没想到，岭南最后是转股的人赢麻了...

文摘 2024-09-23 22:26 广东

市场观点不变，还是围绕自主可控发散，今天发散的实车联网。起因是特斯拉锁了车臣那台车，自主可控的角度，汽车尤其智能汽车更重要。

叠加美商务部拟议禁止智能联网汽车使用中国软硬件，更加说明问题了，自己是怎么样的人就会怎么想别人系列...

转债方面，最近有两个转债讨论比较热，一个是山鹰&鹰19转债，一个是科华转债。

先说说科华转债，主要是上周五20cm涨停了。其背后原因是转债申报回售了，很多人都回售了。上一次出现回售后出现了一个妖债--天创转债，回售后只剩下几千万规模，然后转债就直接起飞了：

然后到科华转债，也是周五最后回售日，有“聪明”的资金，就开始yy了，万一规模也很小，那不是要起飞了？叠加没什么卖盘，直接就20cm拉升涨停了：

可惜散户都是没有内幕的后发者，今晚发公告具体回售数据之前，今天已经直接跌回去10%了：

而最后出来的结果，也没有让大家失望：

发行7.3亿，回售了5.13亿，还有2.17亿，妖不了了，120接盘的家人们，需要慢慢熬了。

山鹰转债和鹰19转债，最近在集思录天天都有帖子聊他们。核心无非就是到底能不能兑付。这里按惯性，继续是拉出了对标的转债，很多人就对标起了岭南转债。

这上一周山鹰的连续回调，也是有一部分资金担心会复制岭南的处理方式，最后是100左右的刚兑，没有112的全额兑付，因此价格也从107杀到现在100左右。毕竟如果真的能112全额兑付，现在100块买，到11月20日，就有12%的收益啊，2个月时间12%，现在去哪里找这种确定性。

所以这里承担的，就是一定程度的不确定性了。

有意思的是，大家都在对比岭南的做法和价格。殊不知回头看，上一波岭南的刚兑风波，最后赢麻了的居然是转股的人...

岭南最后时刻，无非3个选择，1是转股，2是卖给火炬中心，3是继续等全额赎回。

1的价值每日波动，2是100.12的价格，3如果成功是按约定的107赎回。

今天岭南正股涨停后，按退市前的转股价算，目前转股价值超过130了，直接131.43。所以如果转股了没卖的，如今才是最大赢家...果然事情总是会往阻力最少的方向走，最多收获的路也大概率是最少人选的路。

但实际上，山鹰很难参考岭南的走势，主要是同时有两个转债，这个操作空间小了很多。对岭南来说，哪怕是小额刚兑，从债券条款来说，已经产生了实际性违约了，后面才出来小额刚兑的情况。但是山鹰如果前面的山鹰转债出现实质性违约，那么同为债权人的鹰19怎么处理？前者刚兑，后者兑不兑？如果用第三方收购的方式，这个问题牵扯更讲不通了。

所以按山鹰的剧本来看，更合理的玩法大概会是这样的：山鹰转债东拼西凑完成兑付，解决第一波债务危机；年报下修净资产然后下修鹰19转债转股价到底，启动无底线下修大法；下修后不断促低价转股，不断释放后面的转债偿还压力，1年时间，完成大部分鹰19的压力，最后小幅赎回。

如果这个剧本跑不通，那么大概率就是剩违约破产+全面小额刚兑了。

这里鉴于山鹰国际实打实有钱有资产，所以市场推断，山鹰最坏的情况，就是小额刚兑了。所以保持在100附近的价格。

如果小额刚兑成立，这里的山鹰，其实就是变成了一个，保底不亏，有望2个月赚12%的彩票，摸到就赚12%，摸不到控制500张内有望保本，所以现时的定价，基本上就是按这个逻辑去定价了。

另外值得跟踪的就是山鹰26号的下修公告，倒不是关注它会下修多少，毕竟都知道是为了回避回售下修的，重点是会不会像岭南到期前一样同步发出风险提示，如果发出的话，那么兑付的概率低了，对应会把价格再打下一个台阶。如果没发的话，市场大概默认会按上述剧本演绎，信心又会回笼。

转债资讯：

科华转债：本次回售金额为5.13亿元

蒙娜转债：回售申报期最后一天2024年9月24日
恒逸转债：调整不下修转股价期限
智尚转债，东亚转债，光力转债：不下修

http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIxMzkyNjE5OQ==&mid=2247491259&idx=1&sn=1fda3a19a933646f64f5c41d4973d7c0

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