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能化分析师
施洲扬
从业资格号：F03096823
交易咨询号：Z0020596
报告要点
山东地炼的加工能力非常强大，截止2024年11月，山东省原油一次加工能力为17580万吨/年，占全国原油总加工能力的18.5%。其中，山东省内三桶油炼油产能仅有4200万吨/年，占山东总炼能的24%，而地炼产能高达11680万吨/年，占比山东总炼能的66%。
由于近期汽柴油表现较弱，市场对于炼厂成品之间的切换关注较高，本文主要分析地炼下游产品分布，探讨油品与化工之间的切换影响几何。
山东炼能简述
山东地炼的加工能力非常强大，截止2024年11月，山东省原油一次加工能力为17580万吨/年，占全国原油总加工能力的18.5%。其中，山东省内三桶油炼油产能仅有4200万吨/年，占山东总炼能的24%，而地炼产能高达11680万吨/年，占比山东总炼能的66%。
当前，山东地炼行业虽然正在经历整合和升级，但仍面临着布局分散和企业间缺乏协同的挑战。这种情况主要体现在以下几个方面：
1、企业数量较多：截至2024年11月，除去那些长期未有效运作的产能，山东地炼中保持正常或间歇生产的企业大约有36家。
2、企业规模普遍较小：在山东的地炼中，原油一次加工能力小于300万吨的炼能占比高达21%，300-500万吨/年的炼能占比34%，大于500万吨/年的炼能占比45%，其中包含今年计划投产的裕龙岛炼化一体化炼厂，其原油加工能力高达2000万吨/年。
3、 地理分布广泛：这些地炼企业广泛分布在山东省的东营、淄博、滨州、潍坊、菏泽等地区，形成了一个较为分散的地理布局。
4、产品构型简单：大部分炼厂以简单加工，出售汽柴油为主，附带少量化工品。下属化工以乙烯丙烯及纯苯为主，更偏向于原料端，深加工型较少。
因此，山东地炼与近年来国内新投放的化工型炼厂相比，在油品和化工之间难以灵活切换，这也使得汽柴油利润对山东地炼开工影响较大，从而进一步影响地炼端占比较大的化工品价格。
产成品：
山东地炼的产成品分布主要以汽柴油为主，同时也包括液化气、MTBE等石油产品。
具体来看：
1、汽柴油：山东地炼的汽柴油产量占全国总产量的相当一部分。2023年，山东省的汽油产量达到了3894万吨，占全国产量23%，柴油产量6482万吨，占全国产量29%，其中，山东地炼的汽油产量3007万吨，占全省77%，山东地炼的柴油产量5625万吨，占全省87%。然而，山东省的汽油消费量仅为937万吨，柴油消费量为1275万吨，显示出明显的供应过剩情况。这种供需不平衡导致了大量油品资源从山东流向其他地。2023年山东的地炼成品油主要被输送到江苏、河北等邻近省份，同时也有少量流向内蒙古、陕西和广西等地。
2、液化气和MTBE：这些产品也是山东地炼的重要产出，广泛应用于化工原料和汽油添加剂。由于近年来，国内大炼化投产进度良好，MTBE全国供应量也稳步上行，而山东整体外销量占比全国从前期70%下滑至50%。而液化气山东的商品量占比则较为稳定，从开工拟合来看，地炼若后续继续下降开工，则会影响液化气的外放量下行。
3、纯苯：山东地炼的纯苯产能占比全国纯苯产能15%附近，山东周边也有大量纯苯下游，整体是一个纯苯净流入地区，沿海区块的下游以进口纯苯为主，而靠近内陆的下游则主要采购周边地炼原料，因此内陆对港口区域价差，对于判断纯苯价格的也较为重要。而从图5的地炼开工及纯苯出率拟合来看，地炼若后续继续下降开工，预计纯苯产量也会有所下行。
4、PX：从图12可以看到，柴油与PX开工有明显的负相关。从图10也可见，山东柴油开工同比高位，确有下行空间，但从山东产能分布来看，仅有威联化学下有260w的产能，为芳烃联合装置，更多受自身的利润调节，因此对于PX亦有限。
综上，液化气及纯苯的产量受地炼开工调节影响较大，但年内由于汽柴油孱弱，地炼始终维持较低负荷，预计短期继续下行空间有限。
山东炼厂投产
今年，裕龙岛炼化一体化项目的投产进度备受关注，这是山东省迄今单体投资规模最大的工业项目，也是山东全省倾力打造的新旧动能转换标志性工程，遵循“少油多化、最大化生产乙烯料、适度生产芳烃料”原则进行设计，对山东的炼油及能化格局也有较大影响。
在炼油方面，裕龙岛炼化一体化项目以1000万吨/年常减压和1000万吨/年常压两套生产装置为龙头，全部打通后，可生产汽、煤、柴、船燃等产品。化工方面，项目以两套150万吨/年乙烯装置，300万吨/年的芳烃联合等上游装置，配套建设PE、PP、EB、ABS、EO/EG等下游生产装置。
整体项目预计分两期投产，一期1000万吨炼油已于9月底投产，下属乙烯项下PE、EB等装置预计年底逐步投放。而芳烃联合、EG等装置，预计将配合2期炼油，于2025年逐步投放。短期，对聚乙烯、苯乙烯等乙烯衍生品市场有所冲击。化工品种之间，由于裕龙岛芳烃下游仅配备苯乙烯，因此相较于纯苯而言，PX的投产压力更大。对于烯烃类而言，则是PE的投产压力大于PP。
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