构改革，培育和壮大耐心资本。创投行业多年来，久拖不决，甚至日益加剧的各种难题，首当其冲的是资本寒冬，根本原因之一是，资本供给来源中耐心资本供给不足，甚至严重缺乏。党中央提出壮大耐心资本，抓住了创投行业最核心的关键问题。耐心资本是一种以实现国家发展战略，追求与高科技、高风险、长周期相适应的高回报的资本形态，不以追求短期的投资回报为目标。

多年来，我国对创业投资行业的关注主要是投资管理人，也是大家说的GP的发展，但是忽视了对出资投资人，也就是LP的培育。没有对高风险、长周期投资具有充分承受能力的耐心资本的投资人队伍，就不可能有可长期使用的创投资金来源，也不可能回归创投行业“投早投小投创新”的创投本原。

所以，培育和壮大耐心资本，除了加快产业资本的出路，包括大型的企业集团、上市公司，要扩大股权投资的规模，特别是大力发展企业创投，也就是CVC。此外，更重要的途径是，加快金融改革创新，突破体制机制障碍，在防控金融风险的同时，探讨将庞大的金融资本，通过创业投资等股权投资方式，转化为产业资本的途径，促使更多的金融资金转型为耐心资本。

可喜的是，我们的政府部门已经开始行动。2024年8月30日，国务院常务会议研究推动保险业高质量发展，培育壮大保险资金等耐心资本。2024年8月29日，北京市联合国家发改委、国家金管总局召开金融资产投资公司、股权投资扩大试点推进座谈会。

这是将我国庞大的金融资本通过股权投资的方式转化为新兴产业、未来产业资本的重要举措，对于培育壮大耐心资本具有重大意义。

第二，深化创投多元化投资主体体制机制改革，形成一批具有国际竞争力的创投品牌机构。

我国的创投行业经过20-30年发展，已经初步形成多元化的投资主体格局。在我国人民币基金、本土创投快速增长以后，国资创投成为创投行业的主力军。由于长期受到国资体制机制束缚，包括不符合创投体制机制的检查和考核制度，缺乏有效的激励机制和免责容错机制，影响了国资创投主力军的作用和效益充分发挥。

前不久，广东省国资委提出，“不再把国有资产保值增值作为主要考核指标”，加快地方国资创投的改革步伐，也推动了央企创投的改革探索。民资创投和个人创投作为创投行业重要的生力军，以及曾经为我国创投行业创建做出重要贡献的外资创投，也正在通过深化改革、扩大开放走出低谷。

无论主体结构如何变化，基于中国的基本国情，国资创投、民资创投、外资创投和个人创投并存的格局还将长期存在，改革的方向绝不是谁进谁退，而是不断完善和优化多元化主体格局，优势互补，合作共赢，共存共荣，为创投行业高质量发展行使主体基础。

第三，深化创投税收制度改革，充分发挥鼓励支持创投“投早投小投创新”的作用。

提振创业投资出资人、管理人信心和积极性的重要因素是税收制度安排和具体政策。特别是对于长期低迷的社会资本、民间资金，以及高净值个人等合格投资人而言，优惠的税收制度政策激励尤其重要。

创业投资需要长期资本、耐心资本，我们的政府，特别是地方政府基层财税部门，对创投行业的税收也要具有长期目光和耐心心态，深化改革方向是放水养鱼而不是竭泽而渔，特别是对“投早投小投创新”的创投企业，能免则免，能减则减，尽最大可能降低税负，以利于培育和壮大耐心资本。实际上，国家财税部门已经做了大量工作，出台了许多创投税收政策，正在做一次全面梳理，抓落实落细，让各类创投主体有获得感，有激励性。

第四，深化政府投资基金运作方式的改革，坚持“引导”而不“主导”，坚持企业化管理，市场化运营，处理好政府性基金和市场化基金的关系。

近年来，我国各类社会资本、民间资金、私人资本严重不足，并受自身限制难以成为耐心资本来源的情况下，各级政府的各类政府引导基金、产业投资基金占据创投行业资金来源的“半壁江山”。许多地方政府正在按照财政资金必须是“引导”而不应“主导”的改革方向，改变政府投资基金的行政化、分散化、短期化等问题，强化政府基金的引导作用、放大作用、激励作用，大力推动市场化基金，特别是市场化母基金的发展。

第五，深化多层次资本市场改革，拓宽创投多元化退出渠道，畅通创投多元化退出方式。

创投行业是一个“以退为进，量出而入”的行业，能否顺利退出是出资人决策是否进入创投基金的主要因素。畅通便捷的退出有利于吸引更多社会资金、长期资本进入一级资本市场，也是从根本上解决创投行业募资等难题的突破口。

前不久，“创业投资十七条”提出拓宽创业投资退出渠道的一系列举措。随着我国资本市场进一步全面深化改革取得实质性的进展，创投行业多元化退出渠道和多样化退出方式将不断拓宽。

第六，深化创投“差异化监管”制度和方式，强化创投行业信用建设和自律管理。

对创投行业差异化的监管，是随着创投行业主管部门调整以后发生的问题。已经说了十几年，但是一直没有与一般的，特别是私募证券投资基金监管严格区别开来。无论是企业的注册，基金的登记备案，管理人的从业资格考试，日常的检查变更程序等等，严重影响了创投机构的正常运行。

实践证明，创业投资作为实体资本、产业资本，应该与虚拟资本、金融资本严格区别开来。确立监管是手段，发展是目标的监管理念，建立符合创业投资特点的监管目标和方式。改革的方向应该是加快完善创业投资信用体系，强化创投行业组织的自律管理和中介服务，让我们投融资信息为这样的一些机构的服务工作。在坚持创投基金非公开募集、合格投资人制度和投资决策自主、风险自负三条红线基础上，我觉得创业投资完全可以成为豁免政府监管的行业。

以上“三大趋势”不会改变，“六项改革”正在深化，所以我们完全有理由相信，创投行业面临重重困难是多年积累的，是可以克服的，创投行业的发展前景是日趋向好的，是可以预期的。

我国的创投行业还面临重重困难，国家一系列鼓励支持发展创投政策举措还有待可操作、具体化，落实落细政策还有待时日，各项创投深化改革的举措也不可能一蹴而就，立竿见影，但是促进创业投资高质量发展的方向已经指明，道路正在开通，创业投资在实现科技强国、推进中国式现代化的进程中，可以而且应该大有作为。

我们没有理由躺平观望，更没有理由悲观失望。广大创业投资机构和投资人应该提振信心，抓住机遇，苦练内功，提质增效，强化能力，提升水平，真正成为独具慧眼发现价值的投资者，依靠专业提升价值的投资者，高效退出实现价值的投资者。

我们也应该清醒地看到，众多行业资本寒冬终将过去，但并不是每一个创投企业都能进入创投的春天，只有三类创投企业能够推动并伴随着创业投资高质量的历史进程继续一路走下去。

第一类是创建发展时间比较长，管理资产规模比较大，专业水平能力强，创投人才和经验积累比较多的少量头部知名专业化创投机构。

第二类是一批依托上市公司、企业集团，具有实业、产业背景的企业创投机构。

第三类是更多在新兴产业、未来产业的分支行业和细分领域具有独特专业投资赋能、投资业绩显著的“小而精、小而专”的投资机构。

这三类创投企业的总量与现在相比将大幅度减少，而服务国家发展战略的能力，为被投企业创造的价值和为出资人提供的效益将全面提升，这就是创投行业高质量发展的最终目标。

中国创投，任重道远，让我们继续为此而努力，谢谢大家。

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