中央经济工作会议前的政治局会议发出了十年来最激进的刺激信号。我们认为，官方赤字率超过共识的4%以及更多的消费者补贴是可能的，但对扩大财政扩张的规模影响仍不确定。
政治局会议采取了罕见的刺激态度，甚至比9月份的会议更为积极：
货币政策立场提升至“适度宽松”——自2011年以来的首次。财政政策应“更加积极”——自2020年新冠疫情以来的首次。加强“非传统”的逆周期调整——历史上的首次。它还呼吁进一步支持住房和股市稳定措施。通稿表明，扩大国内需求（大力促进消费）将成为2025年的首要任务，而创新和供应链升级可能位居第二，呼应了从供应为中心的思维逐步但持续的转变。尽管表态非常积极，但实施情况仍然不确定。
鉴于政治局会议的乐观态度，相对于我们的预期：
未改变的：我们继续预期2025年将有适度的人民币2万亿元的财政扩张——仍然是以投资为重点，但与之前相比更加平衡，扩大了消费品贸易置换计划。对于货币政策，我们预计从现在到2025年底，政策利率将再下降超过共识的40个基点，并通过存款准备金率和央行在二级市场购买政府债券来注入更多流动性。可能改变的：4%的官方赤字率变得更加可能，比我们预期的（3.5-4.0%）更好，市场应该积极解读。更多的准财政扩张（如中央国有企业特别债券）也可能出现。
