最近的股市暴涨让不少小伙伴都异常激动。然而，我们需要冷静思考：为什么价值投资者偏爱熊市呢？原因很简单，那就是在熊市中，资产价格通常低于其实际价值。这给了投资者一个机会，以较低的成本购入优质资产，实现长期收益。
但假设我们把股市炒到像楼市一样的高泡沫状态，虽然这个过程中大家可能很开心，即便最终泡沫不破，也意味着我们的一条财富生成路径或阶级跃迁之路被关闭了。
必须明白一个基本的经济常识：当资产价格上涨时，未来该资产的收益率通常会下降。譬如说，楼市一直被视为优质资产，但当其进入巨大的泡沫状态时，却不是好的投资对象。当所有的资产都被炒到类似楼市的泡沫高点时，普通人的投资渠道就变得稀缺。有资产者和无资产者之间的鸿沟也会越来越大，使得阶层跃迁的路径逐渐减少，读书和投资等传统路径也不再如原先般可靠。剩下的路径就只剩赌博式的投机行为了，而这条路径注定充满了不确定性。
很多人对此感到困惑，我们可以通过一个简单的例子来说明。假如有一支永续债券，分红率是10%，票面价格100，当前市价也是100，那么每年的投资回报率是10%。这意味着，七年后投资会翻倍，28年会增长16倍。然而，当债券的市价被炒到500，原来的投资者一下子赚了5倍，但新加入者的投资回报率仅有2%，要35年才能翻倍。
在这种情况下，价格可能会大幅波动，而国家可能会采取措施稳定市场，例如将利率压得很低，以吸引投资者接受较低的回报率。然而，这一切的成本最终由全体纳税人承担，而获得好处的则是那些能够以低成本借贷的人。
在过去的二十多年里，楼市经历了巨大的变动。最初，购房被视为一种明智的投资策略，尤其是对于那些曾经租房的人们。然而，不久之后，楼市的疯狂增长吸引了过多投机性的资本，导致其上涨达到了惊人的20倍。幸运的是，在这段时间里，仍然存在其他投资渠道。
假设所有投资渠道都被泡沫淹没，那些未能抓住早期投资机会的人将面临更大的挑战。即便是在早期购入自住房产的人，由于缺乏现金流，也难以因此致富。泡沫本质上对先前投资者没有实际差异，他们仍然可以以原来的成本获得相同的回报率。但高资产价格令新进入者的收益率大幅下降，加剧阶级固化。
在这样一个泡沫膨胀的环境中，交易的成本变得非常突出。比如房屋从100涨到500，3%的交易契税就从3单位上升到了15单位，所占比例成为15%，这是个很大的负担。股市同样受此影响，当资产价格因为投机而被炒高时，交易成本可能侵蚀本来的微薄收益，导致财富积累变得极为困难。
因此，当前一个关键策略是，在资产价格还不算太高时购买优质资产。这不仅是为了短期的市场波动获利，而是为了长期稳健收益而规划。财富的积累在于耐心和策略，而不是一味追求暴利。
理解自己真正的收益何在也是至关重要的。虽然当初的100可以被炒到500，但是每年的10单位利息才是实在的收益，那中间的虚高部分可能随时消失。当市场波动减小到入市时机更加合理，比如价格跌到50时，反而可能是新机会。
随着市场的整体泡沫化，绝对价值投资者的空间缩小，残留下来的只是相对价值投资。当前市场上仍存在一些被低估的机会，需要我们去把握。
长期投资中，短期价格浮动对长远的影响是有限的。这需要我们有一个清晰的目标和策略，而不是单单追求短期内的成功。我们正向一个数字化资产为核心的新时代迈进，理解新经济形态下的核心资产将是决定未来收益的关键。
楼市和股市的双重泡沫提醒我们，在当前复杂经济背景下，找到未被泡沫化的投资机会至关重要。尽早适应这种转变，将能更好地应对阶级固化带来的挑战。
