回顾已经过去的2024年，2025年的形势和趋势又将怎样发展呢？
白鸡：2025年白鸡供给或仍较为充足，消费复苏进展是边际定价关键
2024年复盘：供足需弱，产业链盈利分化
供给&需求：1-3Q24白鸡供给相对宽松，但需求恢复相对平缓。1）供给端，24年以来，祖代鸡引种逐步恢复、在产种鸡存栏高位，白鸡供给整体较为充足。2）需求端，一方面，终端餐饮消费恢复相对平缓，据国家统计局，1-3Q24社会零售总额餐饮收入同比+6.2%、9月单月同比+3.1%，且肯德基、麦当劳等主流西式快餐表现较为平淡；另一方面，本年猪价上涨后的猪鸡替代消费不及预期。整体上，白鸡供足需弱。
价格&盈利：白鸡价格与养殖成本同处低位，产业链盈利分化。1）价格端，供足需弱背景下，白鸡产业链整体价格中枢继续下移。2）成本端，受益于本年饲料价格持续下行，白鸡养殖成本明显改善，据博亚和讯，1-3Q24白鸡饲料成本同比-10.5%。3）盈利端，综合影响下，白鸡产业链盈利分化，其中种鸡环节盈利较好，养殖环节盈利较差，屠宰环节盈利一般。
图表1：白羽鸡、肉鸡苗及鸡产品价格
资料来源：博亚和讯，中金公司研究部
2025年展望：供给或仍较为充足，关注需求修复主线
供给端：2024年祖代更新量回升，2025年白鸡供给或趋宽松。2024年美国引种逐步恢复，国内祖代鸡更新量回升。同时，9月在产祖代种鸡存栏同比+17%，在产父母代种鸡存栏同比+3%，二者均处相对高位。考虑从祖代引种到父母代再到终端供给最快约14个月传导周期，我们预计2025年白鸡终端出栏量或同比小幅增加，全年供给端或仍较为充足。
需求端：政策提振消费信心，需求回暖或成主要逻辑。一方面，近期国新办新闻发布会、中共中央政治局会议先后召开，政策多措并举发力提振市场信心，推动消费复苏。白羽鸡主要用于终端餐饮消费，我们预计在消费复苏预期强化背景下，有望驱动鸡价景气回升。另一方面，当前猪鸡比价处于历史高位，有望对鸡价形成一定提振作用。整体看，我们判断2025年鸡价边际定价取决于消费复苏进展。
图表2：白羽肉鸡祖代更新量
资料来源：禽业协会，中金公司研究部
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