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不知不觉中，关于卫星化学的文章，公众号分享超过了17篇，自从意识到研究的广，不如研究的深，我就在刻意练习专心研究一家企业、一个行业。
读史可以明智，知古方能鉴今
了解一个公司过去的经历同样也很重要，尤其是上市之后的公司年报更有可信度。今天让我来带大家了解一下，过去十多年来，卫星化学经历的两次危机，卫星化学的应对之策。
在开始之前，先来了解一下基础知识，丙烯的制作工艺有三种：煤制甲醇，然后生成丙烯；原油生产石脑油，然后裂解制丙烯；丙烷脱氢；如下图：
丙烷脱氢技术是最环保，也是国家提倡的技术方向，卫星化学正是走的丙烷脱氢工艺。
三种技术路线，任何一种技术路线成本大幅下降，都会对其他技术路线的盈利产生影响。
2015年遭遇第一次危机
通过统计卫星化学上市以来人员结构的变化，可以看到2015年卫星化学遭遇了巨大的变革，这一年公司的研发人员大量流失，从2014年的342人降到了137人。
2015年到底发生了什么事情，才导致卫星化学的研发人员大量流失，以及收入大幅下滑？
带着这个问题，我们先来了解下卫星化学2015年的收入构成，当年丙烯收入占比为15.4%，丙烯酸及酯收入占比为72.3%，其他几项的占比为12.3%。
由此可见公司的利润受丙烯及丙烯酸及酯的影响很大，通过2014年的年报可以看到，受原油价格暴跌的影响，公司的丙烯酸及酯的产品价格下降导致毛利减少，这一影响一直持续到2015年。
2015年卫星化学收入42亿元，扣非净利润为亏损-4.5亿元。
查看布伦特原油指数，从2014年8月开始下跌，不带回头的跌到2015年1月，然后经历了短暂反弹后，又转头向下，直到2016年2月见底，然后一直反弹到2018年11月。
结合到卫星化学的股价表现，从2015年6月到7月7号是卫星化学跌的最猛烈的时候，随后迎来3个涨停的反弹，之后从8月14号到9月23号基本见底，一波反弹后，又开始下跌直到2016年5月基本没有像样的上涨，卫星化学股价也是2016年2月见底。
2015年美国的页岩油技术取得突破，使得美国从一个能源进口大国，变成了能源出口国，这个变化使得原油价格大幅度下滑，继而影响了丙烯酸及酯的价格。
美国页岩油的大量生产还带来另一个变化，在生产页岩油的过程，会产生大量的副产品乙烷，如果用不完还要冲回到地底。
2018年卫星化学抓住了这个机会，开始着力打造国内第一套乙烷裂解制乙烯装置，并于2018年3月15日与美国能源传输公司签订乙烷采协议，获得了非常便宜的乙烷原材料。
2020年疫情爆发带来的危机
2020年疫情爆发以来，给各行各业带来了重大影响，对卫星化学来说则是正面的影响。大量的口罩需求带来了对熔喷布的需求。
卫星化学抓住了这次机会，加足马力生产熔喷布，获得了可观的收入，2021年扣非净利润58亿元，取得了历史性的高点。
公司研发人员由2020年的307人增长到2021年的813人，实现了同比增长2.6倍。
在随后的三年时间里，卫星化学的研发人员一直保持增长，2023年研发人员达到了1271人，占公司总人数的27%。
同样是做化工业务，同样受益于疫情的另一家企业金发科技，该公司的主要业务是改性塑料，2020年开始迅速进入口罩生产和医用手套业务。
在疫情结束后，卫星化学迅速转型做了其他产品，而金发科技由于主要生产口罩和医用手套的设备专用性很强，现在口罩的需求大幅减少，导致金发科技相关业务计提折旧，出现了亏损。
对比之后才发现卫星化学的表现要更好一些。
总结
时间回到2023年的年报，卫星化学的丙烯酸及酯业务占总收入比例为51.3%，该块业务毛利率为15.6%，高分子材料占收入比例为28.7%，该块业务毛利率为29.6%。
从上面的收入比例来看，卫星化学的丙烯酸及酯业务收入占比仍超过一半，相比2015年已经大幅减弱对丙烯酸及酯业务的依赖。
目前为卫星化学贡献利润的主要是高分子材料，未来这一比例还将继续扩大。
经历过这两次危机之后，卫星化学锻炼了公司的队伍，并且补充了大量的研发人员。
卫星化学的规模经济非常显著，2011年卫星化学的丙烯酸产能为16万吨/年，丙烯酸酯产能为15万吨/年，生产人员为526人。
2023年卫星化学的丙烯酸及酯的产能为478万吨，高分子材料206万吨，其他业务135万吨，2023年生产人员为2177人。
在这十三年的时间里，卫星化学的生产人员增长了4.1倍，只统计丙烯酸及酯产能的话，增长了15.4倍，由此可见卫星化学的规模经济是非常显著的。
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公众号的研究足迹：
1、英伟达，2、安踏，3、迈瑞医疗 4、卫星化学 5、万华化学 6、宁德时代 7、拼多多 8、海底捞
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