一级市场整体情况
细分赛道热度
赛道估值表现
机构投资策略
机构返投要求
上市及退出预期
并购专题内容调研
问卷调研结果分析
投资人访谈观点洞察
一级市场整体情况
细分赛道热度：航空航天及低空经济赛道交易热度蹿升第一，且投资人对未来热度预期同样较高；具身智能为代表的泛AI领域仍然较为活跃；半导体、先进工业制造等新质生产力赛道也同样有大量投资人关注，其中军工领域近期关注度显著提升；新能源板块仍旧在行业周期低谷，新材料领域的交易热度也有所下降。
机构投资策略与返投需求：2024年前三季度投资机构投资出手频率依旧不高，超过80%的被访机构前三季度新项目出手不足10次，且预期未来短期内没有显著变化；过半被调研机构有区域返投诉求，其中以江苏、广东、浙江、安徽四个区域返投最为活跃，而整体返投认定形式较为多样。
对二级市场观点及上市预期：面对近期二级市场政策利好频出、A股强势反弹的局面，一级市场投资人普遍谨慎乐观，预测未来3-6个月A股大盘将保持横盘震荡，大家更关心未来经济基本面和IPO发行节奏的改善。
并购专题内容调研
当前基金退出方式：过往两年来看，IPO仍是大多数基金的主要退出方式，但今年以来随着IPO收紧以及整体退出困难，机构寻求企业回购的比例明显增加。
并购交易的动因：沿着产业上下游或者横向业务的整合成为当下投资人进行并购投资最主要的原因；其他原因还包括上市公司跨界并购、地方政府产业建设等。
并购交易中投资人的偏好：投资人更偏好并购政策鼓励的新质生产力方向的标的，且主要在一级市场而非二级市场中寻找这类资产；大家对估值的敏感度更趋保守，普遍接受不高于8-10x P/E的估值水平；大多交易选用现金方式进行支付。同时大家普遍认为，通过资本重组（Recapitalization）实现重要少数股权（Significant minority）占比的投资将成为并购市场新的机会点。
并购交易中最主要的难点：大多数投资人将当下一级市场买卖双方供需错配、以及相对优质的标的估值普遍较高作为并购交易难以推进的核心原因；其他原因还包括并购的交易结构设计本身就非常复杂、还缺乏专业第三方进行撮合和平衡各方利益等。
航空航天及低空经济赛道交易热度蹿升第一，且未来预期同样较高；具身智能为代表的泛AI领域仍然较为活跃；半导体、先进工业制造等新质生产力赛道也同样有大量投资人关注，但未来相关赛道企业估值倍数水平有下调趋势
从二级子赛道来看，eVTOL成为热度排名第一，AI硬件/消费电子、AI应用、人形机器人、跨境出海、半导体器件/芯片/设备/材料等依然保持较高热度；军工领域关注度显著提升，新能源板块仍旧在行业周期低谷
不同赛道一二级市场估值水平普遍倒挂，但倒挂幅度不大；投资人对不同赛道在新一轮融资时估值涨幅容忍度趋于分化
2024年前三季度投资机构投资出手频率依旧不高，未来投资策略维持稳健
过半被调研机构有区域返投诉求，江苏、广东区域返投最为活跃；整体返投认定形式较为多样
过半被调研机构有区域返投诉求，江苏、广东区域返投最为活跃
整体来看，超过50%的投资机构存在区域返投诉求，体现了目前国资LP在一级市场中愈发重要的地位。江苏、广东、浙江位列投资人重点返投区域前三名，可见江浙沪皖和广深地区依然是基金返投活跃区域，此外，川渝和华北也是投资机构重点的返投区域。
返投认定形式较为多样
在有返投的投资机构中，返投认定形式整体呈现出较为均衡的分布。其中，固定资产投入是实际操作中最为广泛认定的返投形式，总部搬迁、 设立研发/运营/销售中心/子公司/区域总部也具有较强的返投认可度，以股权投资方式投资于本地已有企业则是本次调研中受认定最少的返投形式，也体现了目前区域返投较为强调增量的趋势。
投资人面对不同赛道企业时，要求可以达到内部过会最低门槛条件的财务数据表现有较大差异
投资人普遍预测未来3-6个月A股大盘将保持横盘震荡，大家更关心未来经济基本面和发行节奏的改善；A股上市仍是未来IPO退出渠道中最主要的选项
二级市场大幅上涨后，一级市场投资人普遍预测未来3-6个月A股大盘将横盘保持震荡，继续走低的可能性很低，大家更关注经济基本面和IPO发行节奏的改善：
整体来看，有超过80%的投资人认为A股大盘持续走高或维持稳定，整体仅有17%的投资人预测未来将会进一步下跌，少于预测大盘反弹走高的乐观派，体现了一级市场投资人对A股谨慎乐观的态度。
超过40%的投资人认为二级市场的大幅上涨对一级市场实质影响较小，还是更应关注经济基本面的改善，26%的投资人关注二级市场流动性充裕下IPO发行节奏的恢复。
A股上市仍是一级市场投资人未来IPO退出渠道中最主要的选项，而投资人对港股IPO也普遍保持一定的灵活心态：
与年初基本一致，整体关注A股作为最主要退出市场的投资人比例接近50%，LP以国资和地方政府基金为代表的人民币基金，由于其天然的资金属性和投资领域仍然高度聚焦在A股市场上市，而随着A股审核趋严的形势下，各类投资人对港股、美股仍然保持着相当比例的关注，未来可能在A股上市不顺畅的情况下灵活谋求港股、美股或其他市场IPO的机会。
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