来源：西政资本
非常多同行问到特朗普再次当选美国总统对中国的影响问题，总的来说，美国不管谁当总统，对中国的政策基调是不会有什么本质差异的，比如中美的金融战、贸易战、科技战以及“脱钩断链”不会停止，美国对华的技术出口限制、投资限制不会取消，对华科技领域的封锁和打压也不会停止，有的只是节奏和程度上的略微区别。简单来说，不管谁当美国总统，对华战略上基本一致，只是战术上有所区别。
大选期间，特朗普曾表示，要对几乎所有进入美国的商品征收10%的全面关税，且若自己再次当选总统，将对所有中国制造的商品加征60%的关税，如果这些政策真的付诸实施，那将是美国历史上最大幅度的一次关税上调。
如今，特朗普已再次当选美国总统，因此中国的外贸、出口将迎来前所未有的压力。可能很多人会关注10月份令人倍感振奋的出口数据，并据此认为经济稳中向好，但有没有一种可能性，出口商都是抢在美国权力交接给特朗普之前（也即美国加征关税之前）抢抓最后一波出口机遇，把能压的货都先压上去，至于以后则只能看一步走一步了。
如果出口的式微只能通过国内大循环的内需来提振，那么这一次的经济刺激计划肯定得做一些调整，比如重点的投资和消费刺激方面，其中的投资只能侧重于有经济或社会效益的投资领域或项目类型。
我们目前在做的大湾区国企、城投项目的非标融资业务中，现代产业园类型的项目占了绝大多数的比例。以东莞为例，根据2023年的新政，镇街目前提交的项目清单中基本都是现代产业园项目，另外东莞的城中村改造所涉的专项债资金也基本用在了产业园建设方向，因这方面的资金缺口非常大，因此我们目前在这个方向的业务还有非常大的拓展空间。
在今年的文章中，我们多次提到房地产下行对东莞、佛山等城市的GDP所造成的巨大拖累，因此东莞回归产业立市，留住产业并以此留下税收和人口肯定是更明智的选择。
与上述情况相似，我们目前在汕头、汕尾、潮州、梅州等粤东地区做的“F+EPC+O”项目中，产业类项目也占了绝大多数的比例，其中产业的招引是重中之重，甚至在项目的投资、算账中起到了决定性的作用。
相比之下，我们目前在长三角做的国企、城投项目则还是以商住类的项目为主，其中绝大多数都是房地产进入下行期以来当地国企、城投在招拍挂市场托市拿下的土地。值得一提的是，因国企、城投当前面临很大的存量资产盘活压力，因此对上述土地的转让、处置需求非常迫切，我们目前也主要是通过我们与央企的混改平台以股权收购、合作开发等形式协助国企、城投的出表，最终还是通过项目的开发、建设和销售完成存量土地的盘活。
当然，不管是山东、河北等地，四川、重庆等地，还是湖南、湖北、安徽等地，虽然产业项目的投资需求也很旺盛，但整体而言在吸引力上相比南方沿海城市还是会弱上很多，因此内地城市产业项目的落地还是得看地方上是否具有一些差异化的竞争优势，最近比较火的就是全国各地政府的资本招商模式，要么直接给高估值（给钱），要么降低返投要求，以此吸引高新企业的落地。
就市场的真实看法而言，偏北方的产业投资项目在投资建设、产业招引和招商运营方面的风险还是相对大了一些，比如项目建成后如果无法实现产业的引入或核心企业的落地，人口和税收的增量也就无从谈起，这种项目最终也就没有什么经济和社会效益，地方政府上马这些项目也就变得毫无意义。
还需要注意的是，不管这一次人大常委会公布的经济刺激计划在地方隐性债务置换方面给予分配多大的额度，最终也只是置换存量的债务，也即没有什么新增的融资，而这对于很难新增“两重一新”等项目的国企和城投来说，生存和发展的压力并未减轻多少。
以山东、河北、陕西等弱区域、弱资质的城投平台为例，当前的融资还是非常艰难，发债成本重新抬头，信托、金租等非标融资举步维艰，我们目前在业务处理上甚至只能通过一些比较灵活的融资产品才能向这些区域的国企、城投提供流动性支持。
很多同行问我们如何预测明年的经济走势，我们建议大家重点关注两个变量：
一是中小微民营企业的信心复苏情况；
二是中国在中亚、非洲、中东等新兴市场的出口增量。
