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最近股市上涨后，很多机构投资者还是比较谨慎，主要理由呢就是他们认为基本面不好。那么股市上涨，一定需要基本面支撑吗？股市究竟是不是和基本面同步呢？这可是个有争议的话题。这期的《秒懂金融》，我们来探讨一下。
《秒懂金融·AI版》，主持人李婷(数智人)，《秒懂金融》主理人应有为(数智人)，将聚焦这个话题。感谢关注，更多内容敬请收看第一财经10月26日（本周六）19:30播出的《秒懂金融·AI版》。
目前经济基本面良好
首先，说现在基本面不好，这个观点是错误的。我们的GDP增长速度依然是世界上最快的之一。其次，我们现在处于经济结构调整时期，处于从传统的发展模式到高质量发展的过渡期，用传统的一些经济指标，是没有办法衡量我们的高质量发展程度的，那些说现在基本面不好的人，只是选择性地用某些经济指标来说事。
那么，经济基本面和股市究竟是不是同步的？大家按照直觉总认为，股市应该是经济的晴雨表，但是，现在已经有大量的研究表明，股市和基本面表现关系不大。影响股市的，除了基本面外，还包括市场情绪、流动性、政策因素、技术因素、全球事件、市场预期等。
影响股市有大量因素 基本面只是其中一个
价值投资理念里有一句很有名的话，说股市从短期看是市场资金的投票机，长期看是经济的称重机，就是说短期可能影响股市的因素很多，但是长期看，还是和基本面有关。问题是，价值投资理念只是众多投资理念中的一种，我们国内因为比较鼓励价值投资，所以信徒也比较多，尤其在机构投资者中，言必称巴菲特的。
股市取决于基本面是价值投资理念的一家之言
价值投资有一个很重要的基本信仰，就是买股票就是买公司，而公司好坏就是看他的赚钱能力，俗称业绩。所以在这个理念下，股市一定是和基本面有关的，因为所谓基本面好，就是公司经营好，业绩好。但问题是，投资理念不只是价值投资一种。也不是所有人都认为买股票就是买公司的。也有很多理论认为，股票只是一个符号代码而已，它虽然挂钩公司，但是和公司本身还是不一样的。比如说，语言中，当你说桌子这个词，它只是一个发音或者文字，桌子这个词和那个有4条腿的、可以在上面放东西的木头做的家具并不是一回事。语言学认为，词语和词语所对应的真实事物是两个独立的系统。持这种理念的人比如说，著名的经济学家凯恩斯就认为，股市好比选美，股价是所有投资者投票选出来的，研究股票基本面的意义不大，只有预测其他投资者的动向，才能在投资中获胜，股市只是击鼓传花的游戏。再比如，奥斯本的随机漫步理论认为，股价取决于市场对随机事件的反应，股价已反映供求关系，其变化类似于“布朗运动”，是随机的，没有规律可循。在行为金融学看来，股价不是完全由企业内在财务价值决定的，还受到投资人行为、心理因素的影响。
我国股市和基本面不同步
就股市点位增长与国家经济增长的关系来说，中国的经济腾飞奇迹完全没能映射到股市上。2001-2007年，中国经济突飞猛进。2001年增速8.3%，2003、04年10%，2005年11.4%，06年12.7%，07年14.3%。但是股市呢？2001-2005年熊市。这几年，股市不是经济的晴雨表。2007—2023年间，我国经济复合增速达10.49%，GDP规模已经高达126万亿元。而反观A股，2008年、2011—2014年、2018年三次低于3000点的调整周期，长达一年以上。您现在看到的，是2007—2020 年以上证为代表的公司股票流通市值增速与GDP当期波动情况，可以清晰地看到股票流通市值的波动幅度大于GDP的波动幅度，并且二者存在一定的背离，特别在股市估值过高阶段，如2008—2009、2011—2012 等年份尤为明显。2014下半年-2015年上半年的杠杆大牛市，和基本面也没有关系，2014-2015年，经济增速都是下降的。
国外的股市表现与经济基本面也是不同步的！从美国的GDP增速看，1965-1982年美国股市的表现糟糕，但经济仍然在正常增长，甚至平均增速还比较高。所以说也是不同步的。那么最近几年，全球也有这个现象。
海外股市和基本面也不同步
统计数据显示，过去十年，GDP增长排名前1/4的国家，股市年化回报率平均仅为0.10%；在GDP增长最快的前7个国家中，只有印度的股票指数平均回报为正。中国、菲律宾、越南、土耳其、印度尼西亚和马来西亚的股市平均回报均为负。而GDP增长排名后1/4的国家，则在同一时期内实现了3.42%的年化平均回报。还有学者统计了世界发达国家1900～2019年这100年的经济增速和当地股市回报率，百年间股市回报比较高的国家有澳大利亚6.8%、美国6.5%、瑞典6%，它们的GDP增长率并非最高。同期GDP增长率比较高的国家爱尔兰、日本和挪威，股市回报则只有4%～5%之间。
股市表现主要取决于供求关系
商品价格是由供求关系和它本身的价值决定的。股票涨跌的直接原因是供求关系。有些经济指标是影响供求关系的，即市场上钱的多少。另外信心很重要，投资者如果都看涨，那么就会把存的钱投入股市，资金就多了。就像这次国庆节附近，大量散户新增资金入场，就是受到了政策面的鼓励，信心大增。再比如，日本央行直接下场买股票，日本股市就此开启10多年的牛市，前一阶段社科院建议我们国家的央行发2万亿特别国债成立平准基金，这些都是直接在资金面上做文章。2008年全球金融危机期间，美国经济受到严重影响，然而，美股在短暂下跌之后，迅速进入超级牛市。2010年，美国经济尚未真正复苏，股市却持续强劲上涨，这是因为美联储的量化宽松政策主导的。2020年疫情冲击，美股继续上涨，也是同样的道理。
大咖级经济学家：股市和经济关系不大
1982年，诺贝尔经济学奖得主保罗·萨缪尔森认为，由于市场情绪、政策变化和外部冲击等因素，股市表现并不总能准确反映经济增长的趋势。特别是在经济衰退期间，股市可能会出现过度反应或错误定价。熊彼特认为，股市可以作为创新和企业家活动的融资渠道，促进经济增长。股市的表现往往反映了市场对未来创新和经济增长潜力的预期。凯恩斯则提出了“动物精神”的概念，强调投资者情绪和心理因素对市场的影响。他认为，股市受到投资者信心和预期的驱动。投资者的信心增强，股市表现通常较好；而投资者情绪低迷，股市可能出现下跌。总体看，股市反映的是未来预期，所以，和经济增长不同步也是正常的。
从历史来看，美国、德国、日本等发达国家，都经历过从快速发展到稳定发展的换挡。而这些国家股市的长期收益水平并没有被经济增速绑定，出现了经济增速下降，股市收益反而回升乃至创新高的现象。二战结束以来，美国经济增长经历了两轮明显的减速：1973年石油危机；2008年金融危机。再观察美股的收益率，会发现当经济增长中枢下移发生时，短期确实对股市收益形成冲击，但当新的中枢企稳后，美股收益率不仅快速回升，甚至表现得比过去高增速环境更为强劲。日本经济维持了多年的极低增长甚至负增长。从1989年到2012年，日股是全球主要经济体里“最烂的股市”。2012年之后，由于日本央行的大举入市买股票，日本股市则开启了十多年的慢牛行情。
应有为
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