近日，国泰君安证券研究所于上海举办2024宏观策略秋季沙龙，探讨中国宏观经济形势与权益市场投资机会，现场吸引超过100位投资者参会，收获良好反响。以下为演讲嘉宾的核心观点精选：
杨水清
中国社会科学院美国研究所研究员
美国大选与中美关系展望
美国大选方面，从最新民调角度来看，哈里斯领先幅度收窄，而特朗普在摇摆州的优势不断增强，特朗普获胜的概率增大。如果特朗普上台，或将宣称对中国加征高额关税。在推行路径上，短期内，可能引援IEEPA法案，宣称美国进入紧急状态，从而快速实现加征关税目的。从中长期来看，如果美国立法取消中国的最惠国待遇，美国对华平均关税水平将由现在的19.3%提高至50%。不过，这也会在一定程度上抬升美国通胀率（抬升幅度在0.4%-1.2%之间），并增加美国每个家庭的年开销（平均增加1700美元-3900美元）。面对可能到来的外部扰动，内需政策有望进一步发力。展望未来，重点关注美国对华科技与关税政策，出口管制、进口限制、投资限制是美国对华政策的三大抓手。
黄汝南
国泰君安证券研究所宏观联席首席分析师
中国宏观经济展望
9月中央政治局会议罕见讨论经济议题，且目标更加明确，“干字当头”，体现中央对当前经济面临问题的高度重视和积极应对的态度基调，总体思路是金融先行、财政跟进。财政政策是扭转预期的核心，除总量扩张外，需看到财政支出结构的变化，从投资型财政转向补贴型财政，打通“财政支出-社会保障-服务业就业-居民收入”的正反馈循环，这将带来三个好处，一是居民边际消费倾向提升；二是创造服务业就业岗位；三是降低中产生活成本。关注12月中央经济工作会议政策思路的进一步明确。
方奕
国泰君安证券研究所策略首席分析师
中国市场投资策略
决策者对经济形势与资本市场的态度转变，是当前推动股市回暖和维持风险偏好的重要逻辑基础，即底线得以明确，这一点非常关键。9月以来金融政策的宽松，打开无风险利率下降的空间，有望带动增量资金持续入市。扩张性的财政着力于解决债务通缩，并打开了市场对远期经济企稳和通胀修复的可能性。短期股市在普涨后，总体上进入震荡和轮动的阶段。展望中期定价，如果能够看到名义利率下降+资产通胀预期，这对于股市中期预期前景是有利且关键的。行业比较：组合保持进攻性，短期看好“化债”主题，成长是未来行情的重点，推荐产能周期逐步筑底、龙头优势明显的方向。
王政之
国泰君安证券研究所新股首席分析师
新股投资策略展望
“科创八条”配套措施落地，金融支持经济高质量发展政策出台。按照单项目打满，100%入围的理想情况计算，截至9月30日，2024年A/B类账户打新收益分别为360 /287万元，对应5亿规模账户打新增厚收益率分别为0.71%/0.57%。科创板新股申购持股市值要求正式落地，10月1日起实施，Q3新股发行速度环比小幅提升，1-9月A股合计发行新股69家，募资金额479亿元。发行估值持续走低，1-9月上市新股首日涨幅表现较好。1-9月新股定价让价幅度逐渐收敛，但仍维持在2%~10%高位，平均发行估值持续走低，24Q3沪深板块平均发行PE仅18.88倍，处于较低水平，此外新股低速发行带来一定稀缺性，同时925新政后市场快速回暖，24Q3上市新股首日平均涨幅达144%，维持较高水平且无新股破发。1-9月新股鲜有破发，机构新股申购收益表现分化。2024年前三季度新股鲜有破发，参与数量及入围率较高，机构新股申购收益表现相对较好，不同机构新股申购策略不同影响收益分化。预计2024年新股保持相对低速发行，中性预测理想情况下A类账户全年打新增厚收益率约为1.18%。预计2024年主板及双创板块股票仍将保持相对较缓的发行节奏，全年预计发行数量70-100家，合计募资规模600亿元附近。按照科创板、创业板、主板全年分别网下发行15、30、25家，A/B类参与账户数量分别为3800/2600户、3300/2100户、3700/2600户，以95%入围率计算，科创板、创业板、主板新股首日平均涨幅分别为100%、150%、100%的中性预测测算，5亿规模A类账户2024年打新增厚收益率约为1.18%，2亿规模B类账户未来一年打新增厚收益率约为1.44%。
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未来，国泰君安证券研究所将继续举办高质量研究服务活动，不断提升对机构客户的专业服务水平。
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